投資要點：  
　　一、上半年行業仍然處於高度景氣狀態。  
　　據機經網統計，1－5月份

，工程機械行業的銷售收入同比增長55.5％，同比增速還在提高。行業的出口收入增長75.9％。從年度累計看

，今年1－5月份的累計出口收入的增幅超過了前三年各年累計出口的增幅。  
　　成本上漲對盈利的侵蝕沒有想象的嚴重。  
　　據機經網統計
，1－5月份
，工程機械行業的總體毛利率為17.68％，同比下降了1.05個百分點，好於我們的預期（下降2％左右）。預計下半年，鋼材價格可能仍將在高位運行，但行業的毛利率水平可能不會再大幅下降。  
　　下半年國內基建投入力度可能加大，對工程機械行業是利好。  
　　上半年，國內經濟增速從07年的11.9％下滑到了10.4%。近jin期qi

，中zhong央yang高gao層ceng頻pin繁fan召zhao開kai經jing濟ji工gong作zuo會hui議yi
，表biao示shi要yao保bao持chi經jing濟ji的de穩wen定ding增zeng長chang。我wo們men預yu計ji
，加jia大da基ji礎chu設she施shi建jian設she投tou入ru很hen可ke能neng是shi一yi個ge選xuan項xiang。另ling外wai，廣guang東dong省sheng已yi提ti出chu了le新xin的de重zhong大da基ji礎chu設she施shi建jian設she項xiang目mu222項，總投資達到22770億元。其它省份可能效仿。因此預計，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大。這對工程機械行業來說是個利好。  
　　行業評級及股票推薦維持行業“有吸引力”評級。  
　　二、重點推薦：山推股份（000680）和三一重工（600031）。  
　　工程機械行業產銷增速仍然維持在高位，但板塊難以走出獨立行情，反映出投資者對行業內企業所麵臨的成本壓力的擔心。8月份，各公司中報將陸續披露。我們預計，大部分公司的毛利率水平大幅下滑（下滑超過2％）的可能性不大。屆時
，投資者對企業成本壓力的擔心將逐漸淡化或消除，該板塊可能會有一定的表現。  
　　三
、下半年開始基建投資可能提速  
　　上半年

，國內經濟經曆了外需減弱、本幣快速升值、通漲率較高等一係列問題的考驗

，增速也從07年的11.9％下滑到了上半年的10.4%。近(jin)期(qi)，中(zhong)央(yang)高(gao)層(ceng)頻(pin)繁(fan)召(zhao)開(kai)經(jing)濟(ji)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)
，表(biao)示(shi)要(yao)保(bao)持(chi)經(jing)濟(ji)的(de)穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang)。我(wo)們(men)預(yu)計(ji)，中(zhong)央(yang)政(zheng)府(fu)有(you)可(ke)能(neng)從(cong)下(xia)半(ban)年(nian)開(kai)始(shi)通(tong)過(guo)采(cai)取(qu)包(bao)括(kuo)積(ji)極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)在(zai)內(nei)的(de)一(yi)係(xi)列(lie)措(cuo)施(shi)來(lai)刺(ci)激(ji)經(jing)濟(ji)的(de)增(zeng)長(chang)。其(qi)中(zhong)，由(you)於(yu)國(guo)內(nei)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)仍(reng)然(ran)相(xiang)對(dui)落(luo)後(hou)，且(qie)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)對(dui)拉(la)動(dong)GDP增長的效果較直接
，因此加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。  
　　上半年，廣東省GDP增長10.7％，比07年的14.5％大幅下滑。  
　　在此背景下

，廣東省黃龍雲常務副省長在7月4日召開的“廣東省重點項目工作會議”上指出：“在(zai)目(mu)前(qian)的(de)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)下(xia)，必(bi)須(xu)加(jia)大(da)固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)，尤(you)其(qi)是(shi)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)投(tou)入(ru)，在(zai)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)上(shang)要(yao)采(cai)取(qu)有(you)力(li)措(cuo)施(shi)
，優(you)化(hua)投(tou)資(zi)結(jie)構(gou)
，促(cu)進(jin)經(jing)濟(ji)又(you)好(hao)又(you)快(kuai)發(fa)展(zhan)”。該次會議提出了新的重大建設項目222項，總投資達到22770億元。  
　　我們預計，由於很多省份（如浙江

、江蘇
、上海等）都麵臨著經濟增速下滑的壓力，這些省份也有可能將推出加強基礎設施建設的計劃。 
　　因此預計
，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大，這對工程機械行業來說是個利好。  
　　四、8月行業評級及股票推薦  
　　1、維持行業“有吸引力”的評級。  
　　鑒於行業仍處於高度景氣狀態
，我們維持行業“有吸引力”的評級。  
　　2
、本月重點推薦山推股份（000680）和三一重工(600031)。  
　　由於前期整個板塊股價連續下跌，目前板塊的08年的動態市盈率隻是略高於歐美成熟市場的相應估值，09年的動態市盈率已相當，而國內工程機械上市公司的業績增長速度遠高於歐美同行，因此
，我們維持上月給予大部分公司的投資評級。  
　　本月重點推薦山推股份和三一重工。  
　　推薦山推的理由：  
　　（1）上(shang)半(ban)年(nian)推(tui)土(tu)機(ji)行(xing)業(ye)產(chan)銷(xiao)穩(wen)步(bu)增(zeng)長(chang)，山(shan)推(tui)是(shi)國(guo)內(nei)龍(long)頭(tou)，市(shi)場(chang)份(fen)額(e)穩(wen)固(gu)，業(ye)績(ji)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)。隨(sui)著(zhe)從(cong)三(san)季(ji)度(du)開(kai)始(shi)推(tui)土(tu)機(ji)擴(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)逐(zhu)漸(jian)投(tou)產(chan)與(yu)達(da)產(chan)
，預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)
，公(gong)司(si)的(de)業(ye)績(ji)仍(reng)將(jiang)高(gao)增(zeng)長(chang)
；  
　　（2）行業進入壁壘高，競爭格局穩定；  
　　（3）從中報可以看出，上半年的成本上漲對推土機產品的盈利影響極小
，預計全年推土機的毛利率下滑幅度不會超過0.5％。  
　　推薦三一的理由：  
　　（1）上半年公司的混凝土機械產銷保持高速增長。下半年國內固定資產投資增速可能會提高

，公司的混凝土機械銷售增速預計不會下滑；  
　　（2）上半年在國內混凝土泵車領域的份額超過55％，龍頭地位穩固
；  
　　（3）上半年雖有負投資收益拖累業績增速
，但隨著股票投資的停止和挖掘機資產的注入
，明年業績預計將恢複高增長
；  
　　（4）上半年成本上升，但公司混凝土機械的毛利率可能不跌反升。