今天這篇文章盤點了工業裝備與核心零部件領域的現狀
、工業核心零部件細分領域拆解、資本市場對於核心零部件的龍頭公司關注度、核心零部件的典型挑戰與破局應對：

國內裝備製造業蓬勃發展的同時，其中核心零部件自製率較低、高端器件距離海外品牌依然存在巨大差距與發展空間；

基於典型裝備拆解來看，附加值較高的零部件如工控類
、光電類、傳動類等目前大量依賴進口，存在大量國產替代的機會；

國產零部件廠商在性能滿足一線需求的前提下
，有諸多優勢，包括7*24小時本地化服務、顯著高性價比、非標需求的配套定製與共同研發等
；

過去零部件企業麵臨的諸多挑戰如垂直品類天花板偏低


、缺乏試用上場機會等都在近幾年得到很好改善，基於產品、行業與垂直一體化整合的三維延展，配合步步為營的全球化戰略，國產零部件企業也有很大機會能做強並且做大。

01 工業裝備與核心零部件領域的現狀

自2010年開始，中國成為全球第一大製造業大國，從規模來看
，製造業增加值在2012-2022年占全球比重從20%左右提高到近30%，持chi續xu保bao持chi世shi界jie第di一yi製zhi造zao大da國guo地di位wei，同tong時shi，我wo們men也ye是shi全quan世shi界jie唯wei一yi一yi個ge擁yong有you聯lian合he國guo產chan業ye分fen類lei中zhong所suo列lie全quan部bu工gong業ye門men類lei的de國guo家jia。我wo國guo製zhi造zao業ye在zai產chan值zhi規gui模mo快kuai速su攀pan升sheng的de過guo程cheng中zhong，尤you其qi是shi裝zhuang備bei製zhi造zao業ye的de蓬peng勃bo發fa展zhan，也ye呈cheng現xian出chu一yi定ding的de特te征zheng：

整機裝備國產化率高

整機裝備產值大，擴產起量快
，資本特性強，在製造業全球化和國產化進程中成為率先突破的環節
，除了半導體製程設備
、五軸數控機床等部分高端應用場景
，我們在工程機械
、消費電子、鋰電、光伏、消費品等大多行業整機裝備國產化率較高，也誕生了一批如三一重工、大族激光
、博眾精工、中微、北方華創、先導智能
、邁為、捷佳偉創等優秀的自動化裝備製造商，整體市場由國內玩家主導，且逐步由內銷走向出口。

核心零部件自製率低

相比於整機裝備，核心零部件產值低，需要精耕細作
，相對起量慢
，從國產化進程來看，除鈑金、板材
、管件等傳統機械加工件以外，我國大多數整機設備零部件都存在自製率較低
、高端依賴進口的現象。在技術難度不高的零部件如通用液壓件、常規工業鏡頭等領域，我國逐步實現突破，快速占領市場；而在一些高端部件，需要較長時間的參數積累、工藝迭代，如中大型PLC（Programmable Logic Controller
，即可編程控製器）、高端工業相機、機床數控係統、高純真空閥

、高速連接器等則大量依靠海外進口。

高端器件技術差距較大

高端零部件製造需要材料、設計、工藝
、加工設備等多方麵突破，例如MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors
，即片式多層陶瓷電容器)長期被日本村田、韓國三星等海外巨頭主導
，該器件從陶瓷粉體、燒結工藝到加工設備都需要花時間去攻克。

垂chui直zhi行xing業ye零ling部bu件jian也ye涉she及ji到dao對dui行xing業ye和he裝zhuang備bei應ying用yong的de深shen度du理li解jie，在zai商shang業ye化hua過guo程cheng中zhong要yao和he客ke戶hu不bu斷duan打da磨mo測ce試shi迭die代dai工gong藝yi參can數shu優you化hua產chan品pin，是shi底di層ceng理li論lun研yan究jiu和he複fu雜za場chang景jing應ying用yong實shi踐jian的de係xi統tong結jie合he。我wo們men清qing晰xi地di看kan到dao國guo產chan高gao端duan零ling部bu件jian和he海hai外wai巨ju頭tou的de差cha距ju，這zhe些xie零ling部bu件jian的de突tu破po既ji需xu要yao產chan業ye鏈lian的de拉la動dong
，也ye需xu要yao時shi間jian的de沉chen澱dian，更geng是shi考kao驗yan團tuan隊dui工gong匠jiang精jing神shen。

