著名經濟學家Robert Shiller解釋和探究了經濟低迷的根本原因——以及各種可能的前景。

　　為金融創新而監管

　　我認為，政府必須采取這樣一種態度：它是創新——無論是科學創新還是金融創新——的(de)資(zi)助(zhu)者(zhe)。政(zheng)府(fu)在(zai)很(hen)多(duo)年(nian)以(yi)前(qian)就(jiu)已(yi)認(ren)識(shi)到(dao)了(le)這(zhe)一(yi)點(dian)，在(zai)二(er)戰(zhan)剛(gang)結(jie)束(shu)時(shi)，政(zheng)府(fu)就(jiu)創(chuang)建(jian)了(le)國(guo)家(jia)科(ke)學(xue)基(ji)金(jin)會(hui)，並(bing)大(da)力(li)支(zhi)持(chi)科(ke)學(xue)創(chuang)新(xin)。我(wo)們(men)必(bi)須(xu)采(cai)取(qu)相(xiang)同(tong)的(de)態(tai)度(du)來(lai)對(dui)待(dai)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)。

　　但(dan)遺(yi)憾(han)的(de)是(shi)，對(dui)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)的(de)測(ce)量(liang)和(he)評(ping)估(gu)是(shi)困(kun)難(nan)的(de)，因(yin)為(wei)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)承(cheng)諾(nuo)要(yao)實(shi)現(xian)的(de)很(hen)多(duo)結(jie)果(guo)都(dou)在(zai)未(wei)來(lai)若(ruo)幹(gan)年(nian)以(yi)後(hou)才(cai)會(hui)出(chu)現(xian)。而(er)且(qie)，人(ren)們(men)有(you)可(ke)能(neng)被(bei)某(mou)些(xie)使(shi)人(ren)信(xin)以(yi)為(wei)真(zhen)的(de)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)所(suo)誤(wu)導(dao)和(he)欺(qi)騙(pian)。此(ci)外(wai)，政(zheng)府(fu)也(ye)發(fa)現(xian)，金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)很(hen)難(nan)監(jian)管(guan)。而(er)不(bu)幸(xing)的(de)是(shi)，這(zhe)種(zhong)監(jian)管(guan)是(shi)必(bi)不(bu)可(ke)少(shao)的(de)。

　　worenwei，meiguozhengfushijishangshiquanqiujinrongjianguanlingyudelingtouyang
，jinguanrenmendouzaishuozhecijinrongweijishiyumeiguo。worenwei
，lianghaodejinrongjianguanyezengfaduanyumeiguo；美(mei)國(guo)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)委(wei)員(yuan)會(hui)有(you)很(hen)長(chang)的(de)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)曆(li)史(shi)
，而(er)這(zhe)種(zhong)監(jian)管(guan)本(ben)質(zhi)上(shang)是(shi)支(zhi)持(chi)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)的(de)，但(dan)是(shi)，我(wo)們(men)現(xian)在(zai)必(bi)須(xu)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)強(qiang)監(jian)管(guan)。而(er)且(qie)我(wo)認(ren)為(wei)，我(wo)們(men)所(suo)需(xu)要(yao)的(de)新(xin)的(de)監(jian)管(guan)類(lei)型(xing)正(zheng)如(ru)[美國前財政部長亨利•保爾森]所稱
，是基於目標的監管——我wo們men必bi須xu更geng廣guang泛fan地di思si考kao我wo們men的de目mu標biao所suo在zai
，以yi及ji我wo們men如ru何he鼓gu勵li金jin融rong創chuang新xin去qu實shi現xian我wo們men的de目mu標biao。我wo們men必bi須xu從cong更geng少shao的de官guan僚liao主zhu義yi的de角jiao度du去qu思si考kao這zhe些xie問wen題ti。

