這就是資本主義的未來，這種局麵卻是我們所有人都始料不及的。2008年(nian)秋(qiu)季(ji)
，信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)以(yi)令(ling)人(ren)目(mu)瞪(deng)口(kou)呆(dai)的(de)速(su)度(du)停(ting)止(zhi)了(le)正(zheng)常(chang)運(yun)作(zuo)，世(shi)界(jie)各(ge)國(guo)的(de)政(zheng)府(fu)紛(fen)紛(fen)開(kai)始(shi)將(jiang)金(jin)融(rong)體(ti)係(xi)國(guo)有(you)化(hua)
，並(bing)且(qie)考(kao)慮(lv)向(xiang)其(qi)他(ta)陷(xian)入(ru)危(wei)機(ji)的(de)行(xing)業(ye)提(ti)供(gong)救(jiu)助(zhu)
；而美國的主要的獨立投資銀行不是銷聲匿跡，就是變成了銀行控股企業。與此同時

，幣值、油價和其他商品的價格一落千丈，西班牙、英國

、美國等國家的房價也持續走低。

　　正當消費者捂緊錢袋
、全quan球qiu經jing濟ji放fang緩huan之zhi際ji，企qi業ye的de高gao管guan們men也ye麵mian臨lin著zhe一yi個ge他ta們men當dang中zhong大da多duo數shu人ren從cong未wei經jing曆li過guo的de更geng加jia不bu確que定ding的de商shang業ye環huan境jing。不bu確que定ding性xing所suo涉she及ji的de不bu僅jin是shi經jing濟ji衰shuai退tui持chi續xu的de時shi間jian和he深shen度du——這些當然也是我們尚不了解的大問題；而且還涉及全球經濟秩序的未來——zhidaozuijin，quanqiudezibenhemaoyihaichengxianchuyipaiziyouliudongdejingxiang，jingjilianxiyeriyijiashen，errujin
，weilaidezouxiangyijingbiandeyipianmohu。jiuzaijigeyueqian，quanqiujingjitixisihuhaizhishimianlinyixiewaibuyinsudekunrao，ruqihoubianhua、恐怖主義和戰爭等等。但現在，我們每天都會聽到一些讓我們惴惴不安的新聞，這個體係本身能夠熬過這一劫嗎
？

　　克(ke)服(fu)令(ling)所(suo)有(you)企(qi)業(ye)難(nan)有(you)作(zuo)為(wei)的(de)難(nan)題(ti)
，著(zhe)手(shou)打(da)造(zao)未(wei)來(lai)，是(shi)企(qi)業(ye)領(ling)導(dao)者(zhe)義(yi)不(bu)容(rong)辭(ci)的(de)責(ze)任(ren)。他(ta)們(men)可(ke)以(yi)從(cong)觀(guan)察(cha)了(le)解(jie)企(qi)業(ye)所(suo)處(chu)的(de)行(xing)業(ye)和(he)周(zhou)圍(wei)的(de)經(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)入(ru)手(shou)，並(bing)對(dui)所(suo)掌(zhang)握(wo)的(de)信(xin)息(xi)進(jin)行(xing)評(ping)估(gu)，掌(zhang)握(wo)了(le)這(zhe)些(xie)情(qing)況(kuang)才(cai)有(you)可(ke)能(neng)提(ti)出(chu)所(suo)需(xu)的(de)戰(zhan)略(lve)變(bian)革(ge)建(jian)議(yi)。但(dan)即(ji)便(bian)如(ru)此(ci)，不(bu)確(que)定(ding)性(xing)仍(reng)然(ran)大(da)量(liang)存(cun)在(zai)
，而(er)政(zheng)府(fu)未(wei)來(lai)要(yao)采(cai)取(qu)何(he)種(zhong)措(cuo)施(shi)
，以(yi)及(ji)全(quan)球(qiu)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)與(yu)金(jin)融(rong)體(ti)係(xi)之(zhi)間(jian)如(ru)何(he)相(xiang)互(hu)作(zuo)用(yong)
，更(geng)是(shi)令(ling)人(ren)難(nan)以(yi)捉(zhuo)摸(mo)。所(suo)有(you)這(zhe)些(xie)因(yin)素(su)將(jiang)共(gong)同(tong)決(jue)定(ding)我(wo)們(men)所(suo)要(yao)麵(mian)對(dui)的(de)究(jiu)竟(jing)隻(zhi)是(shi)幾(ji)個(ge)季(ji)度(du)的(de)不(bu)景(jing)氣(qi)
，還(hai)是(shi)嚴(yan)重(zhong)的(de)全(quan)球(qiu)性(xing)衰(shuai)退(tui)，抑(yi)或(huo)是(shi)介(jie)於(yu)這(zhe)兩(liang)種(zhong)極(ji)端(duan)之(zhi)間(jian)的(de)某(mou)種(zhong)情(qing)況(kuang)。

　　如此嚴重的不確定性，會讓一些領導者在茫茫迷霧中喪失方向。為了避免莽撞
、quefaxietiaojiqizuizhongsuodaozhidefanyingdixiao
，qiyebixuduifenfanduoyangdehongguanjingjijieguohefanyingcelvejinxingpinggu，ranhou，zuochufanying
，shizishenbiandegengjialinghuo、敏銳和富有活力。

　　通過加強這些組織要素，企業不僅可以生存下來
，還能夠抓住難得的機會，在充滿不確定性的時期崛起。正是在19世紀70niandaidejingjishuaituiqi，luokefeilehekaneijifenbieliyongleshiyoujinglianhegangtieyelianfangmiandexinjishu，xiangjingzhengduishouderuodianfaqichongji
，dengshanglexinxingdeshiyouhegangtiexingyebazhudebaozuo。yigeshijihou，tongyangshizaijingjikunnanshiqi，wolun•巴菲特令一家名叫 Berkshire Hathaway 的紡織品公司起死回生，並將它轉型為有眾多投資的基金源。

　　我們所了解的信息

　　目mu前qian
，推tui動dong全quan球qiu經jing濟ji的de金jin融rong動dong力li頗po有you些xie運yun轉zhuan不bu靈ling。要yao扭niu轉zhuan這zhe種zhong局ju麵mian，並bing不bu像xiang打da開kai電dian器qi開kai關guan那na樣yang簡jian單dan
，因yin為wei各ge國guo的de中zhong央yang銀yin行xing已yi經jing為wei此ci嚐chang試shi過guo各ge種zhong方fang法fa，包bao括kuo提ti高gao市shi場chang流liu動dong性xing

