顯然
，創始人把企業賣掉都會很難受，但他們仍作出全身而退的決定。
 
   “這是中國企業家階層正在成熟的表現。”達晨創投總經理晏小平對《第一財經日報》說 ]
　　
　　可口可樂收購彙源果汁（01886.HK）
，朱新禮從果汁終端市場的全身而退，讓人大吃一驚。
　　不過，這已不是第一個從自己苦心經營多年企業中全身而退的企業家。

　　幾年前，何伯權將樂百氏賣給了達能，霍振祥把統一石化交到殼牌手中，鄧鋒在海外創立的NetScreen公司在納斯達克上市後不久被Juniper收購，同樣讓人印象深刻的還有小護士、大中電器、順馳
、永樂等的出售。盡管仍與主流觀念相悖，但類案例已比比皆是。
　　這些民營企業家們為何願意全身而退

？

　　從賣產品到賣企業
　　從賣產品到賣企業，這在一定程度上見證了中國企業家的日漸成熟。
　　2006年的一天
，在北京一家餐廳裏
，統一石化董事長霍振祥回顧了統一從300萬銷售額發展到全球第16大潤滑油公司的曆程，幾個小時前他與殼牌簽訂初步股權收購協議，話到中途他的眼淚流下。
　　簽署協議之後的朱新禮感情同樣複雜
，他把手機扔在辦公室，找個山溝把自己關起來，“這三天很木的感覺”，“我看到遠遠的山，遠遠的樹，看到北京藍藍的天
，我不知道自己想什麼。”
　　顯然，創始人把企業賣掉都會很難受，但他們仍作出全身而退的決定。

　　“這是中國企業家階層正在成熟的表現。”達晨創投總經理晏小平對《第一財經日報》說。在傳統觀念中
，有誌向的企業家，都要讓自己創辦的企業在自己手上做大做強、做(zuo)成(cheng)百(bai)年(nian)企(qi)業(ye)，把(ba)企(qi)業(ye)視(shi)同(tong)兒(er)子(zi)的(de)企(qi)業(ye)家(jia)更(geng)願(yuan)意(yi)讓(rang)企(qi)業(ye)與(yu)自(zi)己(ji)走(zou)到(dao)人(ren)生(sheng)的(de)盡(jin)頭(tou)，並(bing)傳(chuan)給(gei)下(xia)一(yi)代(dai)，這(zhe)當(dang)然(ran)不(bu)能(neng)被(bei)稱(cheng)為(wei)錯(cuo)誤(wu)，而(er)且(qie)這(zhe)種(zhong)使(shi)命(ming)感(gan)也(ye)非(fei)常(chang)值(zhi)得(de)尊(zun)敬(jing)。但(dan)是(shi)
，如(ru)果(guo)所(suo)有(you)企(qi)業(ye)家(jia)都(dou)認(ren)同(tong)這(zhe)種(zhong)觀(guan)念(nian)
，隻(zhi)能(neng)說(shuo)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)家(jia)距(ju)離(li)成(cheng)熟(shu)還(hai)有(you)一(yi)定(ding)距(ju)離(li)。

　　“外國企業在創立之初就想到了退出的問題，而中國企業家則很少這樣做。”三星中國研究院高級分析員李剛對本報記者表示，這與中國企業家退出渠道缺乏有關。

　　molitegaojixiangmujinglisunxunshuo

，zaimeiguobushaochuangyezhechuangligongsimudejiushiweilechushou
，zhezhongxianxiangzaijishugongsizhongyouqipubian
，tamenwangwangchenglizhiyouersanshirendegongsi，jiangyixiangshichangjiazhijiaogaodejishuchanpinhua，zhihoubianyijiqianwanmeiyuandejiagemaigeidagongsi。zheshenzhikeyichengweiyizhongshangyemoshi。

　　中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)日(ri)漸(jian)發(fa)達(da)也(ye)是(shi)更(geng)多(duo)企(qi)業(ye)家(jia)全(quan)身(shen)而(er)退(tui)的(de)重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)。同(tong)時(shi)回(hui)顧(gu)過(guo)往(wang)案(an)例(li)

