盡管“開板”riqishangweizhengshigongbu，danlijingshinianmolidezhongguochuangyebanjijianghewomenzhengshijianmianyishibuzhengdeshishi。youyujianfuzhegoujianzhongguoduocengcizibenshichangheladongminjiantouzi
、推動產業結構升級
、以創業促就業等重要使命，中國創業板與當初的股改一樣“開弓沒有回頭箭”。從7月26日ri證zheng監jian會hui開kai始shi接jie受shou企qi業ye發fa行xing申shen請qing至zhi今jin

，在zai不bu到dao三san個ge月yue的de時shi間jian裏li，我wo們men見jian證zheng了le創chuang業ye板ban飛fei速su的de推tui進jin過guo程cheng
，也ye將jiang此ci前qian眾zhong多duo的de創chuang業ye板ban謎mi團tuan一yi一yi解jie開kai。如ru今jin創chuang業ye板ban早zao已yi頂ding上shang金jin色se光guang環huan
，不bu過guo，隨sui著zhe中zhong國guo創chuang業ye板ban輪lun廓kuo的de日ri益yi清qing晰xi，我wo們men的de擔dan憂you又you多duo了le起qi來lai……中國的創業板能成功嗎？中國創業板還有哪些尚待完善的環節？

　　隱憂之一

　 “三高”發行  過度透支未來

　　創業板自一誕生就被貼上了“高風險高收益”的標簽。而中國的創業板不光有上述“兩高”的標簽
，還多了另一個“三高”(高發行價
、高市盈率、高市淨率)標簽。

　　9月24日
，當首批10家創業板公司確定發行價時
，“三高”便成為創業板的標簽。目前，第二批

、第三批創業板公司的發行價也已出爐，“三高”局麵進一步加劇，其中紅日藥業以60元/股的罕見高價雄居榜首。以2008年攤薄每股收益計算
，首批公司平均為55倍，而第二批

、第三批的平均發行市盈率分別為57.19倍和57.51倍，均高於首批。全部28家公司中，靜態市盈率最高的為鼎漢技術
，超過了82倍；最低的為上海佳豪
，也高達40倍。

　　而在美國納斯達克市場
，其發行市盈率對主板市場一直保持著一倍左右的溢價
，以主板平均15倍左右的市盈率計算
，創業板的發行市盈率僅為30倍左右，金融危機前，平均市盈率為34倍。

　　按照目前的市場預期，創業板公司以超過57倍的平均市盈率發行上市，掛牌後不愁湧現出多個超過100倍市盈率的個股。可問題是
，整個創業板群體能否長期維持60至80倍甚至上百倍的市盈率？而目前的二級市場
，主板平均加權市盈率僅為23倍，中小板市盈率也不過在30倍左右。

　　創業板企業多是高風險企業，經營可能大起大落
，一旦出現問題將誘發股價大幅波動。以納斯達克市場為例，指數在2000年3月達到了曆史高點的5132點，而科技網泡沫破滅之後，一路下跌到1108點。

　　2004年中小板剛推出時也曾被寄予厚望，但首日上市的8隻股票在被爆炒後即連續下跌。據研究者統計，這8隻股票平均569個交易日才解套，解套時間最長的達到了707個交易日，最短的也要431個ge交jiao易yi日ri。以yi此ci預yu見jian，如ru果guo創chuang業ye板ban公gong司si上shang市shi後hou股gu價jia被bei炒chao得de過guo高gao，過guo分fen透tou支zhi了le企qi業ye未wei來lai的de成cheng長chang性xing，不bu僅jin會hui引yin發fa市shi場chang的de劇ju烈lie波bo動dong，也ye會hui打da擊ji投tou資zi者zhe參can與yu的de積ji極ji性xing
，讓rang企qi業ye後hou續xu融rong資zi變bian得de困kun難nan
，而er一yi旦dan創chuang業ye板ban出chu現xian連lian續xu下xia跌die，短duan期qi內nei主zhu板ban市shi場chang也ye將jiang受shou到dao負fu麵mian影ying響xiang。

　　私募基金經理吳國平表示，短期內對創業板不感興趣。“盡管創業板短期內被爆炒的可能性很大
，但在創業板上市公司IPO之前進入的資金，在上市之後會有十幾倍甚至更高的升值收入，他們多數會選擇退出，而這必然會導致股價下挫。”

