鋼鐵工業是最重要的基礎工業
，是其他工業發展的物質基礎。同時，鋼鐵工業的發展也有賴於煤炭工業、采掘工業
、冶金工業、動力、運輸等工業部門的發展。近年來看，鐵礦石價格一直上揚，近期上海寶鋼接受世界主要鐵礦石生產商之一力拓公司高達96.5%的價格漲幅，表明國內鋼鐵企業的生產成本增加；同時焦炭價格大幅上漲、電dian價jia上shang調tiao等deng進jin一yi步bu加jia大da了le鋼gang鐵tie生sheng產chan企qi業ye的de生sheng產chan成cheng本ben壓ya力li。因yin此ci，自zi去qu年nian開kai始shi國guo內nei鋼gang材cai價jia格ge由you蠢chun蠢chun欲yu動dong變bian成cheng大da幅fu上shang漲zhang，通tong過guo對dui國guo內nei鋼gang鐵tie行xing業ye龍long頭tou企qi業ye上shang海hai寶bao鋼gang等deng的de分fen析xi，我wo們men發fa現xian每mei噸dun鋼gang材cai成cheng本ben漲zhang幅fu小xiao於yu每mei噸dun鋼gang材cai的de價jia格ge漲zhang幅fu，企qi業ye仍reng有you盈ying利li空kong間jian，但dan是shi成cheng長chang性xing下xia降jiang。同tong時shi本ben文wen通tong過guo財cai務wu分fen析xi、fengxianfenxiheshangjiaosuoshouquandezhinanzhenyingfushujufenxi
，guoneidaxinggangtieqiyedeyinglinenglirengzhideqidai，yinglishuipingzaiweichiqunianshuipingdejichushanghaiyoushangshengkongjian，benwenjianyiduigangtiexingyechituijianpingji。  
　　一、行業動態分析  
　　（一）國內鋼材平均價格趨勢分析  
　　國內鋼材平均價格從07年下半年開始呈現明顯上漲的趨勢
，尤其08年後，上漲速度加快且幅度增大。其主要原因：一是目前國內外鋼材差價在擴大
，熱軋券出口價格接近1100美元/噸，而國內為860美元/噸，價差達到1000元/噸
，其他鋼材國內外差價也比較大；二是近期國內鋼材生產成本上揚，成本的增加主要來源鐵礦石、焦炭價格的大幅上漲以及電價的上調；三是08年年初的冰雪天氣及5月份的汶川大地震，使得建設需求增加等。  
　　（二）國內政策分析  
　　鋼鐵行業是近年來中國宏觀調控的重點行業之一
，2004年國家出台了一係列遏製投資膨脹

、收緊土地和信貸閘門的措施。2005年頒布了《鋼鐵產業發展政策》，指導規範鋼鐵產業發展。2006年國家更是頻頻出台各項政策措施，概括來說，主要包括淘汰落後產能、規範外資並購及調整出口稅收等三方麵。  
　　（三）盈利能力分析  
　　近三年我國鋼鐵行業主要上市公司的平均銷售毛利率2005至2006年底一直上升
，2007年開始到今年一季度
，國內鋼鐵行業平均銷售毛利率一直成持續下降的趨勢
，這主要是因為鋼鐵行業原材料價格上漲
、國內能源價格大幅上漲壓縮了行業利潤空間造成的。  
　　（四）成長性分析  
　　近年來國內鋼鐵行業主要上市公司的平均總增產增長率呈現倒V型後，於今年一季度稍有增長，增長率為35.04%
；淨資產增張率變化趨勢與總資產增長率變化趨勢一樣，也是先上升後下降，今年一季度比上年增長率有小幅下降，下降0.54%；主營業務收入增長率近幾年基本處於穩中緩升，增幅不大
，為6.5個百分點；稅後利潤增長率05年至07年一直處於增長狀態，但08年(nian)一(yi)季(ji)度(du)國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)企(qi)業(ye)的(de)利(li)潤(run)開(kai)始(shi)減(jian)少(shao)，這(zhe)主(zhu)要(yao)是(shi)因(yin)為(wei)今(jin)年(nian)國(guo)內(nei)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)大(da)大(da)壓(ya)縮(suo)了(le)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)。總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)，國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)的(de)成(cheng)長(chang)性(xing)較(jiao)之(zhi)前(qian)幾(ji)年(nian)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)。  
　　二

