高增長仍在繼續

　　由於漲價所帶來的行業複蘇，使得醫藥類上市公司在承續了2007年的業績增長以後
，2008年一季度繼續保持高增長。統計數據顯示：2007年醫藥板塊共實現主營收入1801億元、營業利潤135億元、淨利潤106億元
，分別同比增長14.21%、68.16%和67.73%。各個子行業也呈現出銷售收入同比快速增加。從醫藥類上市公司整體盈利構成分析
，中藥板塊占比達44.39%，化學原料藥16.98%
、化學製劑16.57%。它們是盈利構成的主力軍，也與行業地位相匹配。從增速上可以明顯看出，化學原料藥、醫藥商業、中藥、生物製劑類的上市公司盈利增長表現突出
，超越行業平均水準。

　　2008年一季度，醫藥生物類上市公司實現共銷售收入531.5億元
，同比增長21.9%；實現主營業務利潤134.8億元
，同比增長32.9%
；淨利潤達到27.4億元，同比增長37.3%。板塊整體ROE為2.71%，較上年提高了0.48個百分點。一季度，生物醫藥板塊整體銷售毛利率達到了25.4%
，較去年同期提高了2個百分點以上，成為了促進當季淨利潤實現較快增長
，最重要的驅動因素。 板塊整體銷售毛利率達到了25.4%
，較去年同期提高了2個百分點以上，成為了促進當季淨利潤實現較快增長
，最重要的驅動因素。

　　化學原料藥子行業向好
，是造成整體銷售毛利率提高的主要原因。一季度
，原料藥板塊毛利率由去年同期的24%，大幅提高到了33.2%
，提升了近10個百分點。

　　化學原料藥板塊前景可期

　　化學原料藥的行業複蘇根本原因在主導產品價格的上漲上，其中維生素係列較為明顯。大宗產品中的維生素C、維生素A、維生素E等品種也有價格穩步提升的預期
，進一步強化了化學原料藥產品複蘇的樂觀預期。VC價格由年初60元/公斤漲到120元/公斤，上漲了100%。

　　分析人士認為
，化學原料藥產品價格上漲的動力主要有三個：一是前些年化學原料藥產品價格的“熊市”加劇了行業的洗牌，不少細分產品已完成了從相對競爭向壟斷競爭格局的轉化，D—泛酸鈣
、核黃素
、VH等品種均是如此。二是近來化學原料藥的成本提升也在“倒逼”相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)提(ti)升(sheng)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)。三(san)是(shi)節(jie)能(neng)減(jian)排(pai)政(zheng)策(ce)的(de)深(shen)入(ru)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)推(tui)動(dong)化(hua)學(xue)原(yuan)料(liao)藥(yao)的(de)行(xing)業(ye)複(fu)蘇(su)預(yu)期(qi)。漲(zhang)價(jia)促(cu)使(shi)相(xiang)關(guan)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)增(zeng)長(chang)強(qiang)勁(jin)。如(ru)華(hua)北(bei)製(zhi)藥(yao)、魯抗醫藥、東(dong)北(bei)製(zhi)藥(yao)等(deng)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)利(li)潤(run)增(zeng)長(chang)強(qiang)勁(jin)，增(zeng)速(su)超(chao)過(guo)了(le)行(xing)業(ye)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)。在(zai)排(pai)除(chu)了(le)非(fei)經(jing)常(chang)性(xing)收(shou)益(yi)的(de)影(ying)響(xiang)後(hou)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)盈(ying)利(li)超(chao)越(yue)行(xing)業(ye)平(ping)均(jun)表(biao)現(xian)。其(qi)中(zhong)原(yuan)料(liao)藥(yao)行(xing)業(ye)表(biao)現(xian)極(ji)其(qi)突(tu)出(chu)，這(zhe)是(shi)由(you)於(yu)大(da)宗(zong)原(yuan)料(liao)藥(yao)在(zai)去(qu)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)多(duo)處(chu)於(yu)曆(li)史(shi)低(di)價(jia)水(shui)平(ping)，下(xia)半(ban)年(nian)開(kai)始(shi)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)。而(er)大(da)宗(zong)原(yuan)料(liao)藥(yao)的(de)主(zhu)要(yao)公(gong)司(si)大(da)部(bu)分(fen)已(yi)經(jing)在(zai)A股上市。例如
，華北製藥是目前國內最大的抗生素類醫藥產品生產基地，抗生素原料藥總產量占全國總產量的15%左右，粉針製劑的年生產能力達22億支，居全國第一位
，具有行業的龍頭效應。其中青黴素、維生素B12產量居亞洲第一，世界第二
；半合成青黴素及中間體產量居亞洲第一；鏈黴素產量居世界第一；粉針劑產量居亞洲第一。