　　隱憂之二

　　熱衷打新  創業板交易遇冷

　　在創業板第三次全國聯網測試中，共模擬了40隻創業板股票，其中模擬上市首日有30隻(以首批完成申購的10隻創業板股票為基礎複製兩次)
，非上市首日(正常交易日)10隻。測試中
，創業板股票被瘋狂炒作，10隻非上市首日的股票紛紛被打在漲停板
，30隻新股由於漲幅超過80%，無一例外被臨時停牌至收市前3分鍾。

　　交(jiao)易(yi)活(huo)躍(yue)是(shi)衡(heng)量(liang)創(chuang)業(ye)板(ban)成(cheng)功(gong)的(de)必(bi)要(yao)條(tiao)件(jian)之(zhi)一(yi)。然(ran)而(er)種(zhong)種(zhong)跡(ji)象(xiang)表(biao)明(ming)，盡(jin)管(guan)創(chuang)業(ye)板(ban)前(qian)期(qi)遭(zao)爆(bao)炒(chao)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)很(hen)大(da)，但(dan)未(wei)來(lai)交(jiao)投(tou)活(huo)躍(yue)度(du)仍(reng)有(you)待(dai)進(jin)一(yi)步(bu)觀(guan)察(cha)。

　　據粗略統計，自7月15日開始，各券商接納投資者開通創業板賬戶來

，目前開戶數已經在800萬戶左右。以國慶前一周5083萬持倉賬戶計算
，開戶數已經超過持倉賬戶的15%
，離監管層20%的目標指日可待。

　　不過，盡管創業板開戶數井噴
，但真正有意向投資創業板二級市場交易的人寥寥。800萬(wan)賬(zhang)戶(hu)中(zhong)，主(zhu)要(yao)參(can)與(yu)人(ren)群(qun)以(yi)中(zhong)小(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)居(ju)多(duo)，而(er)這(zhe)其(qi)中(zhong)，多(duo)數(shu)人(ren)因(yin)為(wei)忌(ji)憚(dan)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)高(gao)風(feng)險(xian)而(er)選(xuan)擇(ze)打(da)新(xin)。更(geng)有(you)一(yi)些(xie)人(ren)隻(zhi)是(shi)開(kai)戶(hu)觀(guan)望(wang)而(er)不(bu)采(cai)取(qu)任(ren)何(he)投(tou)資(zi)舉(ju)措(cuo)。

　　機構亦不例外。私募等機構表現得較為謹慎，即使“打新”也多限於網上申購
，以避免網下申購3個ge月yue的de鎖suo定ding期qi風feng險xian。華hua夏xia大da盤pan基ji金jin經jing理li王wang亞ya偉wei曾zeng公gong開kai表biao示shi對dui創chuang業ye板ban進jin行xing觀guan望wang。而er來lai自zi保bao險xian機ji構gou的de信xin息xi表biao明ming，穩wen健jian的de保bao險xian資zi金jin甚shen至zhi沒mei有you現xian身shen。

　　這顯然與“三高”發行有關，調查顯示，有80%的私募認為，當創業板的市盈率在40倍以下時會願意參加，而50倍到60倍的市盈率依然會參加的私募隻有2.86%，70倍以上的市盈率則無人表示會參與。

　　“我們暫時不打算參與創業板的交易。參考目前主板市場
，新股IPO以yi後hou，市shi場chang投tou機ji氣qi氛fen濃nong厚hou，不bu少shao股gu票piao上shang市shi首shou日ri的de定ding價jia非fei常chang離li譜pu。我wo們men考kao慮lv到dao創chuang業ye板ban流liu通tong盤pan比bi較jiao小xiao
，上shang市shi後hou被bei爆bao炒chao的de可ke能neng性xing會hui更geng大da，參can與yu風feng險xian過guo高gao。”金中和投資總監鄧繼軍這樣表示。

　　“創業板前三批新股有可能集中掛牌上市
，這需要有大量的資金來為創業板新股上市接盤，一旦投資者都隻‘打新’不炒新，一級市場上的中簽者要把高價新股賣給誰呢
？而在買盤不濟的情況下，超高市盈率發行的新股‘破發’也就在所難免。”財經評論人皮海洲這樣表示。

　　隱憂之三

　　非創業企業  創業板名不副實

　　對於中國資本市場，各方普遍這樣定位：主板是藍籌股市場，中小板是中小企業搖籃，而創業板則是創業創新的“孵化器”。從28家即將上市的創業板公司來看，更像是“迷你”的中小板。