、上市公司分析  
　　benwenyigangtiexingyelongtoushanghaibaoganggufenjieshoutiekuangshizhangjiayijijiaotanjiageshangzhangdengzhishishengchanchengbenshangsheng，zaishangtiaolegangtiechanpinjiagehou，yuceguoneigangtieshangshigongsichanpinjiageshangtiaoshifoukeyidixiaochengbendezengjia？ruguonengdixiaozengjiadechengben，nameyinglikongjianhaiyouduoda
？  

　　（一）近期生產成本變動分析  
　　1、鐵礦市漲價  
　　中國目前是世界上最大的鐵礦石消費國
，全球鐵礦石價格在2005和2006的兩個年度中，分別大幅上漲了71.5％和19％
，2007年上漲9.5％
，漲幅呈下降趨勢。  
　　近些年來我國鐵礦石進口量逐年遞增，鐵礦石價格漲幅增速加快。與2007年相比，2008年初國內鐵礦石價格平均上漲約700元/噸。寶鋼在今年2月份與巴西淡水河穀公司達成65%和71%的漲價協議後，於6月23日又與世界主要鐵礦石生產商之一力拓公司達成一致協議，就2008年度粉礦
、塊礦基準價格分別在2007年基礎上上漲79.88%和96.5%，該漲幅高於淡水河穀的漲幅。2008年度力拓PB粉礦、楊迪粉礦、PB塊礦的基準價格分別為1.4466美元/幹噸度、1.4466美元/幹噸度和2.0169美元/幹噸度。國內鋼廠使用進口澳洲礦的煉鐵成本每噸大概增加120元左右，鋼鐵行業成本明顯增加
，對盈利影響顯著。  
　　2、電價上漲  
　　自7月1日起
，全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。在鋼鐵行業中，總的來說電消耗在鋼鐵成本中所占比重不高。我們假設噸鋼電耗在300-500千瓦時的水平
，則此次銷售電價上調將使得噸鋼成本上升7.5~12.5元。而目前鐵水成本較高，與之相比，這次電價上調對鋼鐵行業影響很小。  
　　3、焦炭價格上漲  
　　近期由於國內焦炭價格的大幅上漲也加大了鋼鐵行業生產成本的壓力。  
　　07年10月份國內焦炭價格為1350元/噸，並從10月底開始有小幅上漲，從08年1月份開始到現在，焦炭價格調價頻率增大且漲幅較大，截止到今年5月份，一級焦炭價格達到2350元/噸

，平均價格上漲約1000元/噸，漲幅達74.07%。由於08年1yuefenyihou，shanxidabufendiquxiaomeikuangguanting
，zhijiedaozhilianjiaomeishengchannengliyanzhongbuzu，shidejiaomeigongxumaodungengjiatuchu。congguojishichanglaikan
，zhuyaoguojijiaomeigongyingguoaodaliyazai08年nian初chu遭zao受shou嚴yan重zhong的de洪hong水shui災zai害hai
，尤you其qi是shi焦jiao煤mei生sheng產chan地di區qu遭zao受shou破po壞huai比bi較jiao嚴yan重zhong，短duan期qi內nei複fu產chan的de可ke能neng性xing較jiao小xiao，煉lian焦jiao煤mei出chu口kou將jiang大da幅fu減jian產chan，更geng加jia劇ju了le全quan球qiu煉lian焦jiao煤mei供gong需xu的de緊jin張zhang關guan係xi。目mu前qian


