朱民：人民幣升值前景評析

　　來源：新浪財經

　　2007年11月3日-5日

，有《中外管理》zazhishezhuban，xinlangcaijingdujiawangluohezuodedishiliujiezhongwaiguanliguanchanxuekentanhuizaizhongguobeijingdiaoyutaiguobinguanlongzhongzhaokai。shangtuweizhongguoyinxingfuxingchangzhumin。（新浪財經 陳鑫攝）

　　新浪財經訊 2007年11月3日-5日
，有《中外管理》雜誌社主辦，新浪財經獨家網絡合作的第十六屆中外管理官產學懇談會在中國北京釣魚台國賓館隆重召開。本次大會的主題是“2008管理‘文明’與中國企業成人禮”。以下為中國銀行(5.51,-0.09,-1.61%)副行長朱民演講的內容：

　　朱民：

　　這(zhe)個(ge)題(ti)目(mu)挺(ting)有(you)意(yi)思(si)的(de)

，因(yin)為(wei)會(hui)議(yi)讓(rang)我(wo)講(jiang)講(jiang)彙(hui)率(lv)的(de)問(wen)題(ti)
，大(da)家(jia)已(yi)經(jing)關(guan)注(zhu)好(hao)多(duo)年(nian)了(le)，前(qian)幾(ji)年(nian)一(yi)直(zhi)也(ye)在(zai)說(shuo)這(zhe)個(ge)事(shi)
，但(dan)是(shi)我(wo)覺(jiao)得(de)今(jin)年(nian)講(jiang)彙(hui)率(lv)，有(you)點(dian)意(yi)思(si)，彙(hui)率(lv)發(fa)生(sheng)了(le)很(hen)多(duo)新(xin)的(de)變(bian)化(hua)。美(mei)國(guo)受(shou)次(ci)級(ji)債(zhai)影(ying)響(xiang)以(yi)後(hou)，美(mei)元(yuan)嘩(hua)嘩(hua)的(de)貶(bian)值(zhi)
，美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)，我(wo)們(men)的(de)出(chu)口(kou)依(yi)然(ran)不(bu)減(jian)，所(suo)以(yi)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)還(hai)在(zai)嘩(hua)嘩(hua)的(de)增(zeng)長(chang)，現(xian)在(zai)已(yi)經(jing)是(shi)1.4萬億的規模了。然後對人民幣的壓力很大。但是，與此同時國內通貨膨脹上來了，大家知道前兩個月通貨膨脹已經達到了5.6%。suoyichuxianleyigetebieyouyisidexianxiang，diyigeshimeiyuanbianzhihenlihai，diergejiushiyinweimeiguodeweiji，meiguodelilvzaiwangxiazou
，womendejingjiguore

，womendelilvzaiwangshangzou

，jiushiwomenhezhongmeizhijiandehuobizhengcedezouxiangshifanxiangde。zheshidigeyouyisidexianxiang。disangexianxiang，duiyuwomendechukoujuranmeiyourenheyingxiang，suoyiwomenchukoujixujileiwaihuichubeiyihou，renminbideshengzhiyalihenda，danshiguoneidetonghuopengzhangshanglaile。suoyi，jintianrenminbimianlinyigehendadewentishiguoneibianzhi，guowaishengzhi
，zheyoushiyigehenyouyisidexianxiang。yucitongshi，zhenggezhongguorenminbiduimeiyuanzaibianzhi，danshiduiouyuanzaishengzhi

，duiriyuanshizaibianzhiheshengzhibuduandebodongzhong。zaiwangqiankan，womengujimeiyuanhuijixubianzhi，zheyangdehua

　　人ren民min幣bi升sheng值zhi的de幅fu度du會hui怎zen麼me走zou，而er全quan世shi界jie，包bao括kuo中zhong國guo通tong貨huo膨peng脹zhang壓ya力li會hui越yue來lai越yue大da，這zhe兩liang極ji會hui怎zen麼me發fa展zhan
，這zhe確que實shi是shi一yi個ge很hen有you意yi思si的de問wen題ti。所suo以yi，就jiu這zhe個ge問wen題ti，我wo願yuan意yi和he大da家jia做zuo一yi些xie交jiao流liu，不bu一yi定ding對dui，供gong大da家jia參can考kao。所suo以yi
，我wo的de題ti目mu是shi“從國際和國內雙重角度看

　　人民幣彙率”
，人ren民min幣bi彙hui率lv一yi定ding不bu能neng隻zhi從cong國guo內nei看kan，要yao從cong全quan球qiu的de角jiao度du

，彙hui率lv不bu是shi政zheng策ce便bian
，是shi市shi場chang變bian量liang，他ta不bu是shi由you一yi個ge國guo家jia自zi主zhu決jue定ding的de，他ta是shi由you國guo際ji和he國guo內nei兩liang個ge方fang麵mian決jue定ding的de。所suo以yi必bi須xu得de從cong兩liang個ge方fang麵mian看kan這zhe個ge問wen題ti，這zhe是shi一yi個ge重zhong要yao的de切qie入ru點dian。

　　在座的都是企業家
，企業家關心的是數字，我開會的時候經常有人問我說今後幾年彙率是多少？7.4
、7.5、7.6，liudianji，niguanxinshuzishiyidian，danshiyouyidian
，ruguonizuoguihuahezhanlvehua，niguzhegeshuzishibukenengde，yinweishuzishiyongyuanzaibiande，guanjianshilijiehuilvbenshendehanyi。suoyi，jintianwomentantaozhegewenti，yehuitanshuzi
，danshigengduodeshicongduoweidejiaodutaolunjintianzaiguoneiguojilianggefangmianrenminbiduoweidejuedingyinsuheshijiao。

　　這是數字，我們第一個講數字，這個數字大家可以看到，從人民幣到現在，從2005年7月21號以來，人民幣對美元累計升值，到9月31號是10.19%
，大家可以看到最下麵的藍線是人民幣整個升值。但是，最上麵我們對歐元的彙率，大家可以看到是升值12.36%，因(yin)為(wei)美(mei)元(yuan)對(dui)歐(ou)元(yuan)的(de)貶(bian)值(zhi)快(kuai)於(yu)美(mei)元(yuan)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)貶(bian)值(zhi)，當(dang)中(zhong)的(de)這(zhe)個(ge)曲(qu)線(xian)，大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)
，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)是(shi)不(bu)斷(duan)的(de)波(bo)動(dong)
，有(you)升(sheng)有(you)降(jiang)，到(dao)現(xian)在(zai)為(wei)止(zhi)
，整(zheng)個(ge)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)的(de)變(bian)化(hua)還(hai)是(shi)升(sheng)值(zhi)的(de)。所(suo)以(yi)，在(zai)世(shi)界(jie)上(shang)主(zhu)要(yao)的(de)彙(hui)率(lv)還(hai)是(shi)以(yi)美(mei)元(yuan)、歐ou元yuan和he日ri元yuan為wei主zhu，就jiu是shi人ren民min幣bi對dui這zhe三san種zhong主zhu要yao的de貨huo幣bi彙hui率lv
，從cong升sheng值zhi以yi來lai的de變bian化hua是shi很hen有you意yi思si的de，這zhe個ge本ben身shen也ye反fan應ying了le世shi界jie貨huo幣bi體ti係xi的de一yi個ge不bu穩wen定ding的de狀zhuang況kuang。所suo以yi，他ta這zhe個ge變bian化hua應ying該gai說shuo還hai是shi很hen厲li害hai的de。大da家jia可ke以yi看kan到dao。所suo以yi，這zhe個ge是shi第di一yi個ge我wo們men需xu要yao理li解jie的de