　　理論上，監管層對創業板的定位是非常明晰的——“兩高六新”
，即成長性高、科技含量高
，新經濟
、新服務

、新農業、新材料、新xin能neng源yuan和he新xin商shang業ye模mo式shi。不bu過guo
，從cong目mu前qian已yi獲huo準zhun發fa行xing的de創chuang業ye板ban公gong司si來lai看kan
，或huo許xu是shi出chu於yu風feng險xian控kong製zhi的de考kao慮lv，實shi際ji上shang符fu合he監jian管guan層ceng要yao求qiu的de企qi業ye寥liao寥liao無wu幾ji。

　　據統計
，截至目前，證監會已受理了149家企業的創業板上市申請
，它們中的大部分均已進入了成長期或成熟期，早已過了創業的階段。

　　9月13日至今
，先後共有7批32家創業板擬上市公司過會。從這些企業的公開信息看，超過70%的公司成立時間在7年以上，其中成立10年以上的企業有12家，包括1968年設立的明月集團
、1960年設立的江蘇交通規劃設計院等。而5年以下的企業隻有4家。

　　與yu此ci同tong時shi，創chuang業ye板ban企qi業ye的de行xing業ye定ding位wei也ye與yu中zhong小xiao板ban有you雷lei同tong之zhi處chu。按an照zhao市shi場chang預yu測ce，創chuang業ye板ban設she立li應ying為wei高gao科ke技ji企qi業ye提ti供gong融rong資zi渠qu道dao
，但dan從cong已yi過guo會hui的de企qi業ye中zhong可ke以yi發fa現xian
，製zhi造zao業ye企qi業ye卻que占zhan據ju了le半ban壁bi江jiang山shan，首shou批pi過guo會hui的de10家公司有8家屬於製造業領域或依附其上。

　　“創業板首批10家公司
，基本上都適合在中小板上市
，像發行價格高達58元的神州泰嶽

，本身就是2008nianshenqingzhongxiaobanshangshideweiguohuigongsi。dantongyangdegongsi，shenzhihaishizhongxiaobanweiguohuidegongsi，quezaichuangyebandedaolegenggaodefaxingjiage，zheshimeiyourenhedaolide。”有網友通過股吧表達了對此的不滿。

　　有(you)學(xue)者(zhe)對(dui)此(ci)解(jie)釋(shi)道(dao)，深(shen)交(jiao)所(suo)開(kai)通(tong)的(de)創(chuang)業(ye)板(ban)已(yi)非(fei)海(hai)外(wai)傳(chuan)統(tong)意(yi)義(yi)上(shang)的(de)創(chuang)業(ye)板(ban)，是(shi)已(yi)經(jing)過(guo)了(le)創(chuang)業(ye)期(qi)的(de)創(chuang)業(ye)板(ban)。這(zhe)樣(yang)改(gai)良(liang)是(shi)因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)目(mu)前(qian)不(bu)適(shi)合(he)發(fa)展(zhan)無(wu)門(men)檻(kan)或(huo)者(zhe)絕(jue)對(dui)低(di)門(men)檻(kan)的(de)創(chuang)業(ye)板(ban)，創(chuang)業(ye)板(ban)創(chuang)業(ye)的(de)風(feng)險(xian)不(bu)能(neng)由(you)股(gu)民(min)來(lai)承(cheng)擔(dan)，監(jian)管(guan)層(ceng)根(gen)據(ju)我(wo)國(guo)的(de)國(guo)情(qing)對(dui)創(chuang)業(ye)板(ban)進(jin)行(xing)改(gai)良(liang)將(jiang)大(da)大(da)降(jiang)低(di)投(tou)資(zi)人(ren)的(de)風(feng)險(xian)。

