著名經濟學家Robert Shiller探討了當前危機的四個方麵：為金融創新而監管；減少對各種模型的迷信
；重新設計金融製度；以及經濟好轉的時間表。他的觀點部分通過其研究結果表達出來，他的研究表明，心理學——尤其是對人的非理性行為的認識——可以在解釋經濟衰退的成因，以及探尋有效的解決方案上發揮關鍵作用。

　　Robert Shiller是耶魯大學經濟學教授
，Case-Shiller房價指數的發明者之一。該指數是目前在房地產行業應用最廣泛的業績測評方法之一。他還將“非理性繁榮”這一措辭引入知識界，並因在1996年被阿蘭•格林斯潘采用而名噪一時。Shiller有關金融市場和經濟學的主要著作包括《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）和最近剛出版的《動物性》“Animal Spirits”1。

　　麥肯錫出版總監Rik Kirkland於2009年3月在耶魯大學進行了本次視頻采訪。本文是對Robert Shiller教授回答部分的文字整理。

　　為金融創新而監管

　　我認為，政府必須采取這樣一種態度：它是創新——無論是科學創新還是金融創新——的de資zi助zhu者zhe。政zheng府fu在zai很hen多duo年nian以yi前qian就jiu已yi認ren識shi到dao了le這zhe一yi點dian
，在zai二er戰zhan剛gang結jie束shu時shi
，政zheng府fu就jiu創chuang建jian了le國guo家jia科ke學xue基ji金jin會hui，並bing大da力li支zhi持chi科ke學xue創chuang新xin。我wo們men必bi須xu采cai取qu相xiang同tong的de態tai度du來lai對dui待dai金jin融rong創chuang新xin。

　　但(dan)遺(yi)憾(han)的(de)是(shi)，對(dui)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)的(de)測(ce)量(liang)和(he)評(ping)估(gu)是(shi)困(kun)難(nan)的(de)，因(yin)為(wei)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)承(cheng)諾(nuo)要(yao)實(shi)現(xian)的(de)很(hen)多(duo)結(jie)果(guo)都(dou)在(zai)未(wei)來(lai)若(ruo)幹(gan)年(nian)以(yi)後(hou)才(cai)會(hui)出(chu)現(xian)。而(er)且(qie)，人(ren)們(men)有(you)可(ke)能(neng)被(bei)某(mou)些(xie)使(shi)人(ren)信(xin)以(yi)為(wei)真(zhen)的(de)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)所(suo)誤(wu)導(dao)和(he)欺(qi)騙(pian)。此(ci)外(wai)
，政(zheng)府(fu)也(ye)發(fa)現(xian)，金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)很(hen)難(nan)監(jian)管(guan)。而(er)不(bu)幸(xing)的(de)是(shi)，這(zhe)種(zhong)監(jian)管(guan)是(shi)必(bi)不(bu)可(ke)少(shao)的(de)。

　　我(wo)認(ren)為(wei)，美(mei)國(guo)政(zheng)府(fu)實(shi)際(ji)上(shang)是(shi)全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)領(ling)域(yu)的(de)領(ling)頭(tou)羊(yang)，盡(jin)管(guan)人(ren)們(men)都(dou)在(zai)說(shuo)這(zhe)次(ci)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)始(shi)於(yu)美(mei)國(guo)。我(wo)認(ren)為(wei)，良(liang)好(hao)的(de)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)也(ye)曾(zeng)發(fa)端(duan)於(yu)美(mei)國(guo)
；美(mei)國(guo)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)委(wei)員(yuan)會(hui)有(you)很(hen)長(chang)的(de)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)曆(li)史(shi)
，而(er)這(zhe)種(zhong)監(jian)管(guan)本(ben)質(zhi)上(shang)是(shi)支(zhi)持(chi)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)的(de)，但(dan)是(shi)
，我(wo)們(men)現(xian)在(zai)必(bi)須(xu)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)強(qiang)監(jian)管(guan)。而(er)且(qie)我(wo)認(ren)為(wei)，我(wo)們(men)所(suo)需(xu)要(yao)的(de)新(xin)的(de)監(jian)管(guan)類(lei)型(xing)正(zheng)如(ru)[美國前財政部長亨利•保爾森]所稱，是基於目標的監管——我(wo)們(men)必(bi)須(xu)更(geng)廣(guang)泛(fan)地(di)思(si)考(kao)我(wo)們(men)的(de)目(mu)標(biao)所(suo)在(zai)，以(yi)及(ji)我(wo)們(men)如(ru)何(he)鼓(gu)勵(li)金(jin)融(rong)創(chuang)新(xin)去(qu)實(shi)現(xian)我(wo)們(men)的(de)目(mu)標(biao)。我(wo)們(men)必(bi)須(xu)從(cong)更(geng)少(shao)的(de)官(guan)僚(liao)主(zhu)義(yi)的(de)角(jiao)度(du)去(qu)思(si)考(kao)這(zhe)些(xie)問(wen)題(ti)。

