美國失業率居高不下與貿易保護主義

　　現在美國金融市場基本恢複穩定、經濟止跌回升，但仍存在一係列不確定性
，不能排除二次探底的可能性。目前美國失業率還在上升，10月份是10.2%。失(shi)業(ye)率(lv)是(shi)一(yi)個(ge)滯(zhi)後(hou)指(zhi)標(biao)，盡(jin)管(guan)經(jing)濟(ji)情(qing)況(kuang)會(hui)好(hao)轉(zhuan)，但(dan)失(shi)業(ye)情(qing)況(kuang)會(hui)繼(ji)續(xu)惡(e)化(hua)。目(mu)前(qian)美(mei)國(guo)的(de)高(gao)失(shi)業(ye)問(wen)題(ti)是(shi)幾(ji)十(shi)年(nian)來(lai)最(zui)嚴(yan)重(zhong)的(de)。從(cong)現(xian)在(zai)到(dao)明(ming)年(nian)的(de)相(xiang)當(dang)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)，失(shi)業(ye)仍(reng)將(jiang)是(shi)美(mei)國(guo)政(zheng)府(fu)的(de)頭(tou)號(hao)問(wen)題(ti)。明(ming)年(nian)是(shi)美(mei)國(guo)的(de)中(zhong)期(qi)選(xuan)舉(ju)年(nian)，而(er)在(zai)美(mei)國(guo)，“失業率上升+中期選舉=貿易保護主義”是一個屢試不爽的定律。美國貿易保護主義傾向的加強幾乎是不可避免的。

　　也許人們會問，高失業會維持多久？既然經濟已經複蘇，失業狀況應該會逐漸好轉
，明年（或後年）maoyibaohuzhuyiyalishifouyehuijianqing？duici，woyiweikenengxingbuda。shouxian，meiguoshiyelvyidanyinjingjishuaituiershangsheng
，zhezhongshangshengwangwangchixuhenchangshijian。liru
，1990年7月到1991年3月美國經濟經曆了8個月的衰退，美國失業率從當年5月開始持續上升了27個月。本次衰退中
，從2007年6月到2009年10月失業率已持續上升了29個月。盡管2009年第3季ji度du美mei國guo經jing濟ji已yi經jing實shi現xian正zheng增zeng長chang，但dan由you於yu本ben次ci衰shuai退tui比bi以yi往wang嚴yan重zhong得de多duo，因yin此ci美mei國guo失shi業ye率lv居ju高gao不bu下xia恐kong怕pa也ye會hui比bi以yi往wang長chang很hen多duo。美mei國guo一yi些xie機ji構gou的de預yu測ce是shi，在zai未wei來lai4個季度中，美國的失業率還將保持在10%以上。其次，美國目前的經濟回升基本上是擴張性財政政策的結果，民間投資和消費需求十分疲軟。

　　一yi旦dan美mei國guo政zheng府fu減jian少shao財cai政zheng刺ci激ji力li度du，美mei國guo經jing濟ji就jiu會hui回hui落luo，不bu能neng排pai除chu經jing濟ji二er次ci探tan底di的de可ke能neng性xing。這zhe種zhong情qing況kuang發fa生sheng，對dui美mei國guo就jiu業ye的de影ying響xiang不bu言yan而er喻yu。最zui後hou，曆li史shi上shang美mei國guo經jing濟ji增zeng長chang與yu經jing常chang項xiang目mu逆ni差cha往wang往wang同tong向xiang變bian化hua（淨jing出chu口kou是shi經jing常chang項xiang目mu差cha額e最zui主zhu要yao的de組zu成cheng部bu分fen，本ben文wen總zong體ti上shang將jiang經jing常chang項xiang目mu差cha額e與yu淨jing出chu口kou視shi為wei同tong一yi概gai念nian，比bi如ru貿mao易yi逆ni差cha和he經jing常chang賬zhang戶hu逆ni差cha就jiu可ke以yi互hu換huan，但dan這zhe僅jin僅jin是shi為wei了le討tao論lun方fang便bian——編者注）。如(ru)果(guo)美(mei)國(guo)失(shi)業(ye)率(lv)因(yin)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)提(ti)高(gao)而(er)下(xia)降(jiang)
，那(na)麼(me)美(mei)國(guo)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)則(ze)可(ke)能(neng)因(yin)進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)而(er)惡(e)化(hua)。經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)惡(e)化(hua)也(ye)會(hui)導(dao)致(zhi)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)，盡(jin)管(guan)此(ci)時(shi)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)支(zhi)持(chi)者(zhe)的(de)身(shen)份(fen)可(ke)能(neng)會(hui)發(fa)生(sheng)改(gai)變(bian)。

