當前中國出口正在進一步複蘇，這從出口數據中可以看出：出口環比增速連續四個月上升
，PMI新出口訂單指數連續四個月超過50％分界線。其次，8月中旬我們對長三角地區（上海和浙江寧波、新昌）的出口企業進行了實地調研，得出了相同的結論：即出口步入複蘇通道中。我們認為  美國經濟將在2009年三季度實現正增長
，汽車、電子等行業將率先複蘇。

  一、美國經濟複蘇有望拉動中國出口複蘇

   中國出口貿易中排名前10名的國家和地區分別是歐盟、美國、香港地區、東盟
、日本、韓國、印度、俄羅斯、台灣地區和澳大利亞。截至2009年7月，中國向美國出口累計202億美元，美國成為中國第二大貿易夥伴國。中國出口與美國經濟增長從來就沒有“脫鉤”過
，自金融危機以來，受美國經濟萎縮的拖累
，中國出口大幅下降。2009年二季度美國經濟增長數據表明
，美國經濟正在企穩。相對於2009年一季度GDP環比下降6.4%（年率）來說
，二季度美國GDP環比僅下降1%（年率），采購經理人指數（PMI）則大幅上升，表明下半年經濟複蘇將會持續。美國經濟的企穩複蘇有助中國出口複蘇。

　　中國對美國的貿易逆差連續四個月增長
，雖然受美國總需求萎縮的影響
，中美貿易水平低於2008年nian，但dan是shi美mei國guo自zi中zhong國guo進jin口kou額e及ji其qi占zhan美mei國guo總zong進jin口kou的de比bi重zhong卻que持chi續xu增zeng加jia。表biao明ming中zhong國guo出chu口kou產chan品pin的de競jing爭zheng力li正zheng在zai進jin一yi步bu提ti升sheng，國guo際ji市shi場chang份fen額e進jin一yi步bu擴kuo大da。這zhe得de益yi於yu中zhong國guo提ti高gao出chu口kou退tui稅shui率lv、增加出口補助等政策措施發揮的積極作用。

　　通過模型
，我們發現中國出口與美國經濟增長之間存在顯著的正相關關係。若美國經濟增長1個百分點，中國出口會增加5.5個百分點（擬合度達到71.0％）。由於出口是我國經濟發展的一駕重要馬車
，出口複蘇將帶動消費和投資增長
，拉動中國整體經濟複蘇。

　　二
、美國率先複蘇行業將拉動中國相關行業出口複蘇

　　我們認為，美國率先複蘇行業將包括：汽車業、汽車業相關行業（如電子
、塑料及玻璃）、尖端行業（如計算機相關產品、電子、國防及通訊）deng。youyumeiguozhexiexingyecongzhongguodejinkoushuliangzhanqijinkouzongliangxiangdanggaodeshuiping

，yinci
，zhexiexingyexuqiuzengjiajianghuizhijieladongzhongguoxiangguanxingyedechukoufusu。

　　（1）汽車業：美國汽車業得益於“舊車換現金”計劃，行業複蘇最為明顯，未來數月該行業將繼續保持活力。當前中國汽車行業出口已企穩回升，歸因於三個因素：首先，國家出台了對汽車產業積極的扶持政策；其次，以美國為代表的外部需求大幅增加；再次，金融危機加速了美國汽車零配件行業的國際產業轉移。通過我們的模型發現，美國汽車行業零售每增加1個百分點，將帶來中國汽車及零配件出口增加2個百分點（擬合度為47.6％）。

   （2）通信及電子行業：目前美國消費者信心指數顯著回升，提升了與消費密切相關的電子產業的景氣度。PC
、手(shou)機(ji)和(he)液(ye)晶(jing)麵(mian)板(ban)等(deng)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)都(dou)在(zai)顯(xian)著(zhu)增(zeng)加(jia)
，這(zhe)必(bi)然(ran)會(hui)對(dui)我(wo)國(guo)通(tong)信(xin)設(she)備(bei)和(he)電(dian)子(zi)製(zhi)造(zao)業(ye)出(chu)口(kou)回(hui)升(sheng)起(qi)到(dao)積(ji)極(ji)作(zuo)用(yong)。根(gen)據(ju)我(wo)們(men)的(de)模(mo)型(xing)
，美(mei)國(guo)電(dian)子(zi)產(chan)品(pin)零(ling)售(shou)每(mei)增(zeng)加(jia)1個百分點，我國電子行業出口增加2.3個百分點（擬合度為48.9％）。

