隨著大宗商品價格回落以及一係列助企紓困逆周期政策加力顯效

，工業企業利潤降幅收窄，上下遊利潤結構持續改善。

　　國家統計局9月27日發布的數據顯示，1~8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額55254.0億元，同比下降2.1%。

　　國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)工(gong)業(ye)司(si)高(gao)級(ji)統(tong)計(ji)師(shi)朱(zhu)虹(hong)表(biao)示(shi)
，總(zong)體(ti)看(kan)
，工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)效(xiao)益(yi)呈(cheng)現(xian)恢(hui)複(fu)態(tai)勢(shi)，當(dang)月(yue)利(li)潤(run)降(jiang)幅(fu)較(jiao)上(shang)月(yue)收(shou)窄(zhai)，行(xing)業(ye)結(jie)構(gou)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)
，中(zhong)下(xia)遊(you)行(xing)業(ye)利(li)潤(run)繼(ji)續(xu)恢(hui)複(fu)。但(dan)也(ye)要(yao)看(kan)到(dao)，1~8月工業企業利潤仍在下降，企業生產經營成本仍然較高，加之外部環境不穩定不確定因素較多，工業企業利潤恢複的基礎不牢。

　　專家分析
，在穩增長政策落地見效等因素影響下，近期發布的經濟數據超出市場預期
，主要經濟指標的當月同比多數較7月回升。未來幾個月，盡管地產投資可能持續探底

、外(wai)需(xu)下(xia)滑(hua)壓(ya)力(li)迫(po)近(jin)，且(qie)疫(yi)情(qing)多(duo)點(dian)散(san)發(fa)持(chi)續(xu)擾(rao)動(dong)國(guo)內(nei)消(xiao)費(fei)及(ji)生(sheng)產(chan)，但(dan)政(zheng)策(ce)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)下(xia)，後(hou)續(xu)經(jing)濟(ji)的(de)修(xiu)複(fu)有(you)支(zhi)撐(cheng)。未(wei)來(lai)政(zheng)策(ce)端(duan)應(ying)重(zhong)視(shi)擴(kuo)大(da)和(he)支(zhi)持(chi)社(she)會(hui)有(you)效(xiao)需(xu)求(qiu)，更(geng)有(you)效(xiao)地(di)增(zeng)強(qiang)市(shi)場(chang)主(zhu)體(ti)的(de)內(nei)生(sheng)動(dong)力(li)。

　　上下遊利潤結構改善

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示
，總的來說
，在極端高溫天氣、區域性限電
、疫情散發等多種超預期、偶然性、外部性因素下
，經濟動能在一定程度上受到擾動，前8個月工業企業利潤仍在下降，且企業生產經營成本繼續高企，顯示經濟複蘇仍麵臨較多不確定性因素、基礎仍不穩固。

　　數據顯示
，1~8月份

，采礦業實現利潤總額11246.8億元，同比增長88.1%；製造業實現利潤總額40777.2億元，下降13.4%
；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3230.1億元
，下降4.9%。

　　但由於部分大宗商品價格漲幅回落
，工業企業利潤上下遊結構明顯改善，裝備製造業利潤降幅連續4個月收窄，電力行業利潤持續回升。

　　在41個工業大類行業中，8月份有27個行業利潤增速較上月加快或降幅收窄
、由降轉增，占比超六成
，其中多數為中下遊行業。

　　隨著產業鏈供應鏈進一步暢通，裝備製造業利潤增長明顯恢複。1~8月份，裝備製造業利潤同比下降2.0%，降幅較1~7月份收窄3.7個百分點，利潤占規模以上工業的比重較年初提高約5.0個百分點。

　　從8月份看
，受支持汽車消費政策等因素推動，汽車製造業產銷進一步加快，利潤同比增長1.02倍，為一年來最高增速；在鋰離子電池、光伏設備
、空調製造等行業帶動下

，電氣機械行業利潤增長36.7%
，增速較上月加快11.1個百分點；電子
、儀器儀表行業利潤分別增長22.9%、21.3%，增速均由負轉正。

　　工業生產持續恢複疊加高溫天氣影響導致用電需求旺盛，發電量增速逐月加快並升至近年高位
，帶動電力行業利潤快速恢複。1~8月份電力行業利潤同比下降2.0%
，降幅較1~7月份收窄10.0個百分點。8月份電力行業利潤同比增長1.58倍，增速較上月加快111.8個百分點。