，就jiu是shi人ren民min幣bi的de彙hui率lv對dui美mei元yuan是shi一yi個ge概gai念nian，升sheng值zhi是shi一yi個ge概gai念nian。對dui歐ou元yuan是shi一yi個ge概gai念nian，對dui日ri元yuan是shi一yi個ge概gai念nian。這zhe個ge本ben身shen是shi全quan球qiu貨huo幣bi體ti係xi的de一yi個ge反fan應ying，所suo以yi對dui企qi業ye來lai說shuo，我wo們men是shi按an照zhao美mei元yuan計ji價jia，按an照zhao歐ou元yuan計ji價jia和he按an照zhao日ri元yuan計ji價jia
，本ben身shen反fan應ying的de彙hui率lv是shi差cha別bie很hen多duo的de。與yu此ci同tong時shi由you於yu彙hui率lv不bu一yi樣yang，給gei企qi業ye用yong彙hui率lv工gong具ju進jin行xing對dui衝chong和he保bao值zhi提ti供gong了le很hen大da的de空kong間jian
，比bi如ru我wo們men是shi用yong單dan一yi的de貨huo幣bi，用yong美mei元yuan計ji價jia的de話hua，在zai人ren民min幣bi升sheng值zhi的de情qing況kuang下xia，我wo們men同tong樣yang可ke以yi用yong歐ou元yuan和he日ri元yuan的de方fang式shi進jin行xing對dui衝chong保bao值zhi。所suo以yi，這zhe個ge是shi現xian在zai世shi界jie上shang彙hui率lv的de發fa展zhan第di一yi個ge表biao現xian差cha異yi的de一yi個ge基ji本ben的de情qing況kuang。我wo想xiang我wo們men對dui人ren民min幣bi的de彙hui率lv整zheng個ge的de結jie構gou變bian化hua要yao有you一yi個ge理li解jie，這zhe是shi第di一yi點dian。

　　下xia麵mian，我wo想xiang從cong幾ji個ge角jiao度du來lai分fen析xi，為wei什shen麼me彙hui率lv會hui形xing成cheng這zhe樣yang一yi個ge基ji本ben格ge局ju。第di一yi個ge，就jiu是shi我wo們men要yao重zhong新xin理li解jie外wai彙hui是shi由you什shen麼me決jue定ding的de，今jin天tian世shi界jie上shang整zheng個ge外wai彙hui市shi場chang的de交jiao易yi是shi非fei常chang厲li害hai的de，大da家jia可ke以yi看kan到dao1989年的時候，大概是十六七年以前
，整個外彙市場一天交易量是5000億美金，5000億美金是很大了，在當時5000億美金大概61%左右是為了貿易而做的，就是純粹為了貨幣的需求是很少的。到2005年，每天外彙市場交易達到2萬億美金
，一天是2萬億美金，2萬億美金裏麵98.2-98.3%左右是沒有貿易背景的，就是外彙交易隻有1.8%、1.9%是為了貿易的，其他純粹是為了外彙之間
，為了風險，為了盈利
，純粹是為了彙率交易在進行的。到今天全世界外彙交易天是3.27萬億美元，一天交易超過中國一年GDP總額。在這3.27萬億的交易裏麵
，隻有低於1%的外彙交易是純粹為了貿易需要，有貿易背景，99%沒有貿易背景。

　　這個事情跟我們有什麼關係？我們想想我們為什麼需要外彙？我們需要外彙
，需要外幣一個很根本的原因，15年、20年(nian)以(yi)前(qian)是(shi)為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)
，為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)的(de)需(xu)要(yao)


，為(wei)了(le)支(zhi)付(fu)的(de)需(xu)要(yao)
，你(ni)需(xu)要(yao)進(jin)口(kou)商(shang)品(pin)等(deng)等(deng)，所(suo)以(yi)產(chan)生(sheng)外(wai)幣(bi)需(xu)求(qiu)純(chun)粹(cui)是(shi)為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)需(xu)求(qiu)。所(suo)以(yi)，彙(hui)率(lv)當(dang)他(ta)代(dai)表(biao)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)真(zhen)實(shi)貨(huo)幣(bi)購(gou)買(mai)力(li)的(de)時(shi)候(hou)，彙(hui)率(lv)最(zui)早(zao)是(shi)由(you)貿(mao)易(yi)經(jing)常(chang)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)的(de)
，如(ru)果(guo)你(ni)的(de)貿(mao)易(yi)贏(ying)餘(yu)很(hen)多(duo)的(de)話(hua)，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)很(hen)強(qiang)，如(ru)果(guo)貿(mao)易(yi)出(chu)現(xian)赤(chi)字(zi)的(de)話(hua)，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)會(hui)很(hen)弱(ruo)。如(ru)果(guo)你(ni)進(jin)口(kou)太(tai)多(duo)，你(ni)需(xu)要(yao)更(geng)多(duo)的(de)外(wai)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)
，所(suo)以(yi)你(ni)需(xu)要(yao)用(yong)本(ben)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)購(gou)買(mai)外(wai)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)，你(ni)本(ben)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)得(de)貶(bian)值(zhi)，外(wai)國(guo)貨(huo)幣(bi)升(sheng)值(zhi)。彙(hui)率(lv)最(zui)早(zao)是(shi)由(you)貿(mao)易(yi)決(jue)定(ding)
，是(shi)由(you)經(jing)常(chang)帳(zhang)戶(hu)狀(zhuang)態(tai)決(jue)定(ding)的(de)。但(dan)是(shi)十(shi)年(nian)以(yi)前(qian)
，這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)發(fa)生(sheng)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)
，因(yin)為(wei)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)太(tai)快(kuai)，而(er)且(qie)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)規(gui)模(mo)大(da)大(da)超(chao)過(guo)貿(mao)易(yi)的(de)規(gui)模(mo)，所(suo)以(yi)貿(mao)易(yi)產(chan)生(sheng)的(de)盈(ying)虧(kui)可(ke)以(yi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)來(lai)彌(mi)補(bu)，所(suo)以(yi)從(cong)十(shi)年(nian)特(te)別(bie)是(shi)五(wu)年(nian)以(yi)前(qian)，彙(hui)率(lv)是(shi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)狀(zhuang)況(kuang)決(jue)定(ding)的(de)。如(ru)果(guo)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)是(shi)贏(ying)餘(yu)的(de)

，你(ni)的(de)外(wai)資(zi)進(jin)來(lai)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)比(bi)較(jiao)強(qiang)，資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)是(shi)虧(kui)的(de)，你(ni)的(de)資(zi)金(jin)是(shi)往(wang)外(wai)走(zou)的(de)