　　不過

，也有市場人士指出，雖然管理層從求穩出發，首批選擇的多為成長性較好
、業績較穩的企業，但這種狀況很難讓人相信，中國創業板可以培養出像微軟、思科這樣的大公司。

　　隱憂之四

　　缺乏創新  成長性堪憂

　　我(wo)國(guo)成(cheng)立(li)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)目(mu)的(de)是(shi)能(neng)夠(gou)為(wei)數(shu)量(liang)眾(zhong)多(duo)的(de)自(zi)主(zhu)創(chuang)新(xin)和(he)成(cheng)長(chang)型(xing)創(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)服(fu)務(wu)，同(tong)時(shi)通(tong)過(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)示(shi)範(fan)效(xiao)應(ying)
，發(fa)揮(hui)拉(la)動(dong)民(min)間(jian)投(tou)資(zi)
、推動產業結構升級、yichuangyecujiuyedezhongyaozuoyong
，youliyugenghaodifahuizibenshichangzaiziyuanpeizhizhongdejichuxinggongneng，qianghuazibenshichangduiguominjingjifazhandezhichi
，tuidongchuangxinxingguojiajianshe。

　　但目前來看，似乎離這一目標尚有距離。

　　青島特銳德電氣以第一家上會
、第一家審核通過、第一個發布招股書並獲得創業板證券代碼300001號而獲得中國創業板“頭牌”稱號。然而近日卻有分析人士質疑
，公司嚴重依賴私營跨國公司TEL及其子公司，自主創新也隻是一個幌子。

　　有專家指出，衡量高科技企業的一個重要指標是研發費用占銷售收入的比重，國際上一般要達到10%才能稱之為高科技企業，可創業板中部分披露這一指標的企業卻相差甚遠。

　　資料顯示，創業板中很多是傳統產業企業，再加上部分企業業績依存度過高
，能否保持高成長性是個不小的問題。

　　“womenkanziliao，meigeqiyedechengchangxingdouhenxiyinren，danwentishizhegechengchangxingdengdaogupiaoshangshizhihouhainengbaochiduojiu

？zheshilingrenhuaiyide，yeshirangwomenzuibufangxinde。”一位散戶投資者在某網站的創業板論壇中這樣說。

　　在過會公司中，安徽安科生物工程連續三年的毛利率都在70%左右，1996年nian成cheng立li的de樂le普pu醫yi療liao器qi械xie的de盈ying利li能neng力li也ye令ling人ren側ce目mu。不bu過guo
，有you行xing業ye人ren士shi仍reng然ran對dui部bu分fen公gong司si提ti出chu質zhi疑yi，認ren為wei高gao業ye績ji背bei後hou也ye隱yin藏zang一yi些xie投tou資zi的de雷lei區qu。拿na第di一yi批pi發fa行xing價jia最zui高gao的de神shen州zhou泰tai嶽yue來lai說shuo，其qi是shi2008年nian中zhong小xiao板ban過guo會hui被bei否fou的de企qi業ye，當dang時shi被bei否fou的de兩liang大da主zhu因yin是shi員yuan工gong股gu權quan代dai轉zhuan讓rang的de瑕xia疵ci和he重zhong要yao合he同tong業ye務wu風feng險xian。前qian者zhe係xi曆li史shi遺yi留liu問wen題ti，而er後hou者zhe在zai今jin後hou仍reng存cun較jiao大da的de續xu簽qian風feng險xian。

　　中金研究報告指出
，“業績高度依賴單一業務”與“公司應收賬款占比過高”為創業板公司未來兩大重要隱憂。即使是業績突出的幾家企業也難以幸免，如神州泰嶽與特銳德都為單一業務依賴型
；北京鼎漢、特銳德又存在應收賬款比例較高的同樣問題。

　　日前，對於今日即將開始申購的第三批9家創業板公司的“質量問題”又有人提出了質疑：近半數公司創業史都長達10年以上

，但大半公司的原始創業者團隊卻極不穩定

，這樣的公司
，成長性又何從談起

？

　　隱憂之五

　　圈錢太多  暴富後創業激情難再

　　通(tong)過(guo)創(chuang)業(ye)板(ban)融(rong)資(zi)進(jin)一(yi)步(bu)拓(tuo)展(zhan)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)是(shi)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)初(chu)衷(zhong)之(zhi)一(yi)
，雖(sui)然(ran)證(zheng)監(jian)會(hui)此(ci)前(qian)明(ming)確(que)提(ti)出(chu)，本(ben)次(ci)創(chuang)業(ye)板(ban)公(gong)司(si)上(shang)市(shi)融(rong)資(zi)隻(zhi)投(tou)資(zi)於(yu)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)，但(dan)市(shi)場(chang)上(shang)也(ye)傳(chuan)出(chu)了(le)諸(zhu)如(ru)“從事電信
、金融業務的神州泰嶽將募集資金一部分購買房地產”的消息。而這也讓人們對創業板公司高管們能否將融資用在刀刃上打上了問號。

