可憐巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)總統。他之所以勝選，一定程度上是因為全球經濟危機。他本人、大da部bu分fen美mei國guo公gong民min以yi及ji世shi界jie上shang大da部bu分fen地di區qu都dou認ren為wei
，美mei國guo拖tuo垮kua了le全quan球qiu經jing濟ji
，現xian在zai有you修xiu複fu它ta的de責ze任ren。不bu幸xing的de是shi，這zhe種zhong共gong識shi是shi錯cuo誤wu的de。這zhe場chang危wei機ji是shi全quan球qiu經jing濟ji的de產chan物wu。它ta無wu法fa靠kao美mei國guo一yi個ge國guo家jia來lai治zhi愈yu。

　　幸運的是
，奧巴馬擁有帶領世界走向解決所需要的威信：他的雙手是幹淨的
、他ta無wu意yi為wei美mei國guo開kai脫tuo是shi顯xian而er易yi見jian的de。同tong時shi
，將jiang世shi界jie經jing濟ji置zhi於yu比bi較jiao穩wen固gu的de基ji礎chu之zhi上shang，既ji符fu合he美mei國guo的de利li益yi，也ye符fu合he全quan世shi界jie的de利li益yi。萬wan一yi這zhe一yi努nu力li失shi敗bai了le
，我wo擔dan心xin結jie局ju將jiang是shi保bao護hu主zhu義yi複fu蘇su。

　　那麼，全球失敗在什麼地方？它是一些國家傾向於長期過度供給和其它國家傾向於過度需求之間有害的相互作用。這就是我的《理順全球財務》(Fixing Global Finance)一yi書shu的de主zhu題ti。但dan全quan球qiu經jing濟ji現xian在zai最zui重zhong要yao的de問wen題ti是shi，支zhi撐cheng赤chi字zi國guo過guo度du需xu求qiu的de由you信xin貸dai推tui動dong的de家jia庭ting借jie款kuan已yi經jing驟zhou停ting。除chu非fei這zhe種zhong趨qu勢shi被bei逆ni轉zhuan，否fou則ze盈ying餘yu國guo的de過guo度du供gong給gei也ye會hui隨sui之zhi崩beng潰kui。該gai聲sheng明ming是shi邏luo輯ji的de產chan物wu：從全球層麵來看
，供給必須等於需求。問題隻是在於調整如何發生。

　　去年12月14日，北京大學的邁克爾•佩蒂斯(Michael Pettis)在英國《金融時報》上表明了自己的論點。佩蒂斯教授認為世界已被劃分成兩大經濟陣營：一是擁有消費金融和高消費彈性體係的國家；二是高儲蓄和高投資國家。前者最重要的代表是美國

，而後者是中國。西班牙、英國和澳大利亞是美國的迷你版；德國和日本則是當代中國的成熟版。

　　我曾提出，這些“失衡”背後的推動力量是盈餘國家的政策，尤其是中國（它的盈餘增長尤其迅速）。中國受管理的彙率、外彙儲備的龐大積累


、衝銷貨幣影響

、嚴格的財政紀律和企業的高留存收益，已經導致其國民儲蓄占國內生產總值(GDP)的比例遠遠超過50%
，並且經常賬戶盈餘占國內生產總值的比例也超過了10%。家庭儲蓄似乎不到總儲蓄的三分之一。接著
，投資又大量被用於擴大供給，包括出口供給：中國出口額占GDP的比重從2002年初的38%上升到了2007年的67%。

　　赤字國家的過度需求一定程度上是對盈餘國家行為的回應——這一觀點得到了許多政策製定者的認同
，其中包括美國前財長漢克•保爾森(Hank Paulson)。據報道，中國人民銀行的張健華曾宣稱“這種觀點是極其荒謬和不負責任的，屬於‘強盜邏輯’”。在他看來，全球赤字和盈餘的模式是西方政策製定者單方麵造成的，尤其是美聯儲(Fed)寬鬆的貨幣政策和不受監管的信貸擴張。

　　不過，不管誰應該負最大責任，有一點是肯定的：巨大的資產價格泡沫使得一些國家的過度供給成為可能
，尤其是中國。自1997-98年的亞洲金融危機以來，發達國家（尤其是美國）接連經曆了有史以來最大的股市泡沫和最大的由信貸推動的房地產泡沫。這一時期已經結束。我們將會在它的後果中掙紮許多年。

　　那(na)現(xian)在(zai)會(hui)發(fa)生(sheng)什(shen)麼(me)？財(cai)務(wu)虛(xu)弱(ruo)的(de)赤(chi)字(zi)國(guo)私(si)人(ren)部(bu)門(men)需(xu)求(qiu)崩(beng)潰(kui)
，有(you)兩(liang)種(zhong)可(ke)能(neng)的(de)結(jie)束(shu)方(fang)式(shi)
，一(yi)是(shi)通(tong)過(guo)增(zeng)加(jia)其(qi)它(ta)地(di)方(fang)的(de)需(xu)求(qiu)予(yu)以(yi)抵(di)消(xiao)，二(er)是(shi)粗(cu)暴(bao)地(di)收(shou)縮(suo)供(gong)給(gei)。