圖片來自中金

02 工業核心零部件細分領域拆解

基於行業統計觀察來看，通用行業的典型裝備商的毛利在20%-40%之間
，BOM（Bill of Material
，即物料清單）原材料采購占成本約6成以上
，其中大量核心零部件依靠外采供應，整體業務偏集成組裝
，技術壁壘不高、進入門檻相對較低
，伴隨行業人才流動容易造成同質化競爭。

lingyifangmian

，laizizhongduankehudejiangbensuqiuyufaqianglie
，haiwailingbujianpinpaishangdeqiangshidingjiacelveyugonghuojiezougeiguochanzhuangbeishangdailaijiaodakunnan，youqishizaiguoqusannianyiqingqijian，gongyinglianwendingxingcha、交期長、服務響應也較慢。這些國產裝備商紛紛開始主動尋找國產的零部件配套，逐步開始替代海外品牌。

基於上市公司公開披露資料及行業調研，我們對典型行業的典型智能裝備進行拆解，發現裏麵存在大量零部件如PLC、傳感器、傳動部件、減速器等依賴進口，且這些零部件的BOM成本占比相對較高。

按照BOM成本占比及當前國產化程度，我們做了分類歸集
，並聚焦這裏麵BOM成本占比高且國產化程度偏低的品類，深入挖掘其中的國產替代機會。

1）工控領域：屬於跨行業通用性零部件，在工業自動化設備、工程機械、機器人等場景廣泛使用
，一般在整機設備BOM占比約10%-15%。

海外在工控領域經過上百年發展誕生了西門子、歐姆龍

、三菱

、羅克韋爾

、安川等眾多千億市值的龍頭公司，2021年中國工控市場規模2,530億元
，巨大的市場空間也孕育了通用型工控龍頭彙川技術。

工控從通用到垂直，從中低端到高端存在大量細分零部件品類和應用場景
，我們拆分了控製係統、PLC、伺服驅動
、編碼器及減速器等核心品類
，發現國內這幾年開始出現性能、品質不輸海外品牌的國產公司，尤其在過去三年疫情期間跨境供應鏈不穩定、海外產品交期顯著拉長的大背景下，國產公司抓住市場機遇，成功導入到終端龍頭供應鏈體係，實現國產替代。

比bi如ru經jing緯wei在zai汽qi車che線xian控kong底di盤pan領ling域yu布bu局ju的de拿na森sen科ke技ji，經jing過guo多duo年nian的de持chi續xu研yan發fa與yu迭die代dai，在zai過guo去qu三san年nian疫yi情qing海hai外wai供gong應ying鏈lian出chu現xian保bao供gong挑tiao戰zhan的de時shi候hou
，順shun勢shi導dao入ru到dao眾zhong多duo主zhu流liu車che廠chang客ke戶hu體ti係xi內nei
，並bing得de到dao批pi量liang認ren可ke，實shi現xian對dui海hai外wai巨ju頭tou們men的de國guo產chan替ti代dai。

其他再比如激光切割控製係統的柏楚電子
，諧波減速器的綠的諧波，PLC裏麵的彙川技術等國產玩家在工控各個細分領域都在逐步替代海外。

同時我們也客觀認識到，還有很多工控零部件國產率依然不足20%，如中大型PLC幾乎完全被西門子、三菱、羅克韋爾等海外玩家壟斷
，數控機床、機器人及汽車場景用的高端編碼器基本全部依賴德國海德漢

、日本多摩川
，RV減速器60%的市場被納博特斯克壟斷等

，這也為國內工控從業者們預留了較大的發展空間。

2）光電領域：光電零部件在整機設備BOM成本中占比約10%-15%，傳感器、工業相機
、鏡頭、激光器、高速連接器等都均屬於典型的光電核心零部件
，其中也存在大量國產替代機會。