　　據了解
，前兩批創業板企業實際募集資金均超過了預期的100%
，這些公司現在可謂“腰包”滿滿。數據顯示
，神州泰嶽2008年淨利潤為1.2億元
，今年業績較好，上半年利潤為1.17億元
，但與本次實際融資額18.3億元相比仍差距甚遠。若按照去年的生產情況，此次上市得到的收入將需要全公司辛苦忙活15年，難怪其舍得花6億元去買辦公樓。

　　另一家剛完成申購的網宿科技也是如此，其原定募集資金2.4億元
，而實際募集資金達5.5億元，以國泰君安預計其2009年淨利潤0.57億元計算，上市獲得的資金也需要其經營近10年。而事實上，網宿科技並非一家缺錢的公司
，其現金流非常充裕，足夠支持下一步擴張生產。

　　創業板企業對核心技術和管理層有著極大的依賴
，然而當眾多的創業者
、風險投資者在一夜之間變成億萬富豪後，這些新晉富豪們還能否繼續保持創業激情和動力來帶領公司取得更大成績，還真是值得觀察。

　　繼第一批公司造就32名億萬富翁後
，第二批發行的創業板公司又製造了至少25mingyiwanfuweng。rujin，zhubanshichangdaxiaofeitaoxianfengchaoyuyanyulie
，jiuqiyuanyin
，jiushizibenshichangdezaofugongnengrangyixierendecaifujisupengzhang，congerdaozhiyixieshangshigongsigudongduixianzhishangcaifu。name，chuangyebanshifouhuizoutongyangdelu，rangrenwanfendanyou。

　　“創業板現在市盈率高得驚人，我非常擔心它會變成圈錢工具
，但完全避免股東套現又不太現實。”有學者不無擔憂地指出。

　　創業板開啟的初衷，是為了給尚不符合主板和中小板上市條件的小企業
、新興高科技行業尤其是那些具有自主創新的
、頗具成長性的高科技企業開通一個融資渠道，同時也為投資者提供一個新的投資渠道
，而絕不應該隻是“億萬富翁的兵工廠”。

　　隱憂之六

　　退市嚴格  提防殼資源泛濫

　　不bu可ke否fou認ren
，中zhong國guo需xu要yao創chuang業ye板ban
，一yi個ge追zhui求qiu自zi主zhu創chuang新xin的de國guo家jia依yi賴lai於yu創chuang業ye板ban這zhe樣yang的de市shi場chang基ji礎chu建jian設she的de助zhu力li。對dui於yu創chuang業ye板ban而er言yan，這zhe個ge市shi場chang能neng否fou健jian康kang發fa展zhan
，將jiang取qu決jue於yu創chuang業ye板ban能neng否fou真zhen正zheng成cheng為wei高gao成cheng長chang企qi業ye的de搖yao籃lan，能neng否fou真zhen正zheng建jian立li起qi市shi場chang化hua的de風feng險xian投tou資zi與yu退tui出chu機ji製zhi。

　　據了解，創業板企業存在著較大的退市風險。為了保證創業板上市公司質量，也為了防止市場炒作“殼”資(zi)源(yuan)，創(chuang)業(ye)板(ban)采(cai)取(qu)了(le)嚴(yan)格(ge)的(de)退(tui)市(shi)標(biao)準(zhun)。相(xiang)比(bi)起(qi)主(zhu)板(ban)
，創(chuang)業(ye)板(ban)公(gong)司(si)新(xin)增(zeng)了(le)數(shu)條(tiao)退(tui)市(shi)標(biao)準(zhun)，包(bao)括(kuo)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)財(cai)務(wu)報(bao)告(gao)被(bei)會(hui)計(ji)師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)出(chu)具(ju)否(fou)定(ding)意(yi)見(jian)或(huo)無(wu)法(fa)表(biao)示(shi)意(yi)見(jian)的(de)審(shen)計(ji)報(bao)告(gao)而(er)在(zai)規(gui)定(ding)時(shi)間(jian)未(wei)能(neng)消(xiao)除(chu)的(de)；上市公司淨資產為負而未在規定時間內消除的