，退(tui)出(chu)的(de)企(qi)業(ye)家(jia)主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)改(gai)革(ge)開(kai)放(fang)後(hou)第(di)二(er)代(dai)企(qi)業(ye)中(zhong)。長(chang)江(jiang)商(shang)學(xue)院(yuan)戰(zhan)略(lve)學(xue)副(fu)教(jiao)授(shou)、喬治華盛頓大學戰略學副教授滕斌聖認為，這批在上世紀90年nian代dai創chuang業ye的de企qi業ye家jia
，更geng願yuan意yi利li用yong資zi本ben市shi場chang壯zhuang大da自zi己ji，而er在zai改gai革ge開kai放fang第di一yi個ge十shi年nian中zhong創chuang業ye的de企qi業ye家jia們men
，則ze更geng傾qing向xiang於yu認ren為wei在zai自zi己ji與yu企qi業ye之zhi間jian存cun在zai著zhe不bu可ke割ge舍she的de“血肉聯係”。

　　1993年創業的朱新禮屬於“第二代企業家”。

　　“企業要當兒子一樣養，要當豬一樣賣。”在可口可樂並購彙源中
，朱新禮的這句話得到高度傳播。朱新禮告訴本報記者，1999年他在廣州上一個培訓班聽到一個觀點
，很多企業家總是把企業當“兒子”養，養一輩子，養到死，等自己死了“兒子”也死了。“我wo當dang時shi覺jiao得de他ta說shuo的de有you一yi點dian道dao理li。後hou來lai又you聽ting到dao李li嘉jia誠cheng說shuo他ta投tou資zi某mou個ge企qi業ye的de時shi候hou，提ti前qian就jiu要yao考kao慮lv以yi後hou怎zen麼me賣mai出chu去qu，我wo覺jiao得de李li嘉jia誠cheng不bu愧kui是shi一yi個ge偉wei大da的de商shang人ren”
，“所以我覺得企業確確實實需要當兒子養，但是要當豬賣。”

　　zhejiangwanshilijituanzongcailijianhuarenwei
，zheshangzaifazhanguochengzhong
，diyilunfazhanshiyichanpinyunzuoweihexin，ermuqianzheyilundefazhan
，yexujiushiyiqiyezuoweimaimaigetishixianziyuandeyouhuazhenghe。

　　“過guo去qu我wo們men說shuo做zuo百bai年nian企qi業ye，就jiu是shi要yao控kong製zhi這zhe個ge企qi業ye。但dan現xian在zai我wo們men講jiang百bai年nian企qi業ye，應ying該gai是shi看kan這zhe個ge品pin牌pai是shi不bu是shi百bai年nian

，而er不bu是shi你ni這zhe個ge董dong事shi長chang有you沒mei有you掌zhang權quan百bai年nian。”

　　後繼無人

　　在幫助客戶尋找並購對象的過程中

，管理谘詢企業奧緯谘詢大中華區總裁曾偉民發現：中型企業更願意被並購。

　　他認為
，與從小企業到中型企業相比
，由中型企業成長為大型企業
，再從大型企業成長為國際公司，需要經曆更多“成長痛苦”，其有限的資源需要擴充、資本運作能力需要提高
、管guan理li架jia構gou需xu要yao調tiao整zheng，即ji使shi如ru此ci，在zai從cong中zhong型xing企qi業ye成cheng長chang為wei大da型xing企qi業ye的de過guo程cheng中zhong
，大da部bu分fen企qi業ye注zhu定ding要yao失shi敗bai
，這zhe將jiang意yi味wei著zhe企qi業ye家jia的de所suo有you努nu力li都dou化hua為wei泡pao影ying。

