伴隨著盛大歡快的歌舞表演，北京鳥巢的聖火漸漸熄滅
；中zhong國guo軍jun團tuan在zai本ben屆jie奧ao運yun會hui上shang取qu得de了le驕jiao人ren戰zhan績ji
，由you此ci所suo引yin起qi的de自zi豪hao和he激ji動dong將jiang長chang久jiu珍zhen藏zang在zai國guo人ren的de心xin間jian。隨sui著zhe奧ao運yun會hui的de順shun利li閉bi幕mu，人ren們men的de注zhu意yi力li逐zhu步bu轉zhuan向xiang中zhong國guo的de經jing濟ji問wen題ti：通脹、增長、股市、樓市
、彙率
、出口、jiuye。mianduiluanxiangfenchengdejingjishuju，womenyaowen，zhongguojingjizaiguoqujigejidubianhuadedatimailuoshishenme？weilaidejibenqushiruhe？fengxianyinsuhebuquedingxingyouzaihechu


？

　　奧運“擾動”2008

　　bijiaoqingchudeshishishi，duiyuzhongguozheyangyigepangdaheriyifuzadejingjitilaishuo，aoyunhuidezhaokaibenshendingduozaochengleyixieduanqideraodong，qiduijingjidejibenqushihehongguanjingjizhengcedezhuyaoquxiangbingmeiyouxingchengmingxiandeyingxiang。

　　aoyunzaochengderaodongshouxiankejianyuzhengfuderichangyichengbiao。aoyunqian，zhengfubabaozhengaoyunhuipingwenshunlizhaokaizuoweigongzuozhongxin

，erqiejihucongshangdaoxiadoubazhongxinhejinglidoufangzaibaozhengaoyunhuipingwenzhaokaizhegecengmianshang，zheduizhengfurichangdegongzuoanpaiwuyihuizaochengyixieyingxiang。diergeraodongkejianyuyixiejutidecaozuocengmian。biru
，weiquebaokongqizhiliangduibeijingzhoubiangongchangkaigongfangmiandexianzhi
，weihuanjiejiaotongyaliduibeijingshineichelianghaopaidexianzhi，yijiciqianqianzhengzhengcedeshoujin、安全生產標準的進一步強化等——凡此種種
，大概都會在奧運會後解除或者放鬆。總的來看，這些都是在操作層麵上的調整，而且大部分都在預期之內。

　　從宏觀層麵來看，奧運會召開本身對中國經濟政策取向並沒有形成特別大的影響。最明顯的證據是從去年底“雙防”到目前“一防一控”基調的調整。這一基調的調整主要反映了經濟現實的不斷變化，並不受奧運的影響。

　　diergezhengjushizhengfuguanzhijiagedetiaozhengjiezou。ziquniandiguojiyuanyoujiagekuaisupanshengyilai，renmenpubiandeyuqishiyouyuaoyundeguanxi，nengyuanjiagedetiaozhengkenengyaotuodaoaoyunhuiyihou。danshishishang，zaiaoyunhuiqian
，6月下旬，政府便提高了成品油價格；奧運會中，8月19日ri，政zheng府fu又you宣xuan布bu了le對dui上shang網wang電dian價jia的de上shang調tiao。價jia格ge調tiao整zheng應ying該gai主zhu要yao反fan映ying了le政zheng府fu對dui逐zhu步bu形xing成cheng的de油you荒huang和he電dian荒huang的de擔dan心xin。麵mian對dui這zhe一yi壓ya力li，奧ao運yun擾rao動dong即ji使shi存cun在zai
，也ye退tui居ju次ci要yao地di位wei。

　　所以，無論在價格管製層麵上，還是在對總體經濟的布局和對政策操作的節奏上
，奧運的影響都不是很大。

　　壓力正在全麵暴露……

　　盡(jin)管(guan)如(ru)此(ci)，以(yi)奧(ao)運(yun)為(wei)時(shi)間(jian)節(jie)點(dian)，可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)很(hen)多(duo)基(ji)本(ben)麵(mian)情(qing)況(kuang)正(zheng)在(zai)發(fa)生(sheng)重(zhong)大(da)的(de)變(bian)化(hua)。這(zhe)並(bing)不(bu)是(shi)奧(ao)運(yun)本(ben)身(shen)所(suo)必(bi)然(ran)帶(dai)來(lai)的(de)結(jie)果(guo)

，但(dan)在(zai)時(shi)間(jian)上(shang)看(kan)起(qi)來(lai)與(yu)奧(ao)運(yun)有(you)一(yi)些(xie)巧(qiao)合(he)。

　　在zai過guo去qu三san個ge季ji度du的de時shi間jian裏li
，中zhong國guo經jing濟ji的de增zeng長chang速su度du在zai快kuai速su下xia滑hua
，這zhe一yi變bian化hua在zai相xiang當dang大da的de程cheng度du上shang反fan映ying了le貿mao易yi順shun差cha下xia降jiang的de影ying響xiang。就jiu貿mao易yi順shun差cha的de變bian化hua而er言yan，出chu口kou實shi際ji增zeng長chang率lv的de下xia降jiang無wu疑yi引yin人ren矚zhu目mu，這zhe顯xian然ran與yu國guo際ji經jing濟ji增zeng長chang的de放fang緩huan
、人民幣彙率的持續升值
、出口退稅政策的調整、勞動力和土地等要素成本的明顯上升密切相關。這一趨勢即使在去年底也可以看得比較清楚，並不令人意外。