以工業傳感器為例，這個賽道大而散，海外誕生如歐姆龍、基(ji)恩(en)士(shi)等(deng)接(jie)近(jin)千(qian)億(yi)甚(shen)至(zhi)萬(wan)億(yi)元(yuan)市(shi)值(zhi)的(de)龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)，國(guo)內(nei)到(dao)目(mu)前(qian)為(wei)止(zhi)
，還(hai)沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)在(zai)工(gong)業(ye)傳(chuan)感(gan)器(qi)領(ling)域(yu)顯(xian)著(zhu)領(ling)先(xian)的(de)國(guo)產(chan)龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)
，但(dan)我(wo)們(men)也(ye)發(fa)現(xian)，產(chan)業(ye)裏(li)麵(mian)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)一(yi)批(pi)在(zai)光(guang)電(dian)感(gan)應(ying)、視覺檢測、位置定位、溫度控製、氣體監測等細分場景深耕，具有較強產品競爭力和成熟商業化驗證的傳感器企業。

這裏麵經緯布局了國內比較領先的工業傳感器公司深視智能、奕目科技
、善思微等公司。其中，深視智能從線激光切入，逐步橫向延展點激光、點光譜、糾偏傳感器、高速相機等多個傳感係列產品，通過多年的技術沉澱
、厚積薄發，成功在3C
、鋰電等領域實現進口替代，幫助更多裝備商

、方案商與終端客戶降本提效。

再比如
，工業相機和鏡頭是決定檢測和量測設備精度的關鍵零部件，2D相機國產已經比較成熟，海康機器人和華睿合計出貨量市占率超50%，成功實現對德國
、日本一些進口品牌的國產替代，大幅降低了工業客戶的使用成本


、激發了更多的潛在應用需求
；而3D相機目前依然主要依賴進口，海外基恩士
、西克、LMI等具有較強的產品競爭力與品牌影響力，在鋰電、汽車、半導體、3C等中高端檢測場景中滲透率快速提高，國產追趕空間很大。

激光器也是眾多激光設備裏麵的核心零部件，目前為止，中低功率光纖激光器國產化率較高，銳科國內市占率超過30%，而高功率光纖激光器、半導體激光器及超快激光器等產品線國產公司與海外IPG、通快、II-VI等還有一定差距
，高端產品依然大量依賴進口。高速連接器也呈現類似的局麵
，低端產品相對過剩，但高端產品依賴進口。

3）傳動領域：傳動和工控類似，都屬於通用型設備零部件
，BOM成本占比約10%-15%。

傳動零部件對精密加工製造能力要求較高，日本
、德國等傳統工業強國在該領域積累很深，國內玩家也在快速追趕中。直線模組和導軌絲杆國內市場規模220億元，主要被德國力士樂、日本THK
、中國台灣上銀、銀泰

、TOYO等海外及中國台灣地區玩家占據
，近幾年鋰電
、光伏、3C等行業的快速發展帶動了直線模組采購量增長

，推動了國產化進程。

在這個領域
，經緯布局了一家行業比較領先的公司博泰智能，他們成功在3C、鋰電
、光伏等領域獲得頭部廠商的認可，逐步替代海外進口品牌的份額，實現高速健康發展。

在直線電機領域，英國科爾摩根
、新xin加jia坡po雅ya克ke貝bei思si的de品pin牌pai競jing爭zheng力li較jiao強qiang，國guo產chan近jin年nian來lai也ye出chu現xian一yi批pi在zai行xing業ye深shen耕geng多duo年nian且qie形xing成cheng一yi定ding規gui模mo的de玩wan家jia，雖sui然ran市shi場chang格ge局ju未wei定ding，但dan是shi國guo產chan品pin牌pai在zai各ge個ge工gong業ye產chan線xian上shang的de出chu現xian頻pin率lv越yue來lai越yue高gao。

再看氣動元件市場，國內中低端氣動元件市場玩家眾多相對分散
，尤其是浙江奉化
、山東濟南等地方有非常多的公司，不過大都偏傳統加工製造
，技術壁壘和定價權都偏低
，中高端氣動零部件如電磁閥、精密流量閥等被德國Festo、日本SMC
、英國諾冠等海外玩家壟斷，國產氣動元件廠亟需從中低端往高端突破
，擺脫大而不強的現狀。