　　消費品製造業盈利狀況也有所好轉
，促消費政策效應不斷釋放
，市場需求有所回升

，多數消費品行業利潤改善。8月份
，消費品製造業利潤同比降幅較上月明顯收窄
，盈利狀況有所好轉。在13個消費品製造行業中，有8個行業利潤較上月改善，4個行業利潤實現兩位數增長。

　　財信研究院副院長伍超明表示，上中下遊利潤分化繼續緩解，一方麵與價格的分化減弱密切相關，上中下遊價格增速差持續縮窄；另一方麵，產業鏈供應鏈持續恢複和穩增長政策顯效，對推動中下遊企業生產回升、利潤恢複也產生了積極作用。

　　國家統計局此前發布的數據顯示，8月份全國規模以上工業增加值同比增長4.2%
，比7月加快0.4個百分點，環比增長0.32%。

　　“雖(sui)然(ran)部(bu)分(fen)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)回(hui)落(luo)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)改(gai)善(shan)了(le)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)上(shang)下(xia)遊(you)結(jie)構(gou)，但(dan)對(dui)原(yuan)來(lai)以(yi)低(di)成(cheng)本(ben)作(zuo)為(wei)競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)占(zhan)領(ling)市(shi)場(chang)的(de)企(qi)業(ye)尤(you)其(qi)是(shi)部(bu)分(fen)外(wai)貿(mao)企(qi)業(ye)和(he)規(gui)模(mo)以(yi)下(xia)的(de)中(zhong)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)而(er)言(yan)，其(qi)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)已(yi)經(jing)被(bei)此(ci)前(qian)上(shang)遊(you)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)的(de)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)擠(ji)占(zhan)，市(shi)場(chang)主(zhu)體(ti)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)困(kun)難(nan)，亟(ji)須(xu)采(cai)取(qu)有(you)力(li)措(cuo)施(shi)來(lai)紓(shu)困(kun)扶(fu)持(chi)。”龐溟認為。

　　企業經營成本依然較高

　　雖然上下遊利潤結構改善，但數據顯示
，企業經營成本依然較高。1~8月規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.83元，較前七個月增加0.13元
；每百元營業收入中的費用為7.91元
，增加0.02元。

　　伍超明表示，助企紓困等政策效果持續顯現，但原材料價格仍在相對高位，加之需求恢複偏弱
、yiqingsanfahegaowentianqidaozhiqiyeshengchanjingyingjubushouzu，qiyedanweichengbenbuduanshangsheng，jixuduilirunxingchengtuolei。guimoyishanggongyeqiyedanweichengbenyaliyihuishengzhi5年前的水平。

　　同時，8月末應收賬款同比增長14.0%，較7月末回落0.2個百分點，應收賬款平均回收期為54.4天
，同比增加2.1天
，環比增加0.2天。

　　龐溟表示
，多月來規模以上工業企業應收賬款一直保持著兩位數的同比高增長
，且應收賬款平均回收期同比、環比均增加
，反映工業企業資金困難和企業之間互相拖欠貨款的“三角債”攀升的隱憂。

　　8月末
，工業企業產成品存貨同比增長14.1%，增速較上月回落2.7個百分點
，降幅連續三個月擴大
，則表明工業企業去庫存速度明顯加快。伍超明分析
，背後原因主要有二：一是國內需求恢複偏慢、出口回落壓力加大和企業利潤率下降，共同導致企業補庫存意願有所下降；二是當前工業企業庫存增速仍處於曆史偏高位置，企業主動去庫存需求有所增強。

　　而同期
，產成品存貨周轉天數同比增加0.8天、環比略減0.1天至18.3天。龐溟認為，需警惕下遊需求持續不振、工業產品銷售不旺的問題。

　　關(guan)於(yu)接(jie)下(xia)來(lai)工(gong)業(ye)利(li)潤(run)走(zou)勢(shi)，伍(wu)超(chao)明(ming)認(ren)為(wei)
，隨(sui)著(zhe)助(zhu)企(qi)紓(shu)困(kun)等(deng)逆(ni)周(zhou)期(qi)政(zheng)策(ce)加(jia)力(li)顯(xian)效(xiao)
，國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)有(you)望(wang)繼(ji)續(xu)邊(bian)際(ji)修(xiu)複(fu)
，有(you)利(li)於(yu)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)改(gai)善(shan)。