　　我不希望看到我們會扼殺金融創新
，而這正是在當前經濟危機中可能誤入的歧途——我希望不要誤入歧途。歸根結底，我們一定不能忘記我們早已明白的道理：資本主義經濟是一種推崇企業家精神的經濟，而企業家精神並不屬政府官僚的職權管轄範圍。

　　qiyebixujuyouyizhongchuangzaoxinghuimiedejingshen。womenderangrenmenquchangshigezhongshiwu。yigeqiyejiadeganxieshenmeshine？tadequzhaoxuduobutongdetouziyinxinghuofengxiantouzigongsi
，jieshaozijidechuangyi。daduoshurendounanyibianshichuzhongyaodexinchuangyi，danyouxierenquenenghuiyanshizhu。zheyiguochengshiyizhongziyoushichangdeliucheng，shijingjizengchangdeyizhongzhenshierzhongyaodeyuanquan，yinci，zhengfubunengchashoujieguanzheyiliucheng。worenwei，womenyinggailaolaojizhuzheyidian。womenzhengchuzaiyiciweijizhizhong，dannaxierenweizibenzhuyiyizoudaoqiongtumoludezhuzhangbingbuzhengque。wobingburenweileisizheyangdeshiqinghuibianchengxianshi。

　　減少對各種模型的迷信

　　我認為
，20世紀70年代是所謂“有效市場假說”的全盛時期。市場是有效的這種假說已經演變為一種既定事實。“有效的市場”意味著什麼？它意味著市場會充分融合和反映所有公開提供的信息
，而且以最佳方式來做到這一點。

　　worenwei，suizhierlaidewentishi

，shichangdejidabodongshiwufayongzhexieshuyulaijiayiquanshide。gushishunxiwanbian。tongchang，danduyijiagongsidegujiabodongfanyingleyouguanzhejiagongsideyixiexinwenxiaoxi。danshi，henshaoyouguanyuzhenggegushidecileixinwenxiaoxi。yinci

，guanyuruheyucezhenggegushidebianhua，jiuxiandegengjiapushuomili。suoyi，worenwei，tuidonggushidezhenzhengdonglishixinliyinsu，erqiefangdichanshichangyeyuelaiyuefuhezheyipanduan。

　　問wen題ti在zai於yu，市shi場chang總zong是shi心xin理li與yu現xian實shi的de綜zong合he反fan映ying。因yin此ci，現xian在zai有you許xu多duo企qi業ye家jia正zheng在zai徘pai徊huai觀guan望wang。他ta們men不bu想xiang采cai取qu冒mao險xian措cuo施shi去qu開kai展zhan一yi項xiang業ye務wu，因yin為wei難nan以yi辦ban到dao。他ta們men無wu法fa獲huo得de貸dai款kuan，這zhe就jiu是shi目mu前qian的de現xian實shi。但dan是shi

，這zhe種zhong現xian實shi是shi一yi些xie更geng具ju有you根gen本ben性xing的de決jue策ce的de產chan物wu，正zheng是shi人ren們men做zuo出chu的de這zhe些xie決jue策ce將jiang我wo們men帶dai到dao了le這zhe種zhong境jing地di。

　　因yin此ci，你ni常chang常chang會hui發fa現xian，作zuo為wei一yi個ge管guan理li者zhe
，你ni自zi己ji也ye正zheng在zai做zuo出chu與yu此ci類lei似si的de各ge種zhong決jue策ce。我wo是shi說shuo，你ni別bie無wu選xuan擇ze，對dui嗎ma
？但dan是shi
，一yi個ge人ren在zai做zuo決jue策ce時shi，還hai是shi有you一yi定ding的de選xuan擇ze範fan圍wei的de。我wo認ren為wei，管guan理li者zhe去qu思si考kao推tui動dong決jue策ce的de真zhen正zheng原yuan因yin是shi非fei常chang重zhong要yao的de。它ta可ke以yi幫bang助zhu管guan理li者zhe了le解jie如ru何he製zhi定ding有you些xie反fan向xiang的de政zheng策ce和he投tou資zi策ce略lve。這zhe就jiu意yi味wei著zhe你ni必bi須xu了le解jie，阻zu礙ai你ni開kai展zhan業ye務wu的de因yin素su不bu僅jin是shi這zhe種zhong現xian實shi環huan境jing
，還hai有you你ni自zi己ji的de情qing感gan成cheng分fen，這zhe些xie情qing感gan來lai源yuan於yu我wo們men與yu生sheng俱ju來lai的de羊yang群qun群qun體ti本ben能neng和he“別人關注什麼我就關注什麼”的天然習性。

