昨天(8月11日)，中國集中公布了7月yue的de經jing濟ji運yun行xing數shu據ju。在zai強qiang刺ci激ji政zheng策ce的de推tui動dong下xia
，中zhong國guo經jing濟ji企qi穩wen回hui升sheng的de態tai勢shi得de到dao延yan續xu
，但dan基ji礎chu仍reng不bu牢lao固gu。寬kuan鬆song貨huo幣bi政zheng策ce在zai拉la動dong經jing濟ji複fu蘇su的de同tong時shi，副fu作zuo用yong日ri益yi顯xian現xian。中國的宏觀經濟政策在保增長與防通脹的目標之間
，進退兩難。

　　7月中國經濟在二季度強勁反彈的基礎上進一步回升。規模以上工業增加值同比增長10.8%，全國發電量同比增長4.8%，均創今年最好水平。受到股市上揚和政府刺激政策的推動，國內市場消費熱情高漲，7月份社會消費品零售總額同比增長15.2%，汽車
、家電等產品的需求尤其旺盛。

　　外貿方麵
，7月當月出口額今年以來首次突破1000億美元，較上月增長10.4%，但仍比去年同期低23%，已經連續第9個月處於同比負增長區間。這顯示全球經濟危機的衝擊盡管有所緩和，但依然顯著。

　　7月，居民消費價格(CPI)和工業品出廠價格(PPI)指數繼續雙雙負增長
，分別比去年同期下降1.8%和8.2%，顯(xian)示(shi)短(duan)期(qi)之(zhi)內(nei)物(wu)價(jia)上(shang)漲(zhang)的(de)壓(ya)力(li)不(bu)大(da)，同(tong)時(shi)也(ye)說(shuo)明(ming)核(he)心(xin)製(zhi)造(zao)業(ye)繼(ji)續(xu)受(shou)累(lei)於(yu)海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)不(bu)足(zu)和(he)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)產(chan)能(neng)過(guo)剩(sheng)，目(mu)前(qian)經(jing)濟(ji)回(hui)暖(nuan)的(de)基(ji)礎(chu)仍(reng)不(bu)牢(lao)固(gu)。中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)的(de)困(kun)難(nan)缺(que)少(shao)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)，社(she)會(hui)就(jiu)業(ye)矛(mao)盾(dun)依(yi)然(ran)突(tu)出(chu)，也(ye)為(wei)此(ci)提(ti)供(gong)了(le)佐(zuo)證(zheng)。

　　喜xi憂you參can半ban的de經jing濟ji數shu據ju更geng加jia突tu現xian了le目mu前qian中zhong國guo宏hong觀guan經jing濟ji政zheng策ce進jin退tui兩liang難nan的de局ju麵mian。信xin貸dai高gao速su擴kuo張zhang
，在zai拉la動dong經jing濟ji增zeng長chang的de同tong時shi，也ye活huo躍yue了le股gu票piao和he房fang地di產chan市shi場chang的de投tou機ji

，1-7月房地產銷售額比去年同期增長了60%，A股市場的日成交額7月也回升到2000億元的“天量”水平。

　　今年前7個月，7.73wanyiyuanrenminbixinzengdaikuanzhong，xiangdangyibufenbingweijinrushitijingji，yijingchengweigongshi。shichangguanzhudejiaodianshi，muqiankuansongdehongguanzhengceshifouxuyaozuochutiaozheng

？jiangzaiheshiyihezhongxingshizuochutiaozheng？

　　一個簡單的道理是，貨幣的增長不等於實體經濟的增長
，不管股票和房地產的價格上漲如何迅速，最終創造財富的還是實體經濟。7月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.42%，遠遠超過同期GDP增幅
，這在長期而言是不可持續的，同時也引發了市場對資產價格泡沫和銀行不良貸款的擔憂。

　　盡管從長期看調整不可避免，短期之內貨幣政策被動轉向的壓力並不大。這主要得益於疲軟的物價(特別是食品價格)。中國央行調查統計司發布的《2009年二季度宏觀經濟形勢分析》認為，CPI會在今年三季度末觸底，也就說CPI至少在年內不會回升到危險的水平。

　　在這樣的背景下
，宏觀政策調整的時機和幅度將主要取決於決策者的主動選擇。對此，投資者的神經已經高度緊繃，7月29日中國央行在《2009年第二季度貨幣政策執行報告》中
，提出對貨幣政策進行“微調”，隨即引發滬深股市大跌。

　　目(mu)前(qian)，中(zhong)國(guo)官(guan)方(fang)對(dui)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)態(tai)度(du)
，主(zhu)要(yao)可(ke)以(yi)概(gai)括(kuo)為(wei)兩(liang)種(zhong)趨(qu)向(xiang)。一(yi)是(shi)國(guo)家(jia)領(ling)導(dao)人(ren)反(fan)複(fu)強(qiang)調(tiao)維(wei)持(chi)當(dang)前(qian)寬(kuan)鬆(song)政(zheng)策(ce)環(huan)境(jing)的(de)決(jue)心(xin)，上(shang)周(zhou)末(mo)

，總(zong)理(li)溫(wen)家(jia)寶(bao)在(zai)江(jiang)蘇(su)考(kao)察(cha)時(shi)再(zai)次(ci)強(qiang)調(tiao)，保(bao)持(chi)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)連(lian)續(xu)性(xing)和(he)穩(wen)定(ding)性(xing)
，堅(jian)持(chi)實(shi)施(shi)積(ji)極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)和(he)適(shi)度(du)寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)不(bu)動(dong)搖(yao)。

　　二er是shi央yang行xing和he銀yin監jian會hui機ji構gou對dui貸dai款kuan增zeng長chang帶dai來lai的de泡pao沫mo風feng險xian日ri益yi警jing惕ti，開kai始shi運yun用yong多duo種zhong政zheng策ce手shou段duan控kong製zhi流liu動dong性xing增zeng長chang。上shang周zhou五wu，央yang行xing副fu行xing長chang蘇su寧ning將jiang此ci解jie釋shi為wei
，在zai貨huo幣bi政zheng策ce基ji調tiao不bu變bian的de前qian提ti下xia，運yun用yong市shi場chang化hua手shou段duan對dui貨huo幣bi政zheng策ce的de重zhong點dian、力度
、節奏進行微調。

　　7月人民幣新增貸款3559億元，不到6月的四分之一

，城鎮固定資產投資增長32.9%，亦較6月33.6%的增速有所放緩，這也是“四萬億”計劃出台以來固定資產投資增幅的首次回落。同時
，市場利率明顯上行。7月銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.32%(132個基點)
，比上月大幅提高了0.41個百分點(41個基點)
，從中不難看到“微調”的影子。

　　可以預期的是，未來幾個月，貨幣政策的“不動搖”和“微調”將jiang同tong時shi存cun在zai。相xiang比bi對dui未wei來lai通tong貨huo膨peng脹zhang和he資zi產chan價jia格ge泡pao沫mo的de擔dan憂you，決jue策ce者zhe對dui當dang下xia經jing濟ji增zeng長chang和he社she會hui穩wen定ding的de憂you慮lv將jiang居ju於yu主zhu導dao地di位wei，並bing影ying響xiang政zheng策ce的de基ji本ben走zou向xiang。

　　聯係作者：

　　注：本文僅代表作者本人觀點。