07年機械行業保持了一個快速增長的良好勢頭

，行業進入了一個快速發展周期。截至07年10月，機械工業已經連續58個月保持了18%以上的增速。我們預計，08nianyuxingyefazhansudumiqiexiangguandegudingzichantouzizengsurengjiangweichigaowei。quanqiuzhizaoyexiangguoneizhuanyidebeijingxia
，chuyuzhonghuagongyehuachuqidezhongguojixiexingye

，jiangzaijiaochangdeyiduanzhouqineidedaoxunsufazhan。
　　快速成長的中國機械製造業
　　注： 
　　◆ 1990年數據按照1980年不變價計算，1991～1998年數據按1990年不變價計算，1999年以後按當年價計算
； 
　　◆ 1998～2006年統計範圍為全部國有及年銷售收入在500萬元以上非國有機械工業企業。
　　政策扶持：振興裝備製造業
　　國家出台了一係列的政策扶持機械工業
，對機械工業和裝備製造業進行重點扶持。國務院出台了文件《國務院關於加快振興裝備製造業的若幹意見》
，明確了機械工業和裝備製造業的戰略地位，並確立了16個重點扶持的領域，從稅收
、資金、進出口、項目審批等多方麵對相關行業進行支持。
　　機械行業的成長曆程
　　製造業繁榮階段的"銷量主導"與"價格主導"階段 
　　我們把本世紀以來中國製造業的發展分為兩個階段，以2006 年的宏觀調控作為分水嶺
，現階段處於第二階段的初級階段。 
　　◆ 2001-2005 年為 "銷量主導"階段； 
　　◆ 2006 年以後為 "價格主導"階段。
　　機械行業內需與外需的深層次發展
　　◆ 成本壓力推動產業遷徒縱深發展，帶動中西部地區固定資產投資增加和對設備的需求； 
　　◆ 機電產品及專用設備的外需並沒有放緩的跡象； 
　　◆ 機電產品及專用設備的外需並沒有放緩的跡象。
　　"中國因素"推高成本對製造業盈利造成壓力
　　2008 年人民幣升值和原材料價格繼續上漲
，將是機械行業麵臨的主要壓力
，不同的子行業盈利水平對成本的敏感性不同。 
　　勞動效率的提高一定程度緩解成本壓力
　　◆ 勞動力素質與技術進步提高勞動生產率； 
　　◆ 工資的增長明顯落後於勞動效率的提高。
　　中國製造業正處於實現國際競爭力接軌的過程中
　　◆ 製造行業仍處於產能擴張後時代
； 
　　◆ 目前大部分製造企業仍是價格的接受者； 
　　◆ 享受產品價格與國際接軌的過程； 
　　◆ 毛利率複蘇取決於產品結構和效率的提高。
　　重點子行業分析
　　機床工具：機械行業景氣度的代表
，安全邊際較高
　　◆ 機床消費額世界第一
，產值增速較快； 
　　◆ 自給率和數控化率較低

，發展空間大
； 
　　◆ 行業下遊需求旺盛； 
　　◆ 政策的大力扶持成為行業發展的保障
； 
　　◆ 進口替代趨勢顯現； 
　　◆ 成本優勢與技術差距同樣明顯。
　　工程機械：宏觀調控有驚無險 
　　◆ 07年行業景氣度高漲

