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證監會問計專家會診創業板四大焦點問題

http://kadhoai.com.cn 2026-04-29 16:36:31 來源：中國自動化學會專家谘詢工作委員會

新華網北京3月26日電 (記者趙曉輝陶俊潔) 籌chou備bei近jin十shi年nian之zhi久jiu的de創chuang業ye板ban市shi場chang呼hu之zhi欲yu出chu，創chuang業ye板ban上shang市shi管guan理li辦ban法fa正zheng在zai征zheng求qiu意yi見jian當dang中zhong。這zhe個ge人ren們men期qi待dai的de新xin生sheng事shi物wu將jiang遵zun循xun怎zen樣yang的de規gui則ze，會hui否fou成cheng為wei市shi場chang化hua改gai革ge的de試shi驗yan田tian？在zai26日證監會專門為此召開的座談會上，六位業界專家展開觀點交鋒。

　　上市門檻是否過高？

　　“中國的創業板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設完全意義上的創業板，必須堅持走自己的路。”中國政法大學教授劉紀鵬說。

　　根據管理辦法，擬在創業板上市的公司應符合以下條件：最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少於500萬元，最近一年營業收入不少於5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於30%。

　　劉(liu)紀(ji)鵬(peng)認(ren)為(wei)，創(chuang)業(ye)板(ban)上(shang)市(shi)標(biao)準(zhun)不(bu)能(neng)太(tai)高(gao)，但(dan)是(shi)決(jue)不(bu)能(neng)一(yi)下(xia)子(zi)降(jiang)太(tai)低(di)，要(yao)借(jie)鑒(jian)國(guo)際(ji)規(gui)範(fan)，同(tong)時(shi)也(ye)要(yao)尊(zun)重(zhong)中(zhong)國(guo)現(xian)實(shi)國(guo)情(qing)，上(shang)市(shi)標(biao)準(zhun)要(yao)從(cong)高(gao)到(dao)低(di)逐(zhu)步(bu)調(tiao)整(zheng)，重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)首(shou)先(xian)把(ba)創(chuang)業(ye)板(ban)開(kai)起(qi)來(lai)。

　　但是，中信證券(51.10,-3.12,-5.75%,吧)研究部負責人徐剛則擔心：“chuangyebanshangshiguigetaigao，henduozainasidakeshangshideqiyezaishangshishihaishikuisun，danshishizhengmingshichengchangxinghenhaodeyouxiuqiye，womendechuangyebanshifoubacileiqiyepaichuzaiwaile？”

　　他ta認ren為wei，股gu票piao市shi場chang的de爆bao炒chao很hen多duo時shi候hou是shi資zi源yuan稀xi缺que性xing導dao致zhi的de，應ying該gai降jiang低di門men檻kan，讓rang更geng多duo的de創chuang業ye企qi業ye進jin入ru市shi場chang，同tong時shi讓rang證zheng券quan公gong司si作zuo為wei做zuo市shi商shang進jin入ru市shi場chang，真zhen正zheng起qi到dao中zhong介jie機ji構gou的de作zuo用yong。

　　發行審批是否過嚴？

　　根據管理辦法，考慮到創業企業規模小、風險大等特點，證監會將專門設置創業板發行審核委員會，人數較主板發審委適當增加，並加大行業專家委員比例。

　　“這一製度延續了現行的主板發行體製，發行審核依然行政化，是否會造成發行的低效率，延長上市時間，增加上市成本？”xugangduicibiaoshidanxin。tarenwei，chuangyebanduizhongxiaoqiyelaijiangzuidadegongnengjiushirongzi，ruguorengranxuyaofashenweideshenhe，zekenengbabentuqiyeziyuantuixianghaiwai。

　　天tian相xiang投tou資zi顧gu問wen有you限xian公gong司si董dong事shi長chang林lin義yi相xiang認ren為wei，創chuang業ye板ban的de發fa行xing審shen核he流liu程cheng應ying該gai較jiao主zhu板ban更geng為wei簡jian單dan一yi些xie，並bing向xiang民min營ying企qi業ye傾qing斜xie。創chuang業ye板ban企qi業ye募mu集ji資zi金jin的de用yong途tu不bu應ying該gai需xu要yao相xiang關guan政zheng府fu部bu門men的de審shen批pi，不bu要yao求qiu做zuo認ren證zheng，“需要審批的項目越少越好”。

　　燕京華僑大學校長、經濟學家華生認為，創業板應該增加市場化的探索，成為主板市場進一步市場化的試驗田，否則創業板的意義將被削弱。

　　市場風險誰來承擔？

　　創業企業的特點決定其投資的高風險。證監會頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年，以更好地防範風險。

　　“對保薦人要有非常嚴格的約束，三年期內保薦書中承諾的方麵如果出了問題，要進行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機製尚不夠明確。”銀河證券首席經濟學家左小蕾說。她特別提醒，應該重點關注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方麵”。

　　劉(liu)紀(ji)鵬(peng)認(ren)為(wei)，在(zai)創(chuang)業(ye)板(ban)推(tui)出(chu)的(de)過(guo)程(cheng)中(zhong)，對(dui)保(bao)薦(jian)人(ren)的(de)要(yao)求(qiu)應(ying)該(gai)更(geng)嚴(yan)格(ge)，三(san)年(nian)的(de)督(du)導(dao)期(qi)限(xian)不(bu)能(neng)改(gai)變(bian)。此(ci)外(wai)，對(dui)於(yu)保(bao)薦(jian)人(ren)能(neng)同(tong)時(shi)保(bao)薦(jian)多(duo)少(shao)家(jia)企(qi)業(ye)，應(ying)該(gai)有(you)一(yi)定(ding)限(xian)製(zhi)。

　　在(zai)中(zhong)國(guo)人(ren)民(min)大(da)學(xue)教(jiao)授(shou)吳(wu)曉(xiao)求(qiu)看(kan)來(lai)，創(chuang)業(ye)板(ban)不(bu)應(ying)將(jiang)風(feng)險(xian)僅(jin)壓(ya)在(zai)一(yi)兩(liang)個(ge)保(bao)薦(jian)人(ren)身(shen)上(shang)，這(zhe)樣(yang)做(zuo)很(hen)不(bu)安(an)全(quan)，最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)風(feng)險(xian)應(ying)該(gai)讓(rang)發(fa)行(xing)人(ren)承(cheng)擔(dan)，出(chu)台(tai)相(xiang)應(ying)的(de)規(gui)則(ze)對(dui)企(qi)業(ye)本(ben)身(shen)進(jin)行(xing)約(yue)束(shu)。

　　“創(chuang)業(ye)板(ban)應(ying)該(gai)設(she)置(zhi)退(tui)市(shi)機(ji)製(zhi)，明(ming)確(que)禁(jin)止(zhi)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)進(jin)行(xing)資(zi)產(chan)重(zhong)組(zu)，禁(jin)止(zhi)買(mai)賣(mai)殼(ke)資(zi)源(yuan)，真(zhen)正(zheng)做(zuo)到(dao)有(you)進(jin)有(you)出(chu)，在(zai)市(shi)場(chang)化(hua)探(tan)索(suo)邁(mai)大(da)步(bu)子(zi)的(de)同(tong)時(shi)更(geng)要(yao)加(jia)大(da)監(jian)管(guan)力(li)度(du)。”華生建議。

　　左小蕾認為，“投資者的監管機製”jidaijianli，keyishidiantouzizhejitisusong，yunxutouzizheduishangshigongsixinxipiludengfangmiandeweiguixingweijinxingqisu。jirantouzizheyaochengdantuishifengxian，bijiangduishangshigongsiqidaodadeyueshuzuoyong。

　　證監會有關負責人表示，創業板關於退市製度的設計會很嚴格，與主板有所區別。從國際上通行的規則看，可能從上市公司違規次數、交易量活躍程度等方麵進行考慮。

　　市場規模如何把握？

　　“創業板重在今年開通，而不是要快速發展成一定規模。”劉紀鵬說。但他也認為，創業板第一批企業不應該低於50家，之後到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個需要考慮的細節問題。

　　專zhuan家jia們men認ren為wei，由you於yu融rong資zi額e有you限xian，單dan從cong資zi金jin麵mian上shang來lai講jiang，創chuang業ye板ban的de推tui出chu對dui主zhu板ban市shi場chang影ying響xiang不bu會hui太tai大da，但dan初chu期qi應ying該gai形xing成cheng一yi定ding的de規gui模mo，以yi防fang止zhi市shi場chang炒chao作zuo。

　　證監會數據顯示，創業板上市的每家企業融資額大約隻有1億元至2億元，上市100家企業也隻有100億元到200億元的融資額，隻相當於上海證券交易所發行的一家大型企業的融資額。

　　根據安排，創業板上市管理辦法於本月31日征求意見結束後，證監會預計需要一周左右的時間進行修改，然後報批國務院。此後，還將有創業板的上市規則、交易規則等一係列文件出台，並成立專門的發審委，這需要一定的時間。

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姚剛：創業板推出還需要一段時間

　　尚需修改相關規定和出台配套規則

　　受多次公開譴責或交易特別不活躍的將被要求退市

　　中國證監會副主席姚剛昨日表示，發布《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》征求意見稿，並不意味著創業板馬上就會推出，還需要一段時間修改相關規定和出台其他配套規則。

　　中國證監會昨日召開座談會聽取專家學者對征求意見稿的意見。姚剛在座談會上說，3月31日《管理辦法》征求意見結束後，證監會將花一個星期左右時間修改，然後上報國務院批準。和《管理辦法》相配套的還有幾個辦法需要修改，如創業板對保薦人有特殊的要求，涉及保薦人的規則就要修改；因為創業板要成立專門的創業板發行審核委員會，這就需要修改涉及發審委的相關規定。同時，創業板除了IPO管理辦法，還需要出台上市規則、交易規則等配套辦法。因此，還需要一段時間才能推出創業板。

　　姚剛表示，推出創業板對市場的影響主要是在心理層麵，而不是資金麵。現在已經有222家企業在中小板進行了融資，平均每家企業融資3億多一點。創業板上市的企業由於股本小，融資應該比中小板企業還要少，從數額上看融資要少40%，實際上也就是一個企業大概1億—2億元的融資額，上100家企業也就是100億到200億yi的de融rong資zi額e，隻zhi相xiang當dang於yu在zai上shang海hai證zheng券quan交jiao易yi所suo發fa行xing的de一yi家jia大da型xing企qi業ye的de融rong資zi額e。再zai說shuo，創chuang業ye板ban會hui吸xi引yin一yi些xie新xin的de資zi金jin進jin入ru資zi本ben市shi場chang，對dui主zhu板ban影ying響xiang不bu大da。

　　此ci外wai，中zhong國guo證zheng監jian會hui相xiang關guan負fu責ze人ren透tou露lu，目mu前qian正zheng在zai認ren真zhen研yan究jiu創chuang業ye板ban企qi業ye退tui市shi製zhi度du，考kao慮lv增zeng加jia監jian管guan要yao求qiu和he交jiao易yi量liang要yao求qiu。對dui於yu被bei監jian管guan機ji構gou多duo次ci公gong開kai譴qian責ze或huo是shi交jiao易yi特te別bie不bu活huo躍yue的de上shang市shi企qi業ye，將jiang被bei要yao求qiu退tui市shi。這zhe位wei人ren士shi表biao示shi，相xiang關guan退tui市shi製zhi度du將jiang寫xie在zai上shang市shi規gui則ze中zhong，隨sui後hou將jiang公gong布bu。

　　來自中國人民大學、中國政法大學、燕京華僑大學、天相投資、中信證券(51.10,-3.12,-5.75%,吧)、銀河證券等單位的6位專家學者參加了座談會並提出了建議。

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