受肺炎疫情突發影響，全國各地先後出台延遲複工安排。湖北省放假延至2月13日，北京、上海、重慶

、湖南、河南、山東、安徽、廣東
、江蘇等地假期延長至2月9日。鍾南山院士判斷本次疫情影響時間短於SARS，我們據此預期延遲複工影響將主要集中於一季度。

benciyiqingduijingjiyalixianeryijian
，duiyouyidingnizhouqishuxingqiechukouzhanbibugaodegaoduanzhuangbeizhizaoyelaishuoyingxiangyouxian，womenrenwei，zaigaoduanzhuangbeizhizaozilingyuzhong，nizhouqishuxingjiaoqiangdeguofanggongyeheguidaojiaotongzhuangbeilingyushouyingxiangjiaoxiao

；作為經濟二階導的自動化裝備行業受影響最大
，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域；工程機械受益於下遊行業的逆周期調節能力，短期受一定衝擊
，但全年景氣度無憂。

一

、自動化裝備：短期受疫情衝擊最大，長期或提升需求轉化率

我們認為自動化裝備（數控機床、機器人和激光器等）是shi受shou到dao此ci次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui大da的de高gao端duan裝zhuang備bei細xi分fen子zi領ling域yu，主zhu要yao在zai於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei行xing業ye的de景jing氣qi度du與yu下xia遊you製zhi造zao業ye需xu求qiu緊jin密mi相xiang關guan
，尤you其qi是shi應ying用yong占zhan比bi最zui高gao的de汽qi車che和he3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的複工推遲將大麵積影響到各製造行業的景氣度。此外，湖北、廣東
、浙江、河南、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3Clingyubijiaojizhonghefadadiqu，jiangjinyibuehuazidonghuazhuangbeiqiyexiayouxuqiu。youyuduoweidingdanshishengchan，zaishoudingdannanyianshiwanchenghuitongxingyexiayouxuqiuehuajianggeixingyeqiyedailaiyidingdexianjinliuyali，youqishizhongxiaoqiye。diejiazidonghuazhuangbeichukoushoudaoxianzhidengyingxiang

，womenyujiyijiduzidonghuazhuangbeixiangguanqiyemianlindexianjinliuyalijiaoda，zidonghuazhuangbeixingyezuoweijingjideerjiedao，qixianjinliudeyalikenengyanxudaoerjidu。

長期來看
，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐、消毒殺菌、醫療、手術等場景中，機器人可以有效的替代人員進行作業，減少和降低不必要的風險；同(tong)時(shi)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)投(tou)入(ru)較(jiao)大(da)的(de)企(qi)業(ye)在(zai)麵(mian)此(ci)類(lei)問(wen)題(ti)時(shi)受(shou)到(dao)的(de)影(ying)響(xiang)則(ze)相(xiang)對(dui)較(jiao)小(xiao)

，勞(lao)動(dong)力(li)密(mi)集(ji)型(xing)產(chan)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)投(tou)入(ru)的(de)優(you)越(yue)性(xing)得(de)以(yi)體(ti)現(xian)
，這(zhe)或(huo)將(jiang)帶(dai)來(lai)企(qi)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)投(tou)入(ru)態(tai)度(du)上(shang)的(de)部(bu)分(fen)轉(zhuan)變(bian)，自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)潛(qian)在(zai)需(xu)求(qiu)轉(zhuan)化(hua)率(lv)後(hou)續(xu)有(you)望(wang)上(shang)一(yi)台(tai)階(jie)。

二、國防工業：受影響最小的高端裝備子行業

國guo防fang工gong業ye仍reng然ran具ju備bei一yi定ding的de計ji劃hua經jing濟ji色se彩cai
，由you政zheng府fu主zhu導dao，景jing氣qi度du與yu軍jun費fei規gui模mo高gao度du相xiang關guan，將jiang是shi受shou本ben次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui小xiao的de高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao子zi領ling域yu。中zhong國guo正zheng處chu於yu國guo防fang現xian代dai化hua、信息化建設的關鍵時期
，存在巨大的裝備換裝與補足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年，考慮以往五年計劃“前低後高”的規律以及軍改後的訂單恢複性增長，本年度軍費將繼續保持高增速。