；上市公司股票連續120個交易日累計成交量低於100萬wan股gu，限xian期qi內nei不bu能neng改gai善shan的de。同tong時shi，創chuang業ye板ban公gong司si終zhong止zhi上shang市shi後hou將jiang直zhi接jie退tui市shi
，不bu再zai像xiang主zhu板ban一yi樣yang要yao求qiu必bi須xu進jin入ru代dai辦ban股gu份fen轉zhuan讓rang係xi統tong。此ci外wai
，如ru果guo上shang市shi公gong司si出chu現xian未wei在zai法fa定ding期qi限xian內nei披pi露lu年nian報bao和he中zhong期qi報bao告gao、淨資產為負、財cai務wu會hui計ji報bao告gao被bei出chu具ju否fou定ding或huo拒ju絕jue表biao示shi意yi見jian等deng情qing況kuang將jiang啟qi動dong快kuai速su退tui市shi程cheng序xu。對dui於yu投tou資zi者zhe來lai說shuo，相xiang比bi主zhu板ban更geng為wei嚴yan格ge的de退tui市shi規gui則ze

，無wu疑yi是shi一yi個ge潛qian在zai的de風feng險xian。

　　不僅退市標準更加多元化
，而且直接退市、快速退市不存在像主板那樣的ST、*ST等警示過渡階段。也就是說，如果在創業板市場投資失誤，特別是選錯了公司
，將可能產生非常大的損失。不分析企業基本麵、盲目投資的投資者，很可能接到“擊鼓傳花”遊戲的最後一棒，血本無歸。

　　一些業內人士認為，按照現在申請創業板上市的149家(jia)公(gong)司(si)來(lai)看(kan)
，確(que)實(shi)有(you)一(yi)些(xie)是(shi)地(di)方(fang)為(wei)了(le)支(zhi)持(chi)創(chuang)業(ye)板(ban)開(kai)通(tong)給(gei)傳(chuan)統(tong)製(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)編(bian)一(yi)個(ge)高(gao)科(ke)技(ji)的(de)由(you)頭(tou)報(bao)上(shang)來(lai)的(de)，這(zhe)樣(yang)的(de)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)不(bu)適(shi)合(he)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)土(tu)壤(rang)。相(xiang)信(xin)用(yong)不(bu)了(le)太(tai)久(jiu)，就(jiu)會(hui)有(you)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)殼(ke)資(zi)源(yuan)出(chu)售(shou)。這(zhe)需(xu)要(yao)監(jian)管(guan)層(ceng)考(kao)慮(lv)在(zai)前(qian)麵(mian)，增(zeng)加(jia)其(qi)退(tui)市(shi)成(cheng)本(ben)，避(bi)免(mian)成(cheng)為(wei)創(chuang)業(ye)板(ban)普(pu)遍(bian)性(xing)的(de)事(shi)件(jian)。

　　經jing濟ji學xue家jia華hua生sheng建jian議yi，創chuang業ye板ban應ying該gai設she置zhi更geng加jia完wan善shan的de退tui市shi機ji製zhi
，明ming確que禁jin止zhi上shang市shi公gong司si進jin行xing資zi產chan重zhong組zu

，禁jin止zhi買mai賣mai殼ke資zi源yuan，真zhen正zheng做zuo到dao有you進jin有you出chu
，在zai市shi場chang化hua探tan索suo邁mai大da步bu子zi的de同tong時shi更geng要yao加jia大da監jian管guan力li度du。

