6月20日發改委公布實施第三次煤電聯動，這次上調電價的時間比市場預期的要早。我們的總體觀點請參見6月20日發出的《煤電聯動促使行業底部形成》。 
   2008年1-5月份發電量累計同比增長13.7%，低於1-4月份的14.1%；1-5月份全社會用電量增長12.4%，低於1-4月份的12.7%。值得注意的是發電量和用電量的增長已經連續兩個月出現下降。到目前為止，13.7%的發電量增長仍高於我們預測的全年12.5-13%的增速水平。 
   第一產業、第三產業、居民用電增長放緩是5月份整體用電增速下降的主要原因，而工業用電仍保持了今年以來約11.5%的比較穩定的增速。上述情況可能與"5.12四川汶川"地震有一定關係，這一數據還需繼續觀察，目前還不能說明問題。 
   5月份單月全國水電發電量達到40.9%
，1-5月份累計達到19.5%，水電發電的快速增長主要因為：一是進入豐水期；二是水電裝機規模擴張很快，今年1-5月份水電裝機累計增加了518.8萬千瓦，遠遠超過去年同期的199萬千瓦。同時，水電的大幅增長也是本月火電增長速度和利用小時下降較多的原因之一。 
   煤炭價格在進入6月份後又出現大幅上漲，秦皇島山西優混和大同優混平倉價在6月23日分別為860元/噸、920元/噸，僅僅一個月環比上漲了30%！發改委出台的煤價限價措施恐怕很難達到預期效果，我們並不認為煤炭價格會在限價措施下發生下降。 
   電(dian)廠(chang)的(de)電(dian)煤(mei)庫(ku)存(cun)仍(reng)然(ran)不(bu)樂(le)觀(guan)，雖(sui)然(ran)煤(mei)電(dian)聯(lian)動(dong)將(jiang)使(shi)部(bu)分(fen)虧(kui)損(sun)電(dian)廠(chang)發(fa)電(dian)收(shou)益(yi)高(gao)於(yu)其(qi)變(bian)動(dong)成(cheng)本(ben)，這(zhe)些(xie)電(dian)廠(chang)可(ke)能(neng)恢(hui)複(fu)到(dao)原(yuan)來(lai)的(de)發(fa)電(dian)水(shui)平(ping)
，從(cong)而(er)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)緩(huan)解(jie)進(jin)入(ru)用(yong)電(dian)高(gao)峰(feng)後(hou)的(de)用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)問(wen)題(ti)
，但(dan)是(shi)

，我(wo)們(men)目(mu)前(qian)還(hai)看(kan)不(bu)到(dao)整(zheng)體(ti)的(de)用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)緩(huan)解(jie)的(de)跡(ji)象(xiang)。 
   電價：煤電聯動促使行業形成短期底部 
   6月20日發改委公布實施第三次煤電聯動，這次上調電價的時間比市場預期的要早。我們的總體觀點如下，詳細報告請參見6月20日發出的《煤電聯動促使行業底部形成》。 
   shouxian，womenrenweimeidianliandongduidianlixingyeshizhongdalihao，shihuodianqiyemibubufenguogaodechengbenshangzhang，huanjiejingyingyali，tongshiduiyijingjinrudeyongdiangaofengqideyongdianjinzhangyeyouhenhaodehuanjie。dianlixingye1-1.5年(nian)的(de)業(ye)績(ji)短(duan)期(qi)底(di)部(bu)已(yi)經(jing)形(xing)成(cheng)。不(bu)過(guo)，需(xu)要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，煤(mei)電(dian)聯(lian)動(dong)上(shang)調(tiao)電(dian)價(jia)不(bu)等(deng)於(yu)電(dian)力(li)價(jia)格(ge)市(shi)場(chang)化(hua)，電(dian)價(jia)仍(reng)然(ran)受(shou)到(dao)價(jia)格(ge)管(guan)製(zhi)的(de)製(zhi)約(yue)