從國防工業需求端來看，疫情並不會減少軍費規模與裝備需求
；供(gong)給(gei)端(duan)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)將(jiang)受(shou)到(dao)複(fu)工(gong)延(yan)遲(chi)影(ying)響(xiang)，尤(you)其(qi)是(shi)原(yuan)材(cai)料(liao)和(he)元(yuan)器(qi)件(jian)等(deng)上(shang)遊(you)環(huan)節(jie)。參(can)照(zhao)國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)全(quan)行(xing)業(ye)曆(li)史(shi)季(ji)度(du)生(sheng)產(chan)數(shu)據(ju)，一(yi)季(ji)度(du)生(sheng)產(chan)僅(jin)為(wei)全(quan)年(nian)的(de)15%zuoyou
，womenrenweiyiqingyingxiangzhuyaojizhongzaiyijidu，duiguofanggongyeshengchanyingxiangyouxian，jishiyijidushengchanrenwuxiangduijiaozhongdeshangyouhuanjiezaifugonghoujingguoshengchanjiezoutiaozhengyikemibuqianqiquekou。

三、軌道交通裝備：短期受複工推遲影響
，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導
，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高於2018年的7320億元，略低於2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續6000億yi以yi上shang投tou資zi約yue十shi年nian左zuo右you

，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu仍reng由you新xin增zeng需xu求qiu主zhu導dao。疫yi情qing對dui全quan年nian新xin開kai通tong軌gui道dao交jiao通tong裏li程cheng的de影ying響xiang將jiang構gou成cheng軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu端duan重zhong要yao影ying響xiang因yin子zi。我wo們men認ren為wei若ruo疫yi情qing如ru預yu期qi得de到dao控kong製zhi，考kao慮lv到dao鐵tie路lu項xiang目mu逆ni周zhou期qi調tiao節jie發fa力li，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei全quan年nian需xu求qiu景jing氣qi度du有you望wang維wei持chi在zai高gao位wei。從cong生sheng產chan端duan看kan
，一yi季ji度du是shi軌gui交jiao裝zhuang備bei企qi業ye傳chuan統tong淡dan季ji

，占zhan比bi不bu足zu20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四、工程機械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

多duo個ge疫yi區qu封feng城cheng以yi及ji全quan國guo性xing的de延yan期qi複fu工gong將jiang顯xian著zhu影ying響xiang企qi業ye開kai工gong和he下xia遊you需xu求qiu釋shi放fang。通tong常chang節jie後hou為wei工gong程cheng機ji械xie銷xiao售shou旺wang季ji，本ben次ci疫yi情qing無wu論lun是shi在zai企qi業ye生sheng產chan層ceng麵mian還hai是shi下xia遊you需xu求qiu層ceng麵mian給gei行xing業ye帶dai來lai的de負fu麵mian影ying響xiang顯xian而er易yi見jian，行xing業ye景jing氣qi度du一yi季ji度du同tong比bi下xia降jiang已yi不bu可ke避bi免mian。但dan是shi從cong全quan年nian來lai看kan，在zai經jing濟ji下xia行xing壓ya力li下xia
，逆ni周zhou期qi調tiao節jie政zheng策ce有you望wang加jia強qiang，後hou三san季ji度du下xia遊you景jing氣qi度du回hui升sheng有you望wang推tui動dong行xing業ye需xu求qiu同tong比bi增zeng加jia。我wo們men判pan斷duan在zai疫yi情qing在zai一yi季ji度du得de到dao有you效xiao遏e製zhi的de前qian提ti下xia
，工gong程cheng機ji械xie行xing業ye全quan年nian景jing氣qi度du有you望wang受shou益yi後hou三san季ji度du逆ni周zhou期qi調tiao節jie保bao持chi去qu年nian同tong等deng水shui平ping或huo微wei增zeng。