在近些年誘發不穩定的全球失衡背後，美國已經成為禍首。美國巨額經常帳戶赤字吸收了約75%的全球儲蓄盈餘。大多數人相信，疲軟的美元是治療這些失衡的靈丹妙藥。但是，寬泛計算一下即可發現
，自2002年2月以來，美元的真實價值已經下跌了23%，卻(que)基(ji)本(ben)沒(mei)有(you)影(ying)響(xiang)到(dao)美(mei)國(guo)巨(ju)大(da)的(de)外(wai)部(bu)失(shi)衡(heng)。疲(pi)軟(ruan)美(mei)元(yuan)的(de)鼓(gu)吹(chui)者(zhe)認(ren)為(wei)

，有(you)必(bi)要(yao)進(jin)行(xing)更(geng)大(da)幅(fu)度(du)的(de)貨(huo)幣(bi)貶(bian)值(zhi)。貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主(zhu)義(yi)者(zhe)堅(jian)稱(cheng)，在(zai)下(xia)一(yi)階(jie)段(duan)的(de)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)中(zhong)

，與(yu)美(mei)國(guo)之(zhi)間(jian)保(bao)持(chi)著(zhe)最(zui)大(da)雙(shuang)邊(bian)貿(mao)易(yi)失(shi)衡(heng)的(de)中(zhong)國(guo)應(ying)當(dang)承(cheng)擔(dan)更(geng)大(da)比(bi)例(li)的(de)責(ze)任(ren)。
   zhiyizheyiguandiandeliyouhenchongfen。meiguodejingchangzhanghuchizigengduoshiyinweizichanjiagepaomo，erbingfeimeiyuanhuilvpianlizhengquejiazhi。ruguoyaojiejuewenti


，zichanjiagedexiuzhengbimeiyuanjinyibubianzhigengweizhongyao。wentidehexinshizichanyilaixingjingjizuiweiyinbidetexingzhiyi--國內儲蓄長期不足。在過去的5年中，美國的淨國民儲蓄平均僅為國民收入的1.4%，美國不得不從海外進口儲蓄盈餘

