我們的供需模型預測結果顯示，2008年國內供給小於需求。鋼材價格將呈現高位運行
，階段性上漲的態勢。
   
   淘汰落後產能的趨勢不可逆轉
，並且將不斷加強。2008年粗鋼產量同比增速為6.3-10.4%，比2007年下降6.6-10.7個百分點。國內消費將保持強勁增長態勢，預計國內粗鋼消費量同比增速為14.8%，比2007年上升1.8個百分點。
   
   我們認為
，隻要供需關係持續改善，鋼材價格具備持續上漲的潛力，原材料價格的上漲並不足俱。2008年原材料價格的上漲將帶動噸鋼成本上漲502元，同比上漲17%，對應鋼材價格上漲10.9%-12.7%能夠抵消。
   
   綜合考慮價格、成本以及稅率調整的因素，我們預計2008年鋼鐵企業的淨利潤增長幅度在25%左右。
   
   我們預計2008年非市場化的並購仍將主導行業的整合，並且有望提速。
   
   行業競爭格局有望打破，從充分競爭走向壟斷競爭。
   
   我們維持對行業“增持”的投資評級。建議重點關注三類公司的投資機會。第一類是行業內的龍頭公司
；第二類是毛利率相對低，估值合理
   
  2008年供應偏緊將成為常態
   
   供給增量將大幅縮減
   
   從2007年單月粗鋼產量的增速呈現遞減趨勢來看，淘汰落後產能的效果正在逐漸顯現。根據發改委披露的統計數據，截至11月，第一批10個省市累計關停和淘汰落後煉鐵能力2940萬噸、煉鋼能力1521萬噸，分別完成全年關停淘汰目標的98%和43%。雖然這一進度遠遠低於預定的目標，但我們認為重要的在於這一趨勢正在延續和加強。
   
   2007年11月2日發改委發布了《關於嚴格禁止落後生產能力轉移流動的通知》
，要(yao)求(qiu)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)對(dui)於(yu)通(tong)過(guo)轉(zhuan)移(yi)落(luo)後(hou)生(sheng)產(chan)設(she)備(bei)而(er)變(bian)相(xiang)提(ti)高(gao)產(chan)能(neng)的(de)做(zuo)法(fa)采(cai)取(qu)堅(jian)決(jue)的(de)措(cuo)施(shi)加(jia)以(yi)製(zhi)止(zhi)，從(cong)而(er)解(jie)決(jue)了(le)落(luo)後(hou)產(chan)能(neng)在(zai)淘(tao)汰(tai)過(guo)程(cheng)中(zhong)產(chan)生(sheng)的(de)頑(wan)疾(ji)。12月27日國家發改委與18個省份的政府簽訂了第二批鋼鐵淘汰落後產能“軍令狀”，累計關停和淘汰煉鐵能力4931萬噸、煉鋼能力3610萬噸。兩批“軍令狀”共計要到2010年關停和淘汰落後煉鐵能力8917萬噸、煉鋼能力7776萬噸。另外國家發改委正在醞釀建立健全落後產能有效退出機製
，建立產業結構調整基金來淘汰落後產能。
   
   其次從地方政府的角度看，隨著“問責製”和“一票否決”deshixing
，difangzhengfudetaiduyijingzhuanxiang。weiledadaojienengjianpaidemubiao，gedizhengfuduiluohouchannengdetaotaihexiaogangchangdeguantingjiangyuelaiyuechedi。yinciwomenyouliyouxiangxin
，taotailuohouchannengdejinchengjiangbuduanjiakuai，congershigonggeizengliangchixuchengxiandijiandequshi。
   
   根據統計
，2008年將新增4900萬噸煉鐵產能和5100萬噸粗鋼產能。淘汰落後產能方麵，如果2008年完成2007年的既定目標(2007年淘汰1800萬噸粗鋼產能，2008年淘汰2000萬噸)，那麼實際新增的粗鋼產能隻有3100萬噸。
   