、提供債務擔保和向銀行注資等等。我們必須對體係本身進行大修，這將需要在全球範圍內采取協調一致的行動。

　　我們所說的“體係”是指全球資本市場。自從20世紀70年代布雷頓森林協定崩潰以來，這個市場的發展已超過了35年nian。全quan球qiu資zi本ben市shi場chang並bing非fei出chu自zi人ren為wei的de設she計ji，但dan它ta通tong過guo支zhi持chi國guo際ji資zi本ben和he貿mao易yi的de自zi由you流liu動dong來lai推tui動dong全quan球qiu化hua和he促cu進jin增zeng長chang，一yi直zhi以yi來lai都dou在zai為wei人ren類lei的de福fu祉zhi做zuo著zhe貢gong獻xian。2008年的金融危機嚴重破壞了這個有用的體係。由於貪婪
、大意和無知
，全球資本市場的參與者們濫用了這套體係
，直至損壞了其中的一些基本機製。

　　由you此ci造zao成cheng的de影ying響xiang可ke謂wei深shen遠yuan。最zui明ming顯xian的de一yi點dian是shi，陷xian入ru停ting滯zhi的de全quan球qiu資zi本ben市shi場chang正zheng在zai使shi美mei國guo國guo內nei的de信xin貸dai危wei機ji愈yu演yan愈yu烈lie。這zhe場chang危wei機ji已yi經jing蔓man延yan到dao全quan球qiu，歐ou洲zhou受shou到dao的de打da擊ji尤you為wei沉chen重zhong。最zui近jin
，銀yin行xing一yi直zhi在zai千qian方fang百bai計ji地di吸xi收shou存cun款kuan，用yong來lai替ti補bu其qi他ta資zi金jin來lai源yuan，如ru直zhi接jie發fa行xing的de商shang業ye票piao據ju、中期票據
、資zi產chan抵di押ya票piao據ju等deng。為wei了le給gei現xian有you的de貸dai款kuan融rong資zi，尋xun找zhao存cun款kuan是shi必bi需xu的de。借jie貸dai者zhe也ye需xu要yao更geng大da量liang的de資zi金jin，因yin為wei，除chu了le實shi力li最zui雄xiong厚hou的de借jie貸dai者zhe外wai，其qi他ta的de也ye都dou與yu銀yin行xing一yi樣yang無wu法fa利li用yong證zheng券quan市shi場chang融rong資zi。特te別bie值zhi得de注zhu意yi的de是shi，美mei國guo政zheng府fu一yi直zhi在zai積ji極ji地di嚐chang試shi解jie決jue這zhe一yi問wen題ti
，為wei此ci推tui出chu了le各ge種zhong旨zhi在zai大da幅fu度du提ti高gao流liu動dong性xing的de計ji劃hua，如ru收shou購gou抵di押ya貸dai款kuan證zheng券quan和he其qi他ta資zi產chan抵di押ya證zheng券quan。但dan是shi，在zai減jian輕qing信xin貸dai緊jin縮suo的de影ying響xiang方fang麵mian，這zhe些xie努nu力li的de成cheng效xiao如ru何he還hai有you待dai觀guan察cha。

　　quanqiuzibenshichangweijishikuajingtouzihemaoyichuxianlenixiangliudong，congershidezhechangxindaijinsuogengquehua。yimeiyuandezibenbixuweimeiyimeiyuandemaoyitigongrongzifuwu，quanqiuzibenshichangzhengshizheyangcujinleshangpinhefuwudeguojijiaoliu。quanqiuzibenshichangweizhishichanquan

、人才
、品pin牌pai和he網wang絡luo的de跨kua境jing投tou資zi提ti供gong了le便bian利li，這zhe幫bang助zhu不bu同tong經jing濟ji體ti和he企qi業ye的de增zeng長chang和he盈ying利li，它ta也ye使shi進jin行xing此ci類lei投tou資zi的de企qi業ye都dou收shou獲huo了le利li潤run。簡jian而er言yan之zhi
，隻zhi有you擁yong有you繁fan榮rong的de全quan球qiu資zi本ben市shi場chang，才cai能neng夠gou順shun利li實shi現xian全quan球qiu一yi體ti化hua和he增zeng長chang。不bu過guo，全quan球qiu資zi本ben市shi場chang已yi經jing承cheng受shou了le沉chen重zhong打da擊ji，即ji使shi各ge國guo領ling導dao人ren做zuo出chu了le必bi要yao的de長chang期qi調tiao整zheng

，但dan影ying響xiang將jiang會hui持chi續xu多duo年nian。

　　轉變中的政府角色

　　自2008年9yueyilai，geguozhengfujidadikuozhanlezijizaijinrongshichangshangdezhinengfanwei。juecezhemenyijingzuochulejudadenuli，quwendingguojijinrongshichang

，bimianjingjixianrushuaituideshenyuan
，bingweiyixieqiyetigongjiuyuanzhichi

，yinweizhexieqiyeyidanpochan，fengxianhuibojizhenggetixi。womenyuji
，weilefudanzhexiejucuobingzhongxinjiaqiangduijinrongtixihexuduoqitaxingyedejianguan，zhengfujiangtigaoshuilv。jianeryanzhi，zhengfujiangyijudadeliduganyujinrongye，qiganyuliduzaibujiuzhiqianhaishinanyixiangxiangde。

　　但這還不是問題的全部。在有關政策辯論中，保護主義和民族主義可能會更明顯地凸顯出來。我們不僅會看到舊式民粹主義對企業
、guanlicenggaoxinhecaiyuanpenchudenuhuo，erqieyehuimuduweiquanshimincuizhuyiyundongdexingqi。yuanbenjiuyijiutuobujuedemaoyitanpanjiangmianlinjinyibudezuli。suiranjiaqiangquanqiuxiezuoyijingchengweidangwuzhiji

，dangeguoguoneidezhengzhiyalijiangshishixianzheyiyuanwangbiandekunnanzhongzhong。jinguanzheyiqiehuizhiyuemouxieshangyehuodong

，dantongshiyejiangweiyilaiyugonggonghesiyingbumenxiezuodexindedadanjudongtigongqiji。

　　去杠杆化

　　zaiguoqujinianzhong，renmenyijididechengbenjiunenghuodexindai
，raner，zhezhonghaoshizaiweilaihenchangyiduanshijianneikenengdoubuhuizaiyou。duixuduojiatingeryan，zheyiweizhejianshaoxiaofeihetuichituixiu；對金融機構——越來越多的銀行控股企業——而言，這意味著更高的資本要求
、更小的運營和創新空間以及更低的盈利能力；對於政府

，用於醫療
、教育
、養老金、基礎設施、環境保護和安全的資源將更加捉襟見肘；至zhi於yu企qi業ye
，資zi本ben將jiang扮ban演yan與yu以yi往wang不bu同tong的de角jiao色se。從cong更geng大da的de範fan圍wei來lai看kan
，由you於yu許xu多duo公gong司si最zui近jin幾ji年nian的de高gao回hui報bao和he高gao速su增zeng長chang建jian立li在zai低di成cheng本ben信xin貸dai的de基ji礎chu上shang，因yin此ci，去qu杠gang杆gan化hua就jiu意yi味wei著zhe，它ta們men必bi須xu大da幅fu調tiao低di對dui於yu獲huo利li能neng力li、經濟增長和股東回報的基準期望值。