　　muqian，duoshubentuqiyenenggouzaishichangzhongzhanwenjiaogen，yuqizhongdiduandechanpindingweiyouguan，duikuaisuxiaofeipinqiyeeryan
，qudaoyeshitamendeshengcunzhiben。eryongyouqiangshipinpaideguojigongsi，chuzaigaoduanshichangzhanjudabufenfenezhiwai，zhengzaizhujiankaifazhong、低di端duan品pin牌pai
，並bing在zai渠qu道dao上shang獲huo得de越yue來lai越yue來lai多duo優you勢shi，其qi運yun作zuo也ye更geng加jia本ben土tu化hua，而er本ben土tu企qi業ye從cong低di到dao高gao之zhi路lu則ze顯xian得de異yi常chang艱jian難nan。在zai這zhe一yi過guo程cheng中zhong，其qi中zhong的de艱jian難nan也ye讓rang一yi些xie人ren累lei了le。當dang前qian路lu危wei險xian而er艱jian苦ku時shi，與yu大da公gong司si合he作zuo，先xian獲huo得de一yi筆bi不bu錯cuo的de收shou入ru是shi明ming智zhi的de。

　　曾偉民最近接觸的一家有20年曆史的民營企業就是如此，“錢幾輩子都花不完，還賺錢幹什麼”，是(shi)那(na)位(wei)企(qi)業(ye)家(jia)的(de)想(xiang)法(fa)。不(bu)過(guo)這(zhe)位(wei)企(qi)業(ye)家(jia)不(bu)準(zhun)備(bei)把(ba)全(quan)部(bu)股(gu)份(fen)出(chu)售(shou)
，那(na)樣(yang)將(jiang)失(shi)掉(diao)了(le)企(qi)業(ye)未(wei)來(lai)可(ke)能(neng)的(de)增(zeng)值(zhi)
，他(ta)選(xuan)擇(ze)出(chu)售(shou)部(bu)分(fen)股(gu)份(fen)，相(xiang)當(dang)於(yu)先(xian)買(mai)一(yi)份(fen)“保險”。

　　在接班人問題上遇到的尷尬，也是企業家選擇退出的重要原因。

　　隨著第一代企業家的老去，他們的接班人正走上前台，方太、萬向等企業成功解決了此問題，但更多民營企業還沒有找到答案。引入職業經理人對企業家來說往往也並不劃算。

　　滕斌聖告訴本報記者，經理人沒有股權激勵不夠，但讓他們獲得股權企業家不會得到很好的價格

，權衡之下他們選擇了退出。

　　同時
，還有不少“接班人”對父輩的行業並不感興趣。據公開資料，在浙江民營企業中準備子承父業者大約隻占13.4%，henduominyingqiyejiadezinvbingbuyuanyijieshoufubeideqiye。tengbinshengrenwei
，dazhongdianqidechushouzaiyidingchengdushangyeshiyudaojiebanrenwenti。zhuxinliyebiaoshi
，qiyiziyinvduijiebanhuiyuandoumeiyouxingqu。
　　後繼無人，讓他們更傾向於全身退出自己一手創辦的企業。

　　“致命誘惑”

　　過(guo)去(qu)幾(ji)天(tian)中(zhong)
，曾(zeng)偉(wei)民(min)代(dai)表(biao)一(yi)家(jia)外(wai)資(zi)公(gong)司(si)走(zou)訪(fang)了(le)幾(ji)家(jia)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)，洽(qia)談(tan)收(shou)購(gou)事(shi)宜(yi)，讓(rang)人(ren)意(yi)外(wai)的(de)是(shi)，都(dou)得(de)到(dao)較(jiao)為(wei)積(ji)極(ji)的(de)回(hui)應(ying)，曾(zeng)偉(wei)民(min)認(ren)為(wei)他(ta)們(men)的(de)態(tai)度(du)受(shou)到(dao)了(le)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)態(tai)勢(shi)的(de)影(ying)響(xiang)。
　　滕斌聖對本報記者表示：“企業家退出有兩個高峰，一個是在發展很好的時候，一個是在發展很差的時候。”

　　實際上，從投資回報角度來說
，現在出售企業並不是最明智的決定


，因為如今的市盈率已經比高峰時期下降不少。

　　據本報最近的調查，相對於去年的12倍甚至15倍的交易價格，今年PE（私募股權投資機構）所給出的價格已經跌至10倍甚至更低的水平。但這些企業很明顯都知道這些
，但是他們出售的意願仍很強烈。

