今年下半年
，中國經濟有三大焦點：出口、房市
、通貨膨脹。

　　歐(ou)洲(zhou)形(xing)勢(shi)風(feng)雲(yun)突(tu)變(bian)，主(zhu)權(quan)債(zhai)券(quan)危(wei)機(ji)不(bu)僅(jin)導(dao)致(zhi)歐(ou)元(yuan)急(ji)跌(die)，也(ye)迫(po)使(shi)歐(ou)洲(zhou)各(ge)國(guo)大(da)幅(fu)削(xue)減(jian)開(kai)支(zhi)，經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)放(fang)緩(huan)無(wu)可(ke)避(bi)免(mian)。同(tong)時(shi)美(mei)國(guo)就(jiu)業(ye)增(zeng)長(chang)情(qing)況(kuang)比(bi)想(xiang)象(xiang)的(de)緩(huan)慢(man)，由(you)此(ci)拖(tuo)累(lei)消(xiao)費(fei)複(fu)蘇(su)。工業發達國家的經濟，麵臨兩次探底的危險。筆者認為，美國的經濟形勢明顯好過歐洲，美國的就業放緩是暫時的，整體複蘇基調仍在，消費與投資正常化仍會持續。歐洲情況更複雜，經濟下滑風險更大。不過實體經濟應該比市場（歐元彙率、國債CDS）要好，歐洲大國應該比歐豬經濟（西班牙
、葡萄牙
、希臘加在一起的GDP總量尚不及一個德國）更健康。

　　從二月份開始
，出口訂單大量湧入中國
，不少出口企業的訂單已經排到年底，甚至2011年第一季度。雖然最近部分訂單有被取消，但是情況並不算嚴重。筆者相信
，下半年出口應該可以維持在10%左右。除非貿易信貸出現2008年底那種恐慌性凍結（這種可能性很低）
，中國出口兩次探底的風險不大。相對來說，筆者對明年的出口前景更審慎。

　　房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)走(zou)勢(shi)

，對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)下(xia)半(ban)年(nian)前(qian)景(jing)至(zhi)關(guan)重(zhong)要(yao)，不(bu)過(guo)筆(bi)者(zhe)估(gu)計(ji)膠(jiao)著(zhe)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)最(zui)大(da)。由(you)於(yu)歐(ou)洲(zhou)形(xing)勢(shi)撲(pu)朔(shuo)迷(mi)離(li)，北(bei)京(jing)的(de)房(fang)地(di)產(chan)打(da)壓(ya)政(zheng)策(ce)的(de)力(li)度(du)已(yi)經(jing)有(you)放(fang)緩(huan)的(de)跡(ji)象(xiang)，不(bu)過(guo)政(zheng)策(ce)性(xing)“鬆綁”則ze暫zan時shi沒mei有you可ke能neng。開kai發fa商shang去qu年nian拿na地di成cheng本ben頗po高gao
，手shou頭tou現xian金jin充chong裕yu，也ye不bu急ji於yu降jiang價jia。房fang價jia不bu跌die，買mai房fang人ren繼ji續xu觀guan望wang
，於yu是shi成cheng交jiao量liang進jin一yi步bu萎wei縮suo。這zhe種zhong情qing況kuang進jin入ru第di四si季ji度du後hou可ke能neng改gai觀guan。屆jie時shi部bu分fen開kai發fa商shang現xian金jin流liu趨qu緊jin
，新xin房fang供gong應ying不bu斷duan增zeng加jia
，加jia上shang央yang行xing連lian續xu加jia息xi

，房fang價jia開kai始shi下xia挫cuo。房fang地di產chan市shi價jia在zai2011年可能進入更強烈的調整。市場預期的2009年上半年那種Ｖ型反彈
，這次估計不會出現。

　　通貨膨脹何去何從，是另一個重大焦點。筆者不認同市場“CPI在夏季見頂”的普遍觀點，相信物價壓力會持續上漲。流動性過剩、資金苦無出路之下，熱錢炒作農產品的可能性不小。大蒜、lvdoujiagedebaozhangyubaolixiadanshengchuqianwanfuwengdeshenhua