　　新的商業模式和行業重組

　　涉(she)足(zu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)企(qi)業(ye)將(jiang)遭(zao)遇(yu)對(dui)風(feng)險(xian)容(rong)忍(ren)度(du)較(jiao)低(di)的(de)出(chu)資(zi)方(fang)
，麵(mian)臨(lin)對(dui)衝(chong)能(neng)力(li)下(xia)降(jiang)和(he)不(bu)穩(wen)定(ding)性(xing)增(zeng)大(da)的(de)困(kun)境(jing)。受(shou)到(dao)最(zui)沉(chen)重(zhong)打(da)擊(ji)的(de)，是(shi)那(na)些(xie)以(yi)高(gao)杠(gang)杆(gan)率(lv)

、消費信貸、大da量liang客ke戶hu融rong資zi業ye務wu或huo大da量liang周zhou轉zhuan資zi金jin為wei前qian提ti的de商shang業ye模mo式shi。如ru果guo企qi業ye生sheng產chan周zhou期qi過guo長chang或huo不bu靈ling活huo，或huo者zhe需xu要yao超chao長chang期qi投tou資zi，它ta們men會hui發fa現xian管guan理li自zi己ji的de資zi金jin顯xian得de格ge外wai困kun難nan。有you些xie企qi業ye將jiang難nan以yi幸xing存cun，行xing業ye將jiang進jin行xing重zhong組zu。企qi業ye的de領ling導dao者zhe們men已yi經jing意yi識shi到dao了le這zhe一yi點dian：在美國總統大選揭曉後的第二天，《麥肯錫季刊》對企業高管進行了一次調查，其中54%的受訪者預計
，自己所在的行業將出現整合。

　　這些就是我們了解的全部事實。這一切要求我們在思考下列問題時要有一種全新的思路：政府作為利益相關方的角色作用
、在利用杠杆的難度加大時精英人才所創造的價值

、保存資本的方法、以及安全健康的風險戰略，等等。

　　我們不了解的信息

　　不過
，還有很多問題是我們目前不知道
，而且在未來一段時間內也無法弄清楚的：各國政府是否能緊密合作以製定有效的監管
、貿易
、財政和貨幣政策
；這些政策對於全球資本市場的長期健康運行將有什麼影響
；在政府經濟職能、金融杠杆和商業模式等方麵，健全或薄弱的全球資本市場會對改革的速度和力度有何影響
；以及所有這一切對於全球化和經濟增長的意義。

　　雖(sui)然(ran)這(zhe)些(xie)問(wen)題(ti)很(hen)難(nan)在(zai)短(duan)期(qi)甚(shen)至(zhi)中(zhong)期(qi)找(zhao)到(dao)答(da)案(an)

，但(dan)我(wo)們(men)在(zai)近(jin)期(qi)將(jiang)要(yao)做(zuo)出(chu)的(de)決(jue)策(ce)卻(que)至(zhi)關(guan)重(zhong)要(yao)，它(ta)們(men)將(jiang)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)目(mu)前(qian)對(dui)自(zi)身(shen)的(de)管(guan)理(li)成(cheng)效(xiao)以(yi)及(ji)更(geng)長(chang)時(shi)間(jian)內(nei)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)。企(qi)業(ye)隻(zhi)有(you)如(ru)實(shi)地(di)對(dui)各(ge)種(zhong)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)的(de)情(qing)景(jing)加(jia)以(yi)評(ping)估(gu)

，考(kao)慮(lv)各(ge)種(zhong)情(qing)景(jing)的(de)潛(qian)在(zai)影(ying)響(xiang)，並(bing)進(jin)行(xing)相(xiang)應(ying)的(de)準(zhun)備(bei)，才(cai)能(neng)透(tou)過(guo)種(zhong)種(zhong)複(fu)雜(za)性(xing)、混亂性和不確定性，做出深思熟慮的選擇，在全球經濟的寒冬裏生存下去。

　　具ju體ti而er言yan，企qi業ye必bi須xu廣guang泛fan地di考kao慮lv各ge種zhong可ke能neng性xing。即ji使shi在zai較jiao為wei正zheng常chang的de時shi期qi，大da多duo數shu企qi業ye在zai考kao慮lv結jie果guo時shi視shi野ye還hai是shi太tai窄zhai。在zai編bian製zhi預yu算suan和he規gui劃hua業ye務wu時shi，采cai用yong的de假jia設she往wang往wang隻zhi是shi對dui基ji準zhun預yu測ce稍shao作zuo修xiu改gai，而er這zhe些xie預yu測ce本ben身shen的de假jia設she通tong常chang模mo糊hu不bu清qing。許xu多duo這zhe樣yang的de預yu算suan和he計ji劃hua很hen快kuai就jiu會hui被bei各ge種zhong事shi件jian淹yan沒mei。在zai經jing濟ji景jing氣qi時shi期qi
，這zhe影ying響xiang不bu大da，因yin為wei企qi業ye都dou在zai不bu斷duan地di適shi應ying環huan境jing
，而er預yu算suan通tong常chang基ji於yu一yi些xie較jiao為wei保bao守shou的de假jia設she，所suo以yi
，管guan理li者zhe們men可ke以yi取qu得de超chao出chu預yu定ding數shu字zi的de成cheng績ji。

　　但現在是特殊時期：鑒jian於yu全quan球qiu信xin貸dai危wei機ji和he全quan球qiu經jing濟ji衰shuai退tui存cun在zai著zhe相xiang當dang大da的de不bu確que定ding性xing，可ke能neng出chu現xian的de結jie果guo涉she及ji的de範fan圍wei要yao大da得de多duo，因yin此ci很hen多duo企qi業ye可ke能neng無wu法fa生sheng存cun下xia去qu。我wo們men可ke以yi將jiang這zhe些xie紛fen繁fan多duo樣yang的de結jie果guo分fen為wei四si種zhong情qing景jing（如圖表）。

　　為了透徹地研究這些情況，請參考麥肯錫全球研究院一項研究的部分成果（附文《信貸緊縮與實體經濟》）。這項研究的重點是此次金融風暴的中心——美國。結果顯示
，如果資本市場迅速反彈，未來兩年的 GDP 增長率與原先的增長趨勢相比將僅僅下降2.9個百分點。如果像中間的兩種情景設想的那樣
，金融市場的複蘇需要較長時間，則美國的 GDP 增長率較同期原有趨勢將下降4.7~6.7個百分點。最後一種情景是“長期停頓”，例如
，“失落的10年”使日本的 GDP 增長率較原有趨勢降低了18個百分點。

　　為全球重新注入活力

　　在最樂觀的情景中，政府的行動重新喚醒了全球信貸體係：大量一攬子刺激措施和積極的貨幣政策使全球衰退不至於成為漫漫長夜或造成非常深重的影響。全球化始終保持在原有的軌道上：隨著信心的迅速回升，貿易和資本恢複了快速流動，發達經濟體和新興經濟體也將繼續向一體化邁進。

