政策退出與經濟轉型
，將是2010年中國經濟的政策主線。

　　政策退出意味著政府投資的下滑
，意味著傳統周期性行業估值中樞的不斷下滑。

　　經濟轉型帶來的則是另一種圖景。經濟轉型意味著中國經濟增長方式的“華麗轉身”。國際金融危機中斷了中國經濟轉型的步伐。

　　2010年
，我們應當回到這一軌道上。首先，GDP的“三駕馬車”要更加均衡

，整體經濟從依靠出口拉動轉變為以內需為主的增長模式。

　　qici
，chanyedeyouhuayushengjichengweipozaimeijiedeyiti。chuantongdeguoshengchannengxuyaotiaozheng，chuantongdechanyexuyaojinyibutuidongjishugexin
，conglaodongmijixingchanyexiangjishumijixingchanyezhuanbian，zhanlvexinxingchanyexuyaopeiyu

，jienengjianpai
、可替代能源
、生物工程
、信息技術等都可能成為新一輪技術革命的引擎。

　　再次，區域的協調發展再度提到國家戰略的高度，相繼出台的區域振興規劃反映了宏觀政策的這一取向。

　　對於資本市場而言，我們看到的則是區域板塊、戰略新興產業板塊的相繼登場和估值中樞的不斷抬升。

　　糾結於“政策退出”與“經濟轉型”的資本市場則是在冰與火的二重浴之中。政策退出帶給市場的是“寒冰上的煎熬”。每一次貨幣政策的微調、房地產政策的出台都是對傳統周期性行業的一次沉重打擊
，周期性行業市值占比占絕對優勢的大盤一路下跌。

　　隨(sui)著(zhe)政(zheng)策(ce)退(tui)出(chu)力(li)度(du)的(de)加(jia)大(da)，代(dai)表(biao)傳(chuan)統(tong)周(zhou)期(qi)性(xing)行(xing)業(ye)的(de)大(da)盤(pan)股(gu)和(he)代(dai)表(biao)戰(zhan)略(lve)新(xin)興(xing)產(chan)業(ye)的(de)小(xiao)盤(pan)股(gu)的(de)估(gu)值(zhi)差(cha)異(yi)達(da)到(dao)曆(li)史(shi)的(de)巔(dian)峰(feng)
，人(ren)性(xing)的(de)恐(kong)懼(ju)再(zai)次(ci)主(zhu)導(dao)了(le)市(shi)場(chang)。

　　在冰與火煎熬中的投資者肯定想問的一個問題是：敢問路往何處去
？

　　風物長宜放眼量。經濟轉型之年更應著眼長遠，謀求穿越時空的阿爾法收益（預期可獲得的超額收益）。讓我們靜思默想，穿越時空，把目光轉向3~5年後的中國。中國將經曆怎樣的變化？這些變化將如何影響要素價格，進而影響公司利潤，進而傳導到市場估值
？

　　首先，老齡化是擺在我們麵前的一道坎。中國的“人口紅利”在2015年左右消失殆盡。這就意味著勞動力成本的逐步抬升，傳統勞動密集型產業、初級加工產業逐步走向衰退。而醫療保健、技術密集型產業、自動化/半自動化產業將逐步興起。

　　其次，節能減排與應對全球氣候變暖是今後相當長時間的的一項挑戰。為實現中國2020年單位GDP能耗下降45%的目標
，發展節能照明、智能電網、建築新材料、廢棄物處理等產業將是今後產業政策的重點之一。

　　第三
，資源瓶頸仍是製約中國經濟發展的重要因素之一。應對資源瓶頸
，發展包括核能、太陽能
、風能在內的新能源、推動煤電一體化建設
，改變我國煤炭為主的能源結構，實施資源稅改革，是一項具有戰略意義的能源政策。

　　第di四si
，進jin一yi步bu推tui動dong區qu域yu協xie調tiao發fa展zhan是shi中zhong國guo實shi現xian經jing濟ji持chi續xu健jian康kang發fa展zhan的de重zhong要yao手shou段duan之zhi一yi。中zhong部bu崛jue起qi，西xi部bu大da開kai發fa，產chan業ye結jie構gou的de優you化hua升sheng級ji，承cheng接jie東dong部bu的de產chan業ye轉zhuan移yi

，路lu網wang建jian設she
，特te別bie是shi高gao鐵tie的de建jian設she都dou是shi區qu域yu協xie調tiao發fa展zhan的de重zhong要yao內nei容rong。

　　第五，城鎮化仍然是具有“二元結構”的中國需要大力推動的重要國策之一。城鎮化帶動了二三線城市建設的快速擴展，再進一步帶動基礎設施建設、房地產開發、家具家電等耐用消費品的升級換代。

　　總之，未來中國勢必逐步向內需為主的經濟增長模式轉變。而產業的興衰就取決於這些大趨勢改變要素價格、改變行業內公司的成長速度。

　　從資產配置角度看，“核心-衛星”的投資組合結構，是應對長期經濟轉型趨勢明朗
、短期宏觀調控不確定的最好組合結構。核心組合應配置代表經濟轉型大趨勢的產業。衛星組合應配置短期趨勢性明顯的投資主題、具有階段性交易機會的投資標的。