03 對於核心零部件的龍頭公司，資本市場關注度與資本溢價都比較高

進一步，我們團隊也分析了近些年A股上市的核心零部件公司，總結出幾個核心特點：品類相對垂直細分、天花板看起來不高
、收入體量偏小、產品壁壘較高、頭部玩家市占率高
、盈利能力強。

如下圖所示

，典型如機器人諧波減速器、塗布機模頭、機器視覺光源，激光切割係統、X射線探測器等相對垂直細分市場，可切市場規模在小幾十億到百億之間。

綠的諧波、柏楚電子、奕瑞科技、奧普特
、曼恩斯特等行業頭部玩家收入體量也不大，年收入在幾億到十億出頭

，但在各自細分領域的市占率較高
，普遍在20%-60%之間

，且盈利能力普遍很強，淨利率能到20%-60%。

從資本的角度看，這類公司科創屬性強，二級市場普遍給到較高的估值倍數
，P/S 10x-50x，P/E 40x-160x
，資本溢價高，長期穩定市值在數百億元。

04 核心零部件的典型挑戰與破局應對

雖(sui)然(ran)核(he)心(xin)零(ling)部(bu)件(jian)的(de)國(guo)產(chan)替(ti)代(dai)空(kong)間(jian)很(hen)大(da)，國(guo)家(jia)層(ceng)麵(mian)持(chi)續(xu)出(chu)台(tai)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)推(tui)動(dong)零(ling)部(bu)件(jian)自(zi)主(zhu)化(hua)，但(dan)從(cong)一(yi)級(ji)市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)的(de)角(jiao)度(du)，零(ling)部(bu)件(jian)企(qi)業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)依(yi)然(ran)麵(mian)臨(lin)一(yi)些(xie)實(shi)際(ji)性(xing)挑(tiao)戰(zhan)
，比(bi)如(ru)：

1）單一零部件品類市場規模小，天花板低（很多品類的市場規模在幾億元到幾十億元之間）；

2）新的零部件品牌驗證導入批量化艱難（測試導入、產能爬坡、批量交付都需要較長時間，粗略統計來看
，零部件公司突破億元收入的平均時間需要7-8年甚至更長，而對應的裝備產線公司
，抓到賽道上行，可能隻需要2-3年）；

3）終端客戶試用機會少，難有契機測試
、優化產品（這zhe也ye是shi全quan球qiu化hua帶dai來lai的de隱yin形xing壓ya力li
，終zhong端duan客ke戶hu有you成cheng熟shu驗yan證zheng的de海hai外wai品pin牌pai選xuan擇ze，沒mei有you意yi願yuan當dang小xiao白bai鼠shu陪pei跑pao
，久jiu而er久jiu之zhi

，國guo產chan品pin牌pai沒mei有you機ji會hui上shang場chang曆li練lian，性xing能neng品pin質zhi工gong藝yi的de追zhui趕gan之zhi路lu比bi較jiao艱jian難nan）；

4）過去產業龍頭大多數是海外企業，習慣性指定全球配套零部件廠商，國產品牌難以進入；

針對這些問題，我們跑一線做了大量調研，也仔細研究了海內外零部件龍頭的成長曆程

，包括基恩士、彙川
、海康威視
、歐姆龍、IPG等，發現這兩年市場發展非常積極的轉變，而這些積極的變化讓我們相信國產零部件會在未來幾年迎來黃金時代。

一方麵，針對零部件企業麵臨的天花板問題，參考李平教授提出的“T型戰略”，我們認為零部件公司可以通過：1）橫向產品矩陣化與技術平台化、2）縱向跨行業應用延展及、3）上shang下xia遊you一yi體ti化hua整zheng合he
，能neng有you效xiao提ti高gao業ye務wu天tian花hua板ban到dao數shu倍bei規gui模mo。而er且qie在zai一yi線xian調tiao研yan
，我wo們men發fa現xian不bu少shao企qi業ye都dou在zai做zuo類lei似si的de動dong作zuo
，比bi如ru工gong控kong龍long頭tou彙hui川chuan
，基ji於yu紮zha實shi的de底di層ceng技ji術shu平ping台tai，橫heng向xiang開kai發fa各ge類lei工gong業ye自zi動dong化hua部bu件jian，變bian頻pin、伺服