，以維持經濟增長。這意味著它必須維持巨額經常帳戶赤字及貿易逆差
，以吸引外國資金。
   美國對儲蓄的厭惡不是憑空而來的。資產升值的熱潮--先是股票

，然後，在近些年是居民住宅--令美國人民相信新時代已經到來。在可怕的廉價信貸泡沫的支持下，人們認為沒有必要按照傳統方式進行儲蓄--儲存自己的收入。資產成為了最受歡迎的載體。
   隨著一個泡沫帶來了又一個泡沫，美國的失衡達到了前所未有的規模。盡管總體收入增幅較低，美國的私人消費卻在2007年攀升至實際國內生產總值(GDP)的72%。家庭債務創紀錄地達到了個人可支配收入的133%。而基於收入的個人儲蓄數據在2007年後期變成了負值。
   這zhe些xie趨qu勢shi都dou是shi不bu可ke持chi續xu的de。問wen題ti隻zhi是shi它ta們men將jiang在zai何he時shi終zhong結jie，以yi及ji需xu要yao什shen麼me因yin素su來lai引yin發fa一yi場chang姍shan姍shan來lai遲chi的de重zhong新xin調tiao整zheng。如ru果guo美mei國guo經jing濟ji想xiang要yao重zhong回hui平ping衡heng狀zhuang態tai，必bi然ran需xu要yao資zi產chan價jia格ge大da幅fu下xia跌die。要yao將jiang儲chu蓄xu構gou成cheng從cong資zi產chan升sheng值zhi轉zhuan回hui收shou入ru增zeng長chang
，這zhe是shi唯wei一yi現xian實shi的de希xi望wang。這zhe可ke能neng導dao致zhi美mei國guo房fang地di產chan整zheng體ti價jia格ge下xia跌die最zui高gao達da20%至30%，並導致廉價而寬鬆的信貸泡沫相應緊縮。
現在
，那些趨勢好像已經開始了。標準普爾Case-Shiller指數顯示，在截至2007年10月的一年中，美國20個大城市區域的住宅價格下跌了6%，這反映了新住宅供給與需求之間的巨大失衡。這很有可能預示了美國全國房價將在2008年全麵走向低迷，並持續至2009年。與此同時
，得益於次級貸款危機，信貸泡沫已經破滅--終結了推動房地產泡沫的廉價資金來源。
   隨(sui)著(zhe)住(zhu)宅(zhai)價(jia)格(ge)進(jin)入(ru)漫(man)長(chang)的(de)下(xia)調(tiao)階(jie)段(duan)
，消(xiao)費(fei)者(zhe)最(zui)終(zhong)將(jiang)意(yi)識(shi)到(dao)被(bei)泡(pao)沫(mo)所(suo)扭(niu)曲(qu)的(de)儲(chu)蓄(xu)策(ce)略(lve)的(de)危(wei)險(xian)。受(shou)到(dao)經(jing)濟(ji)打(da)擊(ji)的(de)家(jia)庭(ting)將(jiang)做(zuo)出(chu)回(hui)應(ying)
，重(zhong)新(xin)根(gen)據(ju)收(shou)入(ru)來(lai)決(jue)定(ding)儲(chu)蓄(xu)額(e)。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)消(xiao)費(fei)在(zai)GDP中所占的比例將會下跌，而美國經濟將很可能走向衰退。
   對dui於yu世shi界jie其qi它ta國guo家jia而er言yan，美mei國guo重zhong回hui收shou入ru支zhi撐cheng的de儲chu蓄xu模mo式shi，將jiang是shi一yi個ge至zhi關guan重zhong要yao的de發fa展zhan。隨sui著zhe美mei國guo的de消xiao費fei放fang緩huan
，家jia庭ting儲chu蓄xu增zeng加jia，從cong國guo外wai進jin口kou儲chu蓄xu盈ying餘yu的de需xu求qiu將jiang下xia降jiang。對dui外wai國guo資zi金jin的de需xu求qiu將jiang消xiao退tui--導致美國經常帳戶赤字與貿易逆差的縮小。全球經濟將為此受到傷害
，但會更加平衡。
   華盛頓政策製定者與政治家需要靠後站，放手讓這一調整自行展開。然而，美國正在做出驚慌失措的反應：保證提供巨額流動性注入--這將產生另一個資產泡沫；建議對商業企業進行財政注資--這將進一步地壓縮國內儲蓄。這些舉措隻能使問題更加複雜，而正是這些問題使美國陷入了目前的困境。
   美國國會中指責中國的人也需要靠邊站。美國沒有中國問題--美國和40多(duo)個(ge)國(guo)家(jia)都(dou)有(you)貿(mao)易(yi)逆(ni)差(cha)。與(yu)中(zhong)國(guo)的(de)雙(shuang)邊(bian)失(shi)衡(heng)可(ke)能(neng)是(shi)美(mei)國(guo)整(zheng)體(ti)貿(mao)易(yi)失(shi)衡(heng)的(de)最(zui)大(da)因(yin)素(su)

，但(dan)在(zai)很(hen)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)
，這(zhe)是(shi)美(mei)國(guo)跨(kua)國(guo)公(gong)司(si)供(gong)應(ying)鏈(lian)決(jue)策(ce)的(de)結(jie)果(guo)。
   錯誤地將注意力集中在美元上，並對人民幣施壓，美國國會隻會將對華貿易逆差轉向別處--henyoukenengshiyigeyouzhegenggaochengbendeshengchanguo。zhejiangrutongduimeiguogongrenjiashui。ruguozaifangdichanhexindaipaomoposuizhihou，meiguohuidaojiyushourudechuxumoshi，tadeduobianmaoyinichajianghuijianshao，yuzhongguodeshuangbianshihengyejiangsuoxiao。
   打破對資產導向行為的沉溺，將是一個非常痛苦的過程。沒有人想看到衰退、資zi產chan減jian值zhi以yi及ji失shi業ye人ren數shu上shang升sheng。但dan這zhe一yi直zhi就jiu是shi泡pao沫mo濃nong厚hou的de美mei國guo經jing濟ji的de潛qian在zai結jie局ju。美mei國guo越yue遲chi對dui此ci進jin行xing清qing算suan，調tiao整zheng的de最zui終zhong代dai價jia將jiang會hui越yue大da。雖sui然ran這zhe會hui很hen艱jian難nan，但dan唯wei一yi明ming智zhi的de方fang法fa就jiu是shi讓rang市shi場chang來lai進jin行xing引yin導dao。而er這zhe正zheng是shi姍shan姍shan來lai遲chi的de美mei國guo資zi產chan與yu信xin貸dai泡pao沫mo破po滅mie的de意yi義yi所suo在zai。(摩根士丹利亞洲董事長)