　　如果采取收縮供給
，盈餘國家將尤為有風險，因為它們依賴赤字國家保持市場開放的意願。這是美國在上世紀30年(nian)代(dai)得(de)到(dao)的(de)教(jiao)訓(xun)。盈(ying)餘(yu)國(guo)家(jia)喜(xi)歡(huan)譴(qian)責(ze)其(qi)客(ke)戶(hu)的(de)恣(zi)意(yi)浪(lang)費(fei)。但(dan)當(dang)開(kai)支(zhi)停(ting)止(zhi)時(shi)，前(qian)者(zhe)又(you)會(hui)受(shou)到(dao)嚴(yan)重(zhong)的(de)損(sun)害(hai)。如(ru)果(guo)它(ta)們(men)試(shi)圖(tu)補(bu)助(zhu)自(zi)身(shen)的(de)過(guo)度(du)供(gong)給(gei)，以(yi)應(ying)對(dui)下(xia)滑(hua)的(de)需(xu)求(qiu)
，那(na)麼(me)報(bao)複(fu)似(si)乎(hu)是(shi)一(yi)定(ding)的(de)。

　　很hen顯xian然ran，擴kuo張zhang需xu求qiu是shi一yi種zhong好hao很hen多duo的de解jie決jue方fang法fa。但dan問wen題ti在zai於yu擴kuo張zhang哪na裏li的de需xu求qiu和he如ru何he擴kuo張zhang？目mu前qian預yu計ji相xiang當dang大da部bu分fen的de擴kuo張zhang將jiang來lai自zi美mei國guo聯lian邦bang預yu算suan。我wo們men暫zan且qie把ba這zhe麼me做zuo是shi否fou可ke行xing這zhe一yi問wen題ti放fang到dao一yi邊bian。即ji使shi是shi美mei國guo
，也ye不bu能neng無wu限xian期qi地di保bao持chi占zhan國guo內nei生sheng產chan總zong值zhi達da10%的財政赤字。大部分必要的全球需求擴張必須來自盈餘國家。

　　設法完成這種調整，無疑是20個發達及新興國家組成的20國集團所麵臨的最大挑戰，該集團將於今年4月初在倫敦召開會議。奧巴馬必須帶頭。他能夠——並且應該——biaoshi，taqiwangzuochushangshutiaozheng，danyelijietiaozhengxuyaoshijian。ruguomeiguodezhuyaomaoyihuobanduigezidezhichuzuochubiyaodezhongqitiaozheng，nametayenenggouzaiduanqineiweichiteshudecaizhenghehuobizhengce。zhongguoyouqixuyaochuangzaoxiaofeizhudaoxingjingji。zhefuhezhongguodeliyi，yefuheshijiedeliyi。

　　不(bu)過(guo)，這(zhe)並(bing)不(bu)是(shi)美(mei)國(guo)應(ying)該(gai)建(jian)議(yi)的(de)全(quan)部(bu)內(nei)容(rong)。如(ru)果(guo)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)減(jian)少(shao)對(dui)破(po)壞(huai)性(xing)泡(pao)沫(mo)的(de)依(yi)賴(lai)
，那(na)麼(me)更(geng)多(duo)的(de)世(shi)界(jie)盈(ying)餘(yu)資(zi)金(jin)將(jiang)需(xu)要(yao)投(tou)資(zi)於(yu)新(xin)興(xing)國(guo)家(jia)。但(dan)問(wen)題(ti)在(zai)於(yu)這(zhe)樣(yang)的(de)資(zi)金(jin)流(liu)入(ru)也(ye)總(zong)是(shi)引(yin)致(zhi)危(wei)機(ji)。這(zhe)就(jiu)是(shi)新(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)體(ti)在(zai)這(zhe)個(ge)10年內積累巨額外彙儲備的原因。因此
，讓全球經濟更加支持新興經濟體的淨借款是十分必要的。

　　要想實現上述目標，我們需要一些比國際貨幣基金組織(IMF)目前提供的對抗係統性風險的保險措施規模更大
、gengyouxiaodecuoshi。duiguojihuobijijinzuzhidezhilijiegoujinxingzhongzu，shiqigengjialingmindihuiyingfuzerenjiekuanzhedexuqiu，shishizaibixingdeyibu。aobamayinggaitichudeyigexiangfashi，jianliyigegaojiweiyuanhuilaijianyiquanqiuxingjigoudechedizhongzu，yijiangdizaifadaguojiapaomoshidaizhiqiandexinxingshichangweijijuantuzhonglaidefengxian。

　　rangwomennongqingchuzheyiqieguanxidaoshenme。qinglimuqianzhechangjudadehunluanzhiguanzhongyao。danyouyidiantongyangxianeryijian，jiruguoquanqiujingjirengyilaipaomo，nametadekaifangjiangbuhuishikechixude。quanqiuhuadebengkuixianzaibuzaishiyigexiaofengxian。aobamazhishenyuzhongsuquanqiujingjitixideguantou。zheshitabudebuyingjiedetiaozhan。（英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁•沃爾夫）