　　（3）建築材料行業：youyumeiguoguoneijichusheshijianshededaidong，suliaojibolixingyeweilaijiangchuxianmingxianzengchang，womenyujimeiguojianzhucailiaoshichangdexuqiuwangshengjiangzaiyidingchengdushangdaidongwoguoboli、塑料等產品的出口。我們的模型表明，美國建築材料零售每增加1個百分點
，將帶來中國建築材料出口增加3個百分點（擬合度為49.2％）。

　　（4）高科技行業：美國高科技行業（生物技術

、高端醫療器械、航天航空設備製造行業等）近期表現不錯
，主要原因是其具有較大的彈性。同時全球對高科技產品的需求水平也在逐步擴大，在一定程度上將刺激中國高科（行情股吧）技產品的出口。我們的模型表明，美國高科技行業零售每增加1個百分點，將導致中國高科技產品出口增加2個百分點（擬合度為52.0％）。

　　三

、美國補庫存有助中國相關行業出口複蘇

　　金融危機以來，美國進入了“去庫存”階jie段duan
，庫ku存cun大da幅fu下xia降jiang給gei經jing濟ji增zeng長chang帶dai來lai極ji大da的de負fu麵mian影ying響xiang。而er當dang需xu求qiu日ri趨qu穩wen定ding時shi，生sheng產chan商shang需xu要yao重zhong建jian庫ku存cun，庫ku存cun調tiao整zheng對dui經jing濟ji增zeng長chang有you利li。當dang前qian美mei國guo庫ku存cun可ke能neng已yi經jing觸chu底di，生sheng產chan商shang正zheng在zai重zhong建jian庫ku存cun以yi麵mian對dui2009年下半年可能會上漲的需求。我們判斷，這種“補庫存”行為有助於我國出口複蘇。

　　在美國批發耐用品庫存中
，計算機設備
、硬件、汽車業
、機械及家具庫存回升最為迅速。電力、金屬、木材和專業設備庫存回升速度較為緩慢；在非耐用品中
，酒類、化工、藥品和食品雜貨的反彈力度強於其他產品。

　　美國汽車、造紙印刷等行業補庫存的出現將有助於中國相關行業出口複蘇，兩者具有正相關關係。美國汽車行業庫存每增加1個百分點
，將拉動中國汽車行業出口增加1.4個百分點（擬合度為50.0％）

；美國造紙印刷行業庫存每增加1個百分點，將拉動中國造紙印刷產品出口增加3.6個百分點（擬合度為28.3％）。

   對中國工業企業庫存變動與出口增速變動情況進行分析發現，自2008年四季度至2009年二季度，我國工業企業“去庫存”異常激烈，給經濟增長帶來極大的負麵影響。截至2009年二季度
，工業企業存貨投資僅為21211億元，存貨累計增速為4.2％，比一季度下降了7.4個百分點，比2008年四季度下降了20.8個百分點
，比2008年三季度下降了24.3gebaifendian。womenrenwei，jinqikucunyijingchuyulishijiaodishuiping，jijiangchudifandan，bingdaidonggongyeqiyezengjiashengchan，congerduizhexiechukouxingyedefusuyoujijizuoyong。

　　四、中國PMI新出口訂單指數回升行業預示複蘇可期

　　我們考察中國各行業的PMI新出口訂單指數

，來確認各行業的複蘇狀況。我們可以看到，新出口訂單在2008年12月開始觸底反彈，並已連續9個月呈現上升趨勢，目前達到52.1％的高位，連續第四個月站上50％分界線。新出口訂單指數上升預示出口將進一步複蘇。

　　分行業來看，中國造紙印刷及文教體育用品製造業、交通運輸設備製造業
、通信設備計算機及其他電子設備製造業、煙草製品業、飲料製造業
、非金屬礦物製品業、化纖製造及橡膠塑料製品業、專用設備製造業8個行業的新出口訂單水平高於總體水平52.1％，反映出這些行業的景氣度高
，出口有望進一步複蘇。其中，表現最為強勁的是造紙印刷及文教體育用品製造業、交通運輸設備製造業、通信設備計算機及其它電子設備製造業三個行業，這三項的新出口訂單指數都超過了60％，顯示了強烈的複蘇信號。