，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)比(bi)較(jiao)弱(ruo)。在(zai)這(zhe)兩(liang)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)下(xia)，對(dui)於(yu)彙(hui)率(lv)的(de)判(pan)斷(duan)，基(ji)本(ben)還(hai)是(shi)有(you)據(ju)可(ke)循(xun)，你(ni)看(kan)貿(mao)易(yi)赤(chi)字(zi)
，看(kan)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)赤(chi)字(zi)。但(dan)是(shi)這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)發(fa)生(sheng)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)，就(jiu)是(shi)因(yin)為(wei)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)進(jin)入(ru)一(yi)體(ti)化(hua)
，他(ta)整(zheng)個(ge)資(zi)金(jin)的(de)流(liu)動(dong)太(tai)大(da)
，資(zi)金(jin)流(liu)動(dong)太(tai)大(da)以(yi)後(hou)發(fa)生(sheng)一(yi)個(ge)很(hen)大(da)的(de)貨(huo)幣(bi)本(ben)身(shen)變(bian)成(cheng)投(tou)資(zi)和(he)投(tou)機(ji)的(de)工(gong)具(ju)，所(suo)以(yi)今(jin)天(tian)有(you)3.27wanyidewaihuijiaoyizaiyitianzhongfasheng


，zaizhegeshihouzheyitianzhongfashengdewaihuideliuliangyijingyuanyuanchaoguomaoyizhanghudebianhuahezibenzhanghudebianhua。suoyi，zaijintianhuilvyoushenmejueding？zaijintianhuilvgengduodeyoushichangjueding，youjiaoyijueding
，zhegeconggenbenshanggaibianlehuilvdejibendejuedingguilv。xianzaiyijingyouwushudeyanjiuzaitantao，huilvkeyiyoujiaoyidepinduhelidu

，jiaoyidemoxing
，jiaoyidefangshilaijueding，tebieshiduiriyuanshichanghenduodexingshidoukeyitidao。zhegeshiqingbazhegeshijiewanquangaibianle。

　　15年到20年以前，我們需要外彙，是為了貿易需要，今天整個外彙交易隻有1%是為了貿易需要，99%的交易是純粹為了投資
、投tou機ji和he風feng險xian規gui避bi的de需xu要yao，貨huo幣bi本ben身shen變bian成cheng了le交jiao易yi的de工gong具ju，變bian成cheng了le投tou資zi的de工gong具ju，變bian成cheng了le投tou機ji的de工gong具ju，這zhe是shi一yi個ge巨ju大da的de變bian化hua。所suo以yi，使shi得de貨huo幣bi交jiao易yi量liang大da幅fu度du上shang升sheng以yi後hou，彙hui率lv的de決jue定ding由you貿mao易yi帳zhang戶hu決jue定ding，變bian成cheng由you資zi本ben帳zhang戶hu決jue定ding，變bian成cheng今jin天tian由you交jiao易yi決jue定ding。這zhe就jiu是shi對dui各ge位wei有you什shen麼me意yi義yi或huo者zhe影ying響xiang，我wo覺jiao得de這zhe個ge影ying響xiang和he意yi義yi是shi重zhong大da的de。就jiu是shi今jin天tian沒mei有you任ren何he一yi個ge人ren能neng決jue定ding
、nengzhidaohuilvdezouxiang。renheyigegerenhuozhegongsi，zaihuilvshichangdetoujihuozhetouzi，zhegefengxianshijudade
，yinweizhegeshichangdeguimotaidale
，zaiwaihuishichangshangzuoweiyigeqiyelaishuonengzuodejiushiyigeshi，chuleduichong
、保(bao)值(zhi)以(yi)外(wai)

，你(ni)沒(mei)有(you)其(qi)他(ta)的(de)事(shi)可(ke)以(yi)走(zou)，市(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)的(de)太(tai)快(kuai)了(le)
，這(zhe)個(ge)市(shi)場(chang)的(de)規(gui)模(mo)太(tai)大(da)了(le)
，而(er)這(zhe)個(ge)是(shi)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)的(de)話(hua)，他(ta)已(yi)經(jing)沒(mei)有(you)任(ren)何(he)規(gui)律(lv)可(ke)循(xun)，所(suo)以(yi)沒(mei)有(you)辦(ban)法(fa)做(zuo)預(yu)測(ce)。我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)個(ge)是(shi)今(jin)天(tian)的(de)外(wai)彙(hui)市(shi)場(chang)產(chan)生(sheng)的(de)一(yi)個(ge)最(zui)大(da)的(de)最(zui)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)，所(suo)以(yi)對(dui)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)，我(wo)還(hai)是(shi)願(yuan)意(yi)反(fan)複(fu)的(de)講(jiang)幾(ji)句(ju)
，雖(sui)然(ran)這(zhe)個(ge)好(hao)像(xiang)有(you)點(dian)抽(chou)象(xiang)，但(dan)是(shi)我(wo)們(men)在(zai)理(li)念(nian)上(shang)，這(zhe)是(shi)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)。 [page_break]

　　大家可以看到整個的彙率的波動是非常厲害的
，這是美元對日元的彙率的波動，美元對日元彙率的波動從1986年廣島會議以後，從最早300多降到270，又降到160、180，然後在不斷的下跌，大家可以看到在下跌的過程，特別有意思的是90年nian代dai開kai始shi
，日ri本ben經jing濟ji進jin入ru長chang期qi的de衰shuai退tui，日ri本ben經jing濟ji一yi直zhi是shi一yi蹶jue不bu振zhen，但dan是shi日ri元yuan對dui美mei元yuan的de彙hui率lv是shi一yi直zhi在zai走zou強qiang波bo動dong，這zhe是shi全quan世shi界jie都dou不bu理li解jie的de。現xian在zai看kan一yi個ge很hen重zhong要yao的de原yuan因yin，是shi因yin為wei對dui日ri元yuan的de需xu求qiu

，是shi因yin為wei對dui日ri元yuan的de交jiao易yi產chan生sheng的de。大da家jia可ke以yi看kan到dao日ri元yuan對dui美mei元yuan的de被bei動dong是shi非fei常chang大da的de，如ru果guo是shi由you經jing濟ji麵mian決jue定ding的de，如ru果guo是shi由you經jing常chang帳zhang戶hu和he資zi本ben帳zhang戶hu決jue定ding的de話hua
，他ta整zheng個ge曲qu線xian不bu會hui表biao現xian這zhe麼me大da的de波bo動dong。同tong樣yang的de歐ou元yuan，歐ou元yuan在zai1998年10月份成立的時候
，歐元對美元是一歐元對1.4852美元