　　dantayebiaoshi，yifangmian，guoneixiaofeihuifupiruo
，zhiyuelirunxiufukongjian。lingyifangmian，suizhehaiwaizhuyaojingjitixuqiuchixuzouruo
，jiashangweilaigongyepinchuchangjiage（PPI）翹qiao尾wei因yin素su下xia降jiang，預yu計ji價jia格ge因yin素su對dui工gong業ye企qi業ye利li潤run增zeng長chang的de拉la動dong作zuo用yong繼ji續xu減jian弱ruo。此ci外wai，工gong業ye企qi業ye新xin一yi輪lun去qu庫ku存cun周zhou期qi已yi確que認ren開kai啟qi，未wei來lai企qi業ye加jia速su去qu庫ku存cun，也ye會hui進jin一yi步bu加jia劇ju工gong業ye利li潤run放fang緩huan壓ya力li。

　　英大證券研究所所長鄭後成稱
，在PPI當月同比繼續大幅下行（由7月的4.2%降至2.3%），基數上行
，以及營業收入利潤率難以反轉的背景下，預計9月工業企業利潤總額同比大概率還將承壓。

　　後續經濟恢複有支撐

　　guojiatongjijuxinwenfayanrenfulinghuiriqianbiaoshi
，jinguandangqianwaibuxingshiyiranfuzayanjun，guoneijingjihuifuhaimianlinbushaokunnanhetiaozhan，danwoguojingjichangqixianghaodejibenmianhezhichenggaozhiliangfazhandeyaosutiaojianmeiyougaibian，yixiliewenjingjiyilanzizhengcehejiexuzhengcecuoshixiaonengjiakuaishifang
，woguojingjiyouwanghuifuxianghao，yunxingzaiheliqujian。

　　展望下階段經濟走勢，中信證券首席經濟學家明明表示
，低基數對三季度GDP增速會有一定支撐，實際GDP增速可能在4%左右。四季度麵臨很多不確定因素，包括疫情、國際形勢等，在相對平穩的假設下，四季度GDP增速可能在4%~5%。全年可能在3.2%~3.4%之間。

　　明明認為，當前政策體現了政府穩經濟、保市場主體、保bao就jiu業ye的de決jue心xin
，四si季ji度du將jiang進jin入ru政zheng策ce落luo地di期qi，效xiao果guo會hui逐zhu步bu體ti現xian，推tui動dong經jing濟ji穩wen步bu複fu蘇su。未wei來lai宏hong觀guan政zheng策ce不bu需xu要yao做zuo太tai大da的de調tiao整zheng，但dan需xu要yao保bao持chi力li度du
，適shi度du增zeng加jia結jie構gou性xing貨huo幣bi政zheng策ce以yi及ji政zheng策ce性xing金jin融rong工gong具ju對dui經jing濟ji的de支zhi持chi。

　　pangmingbiaoshi
，weilaizhengceduanyingzhongshikuodahezhichishehuiyouxiaoxuqiu，zheyanyugengdalidudikuodaguoneixuqiu，gengyouxiaodizengqiangshichangzhutideneishengdongli
，zhongdianyouxianbaozhengcunliangzhengcekaoqianbuju、增量政策落地生效
，貨幣政策更多地要配合財政政策和產業政策，政策工具要接續發力、放大效用
，著力以消費和投資拉動需求，有效彌補需求不足問題。

　　擴大有效需求已成為當前宏觀政策的重要發力點。在擴大消費方麵，國家發改委新聞發言人孟瑋19日表示，發改委正加快研究推動出台政策舉措，積極打造消費新場景，促進消費加快複蘇。

　　在穩定和擴大有效投資方麵，國家發改委25日表示，一批新型基礎設施建設工程將加快啟動實施，為穩定投資、kuodaneixufahuijijizuoyong。fagaiweijiangjiadaduixinjijiandezhichilidu
，zengqiangshehuizibencanyutouzidejijixing。mingquexinxingjichusheshidebujuzhongdianhejianshecixu，youxianzhichijianshemanzuqunzhongpoqiexuqiu、對實體經濟帶動作用突出的新型基礎設施。