   下遊行業仍將保持較高的增長速度
   
   在我國的鋼材消費結構中，建築、機械製造、汽車、造船、鐵道、石油及天然氣、家電
、集裝箱八個行業占有絕對的比重，1998-2002年的統計數據顯示
，這八個行業年均消耗鋼材所占的比例為81.92%。因yin此ci未wei來lai這zhe八ba個ge行xing業ye的de增zeng長chang趨qu勢shi將jiang直zhi接jie影ying響xiang對dui鋼gang材cai消xiao費fei的de增zeng長chang。根gen據ju聯lian合he證zheng券quan研yan究jiu所suo相xiang關guan行xing業ye研yan究jiu員yuan的de預yu測ce，未wei來lai這zhe八ba個ge行xing業ye仍reng將jiang高gao速su增zeng長chang
，是shi拉la動dong鋼gang材cai消xiao費fei增zeng長chang的de重zhong要yao引yin擎qing。
   
   出口的比重將進一步降低
   
   宏觀政策不支持出口量大幅增長
   
   今年以來
，我國已經先後4次出台出口政策，意在控製過快增長的鋼材出口。
   雖然自2007年7yuekaishi，yueduchukouliangzhuyuexiahua
，danshijueduiliangrengranchuyulishijiaogaoshuiping，rucidaguimodegangcaichukouxianranbuliyujienengjianpaimubiaodeshixian，chukouzhengcedetiaozhengxiangyibaxuanzaishangkongdedasikemozhijian，suishidouyoukenengzaicichutai。yinciconghongguanzhengcedaoxiangdejiaodukan，weilaichukouliangbuhuidafuzengchang。
   
  鋼材價格將呈現高位運行的態勢
   
   根據以上對2008年(nian)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)的(de)分(fen)析(xi)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，供(gong)求(qiu)關(guan)係(xi)的(de)變(bian)化(hua)將(jiang)支(zhi)持(chi)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)呈(cheng)現(xian)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)的(de)態(tai)勢(shi)，並(bing)且(qie)由(you)於(yu)鋼(gang)材(cai)消(xiao)費(fei)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)征(zheng)，將(jiang)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)的(de)上(shang)漲(zhang)。
   
  我們預計年均價格漲幅在10%-15%。
   
   可變成本變動分析
   
   2008年，原材料價格的上漲將帶動噸鋼成本上漲502元，同比上漲17%
，對應鋼材價格上漲10.9%-12.7%能夠抵消。
   
   鐵礦石價格上漲的敏感度分析
   
   2008年鐵礦石合同價格漲幅預測
   
   根據我們的測算，2008年全球鐵礦石海運貿易供給大於需求(供給增量7000萬噸，需求增量4856萬噸)
，但是由於鐵礦石供應方的寡頭壟斷格局不僅使供應量易被調控

，而且具有很高的議價能力，2008年鐵礦石合同價格的上漲既成事實。我們預計漲幅將在30%以內。
   
   海運費漲幅預測
   
   根據聯合證券研究所的預測
，2008年BDI指數仍將保持高位運行。根據我國進口鐵礦石的國別分布比例，我們預計2008年海運費的綜合平均漲幅為17.2美元/噸。
   
   鐵礦石價格上漲的敏感度分析
   
   通過對每一種可能的漲幅對鋼鐵企業噸鋼成本的影響進行分析發現，如果鐵礦石合同價格上漲30%，並考慮到海運費的上漲，鋼材價格上漲10%就能抵消。
   
   ruguojiangtiekuangshijiageshangzhangduijingyingyejideyingxiangcongdadaoxiaopaixudehua

，womenrenweichangdanbiliyuegaodeqiye，tiekuangshichengbenjiagedezhangfuyueda。erduiyudaduoshudeqiye，youyuyouxiangdangbilidetiekuangshicongxianhuoshichangcaigou，xianhuoshichangjiagedeshangzhangyijingfanyingdaoleqiyedangqidebaobiaodangzhong
，yincishoudaotiekuangshihetongjiageshangzhangdeyingxiangfanerjiaoxiao。
   