　　雖受重創但仍具有複蘇能力

　　在第二種情景中，政府在全球信貸和資本市場中取得的進展被全球經濟衰退的影響所抵銷，這種成果被負麵影響抵銷的局麵將持續長達18 個月
，甚至更久，這進一步擴大了信貸損失，使跨境交易方彼此間的不信任感日益加重。不過
，雖然這次經濟衰退持續時間之長
、影響之深是過去70nianzhongcongweiyouguode，danzhengfucaiqudexingdonghaishishoudaolechengxiao
，quanqiuzibenhexindaishichangyezaizhubufusu。suiranduoshaoyoudianyaobaibuding，danquanqiudexinxindequezaihuisheng，maoyihezibenliudongyezaizhubuhuifushengji。quanqiuhuamanmanhuidaolezhenggui。

　　全球化受阻

　　zaidisanzhongqingjingzhong
，quanqiujingjixianruleyanzhongshuaitui
，dangeguoshoudaoyingxiangdechengduyouhendachayi。youqizhideyitideshi，zhongguohemeiguodoubiaoxianchulelingrenjingyidedanxing。danshi，youyujiaoyidegefangzhongchixucunzaidekonghuangxinli，quanqiuzibenshichangdeyitihuachengduyousuojiangdi
，ershijiejingjiyitihuadejinchengyesuizhitingzhibuqian。maoyiliudonghezibenliudongshouxianchuxianxiahua，ranhoujinrutingzhiqi。jianguanjizhiweixizhezhenggetixidewanzhengxing，danxuduoguojiadezhengfuduijiedaihefengxianjinxingleguoyuyangedejianguan，yinci，shijiedeyinxingtixibiande“過分安全”。信貸成本高居不下且人們很難獲得貸款。隨著各國的態度越來越傾向保守主義和民族主義
，增長相對緩慢。

　　長期停頓

　　在最後一種情景中，由於監管

、財政和貨幣政策都收效甚微
，致使全球經濟衰退持續長達5年以上，與日本在20世紀90年代的遭遇類似。每個國家的經濟都在原地踏步
；過(guo)度(du)監(jian)管(guan)和(he)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)造(zao)成(cheng)了(le)全(quan)球(qiu)信(xin)貸(dai)和(he)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)長(chang)期(qi)關(guan)閉(bi)。全(quan)球(qiu)化(hua)進(jin)程(cheng)出(chu)現(xian)逆(ni)轉(zhuan)，貿(mao)易(yi)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)多(duo)年(nian)呈(cheng)現(xian)下(xia)降(jiang)趨(qu)勢(shi)，各(ge)國(guo)的(de)心(xin)態(tai)日(ri)益(yi)向(xiang)保(bao)守(shou)主(zhu)義(yi)和(he)民(min)族(zu)主(zhu)義(yi)靠(kao)攏(long)。

　　在不確定性中引領前行

　　我們有意采用生動的風格來描述這些情景；很(hen)多(duo)排(pai)列(lie)組(zu)合(he)都(dou)可(ke)能(neng)發(fa)生(sheng)。當(dang)然(ran)
，針(zhen)對(dui)任(ren)何(he)公(gong)司(si)和(he)行(xing)業(ye)的(de)情(qing)景(jing)應(ying)該(gai)根(gen)據(ju)具(ju)體(ti)的(de)環(huan)境(jing)和(he)情(qing)況(kuang)來(lai)進(jin)行(xing)調(tiao)整(zheng)。我(wo)們(men)希(xi)望(wang)說(shuo)明(ming)的(de)是(shi)，讓(rang)戰(zhan)略(lve)專(zhuan)家(jia)考(kao)慮(lv)全(quan)球(qiu)化(hua)趨(qu)勢(shi)的(de)逆(ni)轉(zhuan)等(deng)以(yi)前(qian)無(wu)法(fa)想(xiang)象(xiang)的(de)結(jie)果(guo)
，是(shi)一(yi)件(jian)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)事(shi)。雖(sui)然(ran)4種情景中的3種可能並沒有什麼吸引力，但是，如果任何企業在製定戰略時沒有將它們都考慮在內
，就會陷入盲動狀態。

　　因此，麵對20世紀30年nian代dai以yi來lai最zui令ling人ren難nan以yi捉zhuo摸mo的de業ye務wu環huan境jing，高gao管guan們men需xu要yao一yi種zhong與yu之zhi相xiang適shi應ying的de運yun營ying方fang法fa。他ta們men需xu要yao更geng高gao的de靈ling活huo性xing來lai製zhi定ding多duo種zhong可ke供gong選xuan擇ze的de戰zhan略lve和he戰zhan術shu方fang案an，以yi便bian視shi條tiao件jian變bian化hua，以yi保bao守shou或huo積ji極ji的de方fang式shi加jia以yi運yun用yong。他ta們men需xu要yao更geng敏min銳rui地di了le解jie他ta們men自zi身shen和he競jing爭zheng對dui手shou的de定ding位wei
，而er且qie他ta們men必bi須xu使shi自zi己ji的de企qi業ye更geng富fu彈dan性xing。

　　2008年秋季，當信貸市場的大門關閉時
，大多數企業立即做出了反應：削減不必要的支出
、放慢投資速度、積極管理現金流、裁減員工、擴大融資來源，並且通過降低股息、籌(chou)措(cuo)股(gu)本(ben)等(deng)措(cuo)施(shi)來(lai)獲(huo)得(de)資(zi)金(jin)。盡(jin)管(guan)企(qi)業(ye)的(de)態(tai)度(du)十(shi)分(fen)謹(jin)慎(shen)，但(dan)這(zhe)些(xie)行(xing)動(dong)可(ke)能(neng)無(wu)法(fa)實(shi)現(xian)分(fen)析(xi)師(shi)預(yu)期(qi)的(de)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)，至(zhi)少(shao)對(dui)於(yu)大(da)多(duo)數(shu)企(qi)業(ye)是(shi)如(ru)此(ci)。實(shi)際(ji)上(shang)
，現(xian)在(zai)它(ta)們(men)應(ying)該(gai)拋(pao)棄(qi)幻(huan)想(xiang)，不(bu)再(zai)對(dui)能(neng)可(ke)靠(kao)地(di)實(shi)現(xian)預(yu)期(qi)收(shou)益(yi)抱(bao)以(yi)過(guo)高(gao)的(de)期(qi)望(wang)。企(qi)業(ye)如(ru)今(jin)的(de)目(mu)標(biao)不(bu)再(zai)是(shi)取(qu)得(de)滿(man)意(yi)的(de)季(ji)度(du)業(ye)績(ji)，而(er)是(shi)要(yao)確(que)保(bao)自(zi)身(shen)能(neng)夠(gou)長(chang)期(qi)生(sheng)存(cun)並(bing)健(jian)康(kang)運(yun)轉(zhuan)。