　　從(cong)出(chu)口(kou)的(de)結(jie)構(gou)層(ceng)麵(mian)看(kan)
，服(fu)裝(zhuang)等(deng)勞(lao)動(dong)力(li)密(mi)集(ji)型(xing)產(chan)品(pin)增(zeng)速(su)在(zai)大(da)幅(fu)度(du)下(xia)降(jiang)，這(zhe)顯(xian)示(shi)，人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)升(sheng)值(zhi)形(xing)成(cheng)的(de)結(jie)構(gou)性(xing)調(tiao)整(zheng)壓(ya)力(li)至(zhi)少(shao)與(yu)國(guo)際(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)放(fang)緩(huan)的(de)周(zhou)期(qi)性(xing)影(ying)響(xiang)一(yi)樣(yang)重(zhong)要(yao)，這(zhe)從(cong)草(cao)根(gen)層(ceng)麵(mian)上(shang)出(chu)口(kou)型(xing)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)的(de)壓(ya)力(li)中(zhong)也(ye)得(de)到(dao)生(sheng)動(dong)體(ti)現(xian)。應(ying)當(dang)說(shuo)
，這(zhe)一(yi)結(jie)構(gou)性(xing)調(tiao)整(zheng)過(guo)程(cheng)還(hai)將(jiang)持(chi)續(xu)比(bi)較(jiao)長(chang)的(de)時(shi)間(jian)，這(zhe)本(ben)身(shen)可(ke)能(neng)是(shi)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)和(he)產(chan)業(ye)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)所(suo)必(bi)須(xu)經(jing)曆(li)的(de)過(guo)程(cheng)，未(wei)來(lai)政(zheng)策(ce)麵(mian)臨(lin)的(de)挑(tiao)戰(zhan)將(jiang)主(zhu)要(yao)是(shi)通(tong)過(guo)擴(kuo)大(da)內(nei)需(xu)創(chuang)造(zao)足(zu)夠(gou)的(de)就(jiu)業(ye)機(ji)會(hui)
，來(lai)緩(huan)解(jie)這(zhe)一(yi)調(tiao)整(zheng)過(guo)程(cheng)對(dui)出(chu)口(kou)部(bu)門(men)所(suo)造(zao)成(cheng)的(de)壓(ya)力(li)和(he)痛(tong)苦(ku)，而(er)不(bu)是(shi)試(shi)圖(tu)逆(ni)轉(zhuan)這(zhe)一(yi)調(tiao)整(zheng)進(jin)程(cheng)。

　　就(jiu)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)的(de)變(bian)化(hua)而(er)言(yan)
，可(ke)能(neng)更(geng)加(jia)重(zhong)要(yao)的(de)影(ying)響(xiang)因(yin)素(su)是(shi)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)率(lv)的(de)大(da)幅(fu)度(du)上(shang)升(sheng)，這(zhe)主(zhu)要(yao)反(fan)映(ying)了(le)全(quan)球(qiu)範(fan)圍(wei)內(nei)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)的(de)飆(biao)升(sheng)以(yi)及(ji)全(quan)球(qiu)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)壓(ya)力(li)的(de)顯(xian)著(zhu)增(zeng)強(qiang)。實(shi)際(ji)上(shang)，如(ru)果(guo)剔(ti)除(chu)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)的(de)影(ying)響(xiang)
，中(zhong)國(guo)的(de)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)應(ying)該(gai)仍(reng)然(ran)有(you)兩(liang)位(wei)數(shu)的(de)增(zeng)長(chang)
，經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)率(lv)的(de)減(jian)速(su)也(ye)會(hui)緩(huan)和(he)得(de)多(duo)。

　　大da宗zong商shang品pin價jia格ge的de飆biao升sheng在zai國guo際ji收shou支zhi層ceng麵mian上shang反fan映ying為wei貿mao易yi順shun差cha的de下xia降jiang
，在zai國guo民min收shou入ru的de層ceng麵mian上shang則ze表biao現xian為wei企qi業ye利li潤run受shou到dao侵qin蝕shi，以yi及ji通tong過guo通tong貨huo膨peng脹zhang上shang升sheng帶dai來lai的de居ju民min實shi際ji收shou入ru的de下xia降jiang。這zhe方fang麵mian的de變bian化hua在zai去qu年nian底di的de時shi候hou市shi場chang和he政zheng府fu普pu遍bian都dou沒mei有you估gu計ji到dao。

　　應當說
，大宗商品價格的走勢可能仍然是影響中國和全球經濟短期走向非常大的不確定因素
；它ta對dui中zhong國guo經jing濟ji潛qian在zai增zeng長chang率lv和he增zeng長chang方fang式shi可ke能neng也ye具ju有you長chang期qi影ying響xiang
，值zhi得de充chong分fen注zhu意yi。在zai大da宗zong商shang品pin價jia格ge能neng夠gou穩wen定ding下xia來lai的de前qian提ti下xia，它ta對dui經jing濟ji增zeng長chang率lv的de短duan期qi壓ya力li在zai明ming年nian可ke能neng會hui逐zhu步bu消xiao失shi。