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　　“不要和過去比了，要看到未來3到5年前景不是很好，萬一熬不過去，還不如現在賣掉。”曾(zeng)偉(wei)民(min)這(zhe)樣(yang)分(fen)析(xi)他(ta)們(men)的(de)心(xin)理(li)

，宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)向(xiang)冷(leng)正(zheng)讓(rang)企(qi)業(ye)遇(yu)到(dao)前(qian)所(suo)未(wei)有(you)的(de)壓(ya)力(li)

，一(yi)波(bo)接(jie)一(yi)波(bo)的(de)宏(hong)觀(guan)調(tiao)控(kong)措(cuo)施(shi)，讓(rang)企(qi)業(ye)都(dou)不(bu)敢(gan)再(zai)抱(bao)有(you)樂(le)觀(guan)幻(huan)想(xiang)，因(yin)為(wei)建(jian)立(li)在(zai)原(yuan)來(lai)寬(kuan)鬆(song)環(huan)境(jing)基(ji)礎(chu)上(shang)的(de)競(jing)爭(zheng)策(ce)略(lve)和(he)生(sheng)存(cun)能(neng)力(li)受(shou)到(dao)致(zhi)命(ming)打(da)擊(ji)，在(zai)能(neng)否(fou)熬(ao)過(guo)“冬天”的問題上
，它們開始懷疑自己。

　　中銀國際宏觀經濟分析師程滿江認為，兩年內中國經濟很難見到上升跡象。CPI和PPI的差距說明製造企業寶貴的利潤正在被吞噬。“原材料成本上漲吃掉了去年青啤一整年的利潤”

，青島啤酒董事長金誌國表示。

　　人民幣彙率的增值造成出口的下滑，加之成本激增、美元貶值，這讓很多行業飽受煎熬。其中最痛苦者當屬製造業
，30個製造業子行業2008年前6個月銷售利潤率與上年同期相比，有17個子行業銷售利潤率出現下滑。據滕斌聖最近調查得到的資料
，在浙江，紡織企業資產出售時間晚幾個月，價格就要跌幾成。

　　“根據過去我接觸過的案例，其中並購發生最多的就是製造業

，特別是一些增值度較高的企業。”曾偉民對本報記者說。

　　在(zai)企(qi)業(ye)處(chu)境(jing)艱(jian)難(nan)時(shi)
，銀(yin)根(gen)緊(jin)縮(suo)造(zao)成(cheng)了(le)更(geng)多(duo)企(qi)業(ye)資(zi)金(jin)鏈(lian)緊(jin)張(zhang)，尤(you)其(qi)是(shi)抗(kang)風(feng)險(xian)能(neng)力(li)較(jiao)弱(ruo)的(de)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)。以(yi)山(shan)東(dong)為(wei)例(li)
，今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)山(shan)東(dong)新(xin)增(zeng)信(xin)貸(dai)規(gui)模(mo)1468.6億元，其中用於中小企業的僅占9％，比例嚴重失衡
；融資成本也比去年提高60％~70％。正是在此背景下，施可豐等山東企業紛紛與境內外基金和投行接觸。“在壓力增大時，給出一個合理的收購價格對很多企業來說，絕對是‘致命誘惑’。”滕斌聖表示。

　　現在是外資企業和投行們“收割”中國企業的最佳機會。

　　晏小平說
，達晨創投今年比去年的投資力度大，今年半年已經完成了去年一年的投資額。“現在還不是企業最困難的時候，要到明年上半年吧，那時候也許正是抄底的好時機。”但他還表示

，在其投資的30多個項目中，已有幾個因受到宏觀經濟影響出現困難。

　　產業整合之痛

   人民幣升值、成本激增、銀根緊縮，在外部環境進一步惡化時，很多行業競爭的激烈程度卻從未下降。

　　啤酒行業之前隻有幾處競爭激烈的市場
，而現在卻“全麵開花”
；乳ru品pin行xing業ye在zai去qu年nian第di四si季ji度du到dao今jin年nian第di一yi季ji度du遭zao受shou了le前qian所suo未wei有you的de原yuan材cai料liao價jia格ge上shang漲zhang壓ya力li