　　我wo總zong感gan覺jiao，管guan理li者zhe從cong某mou種zhong意yi義yi上shang講jiang得de是shi博bo學xue之zhi人ren。他ta們men必bi須xu廣guang泛fan閱yue讀du
，並bing將jiang各ge種zhong事shi件jian放fang到dao曆li史shi的de大da背bei景jing中zhong來lai考kao慮lv。我wo認ren為wei，即ji便bian是shi在zai這zhe種zhong“有效市場”的de時shi期qi，金jin融rong模mo型xing仍reng然ran獲huo得de了le巨ju大da的de發fa展zhan，我wo想xiang
，我wo們men對dui現xian有you的de金jin融rong模mo型xing過guo於yu信xin任ren。如ru果guo你ni在zai管guan理li一yi家jia企qi業ye，你ni就jiu必bi須xu成cheng為wei一yi個ge與yu數shu量liang打da交jiao道dao的de人ren。各ge種zhong量liang化hua的de詳xiang細xi數shu據ju確que實shi至zhi關guan緊jin要yao。

　　因此，你將不得不去尋找各種模型。但我認為，將我們帶入這次危機的部分原因——我曾說過，最初是一種自高自大——也(ye)是(shi)一(yi)種(zhong)對(dui)其(qi)他(ta)人(ren)的(de)權(quan)威(wei)說(shuo)法(fa)的(de)盲(mang)目(mu)接(jie)受(shou)，這(zhe)些(xie)權(quan)威(wei)說(shuo)法(fa)有(you)些(xie)是(shi)關(guan)於(yu)風(feng)險(xian)變(bian)量(liang)模(mo)型(xing)或(huo)計(ji)量(liang)經(jing)濟(ji)學(xue)模(mo)型(xing)，有(you)些(xie)是(shi)關(guan)於(yu)我(wo)們(men)與(yu)之(zhi)進(jin)行(xing)交(jiao)易(yi)的(de)各(ge)種(zhong)對(dui)手(shou)
，我(wo)們(men)傾(qing)向(xiang)於(yu)認(ren)為(wei)，這(zhe)些(xie)權(quan)威(wei)說(shuo)法(fa)比(bi)生(sheng)活(huo)本(ben)身(shen)更(geng)重(zhong)要(yao)。因(yin)此(ci)
，人(ren)們(men)總(zong)是(shi)認(ren)為(wei)太(tai)多(duo)的(de)事(shi)情(qing)都(dou)理(li)所(suo)當(dang)然(ran)。

　　重新設計金融製度

　　我希望，我們的金融製度能夠實現民主化，從而更好地為人民服務。當然
，我們有醫療保險製度——但目前卻有超過4000萬(wan)美(mei)國(guo)人(ren)被(bei)遺(yi)漏(lou)在(zai)外(wai)。醫(yi)療(liao)保(bao)險(xian)是(shi)一(yi)種(zhong)基(ji)本(ben)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)製(zhi)度(du)，但(dan)它(ta)運(yun)行(xing)得(de)不(bu)夠(gou)好(hao)。因(yin)此(ci)，我(wo)們(men)需(xu)要(yao)去(qu)做(zuo)的(de)一(yi)件(jian)事(shi)就(jiu)是(shi)擴(kuo)大(da)醫(yi)療(liao)保(bao)險(xian)的(de)覆(fu)蓋(gai)範(fan)圍(wei)。

　　舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)，另(ling)一(yi)件(jian)事(shi)是(shi)關(guan)於(yu)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)。在(zai)這(zhe)一(yi)領(ling)域(yu)，我(wo)們(men)深(shen)陷(xian)困(kun)境(jing)
，因(yin)為(wei)專(zhuan)家(jia)和(he)國(guo)家(jia)領(ling)導(dao)人(ren)慫(song)恿(yong)人(ren)們(men)拿(na)出(chu)他(ta)們(men)的(de)畢(bi)生(sheng)積(ji)蓄(xu)，以(yi)一(yi)種(zhong)杠(gang)杆(gan)化(hua)方(fang)式(shi)，進(jin)行(xing)充(chong)滿(man)風(feng)險(xian)的(de)單(dan)一(yi)投(tou)資(zi)活(huo)動(dong)——在城市裏買房。他們可以借貸80％、90％甚至更高比例的錢來買房。他們以一種瘋狂的方式，傾畢生積蓄，孤注一擲。這不應該是新的正常狀態；所以，我們必須重新設計自己的抵押貸款製度。

