【導讀：變頻市場隻是電力電子的一個分支應用領域。隨著對新能源、柔性輸配電

、伺服需求的增長，未來變頻技術將有更為廣闊的應用。以變頻為基礎拓展電力電子市場潛力巨大：未來 10 年總容量將超7000億元。】

　　通過“變頻”切入電力電子的廣闊“海洋”：bianpinkongzhishidianlidianzijishudejichu。tongguozaibianpinjishujichushangdeyanfakeyiyanshendaodianlidianzigengguangkuodeqitalingyu。zhuyaofangxiangshang，womenrenweiguoneiqiyedeshichangkaituozhuyaofencheng“縱”“橫”兩個方麵。

　　“縱向”即為“深度”
，從低端產品逐步走向高端產品。比如從低端的風機或水泵變頻器逐步拓展至高端市場。

　　“橫向”即為“廣度”，從某個產品逐步拓展至新的應用領域。

　　從廣度上
，以變頻為基礎拓展至未來電力電子的其他應用領域將有巨大的發展空間：muqianshichangduidianlidianzichanpinyunyongderenshizhuyaojizhongzaibianpinkongzhiheshupeidiandengxiangguanlingyu。danshibenzhishangdianlidianzikongzhikeyiyanshendaoxinnengyuanfadianpinghuajishu、儲能控製
、伺服、運動控製等更為廣泛的方麵
，而市場對很多領域的認識仍然處於“灰色地帶”。

　　我們認為，目前市場所認知的變頻
、柔性輸配電隻是電力電子運用的冰山一角。隨著智能電網應用的拓展，對電力電子產品需求將超越想象。

　　能否複製ABB軌跡？

　　ABB的發展史為行業提供借鑒。在電力電子和工業自動化領域，ABB 擁有深厚的曆史底蘊和強大的技術創新能力。目前公司是電力電子領域毫無爭議的領軍企業和技術標杆。

　　公司目前具備了在大型工作電源
、調速變頻器、變電站、工業自動化和柔性輸配電領域的設備製造和提供綜合解決方案的能力。

　　通過分析 ABB的發展曆史，我們可以發現
，成為行業龍頭企業的三大特點：外延式擴張和不斷延伸產品線貫穿始終，ABB 經過了將近百年的縱向（產品線）和橫向（地域）擴張，已經成為一個綜合性的電力設備和工業自動化行業巨人。

　　youcibunankanchu，tongguoshougouhehezidengfangshishixianchanpinxiandezongxiangyanshen，tongshiliyongjishuyanfayoushikuozhanchanpindeyingyonglingyu

，jiangchengweidianlidianziqiyezengchangdetuidonglizhiyi。

　　通過持續的研發保持技術領先優勢是關鍵。ABB在發展的整個過程中始終占據著全球電力電子控製技術的最高點
，而技術研發能力在 ABB 的成功中起著關鍵作用。公司布局有7個研究中心，6000名科學家
，和世界 70個國家的大學有合作關係。 ABB研發費用逐年增加，目前規模已經超過10億美元，占比公司運營成本超過3.5%。巨大的研發投入為公司保持持續的技術領先優勢提供了有力保障。

　　不斷拓展新市場是保持高盈利能力的關鍵。ABB產品的毛利率始終保持在較高的水平，其直接原因是公司定位在高端領域而放棄競爭過度激烈的市場。 同時公司積極開拓新的產品應用領域和新興國家的市場，實現縱向和橫向的“雙輪驅動”。

　　進口替代 群雄並起

　　muqian，zhongguozhengchuyugongyezidonghuapujidechuqi，zidonghuahediankongyunyongbilirengranjiaodi。danwomenrenwei
，zhongguozhengcongcufangshizengchangzhubuzouxiangjienenghejingquekongzhixiadejishuxingzengchang。tongshijienengjianpaizhengcezhengzaidaguimopukai，zhejiangduibianpinkongzhihezhenggedianlidianzixingyeyoujiaodadetishengzuoyong。

　　我們認為，隨著節能降耗相關技術的推廣

，工業自動化行業將保持穩步增長的局麵，每年增長率將保持在 15%。同tong時shi智zhi能neng電dian網wang的de發fa展zhan，特te別bie是shi新xin能neng源yuan接jie入ru比bi例li的de快kuai速su提ti升sheng，為wei電dian力li電dian子zi創chuang造zao了le一yi個ge嶄zhan新xin的de應ying用yong領ling域yu。另ling一yi方fang麵mian，在zai政zheng策ce支zhi持chi和he經jing濟ji性xing驅qu動dong的de大da背bei景jing下xia，進jin口kou替ti代dai將jiang成cheng為wei行xing業ye不bu可ke逆ni轉zhuan的de趨qu勢shi。

