隨著3月20日中國石油公布2007年年報後
，該股表現用“跌跌不休”來形容並不為過，尤其令投資者憂心忡忡的是

，近期中國石油A股幾乎天天見新低，自上市首日最高價48.6元下跌以來，最大縮水幅度超過六成，離它的發行價16.70元僅是一步之遙，一旦這隻超級航母破發，將會對整個A股市場產生深遠影響。 
　　客觀而言
，中國石油A股上市以來的頹勢表現和其高得離譜的定價不無關係。在三大石油巨頭中，中國石油在油氣的儲量、產量和運力方麵占有三分之二以上的份額，其業務分為四大板塊，分別是勘探與開采
、煉油與銷售

、化工與銷售、tianranqiyuguandao，yewuguanchuanshangxiayouchanyelian。xianjieduan，kantanyukaicaigouchengzhongguoshiyoudezuizhuyaoyinglilaiyuan，youyuxiayouchengpinyoujiageshixingzhengfuguanzhi，zhongguoshiyoudeyinglixiangduijiaoweiwending。cong2007年的經營數據看，中國石油營業收入延續前幾年的穩定增長，其中勘探與生產業務因國際油價上漲而增長10.9%，煉油、化工以及天然氣業務因產銷量增長而分別增長23.8%
、26.2%、27.6%。但由於對公司利潤總額貢獻102%的勘探生產業務毛利率下滑，導致公司綜合毛利率下降5.7個百分點。按照2007年末期每10股派1.57元的分配預案來計算，中國石油年息利僅0.847%
，遠遠低於目前銀行存款年利率
，因此中國石油從48.6元高位持續滑落，其巨大的估值壓力是最根本的原因。 
　　就(jiu)中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)基(ji)本(ben)麵(mian)而(er)言(yan)，作(zuo)為(wei)中(zhong)國(guo)油(you)氣(qi)行(xing)業(ye)占(zhan)主(zhu)導(dao)的(de)最(zui)大(da)油(you)氣(qi)產(chan)銷(xiao)商(shang)，也(ye)是(shi)全(quan)球(qiu)最(zui)大(da)石(shi)油(you)企(qi)業(ye)之(zhi)一(yi)
，中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)在(zai)國(guo)家(jia)戰(zhan)略(lve)石(shi)油(you)儲(chu)備(bei)體(ti)係(xi)中(zhong)具(ju)有(you)關(guan)鍵(jian)地(di)位(wei)。中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)資(zi)源(yuan)優(you)勢(shi)突(tu)出(chu)
，原(yuan)油(you)儲(chu)量(liang)、天然氣儲量分別占到60%
、85%。但值得關注的是，隨著油價、天然氣價格的不斷上漲
，中國石油受益程度並不明顯。 
　　一方麵，中國石油公司近年來對中下遊的投入很大，2009~2010年將有廣西欽州、撫順
、獨山子、四川彭州
、大慶
、長慶等多處煉油廠投產，累計煉油能力為3300萬噸，預計到2010年公司的原油加工能力將達到1.45億噸以上，屆時和中石化的煉油能力差距將迅速減小。雖然中國石油表示已經向國家申請進行成品油提價，但考慮到國家今年的CPI目標是控製在4.8%以內
，所以成品油短期調價的可能性不大。此外，該公司大慶、遼河等主力油田已開采多年

，穩產困難
，而冀東油田尚未進入生產期，因此公司2008年原油產量增長有限。事實上按照有關機構測算，原油漲價對公司有略為負麵的影響
，原油價格每上漲1美元，將影響公司每股收益0.004元。 
　　另一方麵，我國戰略石油儲備體係先天不足，在世界範圍的石油資源爭奪戰中，美國等西方大國早已牢牢控製了中東、南美洲60%以上的世界石油資源。中國由於海外石油戰略起步晚（1993年才開始漸漸發力）
，已yi明ming顯xian處chu於yu下xia風feng

，在zai激ji烈lie的de石shi油you競jing爭zheng中zhong
，中zhong石shi油you遠yuan未wei觸chu及ji到dao海hai外wai采cai油you的de核he心xin項xiang目mu。中zhong石shi油you投tou資zi的de石shi油you項xiang目mu和he新xin開kai發fa的de油you田tian，多duo數shu是shi冒mao著zhe極ji高gao的de勘kan探tan投tou資zi風feng險xian的de，如ru在zai中zhong東dong伊yi朗lang
，非fei洲zhou蘇su丹dan、乍得
、尼日利亞、利li比bi亞ya等deng國guo，這zhe些xie地di區qu一yi旦dan外wai部bu和he內nei部bu局ju勢shi激ji蕩dang變bian換huan，石shi油you開kai采cai前qian期qi的de投tou資zi隨sui時shi會hui變bian為wei虛xu幻huan

，開kai采cai收shou益yi可ke想xiang而er知zhi。盡jin管guan中zhong石shi油you的de大da部bu分fen海hai外wai油you田tian沒mei有you注zhu入ru到dao上shang市shi公gong司si，但dan其qi能neng源yuan戰zhan略lve麵mian臨lin的de不bu利li因yin素su使shi得de高gao油you價jia背bei景jing下xia的de中zhong國guo石shi油you還hai是shi蒙meng上shang了le一yi層ceng陰yin影ying。畢bi竟jing，市shi場chang此ci前qian對dui於yu中zhong國guo石shi油youA股gu的de高gao估gu值zhi，在zai一yi定ding程cheng度du上shang也ye涵han蓋gai了le對dui集ji團tuan海hai外wai油you田tian資zi產chan注zhu入ru的de預yu期qi
，而er如ru今jin海hai外wai油you田tian資zi產chan盈ying利li能neng力li的de不bu確que定ding性xing明ming顯xian增zeng大da
，這zhe無wu疑yi將jiang進jin一yi步bu打da壓ya市shi場chang對dui中zhong國guo石shi油you的de持chi股gu信xin心xin。 
　　因此，在目前估值不低且未來變數增大的不利背景下
，中國石油仍然處於估值壓力的釋放過程中，其對A股市場的影響也有待進一步消。也就是說，中國石油在短期內尚難言底，一切有賴於前述各因素的變化。(餘凱)