，焦jiao炭tan已yi成cheng為wei僅jin次ci於yu鐵tie礦kuang石shi影ying響xiang鋼gang鐵tie企qi業ye生sheng產chan成cheng本ben的de重zhong要yao因yin素su。  
　　4、財務成本增加  
　　鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)具(ju)有(you)資(zi)本(ben)密(mi)集(ji)的(de)特(te)點(dian)，生(sheng)產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)建(jian)設(she)和(he)固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)的(de)更(geng)新(xin)改(gai)造(zao)需(xu)要(yao)大(da)量(liang)的(de)資(zi)金(jin)投(tou)入(ru)，而(er)日(ri)常(chang)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)中(zhong)大(da)部(bu)分(fen)資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)於(yu)國(guo)內(nei)銀(yin)行(xing)貸(dai)款(kuan)，2007年央行已連續十次上調存款準備金率，連續六次上調貸款基準利率，調整後的五年期貸款利率達到7.74%
；截止2008年6月25日，央行今年第六次上調存款準備金率，上調達到17.5%。yucitongshi

，guojiacaiqulejiaqiangyinxingtixiliudongxingguanli，yizhihuobixindaiguokuaizengchangdengyixiliehongguantiaokongzhengce
，doushidegongsirongzichengbenmianlinyidingdeshangshengyali。  
　　5、運費、壓港費  
　　自6月20日起汽油、柴油價格每噸提高1000元；國guo內nei油you價jia的de上shang漲zhang將jiang直zhi接jie影ying響xiang鋼gang鐵tie運yun費fei的de上shang漲zhang
，從cong而er進jin一yi步bu抬tai高gao鋼gang鐵tie成cheng本ben，壓ya縮suo鋼gang鐵tie行xing業ye盈ying利li空kong間jian。此ci外wai，由you於yu國guo家jia發fa改gai委wei下xia發fa疏shu港gang文wen件jian，部bu分fen港gang口kou已yi開kai始shi成cheng倍bei提ti高gao進jin口kou鐵tie礦kuang石shi港gang口kou堆dui存cun費fei
，給gei進jin口kou鐵tie礦kuang石shi市shi場chang造zao成cheng負fu麵mian影ying響xiang。    
　　（二）盈利預測  
　　每噸鋼材成本漲幅小於每噸鋼材的價格漲幅
，企業仍可盈利  
　　由於鋼鐵原材料價格上漲，國內鋼鐵企業紛紛調價


，以2007年平均價格為基準，目前國內鋼材均價已經上漲約1900元/噸，預計在鋼鐵生產成本上漲壓力的推動下國內鋼材均價會漲到2000元/噸。6月20日
，寶鋼上調了8月份產品價格，調價幅度為每噸上調200元至400元，寶鋼8月普冷產品上調200元/噸


，調整後SPCC1.0×1250卷執行價格為6496元/噸；熱軋產品上調300元/噸，調整後SS4005.5×1500執行價格為5292元/噸；酸洗產品上調200元/噸
；線材上調400元/噸。以上價格均不含稅。預計寶鋼的季度調價幅度可能會達到600-800元。

[page_break]
 
　　通過天證投資的電話調研，寶鋼鋼材產品生產成本的60%是原材料包括鐵礦石
、焦炭等
，電價，運費，壓港費；其餘40%主要包括折舊
、人工、維修等。近期由於鐵礦石和焦炭價格大幅度上揚
，預計主要原材料生產成本所占比重將會提高到65%~70%。目前國內鐵礦石價格比去年平均上漲約700元/噸，國內一級焦炭價格平均價格比07年上漲約1000元/噸
，假設鋼材生產成本增加主要來源是鐵礦石和焦炭價格上漲，按“生鐵原材料消耗”約1.5噸和“焦比”約400千克/噸生鐵計算，每噸鋼生產成本上升約1450元。可以看出，每噸鋼材成本漲幅小於每噸鋼材的價格漲幅

