受肺炎疫情突發影響
，全國各地先後出台延遲複工安排。湖北省放假延至2月13日
，北京
、上海、重慶、湖南
、河南
、山東、安徽、廣東、江蘇等地假期延長至2月9日。鍾南山院士判斷本次疫情影響時間短於SARS，我們據此預期延遲複工影響將主要集中於一季度。

本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)壓(ya)力(li)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)
，對(dui)有(you)一(yi)定(ding)逆(ni)周(zhou)期(qi)屬(shu)性(xing)且(qie)出(chu)口(kou)占(zhan)比(bi)不(bu)高(gao)的(de)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)業(ye)來(lai)說(shuo)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)子(zi)領(ling)域(yu)中(zhong)
，逆(ni)周(zhou)期(qi)屬(shu)性(xing)較(jiao)強(qiang)的(de)國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)和(he)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裝(zhuang)備(bei)領(ling)域(yu)受(shou)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)；作為經濟二階導的自動化裝備行業受影響最大
，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域
；工程機械受益於下遊行業的逆周期調節能力，短期受一定衝擊，但全年景氣度無憂。

一、自動化裝備：短期受疫情衝擊最大，長期或提升需求轉化率

我們認為自動化裝備（數控機床、機器人和激光器等）是shi受shou到dao此ci次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui大da的de高gao端duan裝zhuang備bei細xi分fen子zi領ling域yu，主zhu要yao在zai於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei行xing業ye的de景jing氣qi度du與yu下xia遊you製zhi造zao業ye需xu求qiu緊jin密mi相xiang關guan，尤you其qi是shi應ying用yong占zhan比bi最zui高gao的de汽qi車che和he3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的複工推遲將大麵積影響到各製造行業的景氣度。此外，湖北、廣東、浙江、河南、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3C領ling域yu比bi較jiao集ji中zhong和he發fa達da地di區qu
，將jiang進jin一yi步bu惡e化hua自zi動dong化hua裝zhuang備bei企qi業ye下xia遊you需xu求qiu。由you於yu多duo為wei訂ding單dan式shi生sheng產chan，在zai手shou訂ding單dan難nan以yi按an時shi完wan成cheng會hui同tong行xing業ye下xia遊you需xu求qiu惡e化hua將jiang給gei行xing業ye企qi業ye帶dai來lai一yi定ding的de現xian金jin流liu壓ya力li，尤you其qi是shi中zhong小xiao企qi業ye。疊die加jia自zi動dong化hua裝zhuang備bei出chu口kou受shou到dao限xian製zhi等deng影ying響xiang，我wo們men預yu計ji一yi季ji度du自zi動dong化hua裝zhuang備bei相xiang關guan企qi業ye麵mian臨lin的de現xian金jin流liu壓ya力li較jiao大da，自zi動dong化hua裝zhuang備bei行xing業ye作zuo為wei經jing濟ji的de二er階jie導dao，其qi現xian金jin流liu的de壓ya力li可ke能neng延yan續xu到dao二er季ji度du。

長期來看，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐、消毒殺菌、醫療、手術等場景中

，機器人可以有效的替代人員進行作業
，減少和降低不必要的風險
；同tong時shi對dui於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei投tou入ru較jiao大da的de企qi業ye在zai麵mian此ci類lei問wen題ti時shi受shou到dao的de影ying響xiang則ze相xiang對dui較jiao小xiao
，勞lao動dong力li密mi集ji型xing產chan業ye對dui於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei的de投tou入ru的de優you越yue性xing得de以yi體ti現xian，這zhe或huo將jiang帶dai來lai企qi業ye對dui於yu自zi動dong化hua投tou入ru態tai度du上shang的de部bu分fen轉zhuan變bian，自zi動dong化hua裝zhuang備bei的de潛qian在zai需xu求qiu轉zhuan化hua率lv後hou續xu有you望wang上shang一yi台tai階jie。

二、國防工業：受影響最小的高端裝備子行業

國guo防fang工gong業ye仍reng然ran具ju備bei一yi定ding的de計ji劃hua經jing濟ji色se彩cai，由you政zheng府fu主zhu導dao，景jing氣qi度du與yu軍jun費fei規gui模mo高gao度du相xiang關guan，將jiang是shi受shou本ben次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui小xiao的de高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao子zi領ling域yu。中zhong國guo正zheng處chu於yu國guo防fang現xian代dai化hua
、信息化建設的關鍵時期
，存在巨大的裝備換裝與補足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年
，考慮以往五年計劃“前低後高”的規律以及軍改後的訂單恢複性增長

，本年度軍費將繼續保持高增速。

從國防工業需求端來看，疫情並不會減少軍費規模與裝備需求

；供gong給gei端duan生sheng產chan節jie奏zou將jiang受shou到dao複fu工gong延yan遲chi影ying響xiang，尤you其qi是shi原yuan材cai料liao和he元yuan器qi件jian等deng上shang遊you環huan節jie。參can照zhao國guo防fang工gong業ye全quan行xing業ye曆li史shi季ji度du生sheng產chan數shu據ju，一yi季ji度du生sheng產chan僅jin為wei全quan年nian的de15%左zuo右you，我wo們men認ren為wei疫yi情qing影ying響xiang主zhu要yao集ji中zhong在zai一yi季ji度du，對dui國guo防fang工gong業ye生sheng產chan影ying響xiang有you限xian，即ji使shi一yi季ji度du生sheng產chan任ren務wu相xiang對dui較jiao重zhong的de上shang遊you環huan節jie在zai複fu工gong後hou經jing過guo生sheng產chan節jie奏zou調tiao整zheng亦yi可ke彌mi補bu前qian期qi缺que口kou。

三、軌道交通裝備：短期受複工推遲影響
，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導
，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高於2018年的7320億元，略低於2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續6000億yi以yi上shang投tou資zi約yue十shi年nian左zuo右you
，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu仍reng由you新xin增zeng需xu求qiu主zhu導dao。疫yi情qing對dui全quan年nian新xin開kai通tong軌gui道dao交jiao通tong裏li程cheng的de影ying響xiang將jiang構gou成cheng軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu端duan重zhong要yao影ying響xiang因yin子zi。我wo們men認ren為wei若ruo疫yi情qing如ru預yu期qi得de到dao控kong製zhi
，考kao慮lv到dao鐵tie路lu項xiang目mu逆ni周zhou期qi調tiao節jie發fa力li，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei全quan年nian需xu求qiu景jing氣qi度du有you望wang維wei持chi在zai高gao位wei。從cong生sheng產chan端duan看kan
，一yi季ji度du是shi軌gui交jiao裝zhuang備bei企qi業ye傳chuan統tong淡dan季ji
，占zhan比bi不bu足zu20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四
、工程機械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

duogeyiqufengchengyijiquanguoxingdeyanqifugongjiangxianzhuyingxiangqiyekaigonghexiayouxuqiushifang。tongchangjiehouweigongchengjixiexiaoshouwangji，benciyiqingwulunshizaiqiyeshengchancengmianhaishixiayouxuqiucengmiangeixingyedailaidefumianyingxiangxianeryijian，xingyejingqiduyijidutongbixiajiangyibukebimian。danshicongquannianlaikan，zaijingjixiaxingyalixia，nizhouqitiaojiezhengceyouwangjiaqiang，housanjiduxiayoujingqiduhuishengyouwangtuidongxingyexuqiutongbizengjia。womenpanduanzaiyiqingzaiyijidudedaoyouxiaoezhideqiantixia
，gongchengjixiexingyequannianjingqiduyouwangshouyihousanjidunizhouqitiaojiebaochiquniantongdengshuipinghuoweizeng。