   鋼材價格決定企業盈利能力是否提升
   
   我(wo)們(men)認(ren)為(wei)
，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)與(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)之(zhi)間(jian)正(zheng)確(que)的(de)邏(luo)輯(ji)關(guan)係(xi)是(shi)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)變(bian)動(dong)導(dao)致(zhi)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)的(de)變(bian)動(dong)。鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)變(bian)化(hua)的(de)唯(wei)一(yi)力(li)量(liang)在(zai)於(yu)供(gong)求(qiu)關(guan)係(xi)的(de)變(bian)化(hua)，如(ru)果(guo)沒(mei)有(you)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)的(de)基(ji)礎(chu)，不(bu)存(cun)在(zai)成(cheng)本(ben)推(tui)動(dong)型(xing)的(de)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)。隻(zhi)要(yao)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)持(chi)續(xu)改(gai)善(shan)，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)具(ju)備(bei)持(chi)續(xu)上(shang)漲(zhang)的(de)潛(qian)力(li)
，原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)並(bing)不(bu)足(zu)俱(ju)。鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)必(bi)然(ran)帶(dai)動(dong)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的(de)提(ti)高(gao)，原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)隻(zhi)會(hui)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)提(ti)升(sheng)的(de)幅(fu)度(du)。通(tong)過(guo)疊(die)加(jia)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)以(yi)及(ji)重(zhong)點(dian)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)利(li)潤(run)率(lv)發(fa)現(xian)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)和(he)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)利(li)潤(run)率(lv)與(yu)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)非(fei)常(chang)顯(xian)著(zhu)。
   
   鋼鐵企業的盈利能力將不斷提升
   
   無論是毛利率
、淨資產收益率還是銷售淨利率指標都顯示
，2007年前三季度鋼鐵企業的盈利能力雖然處於回升階段，但仍處於曆史較低水平，也從一個方麵反映行業景氣度並未達到高點。
   
   dandufenxidisanjidugangtieleishangshigongsidejingyingyeji
，longtougongsijunchuxianlehuanbixiahuadetaishi，ererxiangongsizeqingkuangbuyi
，youdeyuerjiduchiping
，youdeshenzhiyousuozengchang。gangtieleigongsisanjidujingyingyejihuanbixiahuazhuyaoyuanyinzaiyuqichanpinjiagezhengcedetiaozhengzhihouyushichangjiage
，qizhonglongtougongsi(鞍鋼

、武鋼)的產品價格的滯後期更長。雖然市場價格從7月下旬開始止跌回升
，但部分公司
，特別是龍頭公司三季度的產品價格均比二季度有所下降，所以三季度經營業績環比下滑符合實際。
   
   由於大多數鋼鐵類公司已經大幅上調了四季度的出廠價格，我們預計四季度鋼鐵類公司的盈利能力將環比提升。
   
   基於2008年鋼材價格仍將上漲的預測，2008年鋼鐵企業的盈利能力仍將不斷提高。綜合考慮價格、成本以及稅率調整的因素，我們預計鋼鐵企業的淨利潤增幅在25%左右。
   
   行業競爭格局有望在2008年打破
   
   提高行業集中度的政策期限將至
   
   我國鋼鐵行業的集中度仍然較低，行業競爭格局仍然處於充分競爭的狀態。
   
   2007年1-10月前十大鋼鐵集團的粗鋼產量占國內粗鋼產量的比重隻有35.5%。
   
   根據《鋼鐵產業發展政策》，到2010年

，鋼鐵冶煉企業數量較大幅度減少
，國內排名前十位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量的比例達到50%以上；2020年達到70%以上。從時間期限上看
，通過整合提高行業集中度將進入一輪衝刺階段。