，但dan情qing勢shi剛gang有you好hao轉zhuan的de第di二er季ji度du就jiu又you燃ran起qi降jiang價jia促cu銷xiao的de戰zhan火huo。

　　這(zhe)隻(zhi)是(shi)中(zhong)國(guo)產(chan)業(ye)競(jing)爭(zheng)的(de)一(yi)個(ge)縮(suo)影(ying)，還(hai)處(chu)在(zai)產(chan)業(ye)整(zheng)合(he)中(zhong)的(de)很(hen)多(duo)行(xing)業(ye)，外(wai)部(bu)環(huan)境(jing)的(de)困(kun)難(nan)，往(wang)往(wang)是(shi)資(zi)本(ben)雄(xiong)厚(hou)的(de)國(guo)際(ji)公(gong)司(si)和(he)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)，進(jin)行(xing)產(chan)業(ye)整(zheng)合(he)的(de)好(hao)時(shi)機(ji)，挑(tiao)起(qi)激(ji)烈(lie)競(jing)爭(zheng)能(neng)加(jia)速(su)一(yi)部(bu)分(fen)企(qi)業(ye)的(de)“死亡”。

　　曾(zeng)偉(wei)民(min)對(dui)本(ben)報(bao)記(ji)者(zhe)說(shuo)，每(mei)個(ge)行(xing)業(ye)都(dou)有(you)自(zi)己(ji)的(de)商(shang)業(ye)周(zhou)期(qi)，發(fa)展(zhan)到(dao)一(yi)定(ding)階(jie)段(duan)進(jin)行(xing)的(de)產(chan)業(ye)整(zheng)合(he)，將(jiang)是(shi)並(bing)購(gou)最(zui)活(huo)躍(yue)的(de)時(shi)期(qi)。不(bu)過(guo)
，對(dui)大(da)多(duo)數(shu)企(qi)業(ye)而(er)言(yan)，產(chan)業(ye)整(zheng)合(he)是(shi)威(wei)脅(xie)，而(er)非(fei)機(ji)遇(yu)。

　　在啤酒行業，此前的400多個品牌縮減為最近的200多個

，一半品牌或被收購或被消滅，而在啤酒業最艱難的2007年nian，各ge大da巨ju頭tou卻que紛fen紛fen進jin入ru產chan能neng擴kuo張zhang之zhi年nian，其qi一yi兩liang年nian後hou釋shi放fang出chu來lai的de產chan能neng，將jiang讓rang更geng多duo中zhong小xiao品pin牌pai消xiao失shi。在zai化hua妝zhuang品pin行xing業ye，據ju自zi然ran美mei國guo際ji事shi業ye集ji團tuan董dong事shi長chang蔡cai燕yan萍ping掌zhang握wo的de數shu據ju，80%的化妝品廠家經過一年價格戰的洗禮，第二年能依然生存下去的僅占到上一年的20%。對很多企業家來說
，主動退出比被動退出要體麵得多。這也是小護士
、絲寶等並購案發生的根本原因。

　　改革開放三十年來，很多企業由小到大
，在與國際公司競爭中也並未落敗。不過
，激烈的市場整合讓它們麵臨巨大挑戰。“我們是一個民營企業，沒有強大的資源背景（基礎油供應）
，無法支撐下去。”2006年(nian)統(tong)一(yi)石(shi)化(hua)總(zong)經(jing)理(li)李(li)嘉(jia)公(gong)開(kai)表(biao)示(shi)，最(zui)後(hou)選(xuan)擇(ze)被(bei)殼(ke)牌(pai)並(bing)購(gou)。絲(si)寶(bao)集(ji)團(tuan)也(ye)與(yu)其(qi)遇(yu)到(dao)的(de)巨(ju)大(da)壓(ya)力(li)有(you)關(guan)，據(ju)公(gong)開(kai)資(zi)料(liao)，絲(si)寶(bao)曾(zeng)將(jiang)銷(xiao)售(shou)重(zhong)點(dian)放(fang)在(zai)二(er)級(ji)、三級及農村市場
，走農村包圍城市之路。但寶潔很快跟進，並通過與商務部合作“萬村千鄉市場工程”，開始進軍農村市場。