　　危機以來全球不平衡狀況的變化

　　2007年金融危機爆發以前
，全球不平衡問題備受關注。2007nianweijizhihoudexiangdangyiduanshijiannei，quanqiubupinghengwentiyidulikailerenmendeshiye。xianzaisuizhemeiguojingjidehuisheng，quanqiubupinghengwentibeizaicitichu，shenzhichengweigezhongguanfanghefeiguanfangguojihuiyideshouyaoyiti。zaijinhouxiangdangchangyiduanshijiannei，zhejiangshiyigebuduanjiuchanzhongguodewenti
，duicizhongguobuyinghuibi。quanqiubupinghengwenti
，yekeyishuoshimeiguochixudejingchangxiangmunichawenti。1980年代初以來，美國經常項目逆差越來越大，占GDP的比重越來越高。其經常項目逆差總額在2006年達到最高峰
，為8035億美元
，在GDP中占比超過6%。美國的淨外債在2006年達到2.7萬億美元，淨外債占GDP的比例達到了19%。

　　在1950年到1969年這20年間，美國絕大部分年份保持了經常項目順差（隻有三年逆差），是世界最大債權國。然而，美國國際收支逆差（美國海外投資大於經常項目順差）的增加導致了外國持有美元對美國黃金儲備比例的增加，這進一步導致外國中央銀行和私人投資者對美元信心的崩潰。1971nianbuleidunsenlintixiyinmeiyuanweijierbengkui。jinnianlai
，meiguodeguojishouzhizhuangkuangbidangnianyaochadeduo，qiemeiyuanzaoyishimeiyourenhezhichidexinyonghuobi，danmeiyuanweijibingweifasheng
，qifeiguaishi？danshuoguaiyebuguai，qizhongdejibenyuanyinyouliangtiao，yishizhengzhishangdangjinshijiemeiyoudaigaolenayangde“搗亂分子”（1940年(nian)代(dai)，法(fa)國(guo)迫(po)於(yu)現(xian)實(shi)壓(ya)力(li)參(can)加(jia)了(le)布(bu)雷(lei)頓(dun)森(sen)林(lin)體(ti)係(xi)
，承(cheng)認(ren)了(le)美(mei)元(yuan)的(de)國(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)地(di)位(wei)，但(dan)法(fa)國(guo)總(zong)統(tong)戴(dai)高(gao)樂(le)此(ci)後(hou)多(duo)年(nian)一(yi)直(zhi)在(zai)反(fan)對(dui)這(zhe)一(yi)體(ti)係(xi)，並(bing)批(pi)評(ping)其(qi)中(zhong)的(de)“美元特權”——編者注）
；二是經濟上中國、日本以及其他東亞國家和石油輸出國願意持有美元和美元資產（其含義等價於這些國家願意對美國保持經常項目順差
，或願意為美國的經常項目逆差融資）。有鑒於此
，國際經濟學界出現了諸如“布雷頓森林體係2”（Bretton Woods 2，以下簡稱BW2）這樣的“理論”
，力圖說明全球不平衡的合理性，並預言這種不平衡可以至少再維持一、二十年【“BW2理論”由杜裏（Michael Dooley）
、弗斯特蘭道（David Folkerts-Landau）和嘉保（Peter Garber）這三位美國經濟學家提出。根據這一理論，中國為了解決本國的失業問題
，必須依靠出口市場
、必須維持大量貿易順差。為此
，中國必須保證人民幣對美元的穩定（盯住美元）。在這三位美國經濟學家看來
，中國（和其他發展中國家）解決就業問題的需要（其隱含的意思是中國對外國市場，特別是美國市場的依賴）使得以固定彙率為特征的布雷頓森林體係在事實上得到恢複
，“BW2理論”也因此而得名——編者注】。

