文 | 黃鐵鷹

　　1987年香港股災：

　　從千萬富翁到街邊小販

　　1986年，我在深圳見到了十幾年沒見的小學老師。他是出生在印尼的廣東華僑
，上個世紀50niandaitagangcongyajiadadaxuejinrongxibiye，xiangyingzuguohaozhao，tongyidapidongnanyahuaqiaodezhishiqingnianpaodaozhongguolaicanjiashehuizhuyijianshe。yushi
，tachenglewozaichangchunshiandaxiaoxuedushushideyuwenheshuxuelaoshi。

　　經曆了中國的反右、大躍進、人民公社、“文化大革命”，這個老師從愛國青年變成了三個孩子的父親。為了孩子能吃飽飯
，1977niantadaizhelaopohehaizilaidaoxianggang。bukuishixuejinrongde，taxiancongjianzhugongrenkaishi
，jinianhoujiukaishizijizaijializhuangdianzibiaowangdalumai

，houlaishenzhenkaifangle
，tapaodaoshenzhenbanleshoubiaochang。

　　在深圳第一次見麵
，他給我一張名片

，上麵寫著深圳(香港)環亞電子集團公司董事長
，他在深圳的工廠有一千多名工人，是深圳當時最大的電子裝配工廠之一。

　　之後三年，我們沒再聯係。1990年我在香港油麻地逛街，突然聽到一個很熟悉的聲音：十元兩件啦！十元兩件啦！我(wo)一(yi)回(hui)頭(tou)，有(you)些(xie)不(bu)敢(gan)相(xiang)信(xin)我(wo)的(de)眼(yan)睛(jing)，我(wo)的(de)老(lao)師(shi)站(zhan)在(zai)三(san)輪(lun)車(che)上(shang)在(zai)大(da)聲(sheng)叫(jiao)賣(mai)日(ri)本(ben)的(de)二(er)手(shou)衣(yi)服(fu)。怕(pa)他(ta)尷(gan)尬(ga)
，更(geng)怕(pa)自(zi)己(ji)尷(gan)尬(ga)，不(bu)知(zhi)怎(zen)的(de)我(wo)沒(mei)敢(gan)上(shang)去(qu)跟(gen)他(ta)打(da)招(zhao)呼(hu)。正(zheng)在(zai)一(yi)邊(bian)猶(you)豫(yu)

，突(tu)然(ran)有(you)人(ren)大(da)叫(jiao)：“走鬼啦！”隻zhi見jian我wo的de老lao師shi和he其qi他ta幾ji個ge同tong樣yang賣mai東dong西xi的de人ren
，像xiang瘋feng了le一yi樣yang把ba衣yi服fu用yong任ren何he人ren類lei都dou想xiang像xiang不bu到dao的de速su度du塞sai進jin包bao裏li

，推tui著zhe車che子zi跑pao了le。原yuan來lai是shi市shi政zheng管guan理li人ren員yuan來lai了le
，香xiang港gang無wu照zhao小xiao販fan專zhuan門men請qing人ren給gei他ta們men把ba風feng放fang哨shao。

　　從(cong)油(you)麻(ma)地(di)回(hui)來(lai)後(hou)

，連(lian)忙(mang)找(zhao)名(ming)片(pian)給(gei)老(lao)師(shi)打(da)電(dian)話(hua)，所(suo)有(you)電(dian)話(hua)都(dou)變(bian)成(cheng)別(bie)人(ren)的(de)了(le)。第(di)二(er)個(ge)星(xing)期(qi)天(tian)我(wo)又(you)去(qu)了(le)，那(na)天(tian)沒(mei)有(you)市(shi)政(zheng)的(de)人(ren)來(lai)，老(lao)師(shi)的(de)生(sheng)意(yi)也(ye)很(hen)冷(leng)清(qing)
，我(wo)鼓(gu)著(zhe)勇(yong)氣(qi)上(shang)前(qian)跟(gen)他(ta)打(da)招(zhao)呼(hu)
，本(ben)以(yi)為(wei)他(ta)會(hui)尷(gan)尬(ga)，可(ke)是(shi)老(lao)師(shi)畢(bi)竟(jing)是(shi)老(lao)師(shi)。老(lao)師(shi)跟(gen)我(wo)說(shuo)：“我破產了
，現在隻能做這個生意了。見到你真好，如果沒事陪我聊聊天。”