　　目前，變頻市場上國產品牌占70%左右
，但是市場份額僅占 20%～25%；40%是日本品牌
，30%為歐美品牌
，另有 10%是中國台灣地區品牌。而在高端領域
，外資壟斷的情況更為明顯。

　　但是國內品牌的優勢在於客戶服務和對特殊需求的把握能力：國guo內nei客ke戶hu對dui成cheng本ben具ju有you較jiao高gao敏min感gan度du
，對dui定ding製zhi有you特te殊shu的de要yao求qiu，同tong時shi對dui於yu不bu同tong的de電dian機ji產chan品pin需xu要yao根gen據ju具ju體ti情qing況kuang進jin行xing不bu同tong配pei置zhi
，以yi達da到dao成cheng本ben最zui優you化hua。進jin口kou產chan品pin具ju有you較jiao高gao的de適shi用yong性xing，但dan是shi成cheng本ben較jiao高gao，同tong時shi售shou後hou服fu務wu成cheng本ben較jiao高gao。而er國guo內nei供gong應ying商shang服fu務wu成cheng本ben低di，同tong時shi可ke以yi通tong過guo特te別bie定ding製zhi，為wei某mou一yi行xing業ye或huo者zhe方fang向xiang的de應ying用yong提ti供gong更geng高gao性xing價jia比bi的de產chan品pin。

　　國內企業將受益行業性的發展機遇：國guo內nei企qi業ye的de增zeng速su將jiang超chao越yue行xing業ye增zeng速su。一yi方fang麵mian變bian頻pin器qi企qi業ye將jiang受shou益yi於yu行xing業ye的de快kuai速su成cheng長chang。同tong時shi在zai國guo產chan化hua政zheng策ce的de推tui動dong下xia
，國guo內nei變bian頻pin企qi業ye市shi場chang份fen額e將jiang進jin一yi步bu提ti高gao。

　　根據變頻器世界預測
，中國低壓變頻行業增速約為15%，國內企業每年市場份額增速約在20%
，由此可得國內企業整體的增長速度將達到每年38%。而國內優勢企業增速或將達到近50%的水平。

　　高壓變頻領域
，在節能減排政策的推動下
，2005～2009年高壓變頻的複合增長率近 42%，由於目前下遊企業變頻安裝率仍然低於10%。行業將繼續保持快速增長
，預計未來 4～5 年的複合增長率將繼續維持在 40%以上的水平。

　　國內企業體量較小，產品單一，仍然具備較大的上升空間。國內電力電子企業體量並不大
，平均市值均小於 150 億yi元yuan
，相xiang對dui巨ju大da的de市shi場chang容rong量liang為wei優you勢shi企qi業ye提ti供gong了le較jiao大da的de上shang升sheng空kong間jian。目mu前qian多duo數shu企qi業ye產chan品pin種zhong類lei局ju限xian在zai某mou個ge具ju體ti的de行xing業ye應ying用yong領ling域yu。優you勢shi企qi業ye很hen有you可ke能neng會hui選xuan擇ze外wai延yan式shi的de發fa展zhan道dao路lu。

　　產品線必然多樣化：由(you)於(yu)技(ji)術(shu)的(de)強(qiang)相(xiang)通(tong)性(xing)，產(chan)品(pin)線(xian)的(de)多(duo)樣(yang)化(hua)是(shi)企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)的(de)必(bi)然(ran)趨(qu)勢(shi)。通(tong)常(chang)電(dian)力(li)電(dian)子(zi)企(qi)業(ye)都(dou)會(hui)以(yi)某(mou)個(ge)產(chan)品(pin)為(wei)切(qie)入(ru)點(dian)
，然(ran)後(hou)拓(tuo)展(zhan)產(chan)品(pin)線(xian)並(bing)延(yan)伸(shen)至(zhi)其(qi)他(ta)相(xiang)近(jin)領(ling)域(yu)。

　　不斷提升技術能力向高端細分市場滲透
，成為國內電力電子企業發展方向：電力電子是技術密集型的行業
，而隨著產品成熟度的提升、進入者的增多，單一產品盈利能力必然會下降。所以企業必然會致力於研發具有更高技術附加值的新產品，來提升整體毛利率。