　　我不讚成BW2假說。關於“雙順差”的弊端

，可以歸結為為“多恩布什問題”（Rudiger Dornbusch）
、“威廉姆森問題”（John Williamson）和“克魯格曼問題”（Paul Krugman）。由於這些問題已經討論過N次ci
，沒mei有you必bi要yao再zai重zhong複fu。現xian實shi情qing況kuang是shi，一yi方fang麵mian，為wei了le保bao持chi經jing濟ji增zeng長chang，中zhong國guo的de政zheng策ce是shi穩wen定ding出chu口kou。另ling一yi方fang麵mian，由you於yu全quan球qiu經jing濟ji危wei機ji的de衝chong擊ji，中zhong國guo出chu口kou額e和he貿mao易yi順shun差cha都dou大da幅fu下xia降jiang。中zhong國guo官guan方fang估gu計ji2009年中國的貿易順差將隻有1900億美元。我現在的問題是，全球不平衡在未來一年中將對中國的貿易環境造成何種影響？

　　持續的經常項目逆差導致淨外債對GDP的占比持續提高（經常項目逆差並不完全等於淨外債的增加）。淨外債占對GDPdebizhongyuegao，zhaiwuguohaizhainengliyuedi。meiguochaoyexuduorendanxin
，zhongjiuhuiyouyitianwaiguozhaiquanrenbuyuanzaibaqianjiegeimeiguo。zheshizibentingzhiliurumeiguo，chufameiyuanweiji。shishishang
，cong2002年4月起美元即開始了所謂的戰略貶值，盡管在危機期間美元曾一度升值，但到目前為止，美元（以美元指數-US dollar Index計）在這8年中已經貶值了40%。在2009年3月到11月的8個月中，美元貶值了25%。盡(jin)管(guan)利(li)息(xi)率(lv)等(deng)因(yin)素(su)對(dui)美(mei)元(yuan)彙(hui)率(lv)會(hui)發(fa)生(sheng)重(zhong)要(yao)影(ying)響(xiang)，但(dan)從(cong)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)
，美(mei)國(guo)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)則(ze)是(shi)導(dao)致(zhi)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)的(de)根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)。對(dui)於(yu)美(mei)國(guo)來(lai)說(shuo)，捍(han)衛(wei)美(mei)元(yuan)的(de)國(guo)際(ji)儲(chu)備(bei)貨(huo)幣(bi)地(di)位(wei)是(shi)美(mei)國(guo)的(de)根(gen)本(ben)利(li)益(yi)所(suo)在(zai)
，而(er)是(shi)否(fou)能(neng)夠(gou)減(jian)少(shao)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)從(cong)而(er)保(bao)持(chi)美(mei)元(yuan)穩(wen)定(ding)則(ze)是(shi)關(guan)係(xi)到(dao)美(mei)元(yuan)霸(ba)主(zhu)地(di)位(wei)的(de)根(gen)本(ben)性(xing)問(wen)題(ti)。這(zhe)也(ye)就(jiu)是(shi)為(wei)什(shen)麼(me)“強勢美元符合美國的根本利益”這(zhe)句(ju)話(hua)經(jing)常(chang)被(bei)美(mei)國(guo)官(guan)員(yuan)掛(gua)在(zai)嘴(zui)邊(bian)的(de)原(yuan)因(yin)。在(zai)當(dang)前(qian)形(xing)勢(shi)下(xia)
，美(mei)聯(lian)儲(chu)難(nan)以(yi)提(ti)高(gao)利(li)息(xi)率(lv)，為(wei)防(fang)止(zhi)美(mei)元(yuan)暴(bao)跌(die)，美(mei)國(guo)必(bi)須(xu)設(she)法(fa)改(gai)善(shan)國(guo)際(ji)收(shou)支(zhi)平(ping)衡(heng)。應(ying)該(gai)看(kan)到(dao)2008nianyilaimeiguojingchangxiangmunichayoujiaodafudujianshao，zheshiweijidaozhidejuminxiaofeihetouzixuqiujianshaosuoyinfadejinkouxuqiujianshaosuozhi。jingchangxiangmunichadejianshaoyouzhuyumeiyuandewending。erjinnian3月以來美元的貶值，則是美元套利交易等因素在決定美元彙率中占據主導地位的結果。

