鐵路變壓器和UPS支撐未來成 

   驅動因素
、關鍵假設及主要預測：鐵路大發展和電網投資給公司變壓器產品帶來機會，預計公司變壓器業務08－10年收入分別為2.41

、3.25和4.02億元
，年複合增長率達到40％。國內基站電源進入更新期
，3G項目的上馬進一步刺激對UPS電源的需求，預計08－10年公司UPS電源業務收入分別為3.97、5.56和7.23億元
，年複合增長率達到39.76％。在鐵路變壓器和UPS電源增長帶動下，預計公司09和10年的收入分別增長13.83％和22.13％，淨利潤分別增長18.61％和30.64％。 

   我們與市場不同的觀點：市場普遍認為公司僅僅是一家主業不太清晰的電機製造商。我們認為經過多年發展，公司業務雛形和未來戰略日漸清晰：tongguoxianyouyewutuozhan，chanyelianshengji
，zhenghexingyeneixiangguanqiye，jijicanyuguoneizhongdiandianqizhuangbeideyanzhiheshengchan，zhujianchengchangweiguoneinaizhiquanqiudianqishebeilingyulongtouqiye
；考慮到公司管理層較強的能力，依托公司良好的管理激勵機製，公司的發展前景廣闊。 

   公司估值與投資建議：根據電氣設備行業平均估值水平和公司成長性
，公司合理價格為12.4~14.6元，相當於09年23～27倍市盈率
；運用DCF絕對估值方法，公司的價值區間在14.8～18.2元。 

   股價表現的催化劑：並購是公司成長的驅動力之一，公司宣布新的並購計劃
；公司一季度或半年度業績可能超出市場預期

，定期報告的公布將刺激公司股價
；公司在鐵路或電信領域取得大額訂單。