1月份
，全國原煤產量較去年同期增長3.2%，其中，國有重點增幅顯著高於全國水平
，為5.1%
，與此同時
，由於實施電煤搶運
，全國煤炭鐵路運量創出曆史新高，同比增速環比繼續回升，達到7.7%。國有重點煤礦累計銷售煤炭同比增長快於產量增長
，達到7.5%，2月份，全國市場交易煤平均價格仍在快速上升
，達到471.9元/噸。

　　2季ji度du，煤mei炭tan需xu求qiu進jin入ru相xiang對dui淡dan季ji，電dian煤mei供gong應ying緊jin張zhang狀zhuang況kuang趨qu於yu緩huan解jie。煤mei炭tan行xing業ye整zheng合he對dui煤mei炭tan供gong需xu的de平ping衡heng將jiang產chan生sheng積ji極ji影ying響xiang。下xia遊you行xing業ye的de增zeng長chang需xu求qiu和he運yun輸shu瓶ping頸jing依yi然ran使shi得de煤mei炭tan供gong應ying處chu於yu偏pian緊jin的de狀zhuang況kuang，國guo際ji油you價jia持chi續xu高gao企qi、煤製油和煤化工項目的逐步開展將在一定程度上增加對於煤炭的需求。供應偏緊導致的國際煤價快速上行將逐步影響到國內市場。

　　08年1季度
，煤炭行業表現好於滬深300
，煤炭指數增長約為-8.50%，高於同期滬深300指數-19.97%的漲幅。1季度，漲幅最大的3支股票分別是金牛能源、盤江股份、國際實業。

　　維持行業投資評級為“有吸引力”。由you於yu我wo國guo仍reng然ran處chu於yu經jing濟ji發fa展zhan的de高gao速su時shi期qi，工gong業ye的de持chi續xu快kuai速su發fa展zhan以yi及ji城cheng鎮zhen化hua水shui平ping的de不bu斷duan提ti高gao，都dou對dui能neng源yuan產chan生sheng了le較jiao大da的de需xu求qiu
，因yin此ci我wo們men維wei持chi行xing業ye投tou資zi評ping級ji為wei“有吸引力”。

　　建議關注以下幾類公司中市盈率水平較低的公司。2季度的投資機會仍然來自於收購資產、延伸煤化工產業鏈、價格上漲帶來盈利能力提升的公司，如中國神華、大同煤業、中煤能源

、煤氣化
、蘭花科創

、金牛能源、兗州煤業、開灤股份等。

　　一

、08年2季度煤炭行業運行趨勢展望

　　1、煤炭需求進入相對淡季，電煤供應緊張狀況趨於緩解。

　　1季度，南方地區大範圍的雨雪天氣造成運輸不暢，加上春運運力緊張、冬季用煤高峰因素的疊加影響，煤炭供應異常緊張，南方電廠頻頻告急。經過各方努力
，目前電廠庫存逐步增加，生產總體趨於正常。2季(ji)度(du)開(kai)始(shi)後(hou)，全(quan)國(guo)氣(qi)溫(wen)開(kai)始(shi)回(hui)升(sheng)，北(bei)方(fang)取(qu)暖(nuan)期(qi)逐(zhu)步(bu)結(jie)束(shu)，南(nan)方(fang)來(lai)水(shui)增(zeng)加(jia)使(shi)得(de)水(shui)電(dian)出(chu)力(li)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)
，火(huo)電(dian)機(ji)組(zu)陸(lu)續(xu)停(ting)機(ji)檢(jian)修(xiu)，這(zhe)些(xie)因(yin)素(su)導(dao)致(zhi)對(dui)電(dian)煤(mei)需(xu)求(qiu)逐(zhu)步(bu)轉(zhuan)弱(ruo)
，煤(mei)炭(tan)供(gong)求(qiu)將(jiang)進(jin)入(ru)相(xiang)對(dui)淡(dan)季(ji)，電(dian)煤(mei)供(gong)應(ying)緊(jin)張(zhang)狀(zhuang)況(kuang)趨(qu)於(yu)緩(huan)解(jie)並(bing)恢(hui)複(fu)正(zheng)常(chang)。