、驅動、控製、機器人等產品矩陣逐步完善
，縱向從電梯行業延展到注塑、軌交、汽車、能源等眾多行業，極大地提高了企業的發展天花板，22年營收突破230億元；zaibirujiqishijiaoguangyuanyanfashangaopute，zuichuyishijiaoguangyuanweizhudeyewu
，tongguoshangxiayouzhenghe
，shezudaoshijiaozhengtifangan，yehendachengdutupoleshijiaoguangyuanxiaoshichangdejuxian。

另ling一yi方fang麵mian

，工gong業ye零ling部bu件jian雖sui然ran導dao入ru驗yan證zheng周zhou期qi長chang，起qi量liang相xiang對dui更geng慢man，但dan技ji術shu壁bi壘lei更geng高gao
，產chan品pin稀xi缺que性xing與yu定ding價jia權quan普pu遍bian更geng強qiang
，所suo需xu的de營ying運yun資zi本ben消xiao耗hao相xiang對dui裝zhuang備bei類lei企qi業ye也ye更geng少shao，疊die加jia資zi本ben市shi場chang的de溢yi價jia，時shi間jian拉la長chang來lai看kan，具ju有you很hen高gao的de投tou資zi回hui報bao率lv。並bing且qie零ling部bu件jian行xing業ye有you一yi個ge非fei常chang大da的de優you勢shi：跨kua行xing業ye應ying用yong廣guang
，橫heng向xiang延yan展zhan能neng力li強qiang

，進jin而er受shou單dan一yi行xing業ye周zhou期qi性xing波bo動dong影ying響xiang較jiao小xiao，這zhe點dian裝zhuang備bei類lei企qi業ye就jiu很hen容rong易yi受shou影ying響xiang，因yin而er零ling部bu件jian企qi業ye的de長chang跑pao能neng力li顯xian著zhu更geng強qiang，很hen適shi合he長chang期qi有you耐nai心xin的de資zi本ben關guan注zhu。

此ci外wai
，過guo去qu三san年nian的de疫yi情qing與yu外wai部bu貿mao易yi衝chong突tu也ye是shi很hen強qiang的de助zhu推tui劑ji。疫yi情qing導dao致zhi海hai外wai供gong應ying鏈lian緊jin張zhang，伴ban隨sui著zhe近jin幾ji年nian國guo際ji形xing勢shi變bian化hua

，各ge行xing業ye對dui降jiang本ben提ti效xiao的de訴su求qiu顯xian著zhu加jia強qiang，推tui動dong終zhong端duan廠chang商shang與yu配pei套tao裝zhuang備bei商shang都dou在zai積ji極ji尋xun找zhao更geng高gao性xing價jia比bi、更好本地化服務的核心零部件國產替代，尤其是各大半導體設備廠商


，陸續設立國產化部門，主動給國內的零部件廠商帶了大量的試用、打磨
、迭代、優化的寶貴機會
，願意扮演小白鼠的角色共同成長。

而且，這幾年國內優勢產業的迅速崛起，比如新能源汽車、新能源電池、光伏、儲能等行業，誕生了很多全球性的中國鏈主企業如寧德時代
、比亞迪、隆基、理想汽車、海辰儲能等，一改此前產業鏈鏈主由歐美龍頭主導、指定海外零部件品牌的被動局麵，這些中國鏈主們在選擇或者指定零部件供應商時
，更願意引入國產配套廠商
，更關注技術快速迭代
、本地化服務與高性價比。

在天時地利人和的大背景下，國內製造業持續深化“補鏈強鏈、自主可控”戰略
，相信國產零部件的創業者們將迎來非常好的時代機遇，我們內部總結了國產替代三步走戰略：

第一步國產零部件廠商在國內市場逐步替代海外品牌
、蠶食毛利較豐厚的中高端業務
；第二步陪伴國產鏈主們走出去、內嵌到整機設備中出海試水全球化；再到第三步最終國產零部件龍頭獨立走向海外廣闊市場、與全球一流品牌們同台競技，未來值得期待。

經緯也會一如既往，聚焦中國、深耕產業鏈
，持續助力更多優質的國產零部件創業者，先做強再做大、最終走向全球化。