　　更加靈活

　　現在，企業必須采取一種更為靈活的規劃方法：每家企業應當針對多種發展方向製定多套統一的戰略行動方案，而不是隻拿出一套方案。每套方案都應當調動企業內所有職能部門、業務單元和各地的分公司的積極性，並說明如何充分利用特定的經濟環境。

　　企qi業ye高gao管guan不bu能neng將jiang這zhe些xie方fang案an看kan成cheng是shi某mou種zhong學xue術shu實shi踐jian活huo動dong，而er必bi須xu做zuo好hao準zhun備bei，以yi便bian在zai未wei來lai前qian景jing明ming朗lang時shi，迅xun速su實shi施shi其qi中zhong的de某mou一yi套tao方fang案an。實shi際ji上shang
，如ru今jin的de商shang業ye環huan境jing中zhong存cun在zai著zhe範fan圍wei廣guang泛fan的de可ke能neng結jie果guo，這zhe要yao求qiu企qi業ye高gao管guan在zai製zhi定ding戰zhan略lve
、承擔風險和分配資源時采取一種“及時”的方法。例如，一家擁有10~20名高級管理人員的公司，可以每周甚至每天召開全體負責人會議，以便交流信息和迅速做出運營決策。

　　更(geng)高(gao)的(de)靈(ling)活(huo)性(xing)還(hai)意(yi)味(wei)著(zhe)能(neng)夠(gou)製(zhi)定(ding)出(chu)盡(jin)可(ke)能(neng)多(duo)的(de)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)，供(gong)發(fa)生(sheng)某(mou)些(xie)轉(zhuan)折(zhe)性(xing)事(shi)件(jian)或(huo)未(wei)來(lai)更(geng)趨(qu)明(ming)朗(lang)化(hua)時(shi)采(cai)用(yong)。通(tong)常(chang)，可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)將(jiang)由(you)一(yi)些(xie)積(ji)極(ji)的(de)行(xing)動(dong)組(zu)成(cheng)。比(bi)如(ru)
，什(shen)麼(me)樣(yang)的(de)收(shou)購(gou)更(geng)具(ju)有(you)吸(xi)引(yin)力(li)
，應(ying)當(dang)遵(zun)守(shou)哪(na)些(xie)條(tiao)款(kuan)
，需(xu)要(yao)多(duo)少(shao)資(zi)金(jin)和(he)怎(zen)樣(yang)的(de)管(guan)理(li)能(neng)力(li)才(cai)能(neng)完(wan)成(cheng)收(shou)購(gou)

？哪(na)些(xie)新(xin)產(chan)品(pin)能(neng)夠(gou)最(zui)有(you)效(xiao)地(di)適(shi)應(ying)不(bu)同(tong)情(qing)景(jing)的(de)需(xu)求(qiu)？如(ru)果(guo)一(yi)家(jia)或(huo)更(geng)多(duo)的(de)主(zhu)要(yao)競(jing)爭(zheng)者(zhe)運(yun)轉(zhuan)不(bu)靈(ling)，企(qi)業(ye)將(jiang)如(ru)何(he)應(ying)對(dui)？企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)在(zai)哪(na)些(xie)市(shi)場(chang)中(zhong)擴(kuo)大(da)份(fen)額(e)？

　　當(dang)企(qi)業(ye)為(wei)這(zhe)些(xie)機(ji)會(hui)做(zuo)準(zhun)備(bei)時(shi)，它(ta)們(men)應(ying)當(dang)製(zhi)定(ding)多(duo)套(tao)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)，以(yi)便(bian)在(zai)不(bu)同(tong)的(de)困(kun)難(nan)環(huan)境(jing)中(zhong)都(dou)能(neng)夠(gou)保(bao)持(chi)良(liang)好(hao)的(de)運(yun)營(ying)狀(zhuang)態(tai)。例(li)如(ru)，如(ru)果(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)崩(beng)潰(kui)使(shi)得(de)全(quan)球(qiu)融(rong)資(zi)來(lai)源(yuan)變(bian)得(de)風(feng)險(xian)過(guo)大(da)
，某(mou)些(xie)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)快(kuai)速(su)重(zhong)組(zu)自(zi)身(shen)供(gong)應(ying)鏈(lian)等(deng)措(cuo)施(shi)將(jiang)能(neng)夠(gou)處(chu)於(yu)更(geng)加(jia)有(you)利(li)的(de)運(yun)營(ying)狀(zhuang)態(tai)。如(ru)果(guo)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)的(de)變(bian)化(hua)可(ke)能(neng)使(shi)某(mou)些(xie)類(lei)型(xing)的(de)業(ye)務(wu)單(dan)元(yuan)過(guo)時(shi)，那(na)麼(me)，必(bi)須(xu)在(zai)所(suo)有(you)企(qi)業(ye)都(dou)意(yi)識(shi)到(dao)這(zhe)一(yi)點(dian)之(zhi)前(qian)，搶(qiang)先(xian)做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)工(gong)作(zuo)
，售(shou)出(chu)相(xiang)關(guan)資(zi)產(chan)。

　　一yi場chang危wei機ji往wang往wang會hui催cui生sheng企qi業ye以yi前qian通tong常chang不bu會hui考kao慮lv的de可ke選xuan方fang案an，例li如ru，如ru何he在zai盡jin量liang不bu影ying響xiang長chang期qi競jing爭zheng力li的de同tong時shi削xue減jian結jie構gou成cheng本ben。除chu非fei高gao管guan提ti早zao對dui可ke選xuan方fang案an做zuo出chu評ping估gu

，否fou則ze，他ta們men隻zhi能neng事shi後hou才cai發fa現xian自zi己ji是shi在zai缺que乏fa信xin息xi和he準zhun備bei的de情qing況kuang下xia艱jian難nan前qian行xing，結jie果guo不bu是shi決jue策ce漏lou洞dong百bai出chu
，就jiu是shi反fan應ying過guo慢man，甚shen至zhi會hui將jiang可ke選xuan方fang案an完wan全quan拋pao在zai腦nao後hou
，自zi行xing其qi是shi。

　　更加敏銳

　　xindaiwentidasuileyuanyoudeshangyemoshi
，dantongshiyejianlilexindeshangyemoshi，ershichangdebodongxingzelingguzhigongzuonanyijinxing。zaizhezhongqingkuangxia
，qiyepoqiexuyaolejieqishouru
、成本、利潤
、現金流、風(feng)險(xian)和(he)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)在(zai)不(bu)同(tong)情(qing)景(jing)中(zhong)都(dou)會(hui)有(you)什(shen)麼(me)樣(yang)的(de)表(biao)現(xian)。在(zai)掌(zhang)握(wo)這(zhe)些(xie)信(xin)息(xi)之(zhi)後(hou)
，企(qi)業(ye)的(de)高(gao)管(guan)在(zai)期(qi)望(wang)出(chu)現(xian)最(zui)好(hao)情(qing)況(kuang)的(de)同(tong)時(shi)