，企業仍可盈利。  
　　盈利預測  
　　由於國內建設等原因

，國內需求強勁，預計未來3年中國鋼鐵行業仍將大力發展。寶鋼08年全年預計商品坯材銷量是2450萬噸，比07年增加190萬噸

，同比增長8.41%。2007年寶鋼股份主營業務收入達到19127349.4萬元，比上年增加17.97%；三項費用比上年減少42115.8萬元
，下降4.88個百分點
；淨利潤1271833.45萬元，比上年下降2.74%。2008年一季度實現主營業務收入4695605.02萬元；三項費用176525.8萬元
，同比增加4.51%；實現淨利潤425943.79萬元，稅後利潤增長率達到15.88%。由於通過調高鋼材價格基本上可以抵消原材料價格上漲帶來的成本壓力
，08年企業仍然將獲得盈利

，預計盈利在維持去年水平的基礎上還有上升空間，淨利潤將達到1277831~1473800萬元。  
　　估值  
　　按照寶鋼股份2008年一季度總股本175.1200億股計算，預計08年每股收益將達到0.7297~0.8416元/股。目前鋼鐵行業平均市盈率在11.49倍左右

，按此預測，預計每股市價為8.38~9.67元。按照這一價格計算的話，目前（20080701）價位機構買入的話，缺乏盈利空間。  
　　三
、財務分析  
　　鋼鐵行業主要上市公司07年主營業務收入大多有所增加，且增加幅度較大，除個別上市公司營業利潤出現負增長外
，該行業基本上處於高盈利態勢。08年一季報顯示，鋼鐵行業部分上市公司主營業務收入增加幅度有所降低，但大部分增長步伐依然較快。平均每股收益
、主營業務收入增長率、營業利潤增長率部分高於鋼鐵板塊平均水平

，顯示這類企業在行業中有較好的成長能力
、持續經營能力和盈利能力；平均淨資產收益率高於行業平均水平，說明該類個股有一定的投資價值；由(you)於(yu)行(xing)業(ye)性(xing)質(zhi)，鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)各(ge)個(ge)公(gong)司(si)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率(lv)普(pu)遍(bian)較(jiao)高(gao)
，說(shuo)明(ming)企(qi)業(ye)財(cai)務(wu)風(feng)險(xian)較(jiao)大(da)。不(bu)過(guo)各(ge)企(qi)業(ye)內(nei)部(bu)有(you)差(cha)異(yi)，企(qi)業(ye)質(zhi)量(liang)各(ge)不(bu)相(xiang)同(tong)
，投(tou)資(zi)者(zhe)須(xu)當(dang)謹(jin)慎(shen)投(tou)資(zi)。  
　　四
、風險分析  
　　（1）原材料價格上漲的風險。2008年度，我國鋼鐵工業的主要原材料鐵礦石、焦炭等價格都有大幅度上漲，此外電價上調、運費、壓港費上漲等進一步增加了鋼鐵企業成本上升壓力

，這極大地壓縮了鋼鐵企業利潤空間

，企業盈利能力下降。  
　　（2）經營風險。近年來國內鋼鐵生產所需鐵礦石進口量逐年遞增
，鐵礦石價格上漲幅度加大，國內焦炭、焦(jiao)煤(mei)等(deng)其(qi)它(ta)原(yuan)燃(ran)料(liao)價(jia)格(ge)也(ye)延(yan)續(xu)上(shang)漲(zhang)趨(qu)勢(shi)。如(ru)果(guo)鋼(gang)材(cai)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，或(huo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)等(deng)原(yuan)料(liao)上(shang)漲(zhang)幅(fu)度(du)過(guo)大(da)超(chao)出(chu)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)消(xiao)化(hua)能(neng)力(li)，將(jiang)使(shi)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)麵(mian)臨(lin)效(xiao)益(yi)下(xia)降(jiang)的(de)風(feng)險(xian)。  
　　（3）產業政策風險。2008年，中央宏觀調控的首要任務是防止經濟增長由偏快轉為過熱
、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，因此財政政策延續“穩健”基調，貨幣政策則從“適度從緊”轉變為“從緊”。2008nianhongguanjingjizhengceduiyugangtiegongyedekongzhirengjiangshijibenlizuguoneishichang，jinyibujianshaogangcaitebieshigangtiechujichanpindechukoushuliang。ruguogangcaichukoujixuchengxiandafushangyangdejumian