　　著名學者劉紀鵬教授指出

，創業板開通之後，還應盡快探索解決全國範圍內多層次資本市場體係之間的有機聯係。隻有把定位、轉板、退出機製解決好了，創業板才會朝健康繁榮的方向發展。

　　衡量創業板成功的標誌

　　中國證監會研究中心主任祁斌日前表示，成功的創業板市場普遍具有四大標誌：一是能夠培養出一大批創新型企業，比如納斯達克市場培育了微軟、英特爾

、蘋果等一大批企業
，其中不少企業最後成長為世界級企業
，同時帶動了美國半導體產業、生物技術產業、網絡產業的發展
；二是市場達到一定規模，以納斯達克為例，到2009年8月底市值達到2.85萬億美元；三是市場流動性比較好
，總體來看比較好的創業板市場交易比較活躍；四是投資能力比較強。納斯達克成功的一個重要原因就是，在美國“新經濟”的(de)大(da)環(huan)境(jing)下(xia)，產(chan)生(sheng)了(le)一(yi)大(da)批(pi)高(gao)增(zeng)長(chang)的(de)企(qi)業(ye)
，他(ta)們(men)借(jie)助(zhu)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)獲(huo)得(de)了(le)飛(fei)速(su)的(de)發(fa)展(zhan)，也(ye)給(gei)投(tou)資(zi)者(zhe)帶(dai)來(lai)了(le)巨(ju)大(da)的(de)回(hui)報(bao)，這(zhe)是(shi)支(zhi)撐(cheng)一(yi)個(ge)市(shi)場(chang)在(zai)長(chang)期(qi)內(nei)健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)的(de)基(ji)石(shi)。香(xiang)港(gang)創(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)場(chang)衰(shuai)落(luo)的(de)重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)是(shi)出(chu)現(xian)了(le)流(liu)動(dong)性(xing)問(wen)題(ti)


，市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)清(qing)淡(dan)。

　　他山之石

　　海外創業板成功者寥寥

　　提及海外創業板市場，投資者通常會聯想到納斯達克這類孕育了微軟、Intel
、思科,經濟通實時行情)等諸多跨國大企業的“造富工廠”。但事實上，海外創業板市場能夠取得成功的少之又少。數據顯示

，截至2008年末，海外75家創業板市場有28家因為種種原因被關閉或轉換
，許多幸存下來的創業板市場也往往處於舉步維艱的尷尬境地。

　　在全球所有的創業板或類似市場中，目前僅美國納斯達克市場、加拿大TSX-V市場
、英國AIM市場及韓國科斯達克市場發展較好
，交投活躍；餘下的絕大多數國家或地區的創業板都趨向邊緣化，日本
、新加坡、中國香港創業板在艱難中緩慢前行，德國“新市場”創業板甚至在2003年被迫關閉，僅僅維持了6年的生命。

　　1997年創立的德國新市場曾是歐洲最大
、最(zui)主(zhu)要(yao)及(ji)流(liu)動(dong)性(xing)最(zui)好(hao)的(de)創(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)場(chang)之(zhi)一(yi)


，一(yi)度(du)與(yu)美(mei)國(guo)的(de)納(na)斯(si)達(da)克(ke)並(bing)駕(jia)齊(qi)驅(qu)。但(dan)為(wei)了(le)爭(zheng)奪(duo)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)資(zi)源(yuan)，新(xin)市(shi)場(chang)降(jiang)低(di)了(le)上(shang)市(shi)門(men)檻(kan)
，導(dao)致(zhi)一(yi)些(xie)缺(que)乏(fa)成(cheng)長(chang)性(xing)的(de)包(bao)裝(zhuang)和(he)概(gai)念(nian)公(gong)司(si)混(hun)跡(ji)其(qi)中(zhong)。很(hen)多(duo)企(qi)業(ye)的(de)業(ye)績(ji)不(bu)盡(jin)如(ru)人(ren)意(yi)
，有(you)的(de)企(qi)業(ye)資(zi)不(bu)抵(di)債(zhai)，破(po)產(chan)倒(dao)閉(bi)
，一(yi)些(xie)公(gong)司(si)甚(shen)至(zhi)虛(xu)報(bao)業(ye)績(ji)欺(qi)騙(pian)投(tou)資(zi)者(zhe)。失(shi)去(qu)了(le)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)信(xin)任(ren)，德(de)國(guo)新(xin)市(shi)場(chang)最(zui)終(zhong)在(zai)2003年“夭折”。

　　1998年到2000年間，日本曾先後成立佳斯達克
、大阪交易所的“日本納斯達克”、東京交易所“Mothers”dengshujiadingweixiangjindechuangyebanshichang。youyushangshushichangdeziyuandingweiqutong，zaochenghuxiangjingzheng
，shichangjiaoyiliangbuduanweisuo
，zhijiedaozhileribenchuangyebanshichangdeshibai。

　　1999年誕生的中國香港創業板，其上市公司主要集中於網絡科技股。香港創業板曾在2000年至2001年隨著美科網的高速發展而達到鼎盛
，但2001nianwangluopaomopoliehou
，gaishichangshangshigongsifenbuguoyudanyideyinjibaofa，daozhiledalianggongsituishi，zhishuhejiaoyiliangjufuxiacuo。tongshi，rijianweisuodechengjiaoliangyedaozhibushaojiyougongsi“離家出走”奔赴主板，長期低迷的香港創業板慘變“雞肋”。