2011年半年報要點：

   2011年上半年實現營業收入2.99億元，同比上升40%，歸屬於母公司淨利潤5644萬元，同比增長30.28%

；扣非後淨利潤4814萬，同比增長19.72%，每股收益0.46元
，基本符合我們此前預期。

   中壓和低壓變頻器增長勢頭良好

   2011年上半年公司低壓變頻器實現收入2.44億，同比增長39.90%；中壓變頻器實現收入2741萬，同比增長98.27%。中低壓變頻器目前依然是公司業務的主力產品，占到主營業務的91%。

   毛利率較為穩定，研發費用和人員投入較大

   上半年綜合毛利小幅下滑0.23%
，其中低壓變頻器下滑0.81%，中壓產品毛利下降8%，降(jiang)幅(fu)最(zui)大(da)
，但(dan)因(yin)為(wei)該(gai)項(xiang)產(chan)品(pin)占(zhan)比(bi)不(bu)大(da)，影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，隨(sui)著(zhe)新(xin)產(chan)品(pin)的(de)銷(xiao)售(shou)放(fang)量(liang)
，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)主(zhu)營(ying)毛(mao)利(li)依(yi)然(ran)能(neng)保(bao)持(chi)穩(wen)定(ding)。上(shang)半(ban)年(nian)公(gong)司(si)銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)和(he)財(cai)務(wu)費(fei)用(yong)率(lv)穩(wen)中(zhong)有(you)降(jiang)
，管(guan)理(li)費(fei)用(yong)率(lv)提(ti)高(gao)3.49%。

   公司扣非後淨利增速落後於收入主要是因為管理費用同比增長84%
，其中研發費用和員工薪酬大幅增加是管理費用增加的主因
，我們認為這是公司進行規模擴張後開始整合增效的必經階段。我們預計2012年將初步整合完畢開始釋放業績，同時管理費用率也將有所降低。

   投資建議和估值

   公(gong)司(si)目(mu)前(qian)積(ji)極(ji)在(zai)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)領(ling)域(yu)進(jin)行(xing)業(ye)務(wu)擴(kuo)張(zhang)，並(bing)積(ji)極(ji)通(tong)過(guo)募(mu)投(tou)項(xiang)目(mu)和(he)新(xin)收(shou)購(gou)公(gong)司(si)對(dui)新(xin)業(ye)務(wu)拓(tuo)展(zhan)，我(wo)們(men)看(kan)好(hao)公(gong)司(si)的(de)長(chang)期(qi)發(fa)展(zhan)。考(kao)慮(lv)到(dao)公(gong)司(si)收(shou)購(gou)的(de)子(zi)公(gong)司(si)正(zheng)處(chu)於(yu)培(pei)育(yu)成(cheng)長(chang)期(qi)，產(chan)品(pin)大(da)多(duo)在(zai)研(yan)製(zhi)試(shi)銷(xiao)階(jie)段(duan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)2012年才能迎來業績的收獲。我們預計2011-2013年每股盈利分別為1.41

、2.12、2.86元，給予2012年30倍市盈率，目標價維持63元和“買入”評級。

  風險提示：

   下遊新領域市場開拓低於預期

，原材料價格上漲風險。