，也(ye)能(neng)做(zuo)好(hao)最(zui)壞(huai)的(de)打(da)算(suan)。例(li)如(ru)，如(ru)果(guo)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)持(chi)續(xu)的(de)時(shi)間(jian)超(chao)過(guo)5年nian
，企qi業ye是shi否fou能neng夠gou生sheng存cun？企qi業ye是shi否fou已yi經jing對dui主zhu要yao客ke戶hu的de破po產chan有you所suo準zhun備bei？企qi業ye是shi否fou能neng夠gou迅xun速su將jiang資zi本ben開kai支zhi縮suo減jian一yi半ban？這zhe些xie問wen題ti的de答da案an可ke以yi幫bang助zhu企qi業ye更geng好hao地di做zuo好hao準zhun備bei
，並bing盡jin早zao發fa現xian目mu前qian正zheng在zai按an哪na一yi種zhong情qing景jing發fa展zhan。這zhe些xie知zhi識shi在zai危wei機ji中zhong有you著zhe非fei常chang重zhong要yao的de價jia值zhi，因yin為wei，準zhun備bei的de時shi機ji稍shao縱zong即ji逝shi，企qi業ye隻zhi有you搶qiang在zai可ke能neng性xing相xiang當dang大da的de結jie果guo變bian得de盡jin人ren皆jie知zhi之zhi前qian做zuo出chu反fan應ying，才cai能neng贏ying得de主zhu動dong。

　　更完整的商業情報也能加快決策並使其更有成效。通過研究關於競爭對手活動的新聞報道、kucunfenxibaogao
，yijizaiyukehuhegongyingshangjiaoliushishoujidezhuanyouxinxi，qiyewangwangkeyishenrudilejiejingzhengduishoukenengcaiqudexingdong。zheleiqingbaozairenheshihoudouhenzhongyao。dangweijilailinzhishi

，tamenkeyibangzhuqiyebimiancuoshidijiashougouzichandeliangji，guoduanchuji，jiangzhexiebeidigudezichanshourunangzhong。

　　為(wei)了(le)獲(huo)得(de)這(zhe)類(lei)商(shang)業(ye)情(qing)報(bao)
，企(qi)業(ye)需(xu)要(yao)一(yi)個(ge)網(wang)絡(luo)，這(zhe)項(xiang)工(gong)作(zuo)通(tong)常(chang)由(you)得(de)到(dao)最(zui)高(gao)層(ceng)有(you)力(li)支(zhi)持(chi)的(de)人(ren)員(yuan)領(ling)導(dao)。該(gai)高(gao)管(guan)的(de)職(zhi)權(quan)應(ying)當(dang)包(bao)括(kuo)設(she)立(li)跨(kua)業(ye)務(wu)和(he)地(di)區(qu)的(de)信(xin)息(xi)“耳目”，進行信息的收集和交流，一些熱點領域（例如競爭對手對於危機的反應）gengshizhongzhongzhizhong。zheyangdewangluozhisuoyizhongyaodeyuanyinshi，ruguoqiyeneidexinxibujinzaishangxiajijianjinxingzongxiangliudong，erqieyezaitongjizhijianhengxiangliudong，jiunenggoufahuizuidadexiaoneng。liru，wangluozhongdexiaoshourenyuanyingdangjiujingjidimidiqudeyouxiaoxiaoshoujiqiaozhankaijiaoliu，shixianyuangonghuzhu。

　　將點點滴滴的信息、事(shi)實(shi)和(he)傳(chuan)聞(wen)彙(hui)集(ji)起(qi)來(lai)，有(you)助(zhu)於(yu)企(qi)業(ye)了(le)解(jie)行(xing)業(ye)動(dong)態(tai)。例(li)如(ru)，某(mou)家(jia)供(gong)應(ying)商(shang)說(shuo)自(zi)己(ji)在(zai)資(zi)金(jin)方(fang)麵(mian)並(bing)無(wu)困(kun)難(nan)，但(dan)來(lai)自(zi)其(qi)他(ta)來(lai)源(yuan)的(de)第(di)一(yi)手(shou)資(zi)料(liao)卻(que)顯(xian)示(shi)，該(gai)企(qi)業(ye)正(zheng)在(zai)為(wei)支(zhi)付(fu)員(yuan)工(gong)工(gong)資(zi)大(da)傷(shang)腦(nao)筋(jin)。通(tong)過(guo)這(zhe)類(lei)警(jing)告(gao)，高(gao)管(guan)們(men)可(ke)以(yi)比(bi)坐(zuo)在(zai)辦(ban)公(gong)室(shi)裏(li)等(deng)直(zhi)接(jie)下(xia)屬(shu)彙(hui)報(bao)更(geng)快(kuai)地(di)了(le)解(jie)到(dao)完(wan)整(zheng)的(de)情(qing)況(kuang)。

　　更富有彈性

　　weijiweishengchanxiaolvhexiaonengshouxianyuguyoujiegouhexingweidezhongduoqiyetigongledapozhi棝deliangji。zheleixingdongbingbushizhenduiweijierzuochudeduanqifanying，wangwangyaohuayinianshenzhigengchangshijiancainengjianxiao，dantamenzairenheqingjingxiadoushishifenbaoguide

；如ru果guo困kun難nan時shi期qi持chi續xu時shi間jian很hen長chang，這zhe些xie行xing動dong將jiang能neng夠gou幫bang助zhu企qi業ye生sheng存cun下xia去qu。雖sui然ran員yuan工gong可ke能neng不bu喜xi歡huan這zhe樣yang的de方fang法fa，但dan大da多duo數shu員yuan工gong還hai是shi能neng夠gou理li解jie管guan理li層ceng為wei什shen麼me要yao竭jie力li提ti高gao企qi業ye的de效xiao能neng。

　　例如
，如果要打破被花樣翻新的特殊重疊所掩飾的垂直組織結構——這zhe種zhong結jie構gou妨fang礙ai著zhe大da大da小xiao小xiao各ge種zhong規gui模mo的de企qi業ye，眼yan下xia可ke能neng正zheng當dang其qi時shi。在zai垂chui直zhi組zu織zhi結jie構gou中zhong，往wang往wang有you幾ji位wei相xiang互hu競jing爭zheng的de主zhu管guan共gong同tong指zhi導dao同tong一yi批pi專zhuan業ye人ren員yuan，令ling後hou者zhe不bu堪kan重zhong負fu。內nei部bu衝chong突tu和he含han糊hu不bu清qing的de決jue策ce是shi普pu遍bian現xian象xiang。產chan品pin、銷售和地區管理人員之間的明爭暗鬥扼殺了許多本來很有希望的項目。信息搜集效率低下，大量的時間浪費在毫無意義的電子郵件、電話和會議之中。