，daozhiguowaifanqingxiaohemaoyimocashijianzengjia
，guojiakenenghuichutaigengweiyanlidetiaokongzhengce。fadaguojiajingjizengsufanghuan，woguo“兩防一緊縮”的政策，將抑製鋼材需求的增長
，市場麵臨供大於求的風險。  
　　五、贏富數據分析  
　　上交所授權的指南針贏富數據顯示，近期鋼鐵板塊大多數上市公司的主力資金在撤退；淩鋼股份等個股近期主力資金一直進入。  
　　這zhe一yi板ban塊kuai的de上shang市shi公gong司si由you於yu受shou大da盤pan等deng多duo重zhong因yin素su的de影ying響xiang
，基ji本ben上shang處chu於yu下xia跌die調tiao整zheng的de狀zhuang態tai
，按an照zhao本ben文wen的de分fen析xi，鋼gang鐵tie板ban塊kuai已yi經jing處chu於yu低di位wei，最zui近jin國guo內nei企qi業ye紛fen紛fen上shang調tiao鋼gang材cai價jia格ge

，預yu計ji國guo內nei這zhe一yi板ban塊kuai的de個ge別bie上shang市shi公gong司si開kai始shi會hui反fan彈dan，因yin此ci應ying該gai積ji極ji關guan注zhu該gai行xing業ye的de龍long頭tou企qi業ye。  
　　盤點結論  
　　在(zai)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)不(bu)斷(duan)上(shang)漲(zhang)的(de)推(tui)動(dong)下(xia)
，鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)成(cheng)本(ben)仍(reng)然(ran)較(jiao)高(gao)，但(dan)今(jin)年(nian)國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)不(bu)斷(duan)上(shang)調(tiao)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)，總(zong)體(ti)上(shang)來(lai)說(shuo)通(tong)過(guo)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)調(tiao)整(zheng)基(ji)本(ben)上(shang)抵(di)消(xiao)了(le)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)帶(dai)來(lai)的(de)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)。據(ju)了(le)解(jie)
，有(you)的(de)以(yi)品(pin)種(zhong)鋼(gang)生(sheng)產(chan)為(wei)主(zhu)的(de)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)其(qi)鋼(gang)材(cai)的(de)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)幅(fu)度(du)還(hai)高(gao)於(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)的(de)上(shang)升(sheng)幅(fu)度(du)，企(qi)業(ye)仍(reng)然(ran)將(jiang)獲(huo)得(de)盈(ying)利(li)

，國(guo)內(nei)大(da)型(xing)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)仍(reng)值(zhi)得(de)期(qi)待(dai)，盈(ying)利(li)水(shui)平(ping)在(zai)與(yu)去(qu)年(nian)基(ji)本(ben)持(chi)平(ping)的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)還(hai)有(you)盈(ying)利(li)空(kong)間(jian)，但(dan)是(shi)這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)是(shi)少(shao)數(shu)
，並(bing)且(qie)，從(cong)業(ye)績(ji)成(cheng)長(chang)性(xing)而(er)言(yan)，由(you)於(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)、成品價格上漲兩者之間相互抵消，成長性已經下降
，可以說，成本上升已經偷掉了鋼鐵業的成長性奶酪
，必然促使“炒股就是炒未來”理念的投資人逢高、逢阻力位拋棄之、轉而選擇成長性更高的品種和行業。本文建議對鋼鐵行業總體持觀望評級，或者逢高賣出、逢阻力位賣出的評級。直到跌出明顯的獲利空間。