，歐元很強，歐元跟美國同樣的人口，比美國更大的銀行資產，貿易超過美國
，而且歐元占世界黃金的24%左右，美國占很小，因為貨幣代表黃金，所以作為人看好歐元。但是歐元誕生以來彙率就是一路下跌
，最低的時候跌到0.846，跌了30%左zuo右you。然ran後hou又you開kai始shi反fan彈dan，最zui近jin走zou的de很hen強qiang，前qian幾ji年nian美mei國guo經jing濟ji在zai走zou強qiang的de時shi候hou，歐ou洲zhou的de經jing濟ji並bing不bu強qiang，但dan是shi歐ou元yuan走zou的de很hen強qiang
，這zhe又you是shi全quan世shi界jie貨huo幣bi市shi場chang大da家jia很hen難nan理li解jie的de一yi件jian事shi。現xian在zai來lai看kan，還hai是shi交jiao易yi結jie果guo
，在zai全quan世shi界jie範fan圍wei歐ou元yuan交jiao易yi的de量liang和he規gui模mo很hen大da
，雖sui然ran歐ou洲zhou經jing濟ji還hai是shi在zai中zhong等deng的de速su度du平ping穩wen的de恢hui複fu，但dan是shi整zheng個ge交jiao易yi的de規gui模mo遠yuan遠yuan超chao過guo整zheng個ge歐ou洲zhou和he美mei國guo之zhi間jian資zi本ben帳zhang戶hu和he貿mao易yi帳zhang戶hu的de變bian化hua，所suo以yi歐ou元yuan的de彙hui率lv波bo動dong非fei常chang厲li害hai，特te別bie是shi在zai現xian在zai美mei國guo經jing濟ji的de情qing況kuang下xia
，歐ou元yuan又you一yi次ci走zou強qiang。所suo以yi，彙hui率lv的de變bian化hua問wen題ti
，這zhe個ge英ying鎊bang我wo就jiu不bu說shuo了le
，這zhe裏li有you一yi個ge對dui韓han元yuan的de彙hui率lv的de變bian化hua
，這zhe是shi交jiao易yi

，韓han元yuan的de彙hui率lv是shi典dian型xing的de亞ya洲zhou金jin融rong危wei機ji的de圖tu象xiang，在zai亞ya洲zhou金jin融rong危wei機ji之zhi前qian
，韓han元yuan是shi800對一美元，由於亞洲金融危機對韓元的影響，整個韓元迅速貶值，貶了50%左右，最低的時候是1000幾ji，在zai這zhe麼me短duan的de時shi間jian並bing沒mei有you很hen大da的de貿mao易yi流liu動dong，當dang然ran有you資zi金jin流liu動dong，這zhe個ge資zi金jin流liu動dong是shi交jiao易yi產chan生sheng的de並bing不bu是shi投tou資zi產chan生sheng的de。所suo以yi，這zhe個ge就jiu產chan生sheng了le很hen大da的de波bo動dong。所suo以yi
，這zhe個ge是shi整zheng個ge我wo想xiang說shuo的de第di一yi點dian，這zhe一yi點dian對dui於yu今jin天tian理li解jie彙hui率lv非fei常chang重zhong要yao，就jiu是shi貨huo幣bi市shi場chang太tai大da的de
，貨huo幣bi市shi場chang已yi經jing達da到dao3.2萬億的規模每天的交易量，而這交易量裏麵隻有1%是和貿易有關，99%是純粹的投資、投tou機ji和he風feng險xian規gui避bi的de交jiao易yi。所suo以yi，他ta整zheng個ge改gai變bian了le彙hui率lv的de決jue定ding機ji製zhi，我wo覺jiao得de這zhe是shi特te別bie重zhong要yao的de一yi點dian，今jin天tian我wo們men看kan整zheng個ge貨huo幣bi市shi場chang
，看kan全quan球qiu經jing濟ji金jin融rong特te別bie重zhong要yao的de一yi個ge新xin的de特te征zheng。所suo以yi，彙hui率lv不bu再zai由you貿mao易yi決jue定ding
，彙hui率lv不bu再zai由you資zi本ben帳zhang戶hu決jue定ding，彙hui率lv更geng多duo的de由you交jiao易yi決jue定ding。所suo以yi
，在zai這zhe個ge意yi義yi上shang
，在zai這zhe個ge市shi場chang上shang，沒mei有you規gui矩ju可ke循xun，這zhe是shi想xiang跟gen大da家jia溝gou通tong和he交jiao流liu的de第di一yi個ge，這zhe是shi非fei常chang重zhong要yao的de一yi個ge新xin的de特te征zheng。

　　第二個，就是中美意向的貨幣政策。1980年以後美國、日本
、德國的名義彙率一直在往下走，大家看整個名義彙率，把時間放長一點，從14%、15%左右，一直是往下的
，最低的時候降到1%，最後又上調到5.2%，最近又往下走。在整個時期，歐、美、日ri的de貨huo幣bi政zheng策ce是shi在zai朝chao鬆song的de方fang向xiang走zou。同tong時shi，產chan生sheng一yi個ge很hen大da的de問wen題ti，就jiu是shi十shi年nian期qi，就jiu是shi長chang期qi和he短duan期qi的de利li率lv幾ji乎hu趨qu同tong

，這zhe個ge對dui遠yuan期qi彙hui率lv的de決jue定ding特te別bie重zhong要yao，因yin為wei通tong常chang的de理li解jie，這zhe個ge利li率lv水shui平ping總zong是shi近jin期qi的de比bi較jiao低di，遠yuan期qi的de比bi較jiao高gao，在zai過guo去qu的de幾ji年nian裏li麵mian第di一yi次ci發fa現xian
，特te別bie是shi在zai美mei國guo長chang期qi十shi年nian期qi的de利li率lv和he一yi年nian期qi和he三san個ge月yue的de利li率lv趨qu同tong。大da家jia可ke以yi看kan到dao兩liang個ge曲qu線xian趨qu同tong。所suo以yi，下xia麵mian這zhe個ge曲qu線xian的de區qu別bie機ji會hui為wei零ling。這zhe是shi因yin為wei低di的de利li率lv水shui平ping，寬kuan鬆song的de整zheng個ge貨huo幣bi經jing濟ji

，使shi得de對dui遠yuan期qi的de觀guan望wang不bu確que定ding，所suo以yi使shi得de其qi投tou資zi成cheng本ben比bi較jiao高gao，遠yuan期qi投tou資zi成cheng本ben比bi較jiao低di，產chan生sheng這zhe個ge變bian化hua。就jiu是shi整zheng個ge美mei國guo的de貨huo幣bi政zheng策ce是shi一yi個ge寬kuan鬆song的de貨huo幣bi政zheng策ce
，利li率lv在zai往wang下xia走zou，利li率lv往wang下xia走zou不bu是shi單dan純chun的de央yang行xing利li率lv往wang下xia走zou
，所suo有you的de利li率lv在zai往wang下xia走zou，不bu同tong評ping級ji的de債zhai券quan在zai往wang下xia走zou
，使shi得de流liu動dong性xing大da大da增zeng加jia，所suo以yi流liu動dong不bu僅jin僅jin在zai債zhai券quan市shi場chang，而er擴kuo大da到dao所suo有you的de市shi場chang。一yi直zhi2004年開始美國利率上升，到2006年從1%升到5.25%，最近因為次級債的影響，美國又一次把利率往下調。股市的基點前天又降了25個ge點dian
，所suo以yi美mei國guo利li率lv又you往wang下xia的de通tong道dao走zou，與yu此ci同tong時shi整zheng個ge利li率lv水shui平ping
，從cong曆li史shi上shang來lai看kan，仍reng然ran是shi處chu於yu一yi個ge較jiao低di的de水shui平ping，就jiu是shi說shuo他ta總zong體ti來lai說shuo處chu於yu一yi個ge較jiao低di的de水shui平ping。在zai2004年nian開kai始shi上shang升sheng以yi後hou，最zui近jin又you開kai始shi往wang下xia走zou，所suo以yi這zhe個ge是shi整zheng個ge美mei國guo的de利li率lv水shui平ping。但dan是shi，從cong中zhong國guo來lai看kan，整zheng個ge的de利li率lv水shui平ping在zai往wang上shang走zou
，我wo們men的de利li率lv水shui平ping基ji本ben上shang從cong1996年開始，也是十年以前，從基本跟著全世界的利率水平往下走以後
，我們也是往下走。但是，從2004年開始，我們利率開始上升，現在已經存款準備金率達到13%