，出口高速增長； 
　　◆ 宏觀調控有驚無險。
　　船舶製造：景氣周期仍將延
　　◆ BDI指數下跌未改變船價走勢； 
　　◆ 鋼材漲價和人民幣升值對行業影響不大。
　　多重壓力下尋找優勢企業
　　外部壓力較大 
　　2008年
，機械行業以及整個中國經濟都 麵臨著次級債
、宏觀調控、shengchanyaosushangzhangdengduozhongyali。cijizhaiweijiyinfademeiguojiquanqiujingjifanghuan
，duichukouxuqiudailaiyidingyingxiang。cijizhaishijianfumianyingxiangcongjinronglingyumanyandaoshitijingji
，congmeiguokuosandaoquanqiu
，quanqiujingjizengchangyucepubianxiatiao。hongguantiaokongyuqiqianglie，congjindehuobizhengceduiyuxingyegongxudeliangduanjunyousuoyingxiang。
　　技術差距明顯
　　機械行業整體技術差距明顯
，技術水平急待提升。特別是某些關鍵零部件難以自主
，如數控機床中的高檔數控係統
、工程機械中的液壓零部件、船舶工業中的大噸位主機、船用曲軸，嚴重依賴於進口
，使得行業整體受製於人。而且產品技術含量不高，多為中低端產品，附加值較低。
　　優勢企業選擇 
　　08年企業麵臨著原材料漲價等多重外部壓力
，隻有生產高附加值產品的企業，才能有效抵禦08年nian所suo麵mian臨lin的de外wai部bu壓ya力li，我wo們men選xuan擇ze那na些xie具ju有you較jiao高gao附fu加jia值zhi產chan品pin的de企qi業ye作zuo為wei我wo們men重zhong點dian關guan注zhu的de對dui象xiang。根gen據ju微wei笑xiao曲qu線xian理li論lun，具ju有you核he心xin技ji術shu和he知zhi識shi產chan權quan或huo是shi良liang好hao品pin牌pai的de企qi業ye，才cai具ju有you競jing爭zheng優you勢shi，才cai能neng獲huo取qu較jiao高gao的de附fu加jia價jia值zhi。企qi業ye的de主zhu營ying業ye務wu利li潤run率lv集ji中zhong反fan映ying了le企qi業ye核he心xin產chan品pin的de附fu加jia值zhi，我wo們men選xuan擇ze高gao主zhu營ying業ye務wu利li潤run率lv的de公gong司si作zuo為wei重zhong點dian關guan注zhu對dui象xiang。
　　投資策略
　　比較整個A股市場板塊之間的估值水平

，按照08年市盈率從高到低排列
，機械板塊整體市盈率較低，低於A股市場的平均水平。 
　　從當前的靜態市盈率來考慮，A股的機械行業估值水平明顯高於港股、美股等海外市場機械類市公司。國外公司的淨利潤增速普遍在10-20%，而國內公司的增速普遍在30%以上。那麼從08年的PEG角度來比較,當前A股市場機械類板塊的估值並不高於國外機械類上市公司。 
　　我們建議關注增長速度較快的細分子行業: 機床
、工程機械和船舶製造，關注這些行業中具有核心競爭力的龍頭企業。
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　　重點公司點評 
　　三一重工 
　　◆ 混凝土機械市場占有率第一 
　　◆ 產品線寬度逐步拓展：從混凝土機械→路麵機械→樁工機械→起重機械。集團正在培育的工程機械新產品包括挖掘機
、汽車起重機

、港口機械
、煤機等，今後都將陸續注入上市公司。08 年有可能將液壓挖掘機業務注入上市公司。公司的抗風險能力、業績穩定性明顯增強； 
　　◆ 公司也正在爭取開拓國際市場

，已經和準備在印度
、美國等國家建立生產基地。2006年公司出口實現4.77 億元
，占收入10%，同比增長160%
； 
　　◆ 風險在於，隨著產品國產化率的提高，人民幣大幅度升值將打擊公司的產品出口能力。 
　　◆ 2008 年
、2009 年預計EPS1.3 元和1.7 元。 
　　中聯重科 
　　◆ 混凝土機械、汽車起重機市場占有率居行業第二、環衛機械行業第一
； 
　　◆ 業務遍及製造、租賃
、電子產品等多領域，多元化能力突出； 
　　◆ 2008 年泉塘工業園擴產完工，產能瓶頸得以緩解

； 
　　◆ 2008 年、2009 年預計EPS1.9 元和2.5 元。 
　　安徽合力 
　　◆ 受益於國內物流業發展和製造業向中國轉移
，增長潛力大

； 
　　◆ 叉車競爭格局穩定
，合力具有明顯的領先優勢
； 
　　◆ 2008 年、2009 年預計EPS1.3 元和1.7 元。 
　　昆明機床 
　　◆ 鏜銑床專家，行業龍頭。 
　　◆ 下遊需求旺盛，充分享受景氣周期。 
　　◆ 產能較為緊張，借助外力發展自己。 
　　◆ 原材料漲價對於公司利潤略有影響 
　　沈陽機床 
　　◆ 綜合實力最強的機床行業龍頭之一，規模大
、研發實力突出。 
　　◆ 公司的搬遷重組有利於公司的長期發展。 
　　◆ 08年公司所得稅率將由33%降為25%。