　　美國經濟調整的方向：再平衡與保增長的衝突

　　那麼，在今後一段時間內（如未來一年）meiguojingchangxiangmunichadebianhuaqushidaodishishenmeyangde
？meiguoguojishouzhizaipinghengduizhongguojingjihuizaochengshenmeyingxiang？fenximeiguodejiegoutiaozhengqushiyouyigekuangjia

，ji(I-S)+(G-T) ≡M-X，其中I

、S
、G、T、M和X分別代表私人投資、私人儲蓄
、政府開支、政府收入、進口和出口，這一恒等式表示私人投資減去私人儲蓄，加上政府開支減去政府收入（即政府財政赤字），恒等於淨出口。這裏要強調的是，我們經常把這個恒等式理解為一個因果關係：右邊發生了變化
，就從左邊解釋；或(huo)者(zhe)左(zuo)邊(bian)發(fa)生(sheng)了(le)變(bian)化(hua)
，就(jiu)從(cong)右(you)邊(bian)解(jie)釋(shi)。這(zhe)是(shi)不(bu)對(dui)的(de)，因(yin)為(wei)它(ta)隻(zhi)是(shi)一(yi)個(ge)恒(heng)等(deng)式(shi)

，不(bu)是(shi)因(yin)果(guo)關(guan)係(xi)式(shi)，所(suo)以(yi)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)的(de)原(yuan)因(yin)要(yao)具(ju)體(ti)問(wen)題(ti)具(ju)體(ti)分(fen)析(xi)。但(dan)就(jiu)美(mei)國(guo)的(de)現(xian)實(shi)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，用(yong)等(deng)式(shi)左(zuo)端(duan)解(jie)釋(shi)右(you)端(duan)還(hai)是(shi)比(bi)較(jiao)合(he)乎(hu)實(shi)際(ji)情(qing)況(kuang)的(de)（但這絕不意味著等式右端完全是被動的
、隻能被左端決定）。

　　首先
，我們分析(I-S)——私人投資與私人儲蓄的差額——在美國如何變化，這裏我們要先分析I和S分別如何變化。這些變量在目前和未來一兩年中、甚shen至zhi更geng長chang時shi間jian內nei的de變bian化hua
，對dui中zhong國guo經jing濟ji有you很hen大da意yi義yi。因yin為wei它ta們men的de變bian化hua與yu美mei國guo淨jing出chu口kou的de變bian化hua密mi切qie相xiang連lian，換huan言yan之zhi
，它ta們men的de變bian化hua與yu中zhong國guo的de外wai部bu環huan境jing聯lian係xi緊jin密mi。舉ju例li來lai說shuo，如ru果guo美mei國guo的de淨jing出chu口kou從cong目mu前qian的de巨ju額e逆ni差cha縮suo減jian為wei零ling，那na麼me這zhe就jiu意yi味wei著zhe整zheng個ge世shi界jie沒mei法fa對dui美mei國guo保bao持chi貿mao易yi順shun差cha了le。