，lingreqianchunchunyudong。toujizijinyuguanfangshougoujigouzaiyumishougoushangdejingzhu，huoxushiguoduliudongxingxianongchanpinpaomodeyigeyuyan。zhuroujiagechixuxiadie，shishangbanniantongpengrengzaikekongzhifanweineidezhongyaoyinsu。yumisiliaojiageshangzhang
，zhuroujiagexiadie，lingzhunongzaoyuqiansuoweiyoudekuisun，yuyangyangkui。tongshikoutiyijinniancongsichuanbaofakailai，bingmanyandaoqitachanzhudasheng。zhexieyinsudaozhizhunongdaliangshazhu，muqianzhurougongguoyuqiudebeihouqueyinzangzhexiabanniandeweiji
，bizherenweixiabannianshengzhugongyingyidingduanque。

　　此(ci)外(wai)，富(fu)士(shi)康(kang)連(lian)跳(tiao)事(shi)件(jian)，觸(chu)發(fa)各(ge)地(di)低(di)端(duan)工(gong)資(zi)激(ji)漲(zhang)，並(bing)迅(xun)速(su)向(xiang)服(fu)務(wu)業(ye)擴(kuo)散(san)。與(yu)製(zhi)造(zao)不(bu)同(tong)，服(fu)務(wu)業(ye)在(zai)中(zhong)國(guo)有(you)定(ding)價(jia)能(neng)力(li)，相(xiang)信(xin)由(you)服(fu)務(wu)業(ye)拉(la)動(dong)的(de)一(yi)場(chang)成(cheng)本(ben)驅(qu)動(dong)型(xing)通(tong)膨(peng)已(yi)較(jiao)難(nan)避(bi)免(mian)。而(er)此(ci)將(jiang)造(zao)成(cheng)負(fu)利(li)率(lv)，迫(po)使(shi)央(yang)行(xing)加(jia)息(xi)。

　　下xia半ban年nian固gu定ding資zi產chan投tou資zi速su度du
，估gu計ji會hui放fang緩huan。這zhe裏li有you基ji數shu效xiao應ying，不bu過guo基ji建jian投tou資zi增zeng長chang最zui快kuai的de時shi間jian已yi經jing過guo去qu。如ru果guo住zhu房fang銷xiao售shou不bu明ming顯xian回hui升sheng
，房fang地di產chan建jian設she速su度du也ye必bi然ran回hui落luo。

　　不過消費勢頭依然強勁。一線城市的汽車銷量出現下降，與住宅相關的家用電器（空調、冰箱）也偏疲軟
，好在農村和小城鎮的零售卻在上升。這種“農村包圍城市“的銷售格局，在下半年仍會維持。

　　在zai政zheng策ce層ceng麵mian上shang
，財cai政zheng擴kuo張zhang政zheng策ce最zui旺wang盛sheng時shi間jian似si乎hu已yi經jing過guo去qu。這zhe輪lun基ji礎chu建jian設she熱re的de主zhu力li是shi地di方fang政zheng府fu主zhu導dao的de項xiang目mu，但dan是shi受shou地di方fang融rong資zi平ping台tai債zhai務wu危wei機ji的de影ying響xiang，銀yin行xing貸dai款kuan變bian得de審shen慎shen，基ji建jian速su度du明ming顯xian放fang慢man。在zai貨huo幣bi政zheng策ce上shang，央yang行xing在zai上shang半ban年nian通tong過guo央yang票piao發fa行xing
、調高準備金率和控製信貸規模，在流動性收縮上是有成效的，不過加息卻遲遲沒有行動。在下半年通膨持續突破3%之後
，估計秋季會出現首次加息
，下半年總共加息81基點。如果筆者對通脹的判斷得以實現

，則明年仍可能連續加息。

　　zhengfuzhongkaihuilvgaige，renminbihuilvyouwanghuifushengzhi，buguohuilvdanxingyexubihuilvshengzhigengzhongyao。bizheyujirenminbiduimeiyuanhuilvyixiaobuhuanshengdexingshi

，zainiandiqianshixianshengzhi1.5-2%

，今後12個月升值4-5%。人民幣彙率升值勢必對出口商利潤空間構成擠壓
，不過影響應該小過工資上漲。

　　zongtikanlai，suizhegudingzichantouzisudufangman，zhongguojingjizengchangzaibenzhouqizengchangzuikuaideshijiankenengyijingguoqu，zaixiaofeihechukouliangdayinsudaidongxia
，jinnianxiabannianGDP增長可以維持8-10%之間，從六月采購經理指數看
，增長現在已經減速至9%左右。不過，房地產市場與出口訂單明年的形勢會更加艱苦
，加上通貨膨脹壓力與地方融資平台問題，2011年的挑戰比今年更大。