受肺炎疫情突發影響
，全國各地先後出台延遲複工安排。湖北省放假延至2月13日，北京
、上海、重慶、湖南、河南、山東
、安徽、廣東、江蘇等地假期延長至2月9日。鍾南山院士判斷本次疫情影響時間短於SARS，我們據此預期延遲複工影響將主要集中於一季度。

本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)壓(ya)力(li)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，對(dui)有(you)一(yi)定(ding)逆(ni)周(zhou)期(qi)屬(shu)性(xing)且(qie)出(chu)口(kou)占(zhan)比(bi)不(bu)高(gao)的(de)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)業(ye)來(lai)說(shuo)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)子(zi)領(ling)域(yu)中(zhong)
，逆(ni)周(zhou)期(qi)屬(shu)性(xing)較(jiao)強(qiang)的(de)國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)和(he)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裝(zhuang)備(bei)領(ling)域(yu)受(shou)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)；作為經濟二階導的自動化裝備行業受影響最大，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域
；工程機械受益於下遊行業的逆周期調節能力
，短期受一定衝擊


，但全年景氣度無憂。

一、自動化裝備：短期受疫情衝擊最大

，長期或提升需求轉化率

我們認為自動化裝備（數控機床、機器人和激光器等）是(shi)受(shou)到(dao)此(ci)次(ci)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)最(zui)大(da)的(de)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)細(xi)分(fen)子(zi)領(ling)域(yu)，主(zhu)要(yao)在(zai)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)行(xing)業(ye)的(de)景(jing)氣(qi)度(du)與(yu)下(xia)遊(you)製(zhi)造(zao)業(ye)需(xu)求(qiu)緊(jin)密(mi)相(xiang)關(guan)，尤(you)其(qi)是(shi)應(ying)用(yong)占(zhan)比(bi)最(zui)高(gao)的(de)汽(qi)車(che)和(he)3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的複工推遲將大麵積影響到各製造行業的景氣度。此外，湖北、廣東、浙江、河南
、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3C領(ling)域(yu)比(bi)較(jiao)集(ji)中(zhong)和(he)發(fa)達(da)地(di)區(qu)，將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)惡(e)化(hua)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)企(qi)業(ye)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)。由(you)於(yu)多(duo)為(wei)訂(ding)單(dan)式(shi)生(sheng)產(chan)，在(zai)手(shou)訂(ding)單(dan)難(nan)以(yi)按(an)時(shi)完(wan)成(cheng)會(hui)同(tong)行(xing)業(ye)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)惡(e)化(hua)將(jiang)給(gei)行(xing)業(ye)企(qi)業(ye)帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)壓(ya)力(li)
，尤(you)其(qi)是(shi)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)。疊(die)加(jia)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)出(chu)口(kou)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)等(deng)影(ying)響(xiang)，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)一(yi)季(ji)度(du)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)麵(mian)臨(lin)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)行(xing)業(ye)作(zuo)為(wei)經(jing)濟(ji)的(de)二(er)階(jie)導(dao)，其(qi)現(xian)金(jin)流(liu)的(de)壓(ya)力(li)可(ke)能(neng)延(yan)續(xu)到(dao)二(er)季(ji)度(du)。

長期來看
，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐、消毒殺菌、醫療
、手術等場景中
，機器人可以有效的替代人員進行作業，減少和降低不必要的風險
；同tong時shi對dui於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei投tou入ru較jiao大da的de企qi業ye在zai麵mian此ci類lei問wen題ti時shi受shou到dao的de影ying響xiang則ze相xiang對dui較jiao小xiao，勞lao動dong力li密mi集ji型xing產chan業ye對dui於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei的de投tou入ru的de優you越yue性xing得de以yi體ti現xian，這zhe或huo將jiang帶dai來lai企qi業ye對dui於yu自zi動dong化hua投tou入ru態tai度du上shang的de部bu分fen轉zhuan變bian
，自zi動dong化hua裝zhuang備bei的de潛qian在zai需xu求qiu轉zhuan化hua率lv後hou續xu有you望wang上shang一yi台tai階jie。