　　根據美國經濟分析局（BEA）的數據，2009年第3季度同去年同期比，美國國內私人投資需求急劇下降——I減少了。2009年第3季度，同上年同期相比，美國私人投資減少了5640億美元以上。與此同時，即金融危機發生之後的18個月中
，美國居民淨資產減少13萬億美元（現在應該有所回升），而美國2008年GDP估計數為14.4萬wan億yi美mei元yuan。這zhe對dui於yu美mei國guo經jing濟ji必bi然ran是shi一yi個ge非fei常chang大da的de衝chong擊ji。因yin為wei美mei國guo經jing濟ji的de一yi個ge重zhong要yao特te點dian就jiu是shi負fu債zhai率lv非fei常chang高gao，根gen據ju美mei國guo官guan方fang數shu據ju顯xian示shi

，居ju民min負fu債zhai率lv最zui高gao達da133%，危機之後有所下降

，但仍保持在高位。在負債率畸高
、財(cai)富(fu)暴(bao)減(jian)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，居(ju)民(min)必(bi)須(xu)對(dui)自(zi)己(ji)的(de)資(zi)產(chan)重(zhong)新(xin)進(jin)行(xing)配(pei)置(zhi)，唯(wei)一(yi)的(de)辦(ban)法(fa)就(jiu)是(shi)減(jian)少(shao)消(xiao)費(fei)，提(ti)高(gao)儲(chu)蓄(xu)率(lv)。所(suo)以(yi)危(wei)機(ji)發(fa)生(sheng)之(zhi)後(hou)，美(mei)國(guo)的(de)私(si)人(ren)儲(chu)蓄(xu)率(lv)大(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)，最(zui)新(xin)數(shu)字(zi)顯(xian)示(shi)
，儲(chu)蓄(xu)率(lv)由(you)危(wei)機(ji)前(qian)的(de)接(jie)近(jin)零(ling)上(shang)升(sheng)至(zhi)6.9%，私人儲蓄相應增加了數千億美元。美國儲蓄率在第3季度有所下降
，這個可能和“舊車換現金”等促進消費的政策有關，但也可能是美國人亂消費的積習難改。

　　因為私人投資減少、私人儲蓄上升
，恒等式左邊第一項（I-S）是減少的
，在政府刺激政策發揮效用之前，這必然導致美國經常項目逆差減少。去年第4季度以來，美國經常賬戶逆差大幅縮減，這個我們已經看到。

　　我們再來看（G-T）。奧巴馬政府上台以來，采取了非常具有擴張性的財政政策，目前美國國債餘額為11.7萬億美元，前財政部長保爾森的救市計劃耗去了8000億美元，奧巴馬8250億美元的經濟刺激計劃後改為7870億美元，其中包括2860億元的減稅
，2009年美國政府財政赤字估計將達1.6萬美元。未來十年內美國政府累計的財政赤字預計將達9萬億美元，2010年美國國債占GDP的比例將達120%
，這是非常可怕的數字。中國國債餘額占GDP的比例僅為20%，比美國好得多，但是中國政府領導仍然經常擔心財政狀況。日本的這一比例已達160%-180%
，qicaizhengzhuangkuangbimeiguohaizaogao，danribenzhengfudecaizhengchizishikaoguoneizijinrongzi
，zhehemeiguodeqingkuangbuyiyang。zaimeiguo，caizhengchizihejingchangxiangmunichazhijiandeguanxiyixiangshiyigehenyouzhengyidewenti。danshiruguocaizhengchizi(G-T)的增加超過了私人投資和私人儲蓄缺口(I-S)的減少, 那麼經常項目逆差的增加應該是難以避免的。