　　技術沉澱是新產品研發的關鍵：由於電力電子的技術發展迅速

，產品更新換代速度快，所以技術研發能力是考量企業是否能得以持續增長的關鍵因素。

　　我們可以從四大維度選擇企業：技術研發能力、品牌美譽度
、企業戰略和產品的延伸能力。

　　從cong電dian力li電dian子zi變bian頻pin技ji術shu的de主zhu要yao運yun用yong來lai看kan，可ke以yi分fen為wei變bian頻pin控kong製zhi和he電dian網wang相xiang關guan的de柔rou性xing輸shu電dian技ji術shu。前qian者zhe主zhu要yao用yong在zai用yong電dian側ce的de電dian機ji配pei套tao控kong製zhi和he發fa電dian側ce對dui新xin能neng源yuan接jie入ru的de控kong製zhi。後hou者zhe主zhu要yao用yong於yu提ti高gao輸shu電dian質zhi量liang，降jiang低di線xian損sun。

　　我們認為，技術能力是企業是否能形成較高的品牌美譽度
，同時不斷擴充產品應用領域的關鍵。

　　企業的市場開拓能力直接體現為品牌的美譽度：品牌代表了公司的市場開拓能力，而各個細分子市場品牌優勢的直接表現即為公司的市場占有率。

　　定位於高端的企業戰略才能保持持續競爭力：積極進行研發投入，專注於高技術
、高gao盈ying利li能neng力li的de藍lan海hai戰zhan略lve企qi業ye，隻zhi有you不bu斷duan提ti高gao產chan品pin技ji術shu含han量liang，才cai能neng使shi得de企qi業ye保bao持chi持chi續xu的de盈ying利li能neng力li，同tong時shi又you不bu至zhi於yu陷xian入ru低di端duan市shi場chang的de價jia格ge競jing爭zheng。

　　從未來的成長性角度來看，產品線布局更廣闊的公司必然將更大受益於行業外延式擴張帶來的增長。

　　細分領域企業優勢明顯

　　柔性輸配電和高端電力電子領域推薦榮信股份：公gong司si最zui大da亮liang點dian在zai於yu公gong司si培pei育yu了le眾zhong多duo新xin產chan品pin儲chu備bei，並bing且qie從cong曆li史shi角jiao度du看kan
，公gong司si有you足zu夠gou能neng力li將jiang新xin產chan品pin投tou入ru市shi場chang
，轉zhuan化hua成cheng新xin的de業ye績ji增zeng長chang點dian。我wo們men判pan斷duan公gong司si的de高gao壓ya變bian頻pin器qi
、電網側無功補償和餘熱發電控製業務
，將會在近兩年形成持續增長；光伏逆變器和串補進展順利
，將在2011年進入高速增長期；而市場期待的風電變流器項目也有望在2011年獲得突破；建議關注公司在防爆變頻器上的布局和未來在此業務超預期的可能。

　　低壓變頻領域推薦彙川技術：公司專注於高端變頻器和工業自動化應用領域，積極研發拓展高技術含量
、高進入壁壘
、高盈利能力的細分產品市場，同時回避競爭激烈的“紅海”領ling域yu。公gong司si將jiang主zhu要yao競jing爭zheng對dui手shou定ding位wei為wei國guo外wai領ling先xian的de自zi動dong化hua設she備bei製zhi造zao企qi業ye。產chan品pin的de高gao端duan化hua是shi公gong司si技ji術shu創chuang新xin的de原yuan動dong力li，同tong時shi也ye是shi公gong司si整zheng體ti盈ying利li能neng力li得de以yi長chang久jiu保bao持chi的de原yuan因yin。

　　同時，建議關注正在不斷擴張產品線的英威騰：公司利用上市後超募資金積極進行外延式擴張，將產品線延伸到礦井防爆、電梯、軌交變頻等高端應用領域，同時打造了變頻、伺(si)服(fu)和(he)運(yun)動(dong)控(kong)製(zhi)的(de)三(san)大(da)研(yan)發(fa)平(ping)台(tai)，意(yi)在(zai)提(ti)升(sheng)未(wei)來(lai)在(zai)高(gao)端(duan)產(chan)品(pin)上(shang)的(de)核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)。目(mu)前(qian)公(gong)司(si)仍(reng)有(you)足(zu)夠(gou)的(de)資(zi)金(jin)儲(chu)備(bei)，外(wai)延(yan)式(shi)擴(kuo)張(zhang)還(hai)將(jiang)繼(ji)續(xu)。逐(zhu)步(bu)豐(feng)富(fu)的(de)產(chan)品(pin)線(xian)儲(chu)備(bei)將(jiang)為(wei)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)增(zeng)長(chang)的(de)超(chao)預(yu)期(qi)提(ti)供(gong)了(le)想(xiang)象(xiang)空(kong)間(jian)。