　　經(jing)驗(yan)顯(xian)示(shi)，通(tong)過(guo)簡(jian)化(hua)組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)來(lai)定(ding)義(yi)人(ren)員(yuan)角(jiao)色(se)以(yi)及(ji)這(zhe)些(xie)角(jiao)色(se)相(xiang)互(hu)間(jian)的(de)協(xie)作(zuo)方(fang)式(shi)，可(ke)以(yi)極(ji)大(da)地(di)改(gai)善(shan)企(qi)業(ye)的(de)工(gong)作(zuo)成(cheng)效(xiao)和(he)決(jue)策(ce)。如(ru)果(guo)必(bi)須(xu)取(qu)消(xiao)一(yi)些(xie)職(zhi)位(wei)，應(ying)當(dang)盡(jin)量(liang)裁(cai)掉(diao)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)不(bu)高(gao)卻(que)又(you)相(xiang)當(dang)複(fu)雜(za)的(de)工(gong)作(zuo)
，而(er)不(bu)是(shi)將(jiang)有(you)價(jia)值(zhi)的(de)工(gong)作(zuo)作(zuo)為(wei)精(jing)簡(jian)對(dui)象(xiang)。正(zheng)如(ru) Matthew Guthridge、John R. McPherson 和 William J. Wolf 在“《人才升級》一文中所介紹的那樣，思科公司用這種方法在2001年裁減了8,500gezhiwei。ruguoqiyetongguozhongxinshejijiaosehezhizelaigaishangezhinengdeyunyinghejianshaozhongfugongzuo，jiunengweiyoucaihuadeyuangongtigongyigegengfuyouxiezuofenweidegongzuochangsuo，tigaotamendemanyidu。

　　事實上，許多職能部門都提供了巨大的機會：提高效能
、降低固定成本

、釋放資金，減少風險。在這個時候，可以重新定義 IT 的用途
，重新安排輕重緩急，以增強 IT 的影響，降低 IT 成本。其他企業可以籍此時機，控製庫存
、重新審查包括應付款和應收賬款在內的現金流管理；或者改變營銷工具和銷售模式的組合
，以應對傳統媒體日益升高的成本和利用新興媒體所顯示的越來越高的效能1。

　　在zai未wei來lai兩liang年nian中zhong，客ke戶hu偏pian好hao會hui發fa生sheng變bian化hua，許xu多duo競jing爭zheng對dui手shou將jiang遭zao遇yu困kun難nan，收shou購gou低di估gu值zhi資zi產chan的de良liang機ji將jiang會hui浮fu現xian
，而er政zheng府fu的de職zhi能neng也ye將jiang從cong控kong製zhi危wei機ji轉zhuan向xiang刺ci激ji經jing濟ji增zeng長chang。在zai未wei來lai一yi到dao兩liang年nian當dang中zhong，一yi些xie企qi業ye可ke能neng會hui落luo伍wu，另ling一yi些xie則ze可ke能neng成cheng為wei領ling導dao者zhe，新xin的de行xing業ye發fa展zhan規gui律lv也ye許xu會hui由you此ci產chan生sheng。如ru果guo高gao管guan能neng夠gou保bao持chi冷leng靜jing
，審shen慎shen地di評ping估gu自zi己ji的de選xuan擇ze，培pei育yu企qi業ye的de靈ling活huo性xing
、敏銳性和彈性
，從容應對周圍環境的任何變化，未來必將屬於他們的企業。

　　作者簡介：

　　Lowell Bryan是麥肯錫紐約分公司資深董事，Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事。

　　作者謹向為本文及其基礎研究做出重要貢獻的David Atkins、Kevin Buehler、Jared Chung、Ezra Greenberg
、Jeff Gu


、Bill Hoffman
、Susan Lund
、Christopher Mazingo、Kazuhiro Ninomiya、Hamid Samandari 和 Elizabeth Stephenson致謝。

　　注釋：

　　1有關在此環境中如何管理技術、運營和營銷，請參見 David Court所寫的“經濟低迷為營銷商製定的新規則”，《麥肯錫季刊》中文網，2008年12月
；James Kaplan 和 Johnson Sikes 所寫的“管理 IT 開支”，《麥肯錫季刊》中文網
，2008年12月；以及 Alexander Niemeyer 和 Bruce Simpson 所寫的“從運營中釋放現金”，《麥肯錫季刊》中文網，2008年12月。

　　推薦本文 (31)

　　本文譯自： “Leading through uncertainty”

　　附文：《信貸緊縮與實體經濟》

　　從2007 年中到2008 年中
，出現了一種不尋常的現象：美國家庭和企業的新增淨借貸額大幅度下降了65%（1.4萬億美元）。這種下降逆轉了最近幾年的趨勢。在過去8年中，借貸額每年都以2.4%的速度增長，比1970年至2000年期間0.9%的增長速度快得多。

　　信貸增長總是與更高的GDP增長速度息息相關：消費者的借貸促進了房屋

、汽車


、家用電器等產品的銷售；而er企qi業ye則ze發fa行xing債zhai券quan來lai為wei新xin的de工gong廠chang和he建jian設she項xiang目mu融rong資zi。因yin此ci，去qu杠gang杆gan化hua將jiang對dui實shi體ti經jing濟ji產chan生sheng巨ju大da影ying響xiang。為wei了le理li解jie這zhe一yi影ying響xiang

，我wo們men從cong家jia庭ting和he企qi業ye獲huo得de信xin貸dai的de5種渠道入手
，分別評估未來兩年內每種渠道提供的後續借貸可能呈現的下降量，然後建立模型，以計算出美國 GDP 增長率因此而下降的幅度。

　　1. 銀行貸款：美(mei)國(guo)的(de)銀(yin)行(xing)仍(reng)然(ran)在(zai)對(dui)信(xin)貸(dai)損(sun)失(shi)進(jin)行(xing)銷(xiao)賬(zhang)，有(you)許(xu)多(duo)類(lei)型(xing)的(de)貸(dai)款(kuan)都(dou)出(chu)現(xian)了(le)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)違(wei)約(yue)。麥(mai)肯(ken)錫(xi)的(de)分(fen)析(xi)顯(xian)示(shi)，美(mei)國(guo)貸(dai)款(kuan)所(suo)造(zao)成(cheng)的(de)信(xin)貸(dai)損(sun)失(shi)總(zong)額(e)可(ke)能(neng)達(da)到(dao)了(le)1.4萬億~2.2萬億美元，正在不斷侵蝕銀行的股本1。雖然政府和私人投資者已經向銀行注入了更多的新資本
，但信貸緊縮仍將繼續一段時間。在考慮了賬目資本機構調整
、銀行杠杆率降低以及稅務因素之後，我們根據趨勢計算出未來兩年銀行向美國家庭和企業的貸款額可能下降1.9萬億~3.5萬美元2。