　　在2009年
，根據現有數據，（I-S），即私人投資與私人儲蓄的缺口，將比危機之初減少8千到1萬億美元；（G-T），即財政赤字，將增加約1.6萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)。這(zhe)種(zhong)局(ju)麵(mian)意(yi)味(wei)著(zhe)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)，隨(sui)著(zhe)政(zheng)府(fu)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)發(fa)揮(hui)作(zuo)用(yong)，而(er)私(si)人(ren)投(tou)資(zi)與(yu)私(si)人(ren)儲(chu)蓄(xu)缺(que)口(kou)的(de)減(jian)少(shao)可(ke)能(neng)不(bu)足(zu)以(yi)抵(di)消(xiao)政(zheng)府(fu)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)的(de)增(zeng)加(jia)
，美(mei)國(guo)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)將(jiang)可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)擴(kuo)大(da)。假(jia)如(ru)真(zhen)的(de)出(chu)現(xian)這(zhe)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)，那(na)麼(me)短(duan)期(qi)內(nei)中(zhong)國(guo)對(dui)美(mei)國(guo)的(de)出(chu)口(kou)狀(zhuang)況(kuang)將(jiang)可(ke)能(neng)得(de)到(dao)一(yi)定(ding)恢(hui)複(fu)
，不(bu)過(guo)這(zhe)要(yao)排(pai)除(chu)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)的(de)因(yin)素(su)。由(you)於(yu)美(mei)國(guo)是(shi)全(quan)球(qiu)最(zui)大(da)經(jing)濟(ji)體(ti)，而(er)且(qie)擁(yong)有(you)最(zui)龐(pang)大(da)的(de)消(xiao)費(fei)總(zong)量(liang)，因(yin)此(ci)這(zhe)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)意(yi)味(wei)著(zhe)國(guo)際(ji)環(huan)境(jing)可(ke)能(neng)會(hui)再(zai)給(gei)中(zhong)國(guo)一(yi)個(ge)喘(chuan)息(xi)機(ji)會(hui)。但(dan)如(ru)果(guo)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)短(duan)期(qi)內(nei)出(chu)口(kou)的(de)恢(hui)複(fu)意(yi)味(wei)著(zhe)中(zhong)國(guo)可(ke)以(yi)延(yan)續(xu)過(guo)去(qu)那(na)種(zhong)高(gao)度(du)依(yi)賴(lai)外(wai)需(xu)的(de)增(zeng)長(chang)模(mo)式(shi)，那(na)就(jiu)錯(cuo)了(le)。因(yin)為(wei)按(an)計(ji)劃(hua)
，在(zai)危(wei)機(ji)最(zui)艱(jian)難(nan)的(de)階(jie)段(duan)度(du)過(guo)之(zhi)後(hou)，美(mei)國(guo)會(hui)迅(xun)速(su)降(jiang)低(di)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)。2010年和2011nian，meiguomeinianzhishaohuiyasuojiqianyimeiyuandecaizhengchizi。ruguodaoshihoumeiguodesirentouzihejuminxiaofeibumingxianzengjia


，namemeiguojingchangxiangmunichajiukenenghuijianshao。huanyanzhi，congchangqilaishuo
，meiguodejingchangxiangmunichazhongguishiyaojianshaode，zheyiweizhezhongguoduimeihennanjixubaochidaliangjingchangxiangmushuncha。