　　我們有超過1200萬人財務狀況不良——yejiushishuo

，tamenfangwuzichandejingzhiweifuzhi。yibanlaishuo，zhexierenchulezhufangyijingyiwusuoyou
，yinci，tamenzhinengbeisaodichumen。ruguowomendejinrongtizhijianquan
，zenmekenengchuxianyanxiazhezhongjiongjing

？youxierenzenghuaiyi，womenhuichuxianzheyangdeshiqing。wozengjinggaojiezhexieren
，fangjiazhihuibuduanshangzhangdepanduantongchangsihudoushijiyuzheyanghuonayangdejiashe。xianzai
，womengangdongde
，fangjiabingbuhuizhizhangbudie。

　　以(yi)前(qian)
，我(wo)們(men)的(de)體(ti)係(xi)不(bu)健(jian)全(quan)，那(na)是(shi)常(chang)態(tai)。我(wo)們(men)曾(zeng)經(jing)以(yi)為(wei)，發(fa)放(fang)常(chang)規(gui)抵(di)押(ya)貸(dai)款(kuan)代(dai)表(biao)了(le)某(mou)種(zhong)開(kai)明(ming)啟(qi)蒙(meng)，而(er)它(ta)曾(zeng)是(shi)一(yi)個(ge)群(qun)體(ti)的(de)事(shi)。人(ren)們(men)一(yi)直(zhi)理(li)所(suo)當(dang)然(ran)地(di)認(ren)為(wei)，我(wo)們(men)現(xian)行(xing)製(zhi)度(du)是(shi)健(jian)全(quan)的(de)。其(qi)實(shi)，它(ta)並(bing)不(bu)健(jian)全(quan)。所(suo)以(yi)
，必(bi)須(xu)對(dui)它(ta)進(jin)行(xing)整(zheng)治(zhi)。我(wo)真(zhen)心(xin)希(xi)望(wang)，我(wo)們(men)現(xian)在(zai)正(zheng)在(zai)經(jing)曆(li)的(de)這(zhe)次(ci)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)將(jiang)會(hui)引(yin)起(qi)人(ren)們(men)對(dui)機(ji)製(zhi)的(de)深(shen)刻(ke)反(fan)思(si)

，這(zhe)種(zhong)反(fan)思(si)會(hui)使(shi)我(wo)們(men)的(de)經(jing)濟(ji)更(geng)健(jian)康(kang)地(di)運(yun)行(xing)。

　　我想提及的另一件事是，過去20年來，貧富懸殊的問題正變得越來越嚴重。這種發展趨勢令人擔憂
，我真心希望，這次危機可以促使我們開始著手解決這一問題。

　　我認為
，整治我們的抵押貸款機構是應對這次金融危機的方法之一。我們采取的任何有助於降低個人承擔的風險——如醫療保險風險
、住房風險，或任何其他影響人民生活的風險——的(de)措(cuo)施(shi)也(ye)將(jiang)同(tong)樣(yang)有(you)助(zhu)於(yu)縮(suo)小(xiao)貧(pin)富(fu)懸(xuan)殊(shu)差(cha)別(bie)。如(ru)果(guo)我(wo)們(men)采(cai)取(qu)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)措(cuo)施(shi)確(que)實(shi)有(you)效(xiao)，那(na)麼(me)，這(zhe)些(xie)措(cuo)施(shi)也(ye)並(bing)不(bu)會(hui)減(jian)小(xiao)對(dui)勤(qin)勞(lao)致(zhi)富(fu)或(huo)企(qi)業(ye)家(jia)精(jing)神(shen)的(de)激(ji)勵(li)作(zuo)用(yong)。因(yin)此(ci)，我(wo)認(ren)為(wei)
，我(wo)們(men)必(bi)須(xu)著(zhe)手(shou)從(cong)根(gen)本(ben)上(shang)對(dui)金(jin)融(rong)體(ti)係(xi)進(jin)行(xing)重(zhong)新(xin)設(she)計(ji)。

　　經濟好轉的時間表

　　我(wo)認(ren)為(wei)有(you)這(zhe)樣(yang)一(yi)種(zhong)傾(qing)向(xiang)，當(dang)我(wo)們(men)在(zai)觀(guan)察(cha)股(gu)市(shi)日(ri)複(fu)一(yi)日(ri)的(de)起(qi)伏(fu)波(bo)動(dong)時(shi)