，利率已經上調了七次。

　　那(na)麼(me)這(zhe)個(ge)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)有(you)很(hen)小(xiao)很(hen)大(da)的(de)關(guan)係(xi)呢(ne)？因(yin)為(wei)當(dang)彙(hui)率(lv)是(shi)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)時(shi)候(hou)，貨(huo)幣(bi)的(de)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)對(dui)交(jiao)易(yi)有(you)很(hen)大(da)的(de)影(ying)響(xiang)

，貨(huo)幣(bi)的(de)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)是(shi)利(li)率(lv)
，所(suo)以(yi)利(li)率(lv)會(hui)影(ying)響(xiang)彙(hui)率(lv)。這(zhe)個(ge)利(li)率(lv)從(cong)來(lai)影(ying)響(xiang)彙(hui)率(lv)，但(dan)是(shi)以(yi)前(qian)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)和(he)貿(mao)易(yi)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)的(de)，在(zai)今(jin)天(tian)這(zhe)個(ge)情(qing)況(kuang)下(xia)，當(dang)彙(hui)率(lv)越(yue)來(lai)越(yue)的(de)多(duo)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)的(de)時(shi)候(hou)
，利(li)率(lv)對(dui)彙(hui)率(lv)的(de)影(ying)響(xiang)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)。應(ying)該(gai)說(shuo)在(zai)過(guo)去(qu)的(de)幾(ji)年(nian)裏(li)，在(zai)寬(kuan)鬆(song)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)發(fa)生(sheng)了(le)變(bian)化(hua)，第(di)一(yi)次(ci)中(zhong)美(mei)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)朝(chao)兩(liang)個(ge)方(fang)向(xiang)走(zou)，美(mei)國(guo)朝(chao)寬(kuan)鬆(song)的(de)向(xiang)走(zou)
，在(zai)救(jiu)美(mei)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)


，中(zhong)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)朝(chao)緊(jin)的(de)方(fang)向(xiang)走(zou)
，當(dang)然(ran)也(ye)是(shi)在(zai)調(tiao)整(zheng)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)
，因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)過(guo)熱(re)。所(suo)以(yi)，這(zhe)是(shi)兩(liang)個(ge)世(shi)界(jie)上(shang)最(zui)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)
，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)要(yao)超(chao)過(guo)德(de)國(guo)變(bian)成(cheng)世(shi)界(jie)第(di)三(san)大(da)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)
，而(er)且(qie)中(zhong)美(mei)兩(liang)國(guo)在(zai)過(guo)去(qu)四(si)五(wu)年(nian)裏(li)，中(zhong)美(mei)兩(liang)國(guo)是(shi)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)主(zhu)要(yao)的(de)發(fa)動(dong)機(ji)，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)可(ke)能(neng)會(hui)超(chao)過(guo)美(mei)國(guo)，成(cheng)為(wei)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)第(di)一(yi)動(dong)力(li)
，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)對(dui)全(quan)世(shi)界(jie)GDP增長貢獻會達到16-18%，會(hui)超(chao)過(guo)美(mei)國(guo)，因(yin)為(wei)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)下(xia)降(jiang)。但(dan)是(shi)，在(zai)這(zhe)兩(liang)個(ge)這(zhe)麼(me)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)裏(li)麵(mian)，特(te)別(bie)是(shi)這(zhe)兩(liang)個(ge)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)發(fa)生(sheng)不(bu)同(tong)步(bu)
，就(jiu)是(shi)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)在(zai)過(guo)熱(re)，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)在(zai)衰(shuai)退(tui)

，因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)在(zai)過(guo)熱(re)，所(suo)以(yi)整(zheng)個(ge)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)是(shi)要(yao)把(ba)這(zhe)個(ge)過(guo)熱(re)經(jing)濟(ji)往(wang)下(xia)調(tiao)
，所(suo)以(yi)利(li)率(lv)往(wang)上(shang)走(zou)，美(mei)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)因(yin)為(wei)美(mei)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)在(zai)衰(shuai)退(tui)，所(suo)以(yi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)鼓(gu)勵(li)這(zhe)個(ge)經(jing)濟(ji)往(wang)上(shang)走(zou)，所(suo)以(yi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)放(fang)鬆(song)。所(suo)以(yi)，形(xing)成(cheng)了(le)兩(liang)個(ge)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)兩(liang)個(ge)不(bu)同(tong)的(de)方(fang)向(xiang)走(zou)。這(zhe)是(shi)第(di)二(er)個(ge)我(wo)們(men)最(zui)近(jin)發(fa)現(xian)的(de)比(bi)較(jiao)新(xin)的(de)現(xian)象(xiang)，這(zhe)個(ge)當(dang)然(ran)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)未(wei)來(lai)的(de)走(zou)勢(shi)
，對(dui)美(mei)國(guo)走(zou)勢(shi)有(you)很(hen)大(da)的(de)影(ying)響(xiang)。

　　第di三san個ge是shi人ren民min幣bi的de對dui內nei貶bian值zhi和he對dui外wai升sheng值zhi。我wo覺jiao得de這zhe個ge很hen重zhong要yao。貨huo幣bi是shi通tong過guo幾ji個ge東dong西xi來lai衡heng量liang的de
，貨huo幣bi最zui根gen本ben的de是shi一yi攬lan子zi的de真zhen實shi購gou買mai力li的de評ping價jia，他ta對dui外wai表biao現xian在zai彙hui率lv，對dui內nei表biao示shi在zai真zhen實shi購gou買mai力li
，直zhi接jie反fan應ying在zai通tong貨huo膨peng脹zhang率lv上shang。大da家jia可ke以yi看kan到dao我wo們men的de貿mao易yi順shun差cha持chi續xu增zeng加jia，外wai彙hui儲chu備bei屢lv創chuang新xin高gao。所suo以yi，我wo們men整zheng個ge貿mao易yi順shun差cha導dao致zhi的de外wai彙hui占zhan款kuan是shi我wo們men流liu動dong性xing最zui主zhu要yao的de來lai源yuan，就jiu是shi我wo們men流liu動dong的de過guo程cheng相xiang當dang大da的de部bu分fen是shi因yin為wei貿mao易yi順shun差cha
，大da家jia可ke以yi看kan到dao貿mao易yi順shun差cha和he流liu動dong性xing，外wai彙hui占zhan款kuan占zhan基ji礎chu貨huo幣bi的de紅hong的de曲qu線xian

，兩liang個ge曲qu線xian是shi完wan全quan一yi致zhi的de。這zhe個ge就jiu使shi得de貨huo幣bi發fa行xing量liang很hen高gao
，這zhe兩liang年nian貨huo幣bi每mei年nian發fa行xing量liang都dou在zai16-17%zuoyou
，shideyinweihuobiliangfaxingguogao，anzhaochuantongdehuobililun，nidejiageyidingshangsheng，jiazhishangshengbiaoxianweizichanjiageshangsheng，biaoxianweishengchanziliaojiageshangsheng，biaoxianweixiaofeipinjiageshangsheng，congxianzailaikan
，zhesangefangmiandejiageshangshengdoukaishitixian。zichanjiagedeshangshengyijinghenmingxian
，gushiheloushidejiage，qunianwomengushizhangle130%