，不(bu)能(neng)反(fan)映(ying)真(zhen)實(shi)供(gong)求(qiu)關(guan)係(xi)
，企(qi)業(ye)仍(reng)處(chu)於(yu)被(bei)動(dong)狀(zhuang)態(tai)，電(dian)力(li)行(xing)業(ye)的(de)這(zhe)一(yi)政(zheng)策(ce)風(feng)險(xian)並(bing)未(wei)消(xiao)除(chu)。 
   供需：非工業用電增長放緩，水電當月大幅增長41% 
   綜合發電量和用電量數據來看，5月份的用電增速比4月份是下降的，2008年1-5月份發電量累計同比增長13.7%，而1-4月份的增長為14.1%；1-5月份全社會用電量增長12.4%，低於1-4月份的12.7%。值得注意的是發電量和用電量的增長已經連續兩個月出現下降，到目前為止，13.7%的發電量增長仍高於我們預測的全年12.5-13%的增速水平。 
   第一產業、第三產業、居民用電增長放緩是5月份整體用電增速下降的主要原因(圖表2)，而工業用電仍保持了今年以來約11.5%的比較穩定的增速。
這使得1-5月份以工業為主的第二產業用電量所占比例又比4月份提高了0.7%
，達到76.3%。我們認為，上述情況可能與"5.12四川汶川"地震有一定關係，這一數據還需繼續觀察，目前還不能說明問題。 
   5月份全國多數水電進入豐水期，水電發電明顯增長很快，5月份單月全國水電發電量達到40.9%，1-5月份累計達到19.5%
，這也是火電增長速度下降的原因之一。另外，水電發電量的大幅增長還和水電裝機規模擴張很快有關，今年1-5月份水電裝機累計增加了518.8萬千瓦
，遠遠超過去年同期的199萬千瓦
，而同時火電裝機的增長明顯比去年減少，今年1-5月份火電裝機累計增加1691萬千瓦，比去年同期少投產了756萬千瓦。按照"不棄水"的原則，水電比火電在調度時先行發電。 
   congfendiqudeqingkuanglaikan，xibuhehuazhongdejingjixiangduibufadadiqufadianliangzengchangchaochuquanguopingjunshuiping，zhezaiyidingchengdushangfanyingchugaohaonenggongyeneiqiandejieguo，yanhaijingjifadadiqushouhongguantiaokong、人民幣升值等因素影響較大
，用電量相應增長較慢。 
   1-5月份的裝機容量比去年同期減少458萬千瓦，其中，火電減少更多。我們仍維持今年新增裝機增長率低於用電需求增長率的判斷
，即扣除關停機組，今年的新增裝機將低於9200萬千瓦(2007年總裝機7.13億kw，按照13%的增長率計算)。 
   機組利用小時數5月份單月平均回升了19小時，主要還是水電的回升帶動的，而火電機組當月仍下降了32小時。累計來看
，1-5月份全國平均利用小時下降1.9%，其中火電利用小時下降3.6%
，較1-4月份的2%下降更多，水電利用小時增加5.2%
，比1-4月份的2.4%明(ming)顯(xian)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)本(ben)月(yue)火(huo)電(dian)利(li)用(yong)小(xiao)時(shi)的(de)較(jiao)多(duo)下(xia)降(jiang)和(he)水(shui)電(dian)發(fa)電(dian)的(de)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)有(you)較(jiao)大(da)關(guan)係(xi)。總(zong)體(ti)來(lai)講(jiang)，今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)利(li)用(yong)小(xiao)時(shi)的(de)下(xia)降(jiang)幅(fu)度(du)明(ming)顯(xian)低(di)於(yu)2007年。 
  煤炭：同比已漲90%！限價難使價格下降 
   煤炭價格在進入6月份後又出現大幅上漲，秦皇島山西優混和大同優混平倉價在6月23日分別為860元/噸、920元/噸，僅僅一個月環比上漲了30%！同比分別較上年上漲了92%、88%！到港價格和到廠價格基本和出港價格的走勢一致。 
   煤(mei)電(dian)聯(lian)動(dong)出(chu)台(tai)的(de)同(tong)時(shi)，發(fa)改(gai)委(wei)還(hai)出(chu)台(tai)了(le)對(dui)煤(mei)價(jia)的(de)限(xian)價(jia)通(tong)知(zhi)
，不(bu)過(guo)，業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，限(xian)價(jia)政(zheng)策(ce)對(dui)煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)隻(zhi)能(neng)起(qi)到(dao)威(wei)懾(she)作(zuo)用(yong)，並(bing)不(bu)能(neng)真(zhen)正(zheng)解(jie)決(jue)問(wen)題(ti)。電(dian)煤(mei)限(xian)價(jia)隻(zhi)能(neng)控(kong)製(zhi)住(zhu)國(guo)有(you)大(da)型(xing)煤(mei)礦(kuang)的(de)電(dian)煤(mei)價(jia)格(ge)，而(er)大(da)部(bu)分(fen)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)都(dou)能(neng)夠(gou)嚴(yan)格(ge)執(zhi)行(xing)合(he)同(tong)煤(mei)價(jia)，其(qi)市(shi)場(chang)煤(mei)部(bu)分(fen)也(ye)相(xiang)對(dui)較(jiao)少(shao)。而(er)占(zhan)全(quan)國(guo)煤(mei)炭(tan)產(chan)量(liang)33%的小煤礦仍可以市場價格出售電煤。因此，我們並不認為煤炭價格會在限價措施下發生下降。 
   電廠的電煤庫存仍然不樂觀，5月份直供電廠電煤庫存同比減少了23%
，下降幅度又回到1月(yue)份(fen)雪(xue)災(zai)的(de)情(qing)形(xing)
，用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)的(de)形(xing)勢(shi)尚(shang)不(bu)能(neng)看(kan)到(dao)緩(huan)解(jie)的(de)跡(ji)象(xiang)。按(an)照(zhao)我(wo)們(men)前(qian)期(qi)的(de)分(fen)析(xi)，用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)的(de)部(bu)分(fen)原(yuan)因(yin)是(shi)有(you)些(xie)電(dian)廠(chang)虧(kui)損(sun)停(ting)機(ji)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)
，煤(mei)電(dian)聯(lian)動(dong)將(jiang)使(shi)部(bu)分(fen)虧(kui)損(sun)電(dian)廠(chang)發(fa)電(dian)收(shou)益(yi)高(gao)於(yu)其(qi)變(bian)動(dong)成(cheng)本(ben)
，這(zhe)些(xie)電(dian)廠(chang)可(ke)能(neng)恢(hui)複(fu)到(dao)原(yuan)來(lai)的(de)發(fa)電(dian)水(shui)平(ping)

，從(cong)而(er)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)緩(huan)解(jie)進(jin)入(ru)用(yong)電(dian)高(gao)峰(feng)後(hou)的(de)用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)問(wen)題(ti)。作(zuo)者(zhe)：王爽