　　2
、煤炭行業整合對煤炭供需的平衡將產生積極影響。

　　國家發改委、國土資源部
、國家安監總局等主管部門日前下發通知，從3月到5月
，在全國範圍內開展以查處無證勘查開采、超(chao)層(ceng)越(yue)界(jie)開(kai)采(cai)等(deng)違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)行(xing)為(wei)為(wei)重(zhong)點(dian)的(de)整(zheng)頓(dun)和(he)規(gui)範(fan)礦(kuang)產(chan)資(zi)源(yuan)開(kai)發(fa)秩(zhi)序(xu)的(de)行(xing)動(dong)。這(zhe)充(chong)分(fen)表(biao)明(ming)國(guo)家(jia)正(zheng)在(zai)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)煤(mei)炭(tan)業(ye)的(de)戰(zhan)略(lve)性(xing)重(zhong)組(zu)。而(er)國(guo)家(jia)能(neng)源(yuan)局(ju)的(de)成(cheng)立(li)將(jiang)會(hui)進(jin)一(yi)步(bu)促(cu)進(jin)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)的(de)整(zheng)合(he)並(bing)減(jian)少(shao)企(qi)業(ye)整(zheng)合(he)過(guo)程(cheng)中(zhong)受(shou)到(dao)的(de)製(zhi)約(yue)
，這(zhe)將(jiang)有(you)利(li)於(yu)提(ti)高(gao)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)集(ji)中(zhong)度(du)，也(ye)強(qiang)化(hua)了(le)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)對(dui)供(gong)求(qiu)
、價格的控製力，為煤炭價格長期穩定運行提供了有力保障。

　　3

、下遊行業的增長需求和運輸瓶頸依然使得煤炭供應處於偏緊的狀況。

　　2007年，我國經濟的持續快速發展，重點煤炭消耗行業如電力、冶金
、建材等的增速都快於煤炭產量的增速
，按照目前狀況預計，這種局麵在2008nianrengjiangjixu。zaijiashangjinniandeyunlizengchangyouxian，meitanshengchanrengjiangshoudaotieluyunlixiangduibuzudepingjingzhiyue，yinerkeyiyujijinniandemeitanjiagerengjianggaoweiyunxing。

　　4、國際油價持續高企將在一定程度上增加對於煤炭的需求。

　　3月份
，國際油價再創新高，已經突破110美元大關，而我國的原油進口仍然有增無減。海關總署的最新數據顯示，前兩個月我國原油進口總量達2823萬噸，同比增加9.5%；進口額183.10375億美元，同比增長77.7%。在國際油價持續高位的情況下
，同為化石資源的煤炭由於其相對廉價而再度受到重視，根據美國能源情報署發布的《國際能源展望》報告預測，未來煤炭將是世界上消費增長最快的能源，平均年增速將達到2.2%。

　　5
、煤製油和煤化工項目的逐步開展將增加對於煤炭的需求。

　　出於能源經濟和安全的考慮，我國已經開始和計劃建設了一批煤變油以及煤化工項目。根據我國《煤化工產業中長期發展規劃》(征求意見稿)，到2010年、2015年和2020年，我國煤製油規模將發展到年產150萬噸
、1000萬噸、3000萬噸煤製；甲醇年產量將分別達到1600萬噸、3800萬噸和6600萬噸；煤製烯烴年產量分別為140萬噸、500萬噸和800萬噸。這些將對煤炭市場產生新的需求。

　　6、供應偏緊導致的國際煤價快速上行將逐步影響到國內市場。

　　從國際煤價走勢來看，2007年澳大利亞BJ煤炭現貨交易價格到12月突破90美元/噸，而今年以來

，國際煤價已經多次突破了130美元/噸，漲幅巨大。其原因在於主要煤炭供應國澳大利亞
、南非受製於基礎設施不足

，產量難有大幅度增長，而中國、yindunixiyazeweilemanzuzishenriyizengchangdexuqiu，yezaizhubujiangdichukou，gongbuyingqiudejumiandaozhiguojimeitanjiagechangqikanrengjushangzhangdongli，erguojimeijiadeshangzhangyejiangzhujianchuandaozhiguoneishichang。

　　二、08年2季度煤炭行業重點公司投資建議

　　1、維持行業投資評級為“有吸引力”。

　　目前國內煤炭行業07-08年度的平均市盈率水平已經達到45.26倍和34.95倍，高於香港市場27.92倍和22.89倍的平均市盈率水平，以及國外市場25.02倍和18.43倍的平均市盈率水平。由you於yu我wo國guo仍reng然ran處chu於yu經jing濟ji發fa展zhan的de高gao速su時shi期qi，工gong業ye的de持chi續xu快kuai速su發fa展zhan以yi及ji城cheng鎮zhen化hua水shui平ping的de不bu斷duan提ti高gao，都dou對dui能neng源yuan產chan生sheng了le較jiao大da的de需xu求qiu，因yin此ci我wo們men維wei持chi行xing業ye投tou資zi評ping級ji為wei“有吸引力”。