　　我不希望看到我們會扼殺金融創新，而這正是在當前經濟危機中可能誤入的歧途——我希望不要誤入歧途。歸根結底

，我們一定不能忘記我們早已明白的道理：資本主義經濟是一種推崇企業家精神的經濟，而企業家精神並不屬政府官僚的職權管轄範圍。

　　企qi業ye必bi須xu具ju有you一yi種zhong創chuang造zao性xing毀hui滅mie的de精jing神shen。我wo們men得de讓rang人ren們men去qu嚐chang試shi各ge種zhong事shi物wu。一yi個ge企qi業ye家jia得de幹gan些xie什shen麼me事shi呢ne
？他ta得de去qu找zhao許xu多duo不bu同tong的de投tou資zi銀yin行xing或huo風feng險xian投tou資zi公gong司si
，介jie紹shao自zi己ji的de創chuang意yi。大da多duo數shu人ren都dou難nan以yi辨bian識shi出chu重zhong要yao的de新xin創chuang意yi，但dan有you些xie人ren卻que能neng慧hui眼yan識shi珠zhu。這zhe一yi過guo程cheng是shi一yi種zhong自zi由you市shi場chang的de流liu程cheng
，是shi經jing濟ji增zeng長chang的de一yi種zhong真zhen實shi而er重zhong要yao的de源yuan泉quan，因yin此ci，政zheng府fu不bu能neng插cha手shou接jie管guan這zhe一yi流liu程cheng。我wo認ren為wei，我wo們men應ying該gai牢lao牢lao記ji住zhu這zhe一yi點dian。我wo們men正zheng處chu在zai一yi次ci危wei機ji之zhi中zhong
，但dan那na些xie認ren為wei資zi本ben主zhu義yi已yi走zou到dao窮qiong途tu末mo路lu的de主zhu張zhang並bing不bu正zheng確que。我wo並bing不bu認ren為wei類lei似si這zhe樣yang的de事shi情qing會hui變bian成cheng現xian實shi。

　　減少對各種模型的迷信

　　我認為，20世紀70年代是所謂“有效市場假說”的全盛時期。市場是有效的這種假說已經演變為一種既定事實。“有效的市場”意味著什麼？它意味著市場會充分融合和反映所有公開提供的信息
，而且以最佳方式來做到這一點。

　　我wo認ren為wei，隨sui之zhi而er來lai的de問wen題ti是shi，市shi場chang的de極ji大da波bo動dong是shi無wu法fa用yong這zhe些xie術shu語yu來lai加jia以yi詮quan釋shi的de。股gu市shi瞬shun息xi萬wan變bian。通tong常chang，單dan獨du一yi家jia公gong司si的de股gu價jia波bo動dong反fan映ying了le有you關guan這zhe家jia公gong司si的de一yi些xie新xin聞wen消xiao息xi。但dan是shi，很hen少shao有you關guan於yu整zheng個ge股gu市shi的de此ci類lei新xin聞wen消xiao息xi。因yin此ci，關guan於yu如ru何he預yu測ce整zheng個ge股gu市shi的de變bian化hua
，就jiu顯xian得de更geng加jia撲pu朔shuo迷mi離li。所suo以yi，我wo認ren為wei，推tui動dong股gu市shi的de真zhen正zheng動dong力li是shi心xin理li因yin素su
，而er且qie房fang地di產chan市shi場chang也ye越yue來lai越yue符fu合he這zhe一yi判pan斷duan。

　　問(wen)題(ti)在(zai)於(yu)，市(shi)場(chang)總(zong)是(shi)心(xin)理(li)與(yu)現(xian)實(shi)的(de)綜(zong)合(he)反(fan)映(ying)。因(yin)此(ci)，現(xian)在(zai)有(you)許(xu)多(duo)企(qi)業(ye)家(jia)正(zheng)在(zai)徘(pai)徊(huai)觀(guan)望(wang)。他(ta)們(men)不(bu)想(xiang)采(cai)取(qu)冒(mao)險(xian)措(cuo)施(shi)去(qu)開(kai)展(zhan)一(yi)項(xiang)業(ye)務(wu)
，因(yin)為(wei)難(nan)以(yi)辦(ban)到(dao)。他(ta)們(men)無(wu)法(fa)獲(huo)得(de)貸(dai)款(kuan)，這(zhe)就(jiu)是(shi)目(mu)前(qian)的(de)現(xian)實(shi)。但(dan)是(shi)，這(zhe)種(zhong)現(xian)實(shi)是(shi)一(yi)些(xie)更(geng)具(ju)有(you)根(gen)本(ben)性(xing)的(de)決(jue)策(ce)的(de)產(chan)物(wu)，正(zheng)是(shi)人(ren)們(men)做(zuo)出(chu)的(de)這(zhe)些(xie)決(jue)策(ce)將(jiang)我(wo)們(men)帶(dai)到(dao)了(le)這(zhe)種(zhong)境(jing)地(di)。