　　我問：“那麼大的工廠

，是怎麼破產的？”

　　老師說：“嗨！都是一個貪字。(19)86nianxiangganggushifengle，wokanbushaorenzhuanqian，wozhegexuejinrongdesuiranzhidaogushifengxianda

，danhaishirenbuzhujinqule
，jieguoyuechaoyueda，zuiduoyitiannengzhuanyiqianwan，wobagongchangyediyageiyinxingjieqianchaogu，nachengxiang(19)87年股災一來，我的資金一下子轉不動
，房子和工廠都給了銀行。”

　　我問：“師母怎麼樣？”

　　“她現在在新蒲崗的一件製衣廠剪線頭

，我們還借了一部分私人錢
，這個錢總是要還的。好在這是香港，人隻要勤勞就餓不死；隻要餓不死
，總會有機會。這就是人生。”快60歲的老師說。

　　老師永遠是老師。從此我明白香港人說的：馬死落地行是什麼意思了。

　　1987年的股災是香港人經曆的第一次股災，那是由美國股災引起的。1987年10月19日，星期一，美國股市一天跌了22%
，nianqingdexiangganggushiyigegentoudaoxiale，lianguanlesitianshi


，dangxiangganggushizhongxinkaishihou，xiangganggumindeqianshaolesanfenzhier。youyidapixianggangguminxiangwodelaoshiyiyangpolechan，qizhongdabufenrenyongyuanyemeiyoujihuizaihuidaogushi。

　　1992年日本股災：

　　跳樓的野村證券員工

　　1990年
，我到日本公出，順便去日本最大的證券公司——野村證券參觀。由於當時日本股市和樓市如日中天，股市比2007年中國股市還火，市盈率到了100bei，yixieribenheshijiedejingjixuejiafenfenshuo，chuantongjingjililunduiribenbushiyong，ribenzhengzaichuangzaoxindejingjiguilv。ribenfangdichangengshibukeyishi
，yigedongjingshidedijiajiukeyimaiyigebanmeiguo。ribenshangrenzaiquanshijiekeniule

，daonaerdouxiangkuolaoguangcaishichang，xiangmaishenmejiumaishenme。yushi
，ribenrenmailemeiguojinrongdiguodexiangzheng——洛克菲勒大廈
，買了美國電影的象征——哥倫比亞電影公司
，買了加拿大的森林，買了澳洲鐵礦
，買了香港半山上最貴的房子，日本女人買了70%法國生產的LV手袋，日本男人成群結隊飛去泰國打高爾夫……

　　接待我的是一個野村證券的年輕經理，他把我送出野村大樓時，站在大廈旁邊的台階上
，指著那座新落成的60多層的花崗岩大廈，不無驕傲地說：“當今世界已進入信息經濟，這個大樓裏儲存著全球客戶的經濟信息，野村證券為了保證這些信息的安全，在這個樓下100米處有一個發電站
，它可以保證野村證券在世界上發生任何事情都能正常運作。”

　　可是不知怎麼回事
，到了1992年日本經濟就不能正常運作了。日本股市從33000點
，不到兩年跌到了11000點。房地產更是一落千丈，1990年還能賣一個半美國的東京，1993年nian竟jing然ran連lian一yi個ge紐niu約yue都dou買mai不bu起qi了le。於yu是shi
，日ri本ben企qi業ye紛fen紛fen從cong海hai外wai抽chou錢qian回hui國guo救jiu急ji，不bu僅jin把ba洛luo克ke菲fei勒le大da樓lou折zhe了le一yi半ban價jia賣mai回hui給gei美mei國guo人ren，還hai把ba日ri本ben好hao幾ji個ge大da銀yin行xing和he保bao險xian公gong司si也ye賣mai給gei了le外wai國guo人ren。

　　1995年，那位接待我的野村證券經理到香港出差，我請他喝酒，他很沉重地告訴我：現xian在zai日ri本ben企qi業ye也ye開kai始shi裁cai員yuan了le，自zi殺sha的de人ren很hen多duo
，特te別bie是shi證zheng券quan界jie，他ta手shou下xia一yi個ge前qian年nian才cai從cong早zao稻dao田tian畢bi業ye的de人ren上shang個ge月yue跳tiao樓lou了le。電dian視shi台tai現xian在zai最zui熱re門men的de電dian視shi節jie目mu是shi教jiao人ren們men如ru何he省sheng錢qian
，比bi如ru教jiao日ri本ben家jia庭ting主zhu婦fu如ru何he用yong燒shao飯fan的de餘yu熱re煮zhu雞ji蛋dan。