　　光大證券分析師認為，如果VC平均成交價格為9美元

，華北製藥EPS分別為0.46元
、0.59元、0.79元；VC平均成交價格為10美元，對應的EPS分別為0.76元

、0.92元、1.16元。2008年-2010年的PE為30倍、20倍、15倍，對應價格為10.5元-13.8元。

　　細分領域 品牌效應顯現

　　雖sui然ran以yi醫yi療liao器qi械xie為wei主zhu業ye的de上shang市shi公gong司si並bing不bu多duo，增zeng長chang的de速su度du也ye無wu法fa與yu化hua學xue原yuan料liao藥yao相xiang比bi，但dan是shi目mu前qian上shang市shi的de幾ji家jia公gong司si都dou是shi在zai各ge自zi細xi分fen領ling域yu中zhong擁yong有you較jiao強qiang品pin牌pai知zhi名ming度du和he較jiao高gao市shi場chang占zhan有you率lv。以yi新xin華hua醫yi療liao為wei例li，這zhe家jia公gong司si是shi生sheng產chan消xiao毒du滅mie菌jun設she備bei

、放射診斷治療設備
、製藥機械、醫用環保設備、手術器械
、yicixingshiyongyiyongzhusheleidengchanpindezonghexingqiye，yongyouzhongguozuidadexiaodumiejunshebeiyanzhishengchanjidi，yongyouyiyuanyongmiejunqihezhiyaoyongmiejunqiliangtiaoshengchanxian，gaoyamiejunxiaoduguishichang70%以上的市場份額
，在中高端市場上，公司的消毒滅菌設備占有60%以上的市場份額。另外
，公司另一主導產品放射診斷治療設備也處行業內領先地位。

　　此外

，值得一提的是，“5·12”四si川chuan汶wen川chuan大da地di震zhen後hou，醫yi藥yao板ban塊kuai上shang市shi公gong司si以yi其qi獨du特te的de地di位wei，成cheng為wei與yu救jiu災zai關guan係xi最zui為wei密mi切qie的de行xing業ye。地di震zhen發fa生sheng後hou，醫yi藥yao板ban塊kuai上shang市shi公gong司si紛fen紛fen捐juan錢qian捐juan藥yao給gei災zai區qu並bing加jia緊jin生sheng產chan急ji需xu藥yao品pin。可ke以yi說shuo救jiu災zai涉she及ji所suo有you的de上shang市shi公gong司si。其qi中zhong像xiang有you雲yun南nan白bai藥yao、美羅藥業(主營骨傷科用藥、止血鎮痛類藥品等急救藥物)；華北製藥、白雲山A
、、魯抗醫藥、東北製藥等 (主營抗感染、抗病毒等) 新華醫療、萬東醫療

、魚躍醫療(主要涉及康複醫療器械和消毒滅菌設備)； 天壇生物、華蘭生物
、紫光古漢(主營血液製品)等等。雖然這些公司不可能在救災中獲得超預期收益，但也為其未來增長帶來想象空間。

　　來源：證券日報　　記者  徐建民