，到現在已經不止這些了。同時
，我們的通貨膨脹，就是消費品的價格創了十年最高。最高的時候我們在8月份達到6.6%的水平。通貨膨脹高對貨幣是什麼意思呢？就是貨幣能買到的真實的商品減少，貨幣貶值。 [page_break]

　　suoyi，zhongguoxianzaichuxianleyigexindetezheng，huozheshuoshiyigebijiaokunnandexianxiang
，jiushiyinweitonghuopengzhangdechuxian
，yinweizichanjiagedetufeimengzhang，huobideshijigoumailizaixiajiang
，renminbiduineibianzhi。danshi，yinweiwaimaojixuqiangjindezengchang，waihuichubeibuduandezengjia，meiyuandezouruan，renminbiduiwaishengzhi。suoyi，zheshiwomenxianzaimianlindediyicichuxianzaiwomenjingjishenghuozhongdexianxiang
，yiqianconglaimeiyouchuxianguo，youshichuxianyigeliangduanzouning。wojiaodezhegeduiqiyedeyingxiangyeshihendade。yinweinidehenrenzhendekan，nidechanpinjiegouhenidejiagejiegou，nidexiaoshoushichang
，nidechengbenjiegouhenidexiaoshoujiegou
，wojiaodezhegeyeshiyigehenyouyisidedifang，dajiazaixikan

，zheshiwomenzichanjiagedeshangsheng，dajiadouhenshuxilebuyongwoduoshuo。xianzaiweiyidejiushishengchanziliaojiageshangzhangshibijiaoman
，danshishengchanziliaojiageshangzhanghenkuaijiuhuiganshanglai，yuanyinhenjiandan，yinweiziyuanshangpinjiageshangzhanghenkuai，youjiaxianzaizhangdefeichangkuai
，baokuoqitadekuangchanpin，tong
、鋁、煤、鐵tie所suo有you的de價jia格ge都dou在zai嘩hua嘩hua的de往wang上shang走zou
，所suo以yi下xia一yi步bu中zhong國guo生sheng產chan資zi料liao價jia格ge指zhi數shu的de上shang漲zhang也ye是shi必bi然ran的de。所suo以yi資zi產chan價jia格ge的de上shang升sheng在zai嘩hua嘩hua的de往wang上shang走zou
，消xiao費fei品pin價jia格ge達da到dao十shi年nian最zui高gao，生sheng產chan資zi料liao價jia格ge也ye會hui嘩hua嘩hua往wang上shang走zou
，人ren民min幣bi貨huo幣bi對dui內nei貶bian值zhi，就jiu是shi真zhen實shi購gou買mai力li在zai下xia跌die
，這zhe是shi一yi個ge事shi實shi。與yu此ci同tong時shi，因yin為wei我wo們men生sheng產chan方fang式shi的de原yuan因yin
，產chan生sheng的de外wai彙hui的de積ji累lei和he人ren民min幣bi對dui外wai的de升sheng值zhi，這zhe兩liang者zhe的de不bu同tong向xiang，我wo覺jiao得de這zhe是shi我wo們men今jin天tian麵mian臨lin的de一yi個ge很hen大da的de經jing濟ji問wen題ti，也ye是shi我wo們men在zai考kao慮lv彙hui率lv不bu得de不bu予yu以yi關guan注zhu的de，我wo覺jiao得de這zhe是shi一yi個ge問wen題ti。

　　第四，當我們說人民幣在過去兩年左右的時間對美元已經升了10.34%的時候，我們仍然要關注美元仍然是世界上的超級貨幣。全世界的外彙儲備，美國的美元在1997年占外彙儲備的57%，2005年的時候占72%
，今年占73.4%。美元還是全世界的主要貨幣，全球外彙交易量裏麵，大家可以看到美元的占比，占全世界外彙交易量的61%，全世界貿易結算美元占68%，美國貿易占全世界貿易的14%，美國貿易本身隻占全世界貿易的14%

，但是美元占全世界貿易結算工具的68%，就(jiu)是(shi)不(bu)管(guan)你(ni)交(jiao)易(yi)對(dui)象(xiang)是(shi)誰(shui)，你(ni)交(jiao)易(yi)結(jie)算(suan)的(de)工(gong)具(ju)還(hai)是(shi)美(mei)元(yuan)。所(suo)以(yi)，美(mei)元(yuan)還(hai)是(shi)世(shi)界(jie)上(shang)一(yi)個(ge)主(zhu)要(yao)的(de)貨(huo)幣(bi)
，我(wo)認(ren)為(wei)這(zhe)個(ge)是(shi)不(bu)能(neng)低(di)估(gu)的(de)。我(wo)在(zai)後(hou)麵(mian)會(hui)講(jiang)到(dao)，這(zhe)個(ge)是(shi)很(hen)重(zhong)要(yao)的(de)。美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)占(zhan)全(quan)球(qiu)GDP比重是25%左右，但是美元能量遠遠超過美國經濟的能量
，我剛剛說美元占全世界外彙儲備的73.4%，美元占全世界外彙交易的61%
，美元占全世界貿易結算貨幣的68%。所suo以yi，美mei國guo其qi實shi是shi用yong他ta占zhan全quan世shi界jie三san分fen之zhi一yi不bu到dao的de
，四si分fen之zhi一yi多duo一yi點dian點dian的de實shi際ji經jing濟ji能neng量liang，利li用yong和he推tui動dong他ta的de貨huo幣bi占zhan全quan世shi界jie三san分fen之zhi二er的de金jin融rong資zi金jin。因yin為wei經jing過guo布bu雷lei頓dun森sen林lin體ti係xi之zhi後hou
，美mei元yuan成cheng為wei全quan世shi界jie的de通tong貨huo
，因yin為wei1945年的時候美國物質生產占全世界物質生產的48%
，美元黃金占全世界黃金61%左右
，所以全世界定的規則
，美元和黃金掛鉤
，全世界貨幣和美元掛鉤，最小1972年(nian)美(mei)元(yuan)和(he)黃(huang)金(jin)脫(tuo)鉤(gou)，但(dan)是(shi)這(zhe)個(ge)影(ying)響(xiang)是(shi)很(hen)大(da)的(de)，美(mei)元(yuan)今(jin)天(tian)仍(reng)然(ran)是(shi)世(shi)界(jie)上(shang)最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)貨(huo)幣(bi)，這(zhe)一(yi)點(dian)不(bu)可(ke)忽(hu)視(shi)。說(shuo)這(zhe)一(yi)點(dian)什(shen)麼(me)意(yi)思(si)呢(ne)？就(jiu)是(shi)美(mei)元(yuan)疲(pi)軟(ruan)和(he)走(zou)強(qiang)是(shi)一(yi)個(ge)波(bo)動(dong)的(de)過(guo)程(cheng)
，因(yin)為(wei)美(mei)元(yuan)無(wu)論(lun)如(ru)何(he)是(shi)當(dang)今(jin)世(shi)界(jie)上(shang)最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)貨(huo)幣(bi)，不(bu)可(ke)能(neng)說(shuo)美(mei)元(yuan)這(zhe)個(ge)貨(huo)幣(bi)會(hui)永(yong)遠(yuan)的(de)疲(pi)軟(ruan)下(xia)去(qu)，也(ye)很(hen)難(nan)說(shuo)這(zhe)個(ge)貨(huo)幣(bi)永(yong)遠(yuan)走(zou)強(qiang)
，他(ta)是(shi)一(yi)個(ge)整(zheng)個(ge)的(de)波(bo)動(dong)。