　　彙源也在市場競爭中遇到巨大壓力，對朱新禮來說
，在產業整合中成為被整合者不失為一種解脫。
　　“在快速消費品行業
，很多整合隻是剛剛開始。”李剛對本報記者說。

　　變身投資家

　　從勞累而獲利艱難的企業家，變身相對輕鬆而收益不菲的投資家，是很多人的渴望。
　　jinianqian，jianglebaishichushougeidanengdeheboquanzengshoudaozhiyi
，tebieshilebaishizaidanengshouzhongjingluodekuisundemingyunshi，kequniankaishidedawazhizhengrangrenduiheboquandangniandezuofayoulexinderenshi，huolitaoxianhouchenglijinrizibendeheboquantouzidebushaoxiangmukaishijinrushouhuoqi。

　　如今越來越多企業家變身投資家。

　　賣掉NetScreen的鄧鋒2005年創立北極光；經營工藝品20多年的浙商劉曉人發起紅鼎創投
；在海外賣掉網迅的朱敏則專做賽伯樂中國投資公司。

　　風feng投tou分fen析xi人ren士shi戶hu才cai和he告gao訴su本ben報bao
，在zai美mei國guo，成cheng為wei天tian使shi投tou資zi的de人ren很hen多duo是shi創chuang業ye成cheng功gong的de企qi業ye家jia轉zhuan型xing而er來lai的de。可ke在zai中zhong國guo風feng投tou行xing業ye中zhong，有you著zhe創chuang業ye家jia經jing驗yan的de投tou資zi人ren還hai是shi比bi較jiao少shao。

　　親身的創業經曆和企業管理經驗，讓企業家變身投資家駕輕就熟。

　　yanxiaopingduibenbaojizhebiaoshi，tamenjingliqiyecongxiaodaodadegegejieduan
，zhidaomeigejieduanyudaodewenti
，yezhidaozenyangjiejuewenti，zhidaomeigejieduanquxuanzezenyangdeguanlizhe。keduihenduocaiwuchushendetouzizheeryan

，zhexiedoushikongbai。qiyejiawangwanghaiyouqiangdaderenmaijilei，shenbianyejulongyigejiaoweichengshudetuandui，duichuangyezheeryan，zhexiedoubijiandandetouziyaozhongyaodeduo。qihuchuangshirenzhouhongyirenwei，tamengeiqiyedebujinjinshiqian
，gengduodeshiguanlijingyan、人脈以及對產品和市場的敏銳理解、商業意識等。

　　企業家出身的投資家，還具有財務出身的投資家一個不可比擬的優勢：gengjiazhunquedeshangyepanduanyugengduodetouziyongqi。caiwuchushendetouzijiawangwanggengyuanyigenjushuziqujinxingpanduan
，dangcaiwushuzibupiaoliangshi
，tamendaduohuixuanzelikai，erzhejiuhulveleyipiganggangchuangyehaimeiyouhenhaoyinglideqiye，tamenwangwangbinaxiejuyoupiaoliangcaiwushuzideqiyegengxuyaoqian。

　　企業家出身的投資家準確的商業判斷，能讓他們更進一步看到行業未來和企業發展潛力，也更容易投資那些“小企業”
，正如朱新禮在出售彙源之前就說過的：“我要看好一家企業，我不敢說是100％成功，但差不多也是80%。”同時，由於自己經曆過創業期的艱難，企業家似乎對創業者有更多的“愛心”，更願意去幫助他們，但財務出身的投資者則更加“冷酷”。

　　從某種意義上而言，他們才是真正的VC，而財務出身投資者隻能稱得上“PE”。(《第一財經日報》