，總(zong)想(xiang)發(fa)現(xian)某(mou)些(xie)標(biao)誌(zhi)著(zhe)經(jing)濟(ji)開(kai)始(shi)好(hao)轉(zhuan)的(de)新(xin)聞(wen)消(xiao)息(xi)
，並(bing)對(dui)此(ci)類(lei)消(xiao)息(xi)做(zuo)出(chu)過(guo)度(du)反(fan)應(ying)。我(wo)想(xiang)

，這(zhe)種(zhong)過(guo)度(du)反(fan)應(ying)會(hui)造(zao)成(cheng)劇(ju)烈(lie)的(de)短(duan)期(qi)波(bo)動(dong)
，而(er)我(wo)們(men)現(xian)在(zai)的(de)短(duan)期(qi)動(dong)蕩(dang)水(shui)平(ping)已(yi)經(jing)很(hen)高(gao)。最(zui)近(jin)
，我(wo)們(men)的(de)劇(ju)烈(lie)波(bo)動(dong)水(shui)平(ping)已(yi)經(jing)達(da)到(dao)了(le)“大蕭條”shiqideshuiping，zhefanyinglerenmenjiangjidadezhuyilifangzaidangqiangushishang。yinci，duiyuheshichudidewenti

，wobuzhidaogaishuoxieshenme，wozhinengshuo，zheshiyigejianghuichixushuniandeyanbianguocheng。erqie
，womenmuqianjinglidexinxindesangshishiyigeyanzhongdewenti。

　　我wo並bing不bu想xiang說shuo，我wo認ren為wei經jing濟ji不bu會hui很hen快kuai回hui暖nuan。但dan我wo認ren為wei，我wo們men中zhong有you許xu多duo人ren對dui此ci抱bao有you過guo高gao的de期qi望wang
，他ta們men希xi望wang經jing濟ji可ke能neng在zai明ming天tian或huo後hou天tian就jiu會hui好hao轉zhuan。市shi場chang的de劇ju烈lie波bo動dong就jiu是shi證zheng明ming。因yin此ci，我wo認ren為wei
，在zai今jin後hou的de五wu年nian中zhong
，股gu市shi和he房fang市shi很hen可ke能neng與yu目mu前qian的de水shui平ping不bu會hui有you太tai大da變bian化hua。

　　這並不是一種預測
；但(dan)是(shi)
，如(ru)果(guo)市(shi)場(chang)長(chang)期(qi)停(ting)留(liu)在(zai)現(xian)在(zai)的(de)水(shui)平(ping)，我(wo)絲(si)毫(hao)不(bu)會(hui)感(gan)到(dao)意(yi)外(wai)。因(yin)此(ci)，或(huo)許(xu)我(wo)們(men)不(bu)應(ying)該(gai)對(dui)市(shi)場(chang)何(he)時(shi)回(hui)暖(nuan)的(de)問(wen)題(ti)反(fan)應(ying)過(guo)度(du)和(he)憂(you)心(xin)忡(chong)忡(chong)。我(wo)想(xiang)
，我(wo)可(ke)以(yi)告(gao)訴(su)大(da)家(jia)的(de)基(ji)本(ben)投(tou)資(zi)建(jian)議(yi)是(shi)，或(huo)許(xu)不(bu)必(bi)過(guo)分(fen)關(guan)注(zhu)市(shi)場(chang)何(he)時(shi)回(hui)暖(nuan)，而(er)是(shi)去(qu)關(guan)注(zhu)如(ru)何(he)正(zheng)確(que)地(di)預(yu)測(ce)風(feng)險(xian)
，如(ru)何(he)規(gui)避(bi)風(feng)險(xian)
，從(cong)而(er)使(shi)自(zi)己(ji)不(bu)會(hui)過(guo)度(du)暴(bao)露(lu)於(yu)任(ren)何(he)一(yi)種(zhong)風(feng)險(xian)之(zhi)中(zhong)——你可以適當進行多樣化投資
，你還可以針對一些與你的投資同步出現的特定風險進行對衝操作。 

　　注釋：

　　1Robert J. Shiller所著的《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），普林斯頓
，新澤西州：普林斯頓大學出版社，2000年；以及Robert J. Shiller和George A. Akerlof合著的“Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism”
，普林斯頓，新澤西州：普林斯頓大學出版社，2009年。

　　來源：麥肯季刊