　　yinci，nichangchanghuifaxian，zuoweiyigeguanlizhe，nizijiyezhengzaizuochuyucileisidegezhongjuece。woshishuo
，nibiewuxuanze
，duima
？danshi，yigerenzaizuojueceshi，haishiyouyidingdexuanzefanweide。worenwei，guanlizhequsikaotuidongjuecedezhenzhengyuanyinshifeichangzhongyaode。takeyibangzhuguanlizhelejieruhezhidingyouxiefanxiangdezhengcehetouzicelve。zhejiuyiweizhenibixulejie，zuainikaizhanyewudeyinsubujinshizhezhongxianshihuanjing，haiyounizijideqingganchengfen，zhexieqingganlaiyuanyuwomenyushengjulaideyangqunquntibennenghe“別人關注什麼我就關注什麼”的天然習性。

　　wozongganjiao，guanlizhecongmouzhongyiyishangjiangdeshiboxuezhiren。tamenbixuguangfanyuedu

，bingjianggezhongshijianfangdaolishidedabeijingzhonglaikaolv。worenwei，jibianshizaizhezhong“有效市場”的(de)時(shi)期(qi)，金(jin)融(rong)模(mo)型(xing)仍(reng)然(ran)獲(huo)得(de)了(le)巨(ju)大(da)的(de)發(fa)展(zhan)，我(wo)想(xiang)

，我(wo)們(men)對(dui)現(xian)有(you)的(de)金(jin)融(rong)模(mo)型(xing)過(guo)於(yu)信(xin)任(ren)。如(ru)果(guo)你(ni)在(zai)管(guan)理(li)一(yi)家(jia)企(qi)業(ye)
，你(ni)就(jiu)必(bi)須(xu)成(cheng)為(wei)一(yi)個(ge)與(yu)數(shu)量(liang)打(da)交(jiao)道(dao)的(de)人(ren)。各(ge)種(zhong)量(liang)化(hua)的(de)詳(xiang)細(xi)數(shu)據(ju)確(que)實(shi)至(zhi)關(guan)緊(jin)要(yao)。

　　因此，你將不得不去尋找各種模型。但我認為，將我們帶入這次危機的部分原因——我曾說過
，最初是一種自高自大——也ye是shi一yi種zhong對dui其qi他ta人ren的de權quan威wei說shuo法fa的de盲mang目mu接jie受shou，這zhe些xie權quan威wei說shuo法fa有you些xie是shi關guan於yu風feng險xian變bian量liang模mo型xing或huo計ji量liang經jing濟ji學xue模mo型xing
，有you些xie是shi關guan於yu我wo們men與yu之zhi進jin行xing交jiao易yi的de各ge種zhong對dui手shou，我wo們men傾qing向xiang於yu認ren為wei，這zhe些xie權quan威wei說shuo法fa比bi生sheng活huo本ben身shen更geng重zhong要yao。因yin此ci，人ren們men總zong是shi認ren為wei太tai多duo的de事shi情qing都dou理li所suo當dang然ran。

　　重新設計金融製度

　　我希望，我們的金融製度能夠實現民主化，從而更好地為人民服務。當然，我們有醫療保險製度——但目前卻有超過4000wanmeiguorenbeiyilouzaiwai。yiliaobaoxianshiyizhongjibendefengxianguanlizhidu，dantayunxingdebugouhao。yinci
，womenxuyaoquzuodeyijianshijiushikuodayiliaobaoxiandefugaifanwei。

　　舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)
，另(ling)一(yi)件(jian)事(shi)是(shi)關(guan)於(yu)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)。在(zai)這(zhe)一(yi)領(ling)域(yu)，我(wo)們(men)深(shen)陷(xian)困(kun)境(jing)，因(yin)為(wei)專(zhuan)家(jia)和(he)國(guo)家(jia)領(ling)導(dao)人(ren)慫(song)恿(yong)人(ren)們(men)拿(na)出(chu)他(ta)們(men)的(de)畢(bi)生(sheng)積(ji)蓄(xu)，以(yi)一(yi)種(zhong)杠(gang)杆(gan)化(hua)方(fang)式(shi)