　　第(di)五(wu)，我(wo)想(xiang)說(shuo)要(yao)關(guan)注(zhu)美(mei)元(yuan)疲(pi)軟(ruan)的(de)風(feng)險(xian)。美(mei)元(yuan)疲(pi)軟(ruan)確(que)實(shi)是(shi)一(yi)件(jian)很(hen)麻(ma)煩(fan)的(de)事(shi)情(qing)
，美(mei)元(yuan)疲(pi)軟(ruan)最(zui)大(da)的(de)問(wen)題(ti)就(jiu)是(shi)推(tui)動(dong)全(quan)球(qiu)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)，現(xian)在(zai)全(quan)世(shi)界(jie)流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)非(fei)常(chang)厲(li)害(hai)
，我(wo)們(men)做(zuo)了(le)一(yi)個(ge)統(tong)計(ji)
，我(wo)們(men)看(kan)到(dao)全(quan)世(shi)界(jie)通(tong)常(chang)講(jiang)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)講(jiang)的(de)是(shi)現(xian)金(jin)
，M0
，M0占全世界GDP的比重隻有10%
，占全世界流動性的比重隻有1%，M2是我們通常講的廣義貨幣，占全世界GDP是122%，占流動性是11%
，證券化資產占GDP是142%
，占流動性比例是13%，現在世界上最厲害的是金融衍生產品，占全世界GDP比重802%，占流動性比重是75%。美mei元yuan走zou軟ruan，所suo以yi整zheng個ge資zi金jin從cong美mei國guo往wang外wai走zou
，推tui動dong全quan世shi界jie流liu動dong性xing增zeng長chang，特te別bie是shi推tui動dong全quan世shi界jie金jin融rong市shi場chang的de發fa展zhan，這zhe次ci次ci級ji債zhai危wei機ji其qi實shi也ye是shi金jin融rong衍yan生sheng產chan品pin的de一yi部bu分fen而er已yi。最zui近jin的de油you價jia嘩hua嘩hua的de往wang上shang走zou也ye是shi金jin融rong衍yan生sheng產chan品pin。所suo以yi，全quan世shi界jie的de流liu動dong性xing過guo剩sheng，對dui整zheng個ge經jing濟ji的de影ying響xiang是shi很hen大da的de
，因yin為wei時shi間jian的de關guan係xi就jiu不bu詳xiang細xi講jiang了le。美mei元yuan走zou軟ruan推tui動dong流liu動dong性xing過guo剩sheng

，推tui動dong全quan世shi界jie資zi產chan價jia格ge走zou高gao，全quan世shi界jie股gu市shi去qu年nian達da到dao新xin高gao，這zhe是shi摩mo根gen斯si坦tan利li做zuo的de全quan世shi界jie的de價jia格ge指zhi數shu，去qu年nian新xin高gao，今jin年nian仍reng然ran新xin高gao，盡jin管guan經jing過guo了le次ci級ji債zhai。與yu此ci同tong時shi我wo們men看kan到dao道dao瓊qiong斯si、標普等等的全世界的指數推高。這個我們不說了。

　　與此同時，資源價格推的非常厲害，我們可以看到這個是從2000年nian以yi來lai
，大da家jia可ke以yi看kan到dao全quan世shi界jie資zi源yuan價jia格ge上shang漲zhang，原yuan因yin很hen簡jian單dan，整zheng個ge資zi源yuan價jia格ge是shi以yi美mei元yuan計ji價jia，美mei元yuan走zou弱ruo
，流liu動dong性xing增zeng強qiang，資zi源yuan價jia格ge上shang升sheng，銅tong最zui近jin又you上shang升sheng到dao8000美元，大家看到從1956年的價格，在前一段是非常平穩的，在1972nianmeiyuanguojiabianzhideshihouyouyigejijudeshangsheng，zaixianzaizhegejieduanyouhuahuadewangshangzhang。meiyuanbianzhideliudongxingguocheng，tuidongquanqiudeziyuanjiageshangsheng，zheshiyigehenmafandeshiqing。

　　yucitongshi
，quanqiudejingjishihenghaishijixujiaqiang，zaimeiyuanzouruandeshihou，ruguomeiyuandezouruanbangzhumeiguodechukouanzhaojianshaoquanqiudeshiheng，dangranshihenhaodeshiqing，yinweimeiguochukouqueshiyousuogaishan，danshizhengtishangbingwuzhuyuzhegeshihengdejiegou，dajiacongzhegequxiankeyikanshihengdechangkouyuelaiyueda

，erqiebijiaoyouyisideshizhenggeshihengdejiegouyuelaiyuejizhong
，dajiakeyikandaozai1980年的時候
，全世界前五大逆差國占整個貿易總逆差比重是26%

，GDP比重是0.5%
，今天前五個逆差國占全世界逆差比重82%
，占整個GDP比重是2.3%。zhegeshihengyigeshizaibuduandepohai
，yigeshidangtakuodadeshihou，tadejizhongduzaibuduandezengjia，jiushiyuelaiyueduodebianchengbijiaoshaodejigeguojiadaguimodebianchenglechuncuidejinkouguo，bijiaoshaodejigeguojiahediqu

，daguimodebianchengbijiaoduodechunchukouguo。suoyi，bazhegeshijiefenchengleyigechunjinkoudegejuheyigechunchukoudegeju，zhegeduizhenggeshijiedepingwenhaishihenbulide。ruguodajiahuxiangjiaochadehua，jinkouhechukouhuxiangpinghengdehua，zhegeshiqinghuihaohenduo。suoyizheshiwomenmianlindeyigeshihengdehendadewenti，youyushijianguanxijiubuxishuole。