　　同中國一樣，美國政府也麵臨著保增長和調結構的矛盾。為了保增長，美國希望在後危機時期居民增加消費
、企(qi)業(ye)增(zeng)加(jia)投(tou)資(zi)。但(dan)如(ru)前(qian)所(suo)述(shu)，金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)沉(chen)重(zhong)打(da)擊(ji)了(le)居(ju)民(min)和(he)企(qi)業(ye)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)
，因(yin)此(ci)其(qi)很(hen)難(nan)承(cheng)擔(dan)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)任(ren)務(wu)。如(ru)果(guo)兩(liang)者(zhe)的(de)增(zeng)長(chang)不(bu)足(zu)以(yi)保(bao)證(zheng)解(jie)決(jue)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)和(he)就(jiu)業(ye)問(wen)題(ti)，政(zheng)府(fu)就(jiu)要(yao)增(zeng)加(jia)財(cai)政(zheng)開(kai)支(zhi)，從(cong)而(er)增(zeng)加(jia)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)。但(dan)是(shi)，儲(chu)蓄(xu)投(tou)資(zi)缺(que)口(kou)和(he)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)的(de)增(zeng)加(jia)必(bi)然(ran)導(dao)致(zhi)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)的(de)增(zeng)加(jia)
，而(er)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)的(de)增(zeng)加(jia)將(jiang)導(dao)致(zhi)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)。美(mei)國(guo)所(suo)麵(mian)對(dui)的(de)挑(tiao)戰(zhan)在(zai)於(yu)：既ji要yao保bao證zheng經jing濟ji增zeng長chang又you要yao減jian少shao經jing常chang項xiang目mu赤chi字zi。用yong政zheng府fu財cai政zheng赤chi字zi來lai抵di消xiao消xiao費fei和he投tou資zi的de下xia降jiang，這zhe隻zhi能neng實shi現xian增zeng長chang和he就jiu業ye目mu標biao
，而er不bu能neng實shi現xian再zai平ping衡heng目mu標biao。那na麼me，是shi否fou存cun在zai一yi種zhong可ke以yi同tong時shi實shi現xian增zeng長chang和he減jian少shao經jing常chang項xiang目mu逆ni差cha（其實質是維持美元的相對穩定）兩個目標的政策呢？答案是肯定。

　　回過頭來看恒等式 (I-S)+(G-T) ≡M-X。我wo們men習xi慣guan上shang的de理li解jie是shi
，如ru果guo投tou資zi大da於yu儲chu蓄xu的de缺que口kou和he政zheng府fu財cai政zheng赤chi字zi給gei定ding
，經jing常chang項xiang目mu逆ni差cha就jiu給gei定ding了le。這zhe種zhong理li解jie實shi際ji上shang否fou定ding了le貿mao易yi政zheng策ce的de必bi要yao性xing。既ji然ran等deng式shi左zuo端duan給gei定ding，右you端duan自zi動dong等deng於yu左zuo端duan
，那na還hai要yao什shen麼me貿mao易yi政zheng策ce呢ne
？顯xian然ran，這zhe種zhong理li解jie是shi錯cuo誤wu的de。事shi實shi上shang，在zai美mei國guo當dang前qian形xing勢shi下xia，增zeng加jia出chu口kou減jian少shao進jin口kou
、減少貿易逆差是同時實現增加就業和穩定美元兩大目標的最重要（如果不是唯一）途徑。

　　為說明這一點
，我們可以把前麵的兩缺口恒等式變換為另一個等價的恒等式：I+C+G-GDP≡M-X【按照定義，GDP≡I+C+G+X-M, 由此推導得出I +C+G-GDP≡M-X——編者注】。從這個新的恒等式可以看出：即便在I、C
、G增加或不變的情況下，一國仍然可以通過某種方法使M（進口）減少、X（出口）增加

，即使貿易逆差（M-X）減少。在I

、C
、G給定的情況下，M-X減少意味著GDP的增加，而GDP的增加又意味著儲蓄的增加。值得注意的是，在這種情況下儲蓄的增加不是靠消費的減少而是靠GDP增加實現的。要想實現經濟再平衡這一目的，除非有什麼新技術革新、革ge命ming出chu現xian
，否fou則ze美mei國guo就jiu必bi須xu讓rang美mei元yuan貶bian值zhi，以yi促cu進jin出chu口kou，減jian少shao進jin口kou。我wo們men在zai前qian麵mian說shuo過guo，穩wen定ding美mei元yuan是shi美mei國guo政zheng府fu的de兩liang大da目mu標biao之zhi一yi。而er事shi物wu的de辯bian證zheng法fa在zai於yu

