美國次貸危機向全球蔓延已近一年。當時許多人希望，風險重估隻會暫時中斷美國及全球經濟增長。如今
，這種希望已然落空。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)身陷困境、股市暴跌
、油價不斷攀升，這些都清楚地表明，這場危機遠未結束。十有八九，這場危機連開場階段都沒過。

　　那麼
，目前全球經濟處於何種狀況

？未來可能如何發展？以下是對這些問題的一些初步解答：

　　第一個問題的答案來自於兩大方麵：持續的金融危機和大宗商品價格上漲。

　　銀行股的表現最能說明金融危機的狀況。在危機的“震中”美國，截止上上個周末，標準普爾綜合指數中的銀行股市值較一年前縮水一半。

　　擔心銀行健康的不僅是股市投資者，銀行本身也在擔心。目前
，3月及6月期銀行間美元、歐元及英鎊拆借利率與預期官方利率之差較3月份時擴大。其中，6月期貸款利差與去年9月和12月出現的前兩個峰值持平。（見圖表）

　　這不僅僅是流動性危機。各銀行對同行們的償付能力表示擔憂。它們的這種擔憂有一個有力的理由：前些年發放的許多貸款的基礎抵押品——住宅——市場狀況持續惡化。今年4月

，標普/Case-Shiller 20個城市房價指數的名義值與實際值較2006年中期的峰值水平分別下降18%和22%。同時
，下降的速度正在加快。

　　因(yin)此(ci)，股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)對(dui)房(fang)利(li)美(mei)和(he)房(fang)地(di)美(mei)的(de)前(qian)景(jing)表(biao)現(xian)出(chu)近(jin)乎(hu)恐(kong)慌(huang)的(de)情(qing)緒(xu)也(ye)就(jiu)不(bu)足(zu)為(wei)奇(qi)了(le)。這(zhe)兩(liang)家(jia)政(zheng)府(fu)支(zhi)持(chi)的(de)企(qi)業(ye)，為(wei)美(mei)國(guo)約(yue)四(si)分(fen)之(zhi)三(san)的(de)按(an)揭(jie)貸(dai)款(kuan)提(ti)供(gong)融(rong)資(zi)。政(zheng)府(fu)正(zheng)式(shi)接(jie)管(guan)這(zhe)兩(liang)家(jia)企(qi)業(ye)並(bing)非(fei)不(bu)可(ke)能(neng)

，它(ta)們(men)的(de)債(zhai)務(wu)總(zong)額(e)將(jiang)近(jin)美(mei)國(guo)國(guo)內(nei)生(sheng)產(chan)總(zong)值(zhi)(GDP)的40%。如果政府接手，從政府總體負債水平來看，將讓美國看起來與意大利無異。

　　與此同時，油價正逼近每桶150美mei元yuan的de水shui平ping。就jiu在zai全quan球qiu經jing濟ji的de一yi個ge重zhong要yao組zu成cheng部bu分fen正zheng擔dan心xin金jin融rong崩beng潰kui以yi及ji隨sui之zhi而er來lai的de通tong縮suo風feng險xian之zhi際ji，世shi界jie上shang最zui重zhong要yao的de大da宗zong商shang品pin價jia格ge在zai過guo去qu一yi年nian翻fan了le一yi番fan。以yi實shi際ji價jia值zhi計ji算suan
，目mu前qian的de油you價jia水shui平ping比bi1979年高出25%——那一年是第二次石油危機的高峰時期。

　　鑒於全球經濟增長正在放緩

，石油及其它大宗商品價格的不斷飆升讓人感到困惑。6月份分析師的普遍預期為：今年全球經濟將增長2.9%（按市場彙率計算），低於2007年的3.8%，主要原因是高收入國家增長放緩。其中，預計美國今年經濟增速僅為1.5%，低於2007年的2.2%；預計西歐經濟增速為1.8%，亦低於2007年的2.8%。

　　那麼
，在全球經濟放緩的情況下
，為何大宗商品價格卻在飆升呢？流行的解釋似乎是“投機”。danshi，youyutoujishiwushibuzaide，zhewufajieshiweishenmexianzaijiagemengzhang。lingyigeliuxingdejieshishimeiguodafufangkuanhuobizhengce。danzhehennanjieshizheyangyigeshishi：按照歐元計算
，油價也在快速上漲（見圖表）。同時，投機也無法解釋那些沒有活躍期貨市場的大宗商品價格的上漲，如鐵礦石。

　　作者：英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁•沃爾夫(Martin wolf)