二、國防工業：受影響最小的高端裝備子行業

國guo防fang工gong業ye仍reng然ran具ju備bei一yi定ding的de計ji劃hua經jing濟ji色se彩cai，由you政zheng府fu主zhu導dao
，景jing氣qi度du與yu軍jun費fei規gui模mo高gao度du相xiang關guan，將jiang是shi受shou本ben次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui小xiao的de高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao子zi領ling域yu。中zhong國guo正zheng處chu於yu國guo防fang現xian代dai化hua
、信息化建設的關鍵時期，存在巨大的裝備換裝與補足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年，考慮以往五年計劃“前低後高”的規律以及軍改後的訂單恢複性增長
，本年度軍費將繼續保持高增速。

從國防工業需求端來看，疫情並不會減少軍費規模與裝備需求；供(gong)給(gei)端(duan)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)將(jiang)受(shou)到(dao)複(fu)工(gong)延(yan)遲(chi)影(ying)響(xiang)
，尤(you)其(qi)是(shi)原(yuan)材(cai)料(liao)和(he)元(yuan)器(qi)件(jian)等(deng)上(shang)遊(you)環(huan)節(jie)。參(can)照(zhao)國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)全(quan)行(xing)業(ye)曆(li)史(shi)季(ji)度(du)生(sheng)產(chan)數(shu)據(ju)

，一(yi)季(ji)度(du)生(sheng)產(chan)僅(jin)為(wei)全(quan)年(nian)的(de)15%zuoyou，womenrenweiyiqingyingxiangzhuyaojizhongzaiyijidu
，duiguofanggongyeshengchanyingxiangyouxian
，jishiyijidushengchanrenwuxiangduijiaozhongdeshangyouhuanjiezaifugonghoujingguoshengchanjiezoutiaozhengyikemibuqianqiquekou。

三、軌道交通裝備：短期受複工推遲影響，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導
，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元
，高於2018年的7320億元，略低於2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續6000yiyishangtouziyueshinianzuoyou
，guidaojiaotongzhuangbeixuqiurengyouxinzengxuqiuzhudao。yiqingduiquannianxinkaitongguidaojiaotonglichengdeyingxiangjianggouchengguidaojiaotongzhuangbeixuqiuduanzhongyaoyingxiangyinzi。womenrenweiruoyiqingruyuqidedaokongzhi
，kaolvdaotieluxiangmunizhouqitiaojiefali，guidaojiaotongzhuangbeiquannianxuqiujingqiduyouwangweichizaigaowei。congshengchanduankan，yijidushiguijiaozhuangbeiqiyechuantongdanji
，zhanbibuzu20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四、工程機械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

多(duo)個(ge)疫(yi)區(qu)封(feng)城(cheng)以(yi)及(ji)全(quan)國(guo)性(xing)的(de)延(yan)期(qi)複(fu)工(gong)將(jiang)顯(xian)著(zhu)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)開(kai)工(gong)和(he)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)。通(tong)常(chang)節(jie)後(hou)為(wei)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)銷(xiao)售(shou)旺(wang)季(ji)，本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)無(wu)論(lun)是(shi)在(zai)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)層(ceng)麵(mian)還(hai)是(shi)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)層(ceng)麵(mian)給(gei)行(xing)業(ye)帶(dai)來(lai)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)一(yi)季(ji)度(du)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)已(yi)不(bu)可(ke)避(bi)免(mian)。但(dan)是(shi)從(cong)全(quan)年(nian)來(lai)看(kan)
，在(zai)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)下(xia)，逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)政(zheng)策(ce)有(you)望(wang)加(jia)強(qiang)

，後(hou)三(san)季(ji)度(du)下(xia)遊(you)景(jing)氣(qi)度(du)回(hui)升(sheng)有(you)望(wang)推(tui)動(dong)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)。我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)在(zai)疫(yi)情(qing)在(zai)一(yi)季(ji)度(du)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)遏(e)製(zhi)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)全(quan)年(nian)景(jing)氣(qi)度(du)有(you)望(wang)受(shou)益(yi)後(hou)三(san)季(ji)度(du)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)保(bao)持(chi)去(qu)年(nian)同(tong)等(deng)水(shui)平(ping)或(huo)微(wei)增(zeng)。