　　duizhongguolaishuo，zhuyaoshiduiyazhoulaishuo，youyumeiyuandepiruan，womenchukoudejijudezengchang，suoyiyazhouguojiajileiledaliangdewaihuichubei，zhegejiuhuidaojintianhuilvzhegewentile，yinweiyazhoujileiledaliangdewaihuichubei，suoyiyazhoudehuobidouzaishengzhi。zhegelishishangyouguojicimeiyuanzouruandeguocheng，yinweiwozaiqianmianjiangdaolemeiyuanrengranshidangjinshijieshangzuizhuyaodehuobi
，meiyuanzouruanduiquanshijiedouyoujudadeyingxiang，diyituidongquanshijieliudongxingzengjia，dieryinweimeiyuanzouruan，liudongxingzengjia，tuidongquanshijiezichanjiageshangsheng
，gupiao、房地產、ziyuanjiageshangsheng。shengxiayijiangengdadeshiqing
，jiushiyinweimeiyuandezouruan，zijinhuicongmeiguoliuxiangqitadedifang，congxianzailaikanzhuyaoliuxiangyazhou
，yinweiyazhoujingjizengchanghenkuai，suoyihuijinyibutuigaoyazhoudezichanjiage。zhegeshiyigehendadebianhuaheyigehendadebodong，tebieshizaixianzaiquanqiujingjishihengdeqingkuangxia，yazhouguojiayinweichukouweizhudao，suoyijileidaliangdewaihuichubei
，huobizaifenfenshengzhi。zhegeqingkuangshishenmeqingkuangne？zhegeqingkuangqiaqiashi1996年的情況，1994年開始美元貶值，美元貶值使得亞洲貨幣升值，使得亞洲在1996年第一次出現了，包括泰國、印yin尼ni出chu現xian貿mao易yi赤chi字zi，使shi得de他ta的de資zi金jin來lai源yuan不bu足zu以yi補bu充chong他ta的de資zi本ben帳zhang戶hu
，就jiu是shi貿mao易yi帳zhang戶hu不bu足zu以yi補bu充chong資zi本ben帳zhang戶hu，就jiu是shi資zi本ben帳zhang戶hu流liu進jin來lai的de資zi金jin，因yin為wei在zai美mei元yuan走zou軟ruan的de時shi候hou發fa生sheng兩liang件jian事shi情qing
，第di一yi個ge就jiu是shi亞ya洲zhou貨huo幣bi升sheng值zhi，第di二er個ge就jiu是shi美mei元yuan資zi金jin流liu到dao亞ya洲zhou，推tui到dao亞ya洲zhou的de資zi產chan價jia格ge。當dang亞ya洲zhou的de貿mao易yi放fang慢man
，亞ya洲zhou的de貿mao易yi贏ying餘yu不bu足zu以yi抵di消xiao和he補bu充chong資zi本ben帳zhang戶hu需xu要yao的de時shi候hou

，亞ya洲zhou貨huo幣bi開kai始shi貶bian值zhi，亞ya洲zhou開kai始shi出chu現xian金jin融rong危wei機ji，這zhe就jiu是shi按an照zhao從cong1994年到1996年醞釀的過程，1997年發生的過程。這個過程在1982
、1983年nian同tong樣yang發fa生sheng一yi次ci，所suo以yi美mei元yuan走zou軟ruan的de周zhou期qi對dui全quan世shi界jie經jing濟ji的de影ying響xiang是shi很hen大da的de。我wo們men今jin天tian在zai這zhe個ge地di方fang所suo看kan到dao的de
，正zheng是shi一yi個ge同tong樣yang發fa生sheng的de過guo程cheng，美mei元yuan走zou軟ruan，美mei元yuan的de資zi金jin走zou向xiang全quan球qiu，特te別bie是shi走zou向xiang亞ya洲zhou，推tui高gao亞ya洲zhou地di區qu的de資zi產chan價jia格ge，與yu此ci同tong時shi亞ya洲zhou的de貨huo幣bi升sheng值zhi
，這zhe個ge貨huo幣bi的de升sheng值zhi當dang他ta影ying響xiang到dao他ta的de貿mao易yi的de競jing爭zheng能neng力li

，是shi他ta貿mao易yi出chu現xian赤chi字zi的de時shi候hou
，整zheng個ge係xi統tong開kai始shi出chu現xian危wei機ji。所suo以yi美mei元yuan走zou軟ruan是shi一yi個ge很hen麻ma煩fan的de事shi情qing。 [page_break]

　　因(yin)為(wei)時(shi)間(jian)的(de)關(guan)係(xi)，我(wo)就(jiu)停(ting)在(zai)這(zhe)裏(li)
，我(wo)把(ba)我(wo)說(shuo)的(de)東(dong)西(xi)全(quan)部(bu)歸(gui)攏(long)起(qi)來(lai)，第(di)一(yi)，彙(hui)率(lv)不(bu)是(shi)一(yi)個(ge)數(shu)字(zi)
，彙(hui)率(lv)是(shi)數(shu)字(zi)，是(shi)一(yi)組(zu)數(shu)字(zi)，要(yao)理(li)解(jie)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)的(de)彙(hui)率(lv)、對歐元的彙率、對dui日ri元yuan的de彙hui率lv，這zhe個ge很hen重zhong要yao。第di二er，彙hui率lv今jin天tian很hen重zhong要yao的de不bu是shi由you貿mao易yi決jue定ding，不bu是shi由you資zi本ben帳zhang戶hu決jue定ding，是shi交jiao易yi決jue定ding的de，在zai這zhe個ge前qian提ti下xia，任ren何he個ge人ren在zai市shi場chang上shang投tou機ji隻zhi有you失shi敗bai沒mei有you成cheng功gong。第di三san，世shi界jie發fa生sheng一yi個ge新xin的de變bian化hua，中zhong美mei兩liang國guo貨huo幣bi政zheng策ce開kai始shi反fan向xiang而er行xing，與yu此ci同tong時shi人ren民min幣bi因yin為wei國guo內nei資zi產chan價jia格ge和he國guo內nei消xiao費fei者zhe價jia格ge上shang升sheng

，人ren民min幣bi國guo內nei貶bian值zhi
，國guo際ji升sheng值zhi，又you產chan生sheng一yi個ge扭niu曲qu。按an照zhao現xian在zai的de趨qu勢shi外wai彙hui儲chu備bei仍reng然ran在zai上shang升sheng，我wo們men估gu計ji美mei元yuan在zai未wei來lai6到12個月裏麵還會貶5-6%左右
，就是美元還會貶值，人民幣還要繼續升值
，所以人民幣在未來6-12個(ge)月(yue)之(zhi)內(nei)升(sheng)值(zhi)速(su)度(du)也(ye)會(hui)加(jia)快(kuai)。但(dan)是(shi)
，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)動(dong)態(tai)的(de)過(guo)程(cheng)，這(zhe)個(ge)過(guo)程(cheng)核(he)心(xin)的(de)測(ce)試(shi)點(dian)就(jiu)在(zai)於(yu)升(sheng)值(zhi)的(de)貨(huo)幣(bi)是(shi)否(fou)能(neng)夠(gou)維(wei)持(chi)他(ta)的(de)貿(mao)易(yi)平(ping)衡(heng)，使(shi)得(de)有(you)足(zu)夠(gou)的(de)資(zi)金(jin)來(lai)彌(mi)補(bu)平(ping)衡(heng)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)。另(ling)外(wai)

，亞(ya)洲(zhou)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)當(dang)年(nian)發(fa)生(sheng)的(de)起(qi)點(dian)有(you)很(hen)多(duo)的(de)研(yan)究(jiu)，但(dan)是(shi)有(you)一(yi)點(dian)大(da)家(jia)的(de)共(gong)識(shi)，就(jiu)是(shi)從(cong)美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)開(kai)始(shi)的(de)，所(suo)以(yi)美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)引(yin)起(qi)的(de)風(feng)險(xian)對(dui)於(yu)一(yi)個(ge)企(qi)業(ye)在(zai)國(guo)際(ji)上(shang)經(jing)營(ying)的(de)話(hua)，遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過(guo)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)給(gei)他(ta)帶(dai)來(lai)的(de)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)。

　　謝謝大家！