　　普遍資金緊張及其後果

　　muqianzaizhongguodeshitijingjilingyuzhong，qiyebumenkenengganshoudaobijiaopubiandezijinjinzhang，youyizhongxiaoqiyeweishen，zhebufenfanyingchukouxiajianghejinkoupinjiageshangshengdailaileyingliyali
，congeryingxiangzheqiyedexianjinliu；但其他一些因素可能也在發生作用。

　　在去年底可以預見到的變化是
，貿易順差將逐步減速
，“兩防”政zheng策ce也ye會hui促cu成cheng信xin貸dai增zeng長chang率lv的de下xia降jiang，從cong而er影ying響xiang企qi業ye的de資zi金jin來lai源yuan。但dan從cong總zong量liang角jiao度du來lai觀guan察cha，迄qi今jin貨huo幣bi信xin貸dai增zeng長chang率lv的de減jian速su並bing不bu驚jing人ren，為wei什shen麼me企qi業ye現xian金jin流liu的de壓ya力li會hui這zhe麼me大da呢ne？

　　一個可能的原因是，經濟的名義增長率在超預期地大幅度上升，帶動經濟對交易性的貨幣需求增長很快。盡管經濟的實際增長率從去年2季度以來一直在下滑，但是其名義增長率在同期卻在不斷上升，並在今年2季度達到20%以上的水平——這一名義增長率是過去十幾年來的最高水平。

　　jingjimingyizengchanglvdafushangshengyiweizheshitijingjineibudeshengchanhejiaohuanhuodongxuyaogengduodehuobilaimeijie。biruduiyaogoumaigangcaidejiadianqiye，gangcaijiageshangzhang，tabianxuyaogengduodezijinlaizhunbeichangfuhuokuan。duiyugangtieqiye——哪怕進口同樣多的鐵礦石，由於鐵礦石價格大幅飆升
，同樣需要更多的資金來完成這筆交易。

　　經jing濟ji名ming義yi增zeng長chang率lv出chu現xian超chao預yu期qi的de大da幅fu度du上shang升sheng，相xiang當dang大da的de程cheng度du上shang反fan映ying了le大da宗zong商shang品pin價jia格ge飆biao升sheng的de影ying響xiang
，這zhe一yi過guo程cheng實shi際ji上shang進jin一yi步bu增zeng強qiang了le宏hong觀guan政zheng策ce的de緊jin縮suo力li度du，這zhe在zai去qu年nian底di可ke能neng也ye是shi沒mei有you充chong分fen估gu計ji到dao的de。

　　企業在現金流方麵感受到壓力，就需要調整生產
、經營和融資活動。一個可能的辦法是減持股票，包括正在解禁的非流通股，這可能與股票價格同期的大幅度下挫存在關聯
；另外一個辦法是從國外設法融資，這會形成難以合理解釋的資本流入，或者從民間借貸市場籌款，這會形成民間借貸利率的大幅度上升；haiyouyigebanfashijiangditouzi，xuejianshengchanguimocongerjiangdiduizijindexiaohao。zuihouyigebanfashejidaoduishitijingjihuodongdetiaozheng，zhanxingbijiaoqiang，congerchuxiandebijiaowan，dankenengzhengzaifasheng。

　　在(zai)過(guo)去(qu)三(san)個(ge)季(ji)度(du)裏(li)，中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)領(ling)域(yu)發(fa)生(sheng)的(de)另(ling)外(wai)一(yi)個(ge)變(bian)化(hua)是(shi)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的(de)巨(ju)大(da)調(tiao)整(zheng)
，突(tu)出(chu)表(biao)現(xian)為(wei)商(shang)品(pin)房(fang)銷(xiao)售(shou)麵(mian)積(ji)增(zeng)速(su)下(xia)降(jiang)到(dao)多(duo)年(nian)未(wei)見(jian)的(de)負(fu)增(zeng)長(chang)水(shui)平(ping)。即(ji)使(shi)在(zai)今(jin)年(nian)初(chu)的(de)時(shi)候(hou)，人(ren)們(men)對(dui)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)會(hui)出(chu)現(xian)如(ru)此(ci)大(da)的(de)調(tiao)整(zheng)仍(reng)然(ran)沒(mei)有(you)充(chong)分(fen)的(de)估(gu)計(ji)。

　　fangdichanxiaoshoulingyudejingrenbianhuashouxianbiaoxianweifangdichanqiyexianjinliudejijuehua，suihouzhubuyingxiangdaoqiyecanyutudipaimaidereqing。suizheyuqidejinyibuxiangdan，zhezhengzaizhuanbianweixinkaigongmianjihetouzidexiajiangyijixiaoshoujiagefangmiandeyali
，qizhongtouzixiajiangdeguochengkenengzhengzaixingcheng，zhehuiduijingjixingchengquanjuxingdeyingxiang。

　　來源：金融時報