數字說明一切。2011年，世界機器人產業增長50%左右，作為中國最大的機器人生產企業，新鬆的增長超過了這一數字
，達60%以上。

　　探究企業

　　技術積累深厚

　　新鬆機器人公司名稱取自“中國機器人之父”蔣新鬆院士。

　　成立於2000年的沈陽新鬆機器人公司大股東——中(zhong)科(ke)院(yuan)沈(shen)陽(yang)自(zi)動(dong)化(hua)研(yan)究(jiu)所(suo)，是(shi)中(zhong)國(guo)較(jiao)早(zao)從(cong)事(shi)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)技(ji)術(shu)的(de)研(yan)究(jiu)與(yu)開(kai)發(fa)的(de)科(ke)研(yan)機(ji)構(gou)。已(yi)故(gu)的(de)著(zhu)名(ming)科(ke)學(xue)家(jia)蔣(jiang)新(xin)鬆(song)院(yuan)士(shi)為(wei)該(gai)所(suo)前(qian)所(suo)長(chang)，曾(zeng)經(jing)是(shi)該(gai)所(suo)曆(li)史(shi)發(fa)展(zhan)中(zhong)靈(ling)魂(hun)性(xing)人(ren)物(wu)。目(mu)前(qian)公(gong)司(si)實(shi)際(ji)管(guan)理(li)人(ren)也(ye)多(duo)來(lai)自(zi)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)所(suo)。這(zhe)種(zhong)股(gu)權(quan)關(guan)係(xi)和(he)曆(li)史(shi)淵(yuan)源(yuan)決(jue)定(ding)了(le)公(gong)司(si)的(de)基(ji)因(yin)：重技術、重創新。

　　公gong司si衍yan生sheng於yu自zi動dong化hua所suo
，在zai上shang市shi時shi
，有you選xuan擇ze性xing地di對dui自zi動dong化hua所suo的de業ye務wu進jin行xing了le取qu舍she，將jiang更geng有you市shi場chang前qian景jing的de工gong業ye機ji器qi人ren等deng業ye務wu裝zhuang入ru上shang市shi公gong司si，讓rang研yan究jiu院yuan的de應ying用yong研yan究jiu和he自zi動dong化hua所suo理li論lun研yan究jiu相xiang互hu補bu充chong，構gou成cheng工gong業ye自zi動dong化hua研yan究jiu體ti係xi，使shi得de技ji術shu優you勢shi在zai國guo內nei處chu於yu領ling先xian地di位wei。目mu前qian，新xin鬆song擁yong有you行xing業ye核he心xin技ji術shu
，產chan品pin以yi工gong業ye機ji器qi人ren

、自動化成套生產線為主
，還包括智能物流、軌道交通、激光技術裝備、節能環保裝備等產業
，產品已經走出國門，出口到歐、美、亞洲的十多個國家和發達地區，開創了國產機器人出口的先河。

　　輕資產模式助推成長

　　在國際金融危機和國內經濟放緩的雙重夾擊下
，沈陽新鬆機器人實現逆勢增長。三季報顯示
，今年1-9月份，公司實現營業收入7.55億元
，同比增長38.24%
，歸屬於母公司所有者的淨利潤1.17億元，同比增長47.95%。在裝備製造業的上市公司業績普遍萎靡不振的情況下，新鬆機器人還是交上一份令人滿意的答卷。

　　公司當前市盈率估值為30倍左右，在2009年上市時估值最高達到60倍bei以yi上shang，之zhi後hou開kai始shi下xia行xing。估gu值zhi大da幅fu波bo動dong是shi因yin為wei市shi場chang對dui公gong司si成cheng長chang性xing沒mei有you清qing晰xi的de認ren識shi。在zai公gong司si估gu值zhi高gao企qi時shi
，市shi場chang過guo多duo地di注zhu重zhong公gong司si行xing業ye前qian景jing及ji成cheng長chang空kong間jian，而er忽hu視shi了le公gong司si研yan發fa規gui模mo的de限xian製zhi。在zai公gong司si估gu值zhi處chu在zai低di點dian時shi，市shi場chang過guo多duo地di擔dan憂you汽qi車che等deng下xia遊you行xing業ye景jing氣qi下xia行xing的de風feng險xian

，而er忽hu視shi了le公gong司si能neng夠gou不bu斷duan擴kuo展zhan產chan品pin線xian的de能neng力li。

　　實際上，2005-2011年7年間

，公司收入及利潤增速平均都在30%-40%之間。2012-2014年預期增速也維持在範圍內。市場對公司30%-40%業績成長預期也趨於穩定。可見，公司投資機會在於業績不斷上升而非估值提高。