，隻zhi有you讓rang美mei元yuan有you序xu貶bian值zhi，進jin而er減jian少shao經jing常chang項xiang目mu逆ni差cha，美mei元yuan才cai能neng最zui終zhong穩wen定ding下xia來lai。但dan在zai目mu前qian條tiao件jian下xia（危機剛過
，人心惶惶），對美元采取“善意忽視”的方針是要冒很大風險的。搞不好美元會急速崩潰

，並把美國拖入一場空前的新危機。

　　考kao慮lv到dao這zhe種zhong情qing況kuang，對dui於yu美mei國guo來lai說shuo，為wei了le減jian少shao貿mao易yi逆ni差cha，防fang止zhi美mei元yuan危wei機ji的de出chu現xian，比bi較jiao安an全quan的de一yi個ge選xuan擇ze是shi實shi行xing貿mao易yi保bao護hu主zhu義yi。通tong過guo貿mao易yi保bao護hu主zhu義yi促cu進jin出chu口kou、限(xian)製(zhi)進(jin)口(kou)，來(lai)減(jian)少(shao)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)。而(er)經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)逆(ni)差(cha)的(de)減(jian)少(shao)在(zai)減(jian)輕(qing)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)壓(ya)力(li)的(de)同(tong)時(shi)，為(wei)恢(hui)複(fu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)提(ti)供(gong)了(le)動(dong)力(li)。從(cong)長(chang)期(qi)來(lai)講(jiang)
，實(shi)行(xing)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)同(tong)容(rong)忍(ren)美(mei)元(yuan)大(da)幅(fu)貶(bian)值(zhi)一(yi)樣(yang)不(bu)利(li)於(yu)美(mei)國(guo)的(de)長(chang)遠(yuan)利(li)益(yi)

，但(dan)對(dui)於(yu)視(shi)野(ye)不(bu)超(chao)過(guo)四(si)年(nian)的(de)政(zheng)治(zhi)家(jia)來(lai)說(shuo)
，實(shi)行(xing)或(huo)容(rong)忍(ren)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)的(de)誘(you)惑(huo)是(shi)難(nan)以(yi)抗(kang)拒(ju)的(de)，但(dan)願(yuan)奧(ao)巴(ba)馬(ma)政(zheng)府(fu)能(neng)夠(gou)抗(kang)拒(ju)這(zhe)種(zhong)誘(you)惑(huo)。

　　通過以上的分析，我們可以看出
，中期選舉期間失業率上升產生的政治壓力、實現經濟增長和保持美元穩定兩大政策目標的衝突，很可能誘使美國政府采取更多貿易保護主義政策。因此，2010年很可能成為中美貿易摩擦年。

　　zhongguomuqianyemianlinzhebaozengchanghetiaojiegoudemaodun。zhongguodexuduowentishimeiguowentidejingxiangfanying。guanyuzhongguojingchangxiangmuyingyushichuxudayutouzidejieguo，yinermaoyizhengce（含彙率政策）無用的說法，不但違背事實（出口退稅
、人民幣盯住美元都是促進出口的政策），erqiezaililunshangyewanquanzhanbuzhujiao。benwenbudasuanjinyibutaolunzhongguodemaoyizhengce。womenzhishixiwangzaiciqiangtiao，jinguanzaiweilaiyiduanshijiannei，youyumeiguozhengfujidukuozhangxingdecaizhengzhengce
，meiguodejingchangxiangmunichakenenghuizaicizengjia。dancongjiaochangqideshijianlaikan，qijingchangxiangmunichazuizhonghuijianshao
，zhongmeizhijianmaoyichongtudejihuashinanyibimiande。yinerwomenbunengjixiwangyuwaibuhuanjingde“好轉”
，而必須要抓緊時間進行經濟結構調整，減少對外需的依賴。隻有這樣，中國經濟才能永遠立於不敗之地。