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　　2、建議關注以下幾類公司中市盈率水平較低的公司。

　　2季度的投資機會仍然來自於收購資產、延伸煤化工產業鏈
、價格上漲帶來盈利能力提升的公司
，如中國神華、大同煤業、中煤能源
、煤氣化
、蘭花科創、金牛能源、兗州煤業
、開灤股份等。

　　收購資產。

　　中國神華預計將在08年以IPO募集剩餘資金對母公司剩餘煤礦或海外項目實施收購，另外集團的一期108萬噸煤變油項目即將建成投產，集團承諾將賦予中國神華優先交易及選擇權,而且神華集團還將采取"成熟一家,注入一家"的方式,zhubuwanchengmeitanhedianliyewuzichandezhengtishangshi。datongmeiyenitongguofeigongkaifaxingshougoujituanxiashumeikuang，bingqieheguodiandianlixuanbujianggongtongtouzizujiantongmeiguodiantongxinmeikuangyouxiangongsikaicaimeitanziyuan。

　　延伸煤化工產業鏈。

　　於08年上市的中煤能源作為我國二大煤炭企業，其募集資金將投向鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、420萬噸/年甲醇及300萬噸/年二甲醚項目及配套工程項目。蘭花科創年產20萬噸甲醇轉化10萬噸二甲醚項目，已累計完成總投資的69%左右；兗州煤業一期60wandunjiachunxiangmujijiangtouchan
，xinjinshougoudemeikuangyejiangzhubushifangchanneng，ciwai

，gongsihaixiangdianlixingyetuozhan，jijiangyuhuadianguojiyijizouchengshichengshizichanjingyinggongsigongtongchuzijianshe,經營及管理鄒縣發電廠第四期工程的兩台發電量各為1000兆(zhao)瓦(wa)的(de)超(chao)超(chao)臨(lin)界(jie)燃(ran)煤(mei)發(fa)電(dian)組(zu)。金(jin)牛(niu)能(neng)源(yuan)除(chu)煤(mei)炭(tan)主(zhu)業(ye)以(yi)外(wai)，公(gong)司(si)的(de)水(shui)泥(ni)和(he)玻(bo)纖(xian)業(ye)務(wu)也(ye)均(jun)處(chu)於(yu)景(jing)氣(qi)周(zhou)期(qi)
，而(er)且(qie)，公(gong)司(si)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)了(le)向(xiang)下(xia)遊(you)產(chan)業(ye)鏈(lian)延(yan)伸(shen)的(de)戰(zhan)略(lve)，目(mu)前(qian)有(you)20萬噸焦爐煤氣製甲醇項目和110萬噸幹焦兩個擬投資項目，此外，公司還於近期成功進入了*ST滄化；開灤股份也擬公開增發推進煤化工建設
，分別用於200萬噸/年焦化二期工程項目、20萬噸/年焦爐煤氣製甲醇二期工程項目、10萬噸/年粗苯加氫精製項目、30萬噸/年煤焦油加工項目等。

　　價格上漲帶來盈利能力提升。

　　2008年電煤合同價普遍上漲10%
，煉焦煤上漲20%，因此，我們建議關注以動力煤為主的中國神華、大同煤業、兗州煤業，以及優質煉焦煤為主的西山煤電、平煤天安等。此外，經過去年以來的幾次提價，目前焦炭生產企業的盈利水平正進一步好轉，煤氣化、山西焦化、安泰集團等焦炭生產企業的業績增長仍然可以期待。

　　三
、重點推薦

　　開灤股份：主營收入向焦化業務傾斜

　　由於下屬子公司的收入增加以及並表因素，公司的煉焦業收入出現了成倍的增長，毛利率水平也由於數次提價而大幅增加。2007年，生產焦炭304.17萬噸，銷售焦炭300.48萬噸，與上年同期相比分別增長156.94%、153.12%。

　　公司的煉焦業務實現業務收入38.26億元，較去年同期增長了212.03%，主營業務利潤率水平較去年同期上升了6.90個百分點，達到10.13%。由於焦炭在07年經過數次提價
，因而08年公司的煉焦業務的利潤率水平還將在去年的基礎上有一定幅度的提升。

　　公司擬通過增發全麵推進能源化工的發展戰略。募集資金總額不超過11億元用於200萬噸/年焦化二期工程項目、20萬噸/年焦爐煤氣製甲醇二期工程項目、10萬噸/年粗苯加氫精製項目、30萬噸/年煤焦油加工項目等。