，進(jin)行(xing)充(chong)滿(man)風(feng)險(xian)的(de)單(dan)一(yi)投(tou)資(zi)活(huo)動(dong)——在城市裏買房。他們可以借貸80％、90％甚至更高比例的錢來買房。他們以一種瘋狂的方式
，傾畢生積蓄
，孤注一擲。這不應該是新的正常狀態；所以
，我們必須重新設計自己的抵押貸款製度。

　　我們有超過1200萬人財務狀況不良——也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)，他(ta)們(men)房(fang)屋(wu)資(zi)產(chan)的(de)淨(jing)值(zhi)為(wei)負(fu)值(zhi)。一(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)
，這(zhe)些(xie)人(ren)除(chu)了(le)住(zhu)房(fang)已(yi)經(jing)一(yi)無(wu)所(suo)有(you)，因(yin)此(ci)，他(ta)們(men)隻(zhi)能(neng)被(bei)掃(sao)地(di)出(chu)門(men)。如(ru)果(guo)我(wo)們(men)的(de)金(jin)融(rong)體(ti)製(zhi)健(jian)全(quan)，怎(zen)麼(me)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)眼(yan)下(xia)這(zhe)種(zhong)窘(jiong)境(jing)？有(you)些(xie)人(ren)曾(zeng)懷(huai)疑(yi)，我(wo)們(men)會(hui)出(chu)現(xian)這(zhe)樣(yang)的(de)事(shi)情(qing)。我(wo)曾(zeng)經(jing)告(gao)誡(jie)這(zhe)些(xie)人(ren)，房(fang)價(jia)隻(zhi)會(hui)不(bu)斷(duan)上(shang)漲(zhang)的(de)判(pan)斷(duan)通(tong)常(chang)似(si)乎(hu)都(dou)是(shi)基(ji)於(yu)這(zhe)樣(yang)或(huo)那(na)樣(yang)的(de)假(jia)設(she)。現(xian)在(zai)

，我(wo)們(men)剛(gang)懂(dong)得(de)
，房(fang)價(jia)並(bing)不(bu)會(hui)隻(zhi)漲(zhang)不(bu)跌(die)。

　　以yi前qian，我wo們men的de體ti係xi不bu健jian全quan，那na是shi常chang態tai。我wo們men曾zeng經jing以yi為wei，發fa放fang常chang規gui抵di押ya貸dai款kuan代dai表biao了le某mou種zhong開kai明ming啟qi蒙meng，而er它ta曾zeng是shi一yi個ge群qun體ti的de事shi。人ren們men一yi直zhi理li所suo當dang然ran地di認ren為wei，我wo們men現xian行xing製zhi度du是shi健jian全quan的de。其qi實shi，它ta並bing不bu健jian全quan。所suo以yi，必bi須xu對dui它ta進jin行xing整zheng治zhi。我wo真zhen心xin希xi望wang，我wo們men現xian在zai正zheng在zai經jing曆li的de這zhe次ci金jin融rong危wei機ji將jiang會hui引yin起qi人ren們men對dui機ji製zhi的de深shen刻ke反fan思si，這zhe種zhong反fan思si會hui使shi我wo們men的de經jing濟ji更geng健jian康kang地di運yun行xing。

　　我想提及的另一件事是
，過去20年來，貧富懸殊的問題正變得越來越嚴重。這種發展趨勢令人擔憂，我真心希望
，這次危機可以促使我們開始著手解決這一問題。

　　我認為，整治我們的抵押貸款機構是應對這次金融危機的方法之一。我們采取的任何有助於降低個人承擔的風險——如醫療保險風險、住房風險，或任何其他影響人民生活的風險——decuoshiyejiangtongyangyouzhuyusuoxiaopinfuxuanshuchabie。ruguowomencaiqudefengxianguanlicuoshiqueshiyouxiao，name，zhexiecuoshiyebingbuhuijianxiaoduiqinlaozhifuhuoqiyejiajingshendejilizuoyong。yinci
，worenwei，womenbixuzheshouconggenbenshangduijinrongtixijinxingzhongxinsheji。

