電力設備行業———

　　我們的生活和生產用電在由水能
、火力、核(he)能(neng)等(deng)通(tong)過(guo)發(fa)電(dian)機(ji)轉(zhuan)換(huan)成(cheng)電(dian)流(liu)後(hou)並(bing)不(bu)能(neng)直(zhi)接(jie)使(shi)用(yong)
，還(hai)需(xu)要(yao)由(you)變(bian)電(dian)站(zhan)轉(zhuan)換(huan)成(cheng)高(gao)壓(ya)進(jin)行(xing)遠(yuan)距(ju)離(li)傳(chuan)輸(shu)，到(dao)了(le)目(mu)標(biao)地(di)後(hou)再(zai)逐(zhu)步(bu)降(jiang)低(di)電(dian)壓(ya)，最(zui)後(hou)由(you)配(pei)電(dian)站(zhan)進(jin)行(xing)最(zui)後(hou)的(de)分(fen)配(pei)。電力設備板塊指的就是從發電到用電各環節中所需要的工業設備，具體可分為發電、輸電
、變電
、配電和用電五個部分，傳統上

，電力設備屬於機械設備下的二級子行業。

　　銀河證券電力設備行業的研究員沈文春介紹說，根據規劃，在“十一五”期間，我國單位GDP的能耗將降低20%
，這是一個艱巨的任務。我國約70%的電能消耗在電機驅動中，另外發電
、輸電、peidianlingyujunshejidaodianlidexiaohao，keyishuodianlishebeishiwoguodianlilingyujienengdezhulijun，woguodejienengjianpaizhengcejianggeidianlishebeixiangguanlingyudailaijihui。lingwai
，weileshixiandianlilingyudekechixufazhan，woguojiangzaiweilaizhongdianfazhanxinnengyuanfadian，xinnengyuanfadianshebeiqianjingguangming。

　　●盈利增長不均，整體估值偏高

　　電力設備是一個與電力投資緊密相關的行業，我國不同的經濟發展時期電力投資重點不同
，比如說在2005年及以前側重發電能力建設，而2005年以後側重輸變電能力建設；電力投資重點不同，造成與之相關的電力設備發展速度不同，盈利前景也就差別很大
，投資相關企業需要明確這些差別。

　　從今年中期數據來看
，可比的32家電力設備上市公司同比收入增長21.77%，低於A股平均26%的增長水平
，比去年同期下降8%
，電力設備收入增長減緩的主要原因是電源設備增速繼續回落，期內僅實現個位數增長；而輸變電一次設備和其他電氣設備均達到了30%以(yi)上(shang)的(de)收(shou)入(ru)增(zeng)長(chang)。受(shou)電(dian)源(yuan)設(she)備(bei)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)下(xia)降(jiang)影(ying)響(xiang)，行(xing)業(ye)整(zheng)體(ti)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)增(zeng)長(chang)放(fang)緩(huan)。不(bu)過(guo)，子(zi)行(xing)業(ye)輸(shu)變(bian)電(dian)一(yi)次(ci)設(she)備(bei)能(neng)力(li)繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)強(qiang)勁(jin)增(zeng)長(chang)，近(jin)三(san)年(nian)的(de)中(zhong)期(qi)值(zhi)分(fen)別(bie)為(wei)4.12%、6.1％和8.18％。2007年中期電力設備行業上市公司收入和淨利潤增長數據來源：中國銀河證券研究所，Wind資訊

　　目前行業整體估值偏高。截至本月4日，2006年行業加權平均為72倍，2007年動態市盈為45倍，與機械行業估值水平（2006年，77倍
，2007年，46倍）接近，但高於A股市場平均水平（2006年，61倍
，2007年

，40倍）。較高的估值一定程度上反映了市場對行業特別是輸變電子行業快速增長的樂觀預期。

　　●傳統火電設備：投資減緩，上大壓小

　　在2002到2005年的缺電時期，國家加大電源投資，我國發電能力增長很快，至2006年
，我國的總裝機容量已經達到6.22億(yi)千(qian)瓦(wa)，用(yong)電(dian)緊(jin)張(zhang)的(de)狀(zhuang)況(kuang)已(yi)經(jing)基(ji)本(ben)消(xiao)除(chu)，電(dian)力(li)供(gong)需(xu)整(zheng)體(ti)上(shang)已(yi)處(chu)於(yu)平(ping)衡(heng)的(de)狀(zhuang)態(tai)。隨(sui)著(zhe)大(da)規(gui)模(mo)電(dian)源(yuan)建(jian)設(she)的(de)結(jie)束(shu)，可(ke)以(yi)說(shuo)電(dian)源(yuan)設(she)備(bei)景(jing)氣(qi)高(gao)點(dian)已(yi)過(guo)，目(mu)前(qian)我(wo)國(guo)電(dian)源(yuan)投(tou)資(zi)特(te)別(bie)是(shi)火(huo)力(li)發(fa)電(dian)投(tou)資(zi)增(zeng)長(chang)已(yi)經(jing)放(fang)緩(huan)，相(xiang)應(ying)電(dian)源(yuan)設(she)備(bei)特(te)別(bie)是(shi)火(huo)電(dian)設(she)備(bei)未(wei)來(lai)的(de)增(zeng)長(chang)是(shi)有(you)限(xian)的(de)。