　　那一段時間，香港大街上的日本遊客少了，到高檔餐館吃飯的日本商人也少了。“經濟泡沫”這個詞第一次在我腦袋裏有了真實的感受。從此，這泡沫就經常跟著我了。

　　1997年香港股災：

　　成為負資產的女秘書

　　1997年亞洲金融風暴來了，香港哀聲一片。本來1997nianshangbannianxingshihaihaohaode

，loushigushibuduanchuangxingao，renmenpaizheduiqujiulouchifan。womengongsikaifadeyigeloupankaipanmailouhua
，maifangderenxuyaoqianyitianwanshangqupaidui。guoneiyigejiayuhuxiaodedagexingweilezouhoumenmaiwomengongsidefangzi
，peiwomenchangleyiwanshangkalaOK。我公司兩個秘書近水樓台先得月
，不用去排隊，每人花80萬(wan)港(gang)元(yuan)交(jiao)了(le)三(san)分(fen)之(zhi)一(yi)首(shou)期(qi)買(mai)一(yi)棟(dong)房(fang)子(zi)，可(ke)是(shi)房(fang)子(zi)還(hai)沒(mei)住(zhu)進(jin)去(qu)
，泡(pao)沫(mo)就(jiu)來(lai)了(le)。樓(lou)價(jia)一(yi)口(kou)氣(qi)跌(die)了(le)三(san)分(fen)之(zhi)二(er)，這(zhe)兩(liang)位(wei)小(xiao)姐(jie)那(na)幾(ji)個(ge)月(yue)臉(lian)色(se)難(nan)看(kan)得(de)很(hen)，眉(mei)頭(tou)之(zhi)間(jian)總(zong)擠(ji)出(chu)一(yi)個(ge)大(da)疙(ge)瘩(da)。原(yuan)因(yin)是(shi)她(ta)們(men)把(ba)已(yi)交(jiao)了(le)80萬首期的房子白白送給了銀行，為什麼？因為市場上同樣的房子，隻值80萬；如果她們繼續供當時買的房子，就要再付160萬。

　　那個剛來香港還不大懂香港規矩的明星火急火燎地找我退房
，我說：“你看到門外那兩個小姐了嗎？她們是我們公司的秘書，在這個公司已工作10年。她們跟你一樣
，也買了我們公司的房子
，因此她們這10年算給公司做義工了。”

　　我看大明星有點不明白，就解釋說：“她們工作10年，除去吃喝也就攢了80萬，交了這套房子首期後什麼都沒剩下，可是現在房子又沒了
，這不等於白白給公司幹了10nian。ruguonengtuifang，tamenzaotuile。nimeikanzhejitianbaozhitaolunma，henduorenmailelijiachengdefangzi，xianzaibianchengfuzichan。yourenshuozaizhezhongteshushiqizuoweixianggangshoufudelijiachengyinggaiwangkaiyimian，buyaozaizhuizhexiefuzichanderensuoqiandefangziyukuanle。nicaizheweishoufulixianshengzenmeshuo？tashuo：香港是個重合同守信用、風(feng)險(xian)自(zi)擔(dan)的(de)社(she)會(hui)，你(ni)沒(mei)看(kan)到(dao)金(jin)融(rong)泡(pao)沫(mo)隻(zhi)能(neng)自(zi)認(ren)倒(dao)黴(mei)，因(yin)為(wei)所(suo)有(you)人(ren)都(dou)沒(mei)看(kan)到(dao)。如(ru)果(guo)這(zhe)個(ge)泡(pao)沫(mo)不(bu)破(po)
，你(ni)的(de)房(fang)子(zi)賺(zhuan)一(yi)倍(bei)，我(wo)也(ye)沒(mei)理(li)由(you)跟(gen)你(ni)分(fen)利(li)潤(run)。”

　　2000年互聯網泡沫：

　　從3億元到有行無市的總經理

　　亞洲金融風暴還沒過去

，互聯網又來了。1999年末和2000年初

，全香港的商人都好像瘋了。這次不同於以往
，越是大商人越瘋狂
，不管是搞地產，還是搞百貨；不管是生產電子，還是生產水泥的；不管是辦學校的，還是開夜總會的；總之全同互聯網幹上了
，紛紛辦起了網站，紛紛注冊了名字帶有Cyber.com
、Information.net的公司，紛紛向那些常青藤大學畢業生發出高薪聘書，紛紛與IT公gong司si聯lian姻yin。我wo當dang時shi打da工gong的de華hua潤run創chuang業ye公gong司si自zi然ran也ye不bu能neng免mian俗su，雖sui然ran公gong司si每mei年nian有you十shi幾ji億yi淨jing收shou入ru，但dan因yin為wei同tong互hu聯lian網wang沒mei有you關guan係xi，股gu價jia還hai不bu如ru一yi個ge剛gang創chuang辦ban兩liang年nian的de互hu聯lian網wang公gong司si高gao。股gu東dong不bu幹gan了le，說shuo：如果你們再不進入IT，就jiu要yao找zhao人ren收shou購gou。於yu是shi，我wo們men隻zhi能neng絞jiao盡jin腦nao汁zhi往wang互hu聯lian網wang上shang靠kao，先xian是shi付fu了le一yi筆bi天tian文wen數shu字zi的de谘zi詢xun費fei，請qing世shi界jie最zui大da的de谘zi詢xun公gong司si出chu主zhu意yi
，可ke是shi那na些xie從cong美mei國guo飛fei來lai的de高gao級ji腦nao袋dai除chu了le給gei我wo們men寫xie了le兩liang大da本ben資zi料liao外wai

，任ren何he問wen題ti也ye沒mei解jie決jue；其實他們也解決不了我們的問題


，因為我們不是互聯網裏的蟲，我作為公司總經理當時連上網都不會。

　　可是商場是個逆水行舟
、不進則退的遊戲。當時許多如雷貫耳的經濟專家都說：互聯網技術會創造一個全新的經濟
，誰跟不上，誰就會被淘汰。想想看，誰不害怕呀？於是，我們也拚命想找一家美國技術公司“結婚”。經過投資銀行的朋友介紹，美國一家大公司的副總裁來香港，期間可以跟我們談談。可是時間約到早上8點
，這在香港是非常罕見的商務見麵時間。我當時有點納悶：看來互聯網的人就是不一樣
，可能都是超人!第二天早上，7點50gandaorenjiaxianggangfengongsi，yijinjiedaishiwochadianyunle，yuanlaizaiwomenqianmianyiyouliangpiren
，yipirenzhengzaihuiyishilitongnagefuzongcaitanzhe，lingwaiyipirenhaizaihuiyishilidengzhe。8點45分，輪到我們，30分鍾談完，結果就不用說了。

　　2000年(nian)初(chu)正(zheng)當(dang)我(wo)被(bei)互(hu)聯(lian)網(wang)搞(gao)得(de)暈(yun)頭(tou)轉(zhuan)向(xiang)時(shi)，一(yi)個(ge)朋(peng)友(you)找(zhao)到(dao)我(wo)，他(ta)與(yu)一(yi)個(ge)美(mei)國(guo)基(ji)金(jin)創(chuang)辦(ban)了(le)一(yi)個(ge)互(hu)聯(lian)網(wang)公(gong)司(si)，在(zai)香(xiang)港(gang)買(mai)了(le)一(yi)個(ge)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)殼(ke)，市(shi)值(zhi)一(yi)下(xia)子(zi)升(sheng)到(dao)200億。他請我加盟。我說：我可不懂互聯網。他說：你隻要懂上市公司運作就行。於是，他開出了我不可拒絕的條件——3億元的公司股票
，外加7位數的年薪。做著億萬富翁的美夢

，我在新公司上班了。可是上班的第一個天，互聯網泡沫破了，第一個月我的3億元變成2億元，第二個月變成了1億元，第三個月……。第10個月
，我的股票變成3000萬，而且有行無市了。

　　黃鐵鷹親曆五次經濟泡沫(2)

　　http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 18:39 《中國企業家》雜誌

　　2008年中國股市：

　　罵“基金經理都是騙子”的基民

　　互聯網泡沫滅了。金磚四國又冒出來了，特別是中國
，進入21世紀後，雄起得不得了。中國轉眼之間成了世界的加工廠
、世界第一大鋼鐵生產國、第二大汽車生產國、世界第三大經濟發展國。2007年中國這頭昏睡的獅子，終於徹底醒了。深圳的樓市開始超過香港的新界，上海北京的寫字樓也開始趕紐約
，開戶炒股的人到了1億。於是
，一下子創造了世界第一大銀行
、第一大石油公司、第一大房地產公司、第一大保險公司……這一年全世界500強排名亂了，因為那些老牌500qiangfenfenbeituranbiandadezhongguogongsijichuqule。zhongguoshangrenzaishijieshangkaishiyangmeituqile
，yaolichuaizhedabagumindeqian，yenengxiangmaishuijiumaishuile。yushi

，zhongyahefeizhoudeyoutian，lameidetongkuanghelvkuang
、澳(ao)洲(zhou)的(de)鐵(tie)礦(kuang)和(he)煤(mei)礦(kuang)頻(pin)頻(pin)被(bei)來(lai)自(zi)中(zhong)國(guo)的(de)買(mai)家(jia)問(wen)價(jia)。澳(ao)洲(zhou)有(you)些(xie)人(ren)小(xiao)心(xin)眼(yan)

，看(kan)中(zhong)國(guo)人(ren)要(yao)收(shou)購(gou)澳(ao)洲(zhou)最(zui)大(da)礦(kuang)業(ye)公(gong)司(si)，竟(jing)提(ti)出(chu)將(jiang)會(hui)威(wei)脅(xie)本(ben)國(guo)民(min)族(zu)經(jing)濟(ji)。中(zhong)國(guo)外(wai)長(chang)婉(wan)轉(zhuan)講(jiang)話(hua)了(le)：“中國對澳洲的投資，還不及澳洲對中國投資的一半，我們希望澳洲繼續對中國增大投資。”真是富國風範
，以柔克剛。

　　2007年nian世shi界jie經jing濟ji的de焦jiao點dian放fang到dao了le中zhong國guo，全quan球qiu的de經jing濟ji天tian才cai都dou在zai討tao論lun中zhong國guo股gu市shi和he樓lou市shi
，一yi派pai說shuo泡pao沫mo太tai大da了le，另ling一yi派pai說shuo中zhong國guo正zheng在zai改gai寫xie世shi界jie經jing濟ji，潛qian力li遠yuan遠yuan還hai沒mei發fa揮hui出chu來lai。

　　可惜世界經濟還沒改寫完，美國那邊次貸泡沫又碎了。中國股市進入2008年，少了近三分之一。記得2007年9月我回長春度假，碰到我母親一位老同事。一個當了一輩子會計的75歲老頭
，成了中國第一代“基迷”。他(ta)把(ba)報(bao)紙(zhi)上(shang)所(suo)有(you)有(you)關(guan)基(ji)金(jin)的(de)報(bao)道(dao)用(yong)剪(jian)子(zi)剪(jian)下(xia)來(lai)
，釘(ding)成(cheng)三(san)本(ben)半(ban)大(da)書(shu)
，還(hai)跟(gen)人(ren)學(xue)會(hui)了(le)在(zai)坐(zuo)標(biao)紙(zhi)上(shang)畫(hua)圖(tu)表(biao)。他(ta)把(ba)家(jia)裏(li)所(suo)有(you)閑(xian)錢(qian)都(dou)買(mai)了(le)基(ji)金(jin)。我(wo)問(wen)他(ta)現(xian)在(zai)買(mai)股(gu)票(piao)是(shi)不(bu)是(shi)風(feng)險(xian)太(tai)大(da)？老(lao)頭(tou)說(shuo)
，他(ta)買(mai)的(de)不(bu)是(shi)股(gu)票(piao)，是(shi)基(ji)金(jin)，基(ji)金(jin)是(shi)由(you)金(jin)融(rong)專(zhuan)業(ye)人(ren)士(shi)管(guan)理(li)、抗風險能力最強的綜合投資工具。他剛買的QDII是走了銀行後門才買到的，現在不到一個月就賺了5%。春節後母親打電話告訴我：老頭投到基金的20萬元

，隻剩了10萬元，現在有些精神不正常。老伴治病需要病，他捂著就是不賣，整天到銀行管人家要錢。見誰跟誰說：基金經理都是騙子。

　　後記

　　我是1955年出生的，以上是我活到現在親身經曆的經濟泡沫。其實，所有學經濟的人都知道人類曆史上這樣的泡沫比比皆是，比如：19世紀英國的南海金礦泡沫、荷蘭的鬱金香股票泡沫，20世紀初的美國鐵路泡沫、造船泡沫、杠杆並購和垃圾債券泡沫……

　　讓我奇怪的是：人(ren)類(lei)怎(zen)麼(me)一(yi)點(dian)都(dou)沒(mei)有(you)學(xue)聰(cong)明(ming)
？盡(jin)管(guan)每(mei)一(yi)次(ci)泡(pao)沫(mo)都(dou)有(you)過(guo)去(qu)的(de)影(ying)子(zi)，可(ke)是(shi)人(ren)類(lei)還(hai)是(shi)一(yi)次(ci)次(ci)重(zhong)蹈(dao)覆(fu)轍(zhe)。諾(nuo)貝(bei)爾(er)經(jing)濟(ji)學(xue)獎(jiang)快(kuai)有(you)一(yi)個(ge)世(shi)紀(ji)了(le)
，那(na)麼(me)多(duo)聰(cong)明(ming)過(guo)人(ren)的(de)腦(nao)袋(dai)得(de)了(le)這(zhe)個(ge)獎(jiang)；計算機在百萬裏的星空中，就能算出你把鑰匙藏在家門口的第幾塊磚頭下；人類也能把羊變成人、把人變成羊，怎麼人類就是不能避免這些如此相似的泡沫？

　　一些曆史上的泡沫故事往往讓我們匪夷所思。比如在英國南海泡沫中，一個騙子注冊了一個叫南海投資的公司，在他的招股書上寫道“本公司在拉美有一個誘人的投資項目
，現在需要融資，這個項目的具體內容暫時不能透露”。第二天，當他打開辦公司的大門時，外邊擠滿了給他送支票的股民。第三天，這個騙子拿了錢就消失了。

　　我相信我們的子孫

，讀到今天杭蕭鋼構(7.99,-0.43,-5.11%,吧)這樣的故事一定也會忍俊不禁，但是他們依然避免不了被他們的後代貽笑大方的命運。

　　我認為“以史為誡”和“讀史明誌”對人類不靈
，人類是不能從曆史中吸取教訓的。就像公元前歐洲種族之間的屠殺在二戰猶太人的集中營依然上演

、秦始皇的焚書坑儒在“文化大革命”中完整複製一樣
，不論發生過多少次泡沫

，泡沫還會再發生。

　　為什麼？

　　因為人類就是人，人類就是由每一代的你和我組成的。盡管我們的父母都會告誡我們，不要玩火
，火會燙手！可是有哪個人沒有被火燙過
？！人隻有被燙過，才成熟；人成熟了，就是離開舞台的時候了；舞台永遠是新一代人玩火的地方；每一代人隻能從自己的經曆中長大
；每一代人都要創造自己的泡沫和體驗它的破碎。

　　這就是黑格爾說的：曆史能給我們提供的惟一借鑒就是我們從曆史不能得到任何借鑒。

　　有人可能說：經濟泡沫中損失的是不太懂經濟的大眾，經濟領域的專業精英——經濟學家、銀行家、基金經理……他們是應該能比一般人更早知道泡沫的，從而更多地避免損失。可是大量統計研究證明：這zhe些xie精jing英ying作zuo為wei一yi個ge整zheng體ti，他ta們men在zai預yu測ce泡pao沫mo的de水shui平ping上shang一yi點dian也ye不bu比bi老lao百bai姓xing強qiang
，因yin為wei他ta們men在zai股gu市shi中zhong的de平ping均jun收shou益yi同tong股gu民min大da眾zhong一yi樣yang，他ta們men比bi普pu通tong股gu民min惟wei一yi多duo賺zhuan的de隻zhi是shi手shou續xu費fei。

　　難怪誠實的格林斯潘一再說：“泡沫是很難確定的
，除非它破了。”

　　(作者係北大光華管理學院客座教授，現居墨爾本)

　　來源：環球企業家