　　經濟好轉的時間表

　　worenweiyouzheyangyizhongqingxiang
，dangwomenzaiguanchagushirifuyirideqifubodongshi，zongxiangfaxianmouxiebiaozhizhejingjikaishihaozhuandexinwenxiaoxi，bingduicileixiaoxizuochuguodufanying。woxiang，zhezhongguodufanyinghuizaochengjuliededuanqibodong，erwomenxianzaideduanqidongdangshuipingyijinghengao。zuijin，womendejuliebodongshuipingyijingdadaole“大蕭條”時(shi)期(qi)的(de)水(shui)平(ping)，這(zhe)反(fan)映(ying)了(le)人(ren)們(men)將(jiang)極(ji)大(da)的(de)注(zhu)意(yi)力(li)放(fang)在(zai)當(dang)前(qian)股(gu)市(shi)上(shang)。因(yin)此(ci)，對(dui)於(yu)何(he)時(shi)觸(chu)底(di)的(de)問(wen)題(ti)
，我(wo)不(bu)知(zhi)道(dao)該(gai)說(shuo)些(xie)什(shen)麼(me)，我(wo)隻(zhi)能(neng)說(shuo)，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)將(jiang)會(hui)持(chi)續(xu)數(shu)年(nian)的(de)演(yan)變(bian)過(guo)程(cheng)。而(er)且(qie)，我(wo)們(men)目(mu)前(qian)經(jing)曆(li)的(de)信(xin)心(xin)的(de)喪(sang)失(shi)是(shi)一(yi)個(ge)嚴(yan)重(zhong)的(de)問(wen)題(ti)。

　　我(wo)並(bing)不(bu)想(xiang)說(shuo)
，我(wo)認(ren)為(wei)經(jing)濟(ji)不(bu)會(hui)很(hen)快(kuai)回(hui)暖(nuan)。但(dan)我(wo)認(ren)為(wei)，我(wo)們(men)中(zhong)有(you)許(xu)多(duo)人(ren)對(dui)此(ci)抱(bao)有(you)過(guo)高(gao)的(de)期(qi)望(wang)
，他(ta)們(men)希(xi)望(wang)經(jing)濟(ji)可(ke)能(neng)在(zai)明(ming)天(tian)或(huo)後(hou)天(tian)就(jiu)會(hui)好(hao)轉(zhuan)。市(shi)場(chang)的(de)劇(ju)烈(lie)波(bo)動(dong)就(jiu)是(shi)證(zheng)明(ming)。因(yin)此(ci)，我(wo)認(ren)為(wei)
，在(zai)今(jin)後(hou)的(de)五(wu)年(nian)中(zhong)
，股(gu)市(shi)和(he)房(fang)市(shi)很(hen)可(ke)能(neng)與(yu)目(mu)前(qian)的(de)水(shui)平(ping)不(bu)會(hui)有(you)太(tai)大(da)變(bian)化(hua)。

　　這並不是一種預測；但(dan)是(shi)，如(ru)果(guo)市(shi)場(chang)長(chang)期(qi)停(ting)留(liu)在(zai)現(xian)在(zai)的(de)水(shui)平(ping)，我(wo)絲(si)毫(hao)不(bu)會(hui)感(gan)到(dao)意(yi)外(wai)。因(yin)此(ci)，或(huo)許(xu)我(wo)們(men)不(bu)應(ying)該(gai)對(dui)市(shi)場(chang)何(he)時(shi)回(hui)暖(nuan)的(de)問(wen)題(ti)反(fan)應(ying)過(guo)度(du)和(he)憂(you)心(xin)忡(chong)忡(chong)。我(wo)想(xiang)，我(wo)可(ke)以(yi)告(gao)訴(su)大(da)家(jia)的(de)基(ji)本(ben)投(tou)資(zi)建(jian)議(yi)是(shi)，或(huo)許(xu)不(bu)必(bi)過(guo)分(fen)關(guan)注(zhu)市(shi)場(chang)何(he)時(shi)回(hui)暖(nuan)，而(er)是(shi)去(qu)關(guan)注(zhu)如(ru)何(he)正(zheng)確(que)地(di)預(yu)測(ce)風(feng)險(xian)

，如(ru)何(he)規(gui)避(bi)風(feng)險(xian)，從(cong)而(er)使(shi)自(zi)己(ji)不(bu)會(hui)過(guo)度(du)暴(bao)露(lu)於(yu)任(ren)何(he)一(yi)種(zhong)風(feng)險(xian)之(zhi)中(zhong)——你可以適當進行多樣化投資，你還可以針對一些與你的投資同步出現的特定風險進行對衝操作。 

　　注釋：

　　1Robert J. Shiller所著的《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），普林斯頓，新澤西州：普林斯頓大學出版社，2000年
；以及Robert J. Shiller和George A. Akerlof合著的“Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism”，普林斯頓，新澤西州：普林斯頓大學出版社，2009年。