hanfengchuifu，beibanqiulindongyizhi，zhizaoyequezaizhegezuihanlengdejijieweiquanqiujingjidailaileyisifusudenuanyi。jinglilejinnianqiansanjidudedafuxiahua，duogezhongyaojingjitizhizaoyecaigoujinglirenzhishu（PMI）在四季度開局出現了改善。上周，包括日本
、法國、德國、英國、歐元區、美國在內的全球主要經濟體相繼發布11月PMI數據。數據顯示，德
、法、歐元區
、美國11月製造業PMI初值環比回升並好於預期，日本製造業PMI初值也環比回升。隨著各大央行回歸寬鬆以及貿易風險的回落，投資者對全球經濟走出穀底的信心正在增強。

發達經濟體製造業止跌回升

自去年年底以來
，全球製造業活動大幅下滑，多個重要經濟體製造業PMI跌破榮枯線。2018年12月，法國製造業PMI指數率先跌破50，進入收縮狀態，德國緊隨其後在今年1月連續下滑6個月後首次跌破50，隨後2月日本製造業PMI跌破50
，8月美國ISM製造業PMI終於也跌破50。至此全球發達經濟體基本已經籠罩著衰退陰雲。

這一情況在今年11月有所改善，各發達經濟體製造業止跌企穩

，猶如一縷微光刺破衰退的陰霾。歐元區方麵，11月歐元區製造業PMI初值報46.6
，高於預期的46.4和前值的45.9。其中，帶動歐元區經濟增長的“兩駕馬車”德國、法國表現都有所回升。11月
，德國製造業企穩。11月製造業PMI初值報43.8，高於預期的42.9以及前值的42.1。法國的情況則更為樂觀。11月法國綜合PMI初值為52.7，略低於預期的52.8和前值的52.6。製造業更是穩穩站在了榮枯線之上。法國11月製造業PMI初值為51.6，高於預期的50.9以及前值50.7。總體而言，德國
、法國的11月製造業PMI初值均好於預期。

美國方麵，11月美國製造業PMI初值為52.2，高於預期的51.5以及前值的51.3。IHS Markit首席經濟學家威廉姆斯表示
，美國製造業11月PMI初值出現可喜上升，這進一步證明最近經濟的疲軟時期可能已經過去。目前美國製造業產出增速已恢複到10個(ge)月(yue)來(lai)的(de)最(zui)高(gao)水(shui)平(ping)，這(zhe)有(you)助(zhu)於(yu)提(ti)升(sheng)服(fu)務(wu)業(ye)活(huo)動(dong)從(cong)最(zui)近(jin)的(de)低(di)點(dian)增(zeng)長(chang)。不(bu)過(guo)

，威(wei)廉(lian)姆(mu)斯(si)也(ye)認(ren)為(wei)，雖(sui)然(ran)企(qi)業(ye)對(dui)未(wei)來(lai)前(qian)景(jing)的(de)預(yu)期(qi)已(yi)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，但(dan)仍(reng)遠(yuan)低(di)於(yu)今(jin)年(nian)早(zao)些(xie)時(shi)候(hou)的(de)水(shui)平(ping)，反(fan)映(ying)出(chu)人(ren)們(men)對(dui)貿(mao)易(yi)和(he)地(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)擔(dan)憂(you)的(de)加(jia)劇(ju)以(yi)及(ji)近(jin)期(qi)客(ke)戶(hu)詢(xun)盤(pan)數(shu)量(liang)較(jiao)低(di)和(he)新(xin)銷(xiao)量(liang)疲(pi)弱(ruo)。

日本也隨後發布了PMI數據
，數據顯示，日本11月綜合PMI初值為49.9，前值為49.1。其中，製造業PMI初值為48.6
，高於前值的48.4。日本的製造業PMI初值雖然高於前值
，但考慮到10月受日本台風影響，該數據可靠性恐怕還要打上一點折扣。IHS Markit經濟學家海耶斯表示，由於銷售稅和台風的暫時負麵衝擊，日本10月PMI數據很難解讀。然而，從11月的PMI數據推斷，日本經濟在四季度收縮的可能性很大，尤其是在增稅和惡劣天氣影響最明顯的服務業。

總體而言
，四季度開局
，發達國家的PMI都有了環比改善
，這或是一個非常好的信號。雖然單月數據仍讓投資者信心不足
，但11月的PMI數據已然告訴投資者

，全球經濟仍有韌性。

全球經濟企穩但風險仍存

IMF在最新一期的《世界經濟展望報告》中將2019年世界經濟增速預期下調至3%，創2008年全球金融危機以來最低水平
，貿易衝突仍是最主要風險，並警告世界經濟增長可能持續放緩。不過，該機構也預計全球經濟將在2020年逐步複蘇
，走出低穀。

IMF首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)戈(ge)皮(pi)納(na)特(te)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)看(kan)來(lai)，貿(mao)易(yi)衝(chong)突(tu)是(shi)全(quan)球(qiu)最(zui)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)風(feng)險(xian)
，而(er)且(qie)會(hui)對(dui)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)帶(dai)來(lai)巨(ju)大(da)影(ying)響(xiang)。如(ru)果(guo)出(chu)現(xian)低(di)於(yu)預(yu)期(qi)的(de)增(zeng)長(chang)數(shu)字(zi)，或(huo)者(zhe)歐(ou)元(yuan)區(qu)增(zeng)長(chang)減(jian)弱(ruo)
，這(zhe)將(jiang)會(hui)改(gai)變(bian)人(ren)們(men)的(de)風(feng)險(xian)判(pan)斷(duan)。英(ying)國(guo)脫(tuo)歐(ou)仍(reng)然(ran)是(shi)一(yi)個(ge)風(feng)險(xian)點(dian)。但(dan)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)將(jiang)在(zai)2020年逐步複蘇，這得益於發展中國家的增長反彈。戈皮納特說：“我們預測的經濟複蘇，70%都會來自於目前承壓的新興市場
，比如委內瑞拉、伊朗、阿根廷。這也意味著肯定會有很多的不確定性。”

華爾街的態度則更為樂觀。摩根士丹利在其近日發布的《2020年全球展望》報告中稱
，考慮到貿易前景和各國央行貨幣政策的寬鬆，摩根士丹利對未來經濟及風險資產的走勢預期改善。該行在報告中預計，到2020年一季度，全球經濟將見底，其後會逐漸反彈；2020年全球GDP增速將為3.2%。不(bu)過(guo)，摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)同(tong)時(shi)也(ye)提(ti)到(dao)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)明(ming)年(nian)的(de)複(fu)蘇(su)是(shi)不(bu)均(jun)衡(heng)的(de)，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)將(jiang)是(shi)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)的(de)主(zhu)力(li)
，而(er)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)增(zeng)長(chang)相(xiang)對(dui)平(ping)緩(huan)。摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)預(yu)計(ji)，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)將(jiang)在(zai)2020年放緩至1.8%
，2019年預計為2.3%
，並稱美國“明顯處於增長周期尾聲”。

美銀美林認為，2020年
，隨著製造業PMI數據趨穩，石油的需求情況也將得到改善，經濟有望逐步好轉。瑞銀也在報告中表示，全球經濟將會在2020年稍晚的時候開始複蘇。不過，瑞銀在其報告中也指出，如若中美貿易談判未能發出積極的信號
，那麼2020年的全球經濟複蘇將會比想象中來得更晚一些。