　　另，公司的輕資產模式是助推公司快速增長的重要原因之一。公司尤其注重發展上端的創新、設計能力
，將核心技術掌控在自己手中。這種模式創造出工業自動化的微笑曲線。

　　公司用於生產的固定資產很少，占資產比例僅為16%。大量技術水平不高的零部件均外包或外協生產。自己主要承擔核心的係統開發、組裝
、調試、jibufenlingbujiandeshengchan。gongsishangshizhihou，zijinjiaoweichongyu，zhuyaodefuzhaiweiyingfukuan，xianshichugongsiduishangyougongyingshangyoujiaoqiangdekongzhili。renyuanfenpeishang，shengchanrenyuanbilibuzu15%
，65%為工程技術人員。公司的這種資產模式雖然將部分外協加工的利潤讓出
，但更適合公司長期的成長。

　　現有業務空間巨大

　　中國工業機器人行業目前仍是外國品牌占主導地位，國產工業機器人市場份額僅為10%zuoyou
，erxinsongjiqirenzhandaolesanfenzhiyideshichang。youyugongyejiqirenjishumenkanjiaogao
，jingzhengduishouduanqineinanyichaoyue，qieyijutixiangmuweidaoxiang，xiangmujingyanxuyaochangqijilei。muqianxingyegejujibenwending，shichangfenebianhuabuhuitaikuai
，yujigongsizaineizipinpaizhongdelingxiandiweijiangdeyibaochi。gongsiweilaicixiangyewudezengchang，jibenyuxingye15%-20%的增長類似。

　　物流自動化係統是公司的第二大業務
，收入占比約30%。2011年底，中國共有自動化倉庫1700多座。當年新建自動化倉庫250座
，市場價值約170億(yi)元(yuan)。雖(sui)然(ran)在(zai)此(ci)領(ling)域(yu)的(de)競(jing)爭(zheng)較(jiao)為(wei)激(ji)烈(lie)

，但(dan)自(zi)動(dong)化(hua)倉(cang)庫(ku)在(zai)中(zhong)國(guo)仍(reng)處(chu)於(yu)發(fa)展(zhan)初(chu)期(qi)，未(wei)來(lai)還(hai)有(you)很(hen)大(da)前(qian)景(jing)，公(gong)司(si)市(shi)場(chang)空(kong)間(jian)巨(ju)大(da)。另(ling)外(wai)，由(you)於(yu)公(gong)司(si)具(ju)有(you)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)

，參(can)照(zhao)國(guo)際(ji)巨(ju)頭(tou)公(gong)司(si)
，未(wei)來(lai)公(gong)司(si)也(ye)可(ke)能(neng)向(xiang)其(qi)他(ta)領(ling)域(yu)擴(kuo)張(zhang)
，未(wei)來(lai)5-10年該業務不存在增長天花板。

　　軌道交通業務提供穩定收入流。公司於2009年大規模進入地鐵售檢票係統（AFC）和地鐵監控係統（BAS）。2011年收入占比12%。該業務近幾年的成長主要依賴於沈陽地鐵及東北地區地鐵的發展。地鐵規劃已經明確，確定性強
，將是公司一個穩定的現金流業務。

　　軍工領域成未來重要增長點

　　目前新鬆在軍用機器人領域主要產品是搬運機器人（AGV）。yuanlihegongyebanyunjiqirenbingwushizhichabie。danyouyujunfangcaigou，maolishuipinggenggao。qiegongsiyongyouzuidadeyoushi，junyongjiqirenshichangbutaikenengxiangwaizihuohezigongsikaifang，gongsizuoweizizhupinpaijishuzuilingxiandeqiye，weilaishibihuodejiaodadeshichangfene。

　　公司於2011年首次獲得1.5億軍用搬運機器人訂單。並在2011年完成了列裝
，取得良好的示範效果，在2012年進行批量生產，交付訂單。

　　軍工機器人與現有產品基本相同，並不增加研發成本及專門的生產設備，完全是一項增量業務。預計今年1.5-1.8億的訂單將全部交付，貢獻淨利潤在2000-3000萬左右。後續訂可能會有波動，但長期需求上行無疑。

　　另外

，水下機器人
、飛行機器人（無人機），doushidangqianjunyongjiqirenderemenfazhanfangxiang。gongsidagudongshenyangzidonghuasuozaishuixiajiqirenjifeixingjiqirenlingyudeyanjiuchuyuguoneilingxianshuiping，weilaikeyijinyibujiangjishudaorushangshigongsi。