　　2. 非銀行中介機構貸款：企業還從養老基金
、保險公司和政府貸款。這一規模達1.7萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)信(xin)貸(dai)來(lai)源(yuan)已(yi)近(jin)枯(ku)竭(jie)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)自(zi)身(shen)的(de)投(tou)資(zi)組(zu)合(he)遭(zao)受(shou)慘(can)痛(tong)損(sun)失(shi)後(hou)
，這(zhe)些(xie)中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)將(jiang)進(jin)行(xing)重(zhong)組(zu)
，而(er)財(cai)源(yuan)枯(ku)竭(jie)的(de)趨(qu)勢(shi)仍(reng)將(jiang)在(zai)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)中(zhong)繼(ji)續(xu)。

　　3. 由政府保薦型企業，例如，房利美(Fannie Mae) 和房地美(Freddie Mac) 所擔保和擁有的債券：在發放給美國家庭的貸款中，這些巨型實體所占份額接近40%（2008年第2季度為5.1萬億美元）。在(zai)這(zhe)場(chang)危(wei)機(ji)中(zhong)，這(zhe)是(shi)唯(wei)一(yi)一(yi)個(ge)增(zeng)加(jia)貸(dai)款(kuan)的(de)渠(qu)道(dao)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)，它(ta)緩(huan)解(jie)了(le)私(si)營(ying)行(xing)業(ye)信(xin)貸(dai)量(liang)減(jian)少(shao)的(de)影(ying)響(xiang)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，這(zhe)種(zhong)反(fan)周(zhou)期(qi)性(xing)貸(dai)款(kuan)活(huo)動(dong)仍(reng)將(jiang)繼(ji)續(xu)，從(cong)而(er)部(bu)分(fen)抵(di)消(xiao)其(qi)他(ta)渠(qu)道(dao)的(de)信(xin)貸(dai)量(liang)減(jian)少(shao)的(de)影(ying)響(xiang)。

　　4. 企業債券和商業票據市場：以yi債zhai券quan或huo商shang業ye票piao據ju形xing式shi在zai債zhai務wu資zi本ben市shi場chang上shang籌chou得de資zi金jin，是shi企qi業ye融rong資zi的de一yi個ge主zhu要yao來lai源yuan

，僅jin次ci於yu銀yin行xing貸dai款kuan。雖sui然ran投tou資zi級ji非fei金jin融rong企qi業ye票piao據ju的de發fa行xing量liang隻zhi出chu現xian了le輕qing微wei下xia滑hua，但dan高gao收shou益yi債zhai券quan的de發fa行xing量liang下xia降jiang速su度du卻que快kuai得de多duo。根gen據ju我wo們men的de模mo型xing，未wei來lai幾ji個ge季ji度du的de債zhai券quan發fa行xing量liang將jiang繼ji續xu下xia降jiang
，由you兩liang種zhong不bu同tong經jing濟ji衰shuai退tui情qing景jing得de出chu的de發fa行xing量liang反fan彈dan時shi間jian分fen別bie是shi2009年和2010年。

　　5. 證券市場：在危機時期，以房貸
、消xiao費fei者zhe債zhai務wu和he商shang業ye貸dai款kuan作zuo抵di押ya從cong私si人ren貸dai款kuan提ti供gong者zhe手shou中zhong籌chou措cuo資zi金jin的de數shu量liang已yi經jing大da幅fu度du下xia降jiang。我wo們men認ren為wei，在zai去qu杠gang杆gan化hua力li度du最zui強qiang的de情qing景jing中zhong

，隻zhi有you普pu通tong形xing式shi的de證zheng券quan化hua才cai會hui出chu現xian反fan彈dan
，而er某mou些xie較jiao為wei少shao見jian的de結jie構gou化hua產chan品pin則ze不bu然ran。

　　將這5種渠道的信貸減少量相加，我們估算出美國家庭和企業的貸款額將在未來兩年中進一步縮減1.6萬億~3.7萬億美元，具體取決於信貸損失規模和資本市場恢複速度。美國經濟增長速度可能會因此而大大放緩（見圖表）。

　　信貸額減少1.6萬億，意味著在未來兩年中，美國實際的 GDP 增長率將比原先的增長趨勢低2.9%，這低於20世紀80年代美國儲蓄和貸款危機之後出現的 GDP 增長率下滑幅度。而如果信貸額減少2.6萬億，信貸損失將從抵押房貸蔓延到信用卡、汽車貸款以及其他形式的消費者負債，信貸市場的緊縮狀態將延續到2009年第3季度。截至2010年中期，GDP 較原先趨勢的最終累積下降幅度將達4.7個百分點。這將是美國自1981年以來最嚴重的一次經濟衰退
，比芬蘭、瑞rui典dian和he英ying國guo等deng其qi他ta發fa達da國guo家jia的de金jin融rong危wei機ji後hou果guo更geng糟zao糕gao。最zui終zhong
，隨sui著zhe企qi業ye利li潤run和he房fang產chan價jia格ge的de持chi續xu下xia降jiang
，銀yin行xing和he緊jin縮suo的de信xin貸dai市shi場chang將jiang蒙meng受shou更geng為wei慘can痛tong的de損sun失shi，2010年中預計3.7萬億美元的信貸削減額就反映了這一點。到2010年中，GDP較趨勢的累積下降幅度將為6.7個百分點。

　　zhexieqingjingzhongdemeiyizhongqingkuangdoujianlizaiduozhongjiashedejichushang，weiwomentigonglebaoyouxiwanghuoweizhiyoulvdeliyou。liru
，ruguozhengfucaiqudejijiyingduizhengcenenggouzouxiao，shijide GDP 損失有望降低。相反

，另外一些情況會使結果更為惡化，例如：如果國民的家庭財富意外出現大麵積縮水
，導致消費者開支一落千丈；如果美國企業的信心受到侵蝕的速度和程度比前幾次衰退更甚
；如果銀行和其他借款企業在很長時間內依然無法利用證券市場融資；如果全球資本市場難以恢複正常；或者經濟不景氣引起保護主義回潮，導致全球化進程陷入歧途。

　　在諸多可能性中，最壞的情況隻會發生在決策者和企業領導者犯下嚴重錯誤的時候，這樣的錯誤造成了日本“失去的十年”（GDP 增長率陡降18個百分點）和大蕭條（其間GDP較原有趨勢累積損失近40個百分點）。如今，政府和企業領導者的頭號任務就是避免重蹈覆轍。

　　作者簡介：

　　Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事，Susan Lund是麥肯錫全球研究院谘詢顧問。

　　注釋：

　　1國際貨幣基金組織和其他機構的研究顯示，美國貸款損失有1/3由美國的銀行承擔，其餘2/3的損失承擔者是歐洲和其他地區的外國銀行，以及美國國內外的養老基金
、對衝基金和其他投資者。

　　2截至2008年第2季度，銀行向家庭和企業發放的信貸額為10.8萬億美元。我們假設
，趨勢增長率與 GDP 增長率一致
，實際 GDP 增長率為2.5%。