　　國家為了實現“節能減排”的目的，目前對電廠實行“上大壓小”政策
，即上馬大發電機組
，關停小發電機組。在這一政策下
，有限的電源設備訂單也會集中在東方電機（600875.SH）
、上海電氣（2727.HK）等龍頭公司，這些公司規模大
、市場占有率高、技術領先，可以重點關注。那些技術相對落後的中小型公司無力設計、生產大型電源設備
，今後的發展將麵臨困難。[page_break]

　　●新能源發電設備：看好風力、核能

　　我國電力以火電為主，占到總發電量的75%左右
，水電中占20%,剩下部分由核電、風電、太陽能發電等新能源瓜分。目前國家正在進行電源結構調整
，實行“新能源
、水電優先上網”和“上大壓小”的政策
，其目的在於優先發展可再生的水力發電及新能源發電，控製、壓縮火電比例
，實現發電領域的可持續發展。

　　在(zai)新(xin)能(neng)源(yuan)發(fa)電(dian)設(she)備(bei)領(ling)域(yu)，沈(shen)文(wen)春(chun)最(zui)看(kan)好(hao)風(feng)力(li)和(he)核(he)能(neng)。由(you)於(yu)太(tai)陽(yang)能(neng)發(fa)電(dian)的(de)成(cheng)本(ben)過(guo)高(gao)
，目(mu)前(qian)相(xiang)關(guan)設(she)備(bei)主(zhu)要(yao)用(yong)於(yu)出(chu)口(kou)歐(ou)洲(zhou)，在(zai)我(wo)國(guo)大(da)麵(mian)積(ji)應(ying)用(yong)的(de)時(shi)機(ji)還(hai)沒(mei)成(cheng)熟(shu)。生(sheng)物(wu)質(zhi)發(fa)電(dian)
，如(ru)藻(zao)氣(qi)發(fa)電(dian)和(he)秸(jie)稈(gan)燃(ran)燒(shao)發(fa)電(dian)隻(zhi)能(neng)在(zai)較(jiao)小(xiao)範(fan)圍(wei)裏(li)使(shi)用(yong)。相(xiang)比(bi)而(er)言(yan)，風(feng)力(li)和(he)核(he)能(neng)成(cheng)本(ben)較(jiao)低(di)
，在(zai)我(wo)國(guo)應(ying)用(yong)基(ji)數(shu)很(hen)小(xiao)，目(mu)前(qian)發(fa)展(zhan)迅(xun)速(su)，相(xiang)關(guan)設(she)備(bei)生(sheng)產(chan)的(de)增(zeng)長(chang)潛(qian)力(li)很(hen)大(da)。目(mu)前(qian)我(wo)國(guo)已(yi)經(jing)有(you)多(duo)家(jia)太(tai)陽(yang)能(neng)發(fa)電(dian)設(she)備(bei)企(qi)業(ye)在(zai)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)，如(ru)無(wu)錫(xi)尚(shang)德(de)和(he)天(tian)威(wei)英(ying)利(li)等(deng)
，在(zai)新(xin)能(neng)源(yuan)發(fa)電(dian)設(she)備(bei)領(ling)域(yu)
，A股市場上可以重點關注：風力發電製備：東方電機（600875）湘電股份（600416）華儀電氣（600290）核電發電設備：東方鍋爐（600786）上海電氣（2727.HK）太陽能發電設備：天威保變（600550）特變電工（600089）

　　●輸變配設備：技術是關鍵，看好龍頭企業

　　與電源不同

，“十一五”期間，為彌補電網投資的曆史欠賬，我國電網投資將持續增長，同時，國家大力推進“節能減排”工作，需要大規模使用和更換輸變配電設備
，將給相關領域帶來巨大機遇。

　　輸、變
、配電設備一般被看作一個整體，又分為主路設備或者叫電力一次設備和二次設備兩個部分。主路設備包括開關、變壓器等
，與電流傳輸直接聯係，二次設備主要用在控製及保護方麵。

　　“十一五”期間我國電力建設的重點將是“優化電源結構，加強電網建設”。根據規劃，國家電網公司和南方電網公司在“十一五”期間投資總額在12000億元，平均每年2400億元
，投資總額比“十五”期間增長70％。電力設備
，特別是輸變電設備將繼續受益於電網投資的增長。另外，“節能減排”也將給輸變電子行業帶來巨大的發展空間
，例如節能效果較明顯的高壓變頻技術
、非晶合金變壓器等技術和產品的推廣就會對相關電力設備帶來新的需求。

　　輸(shu)變(bian)配(pei)電(dian)設(she)備(bei)的(de)製(zhi)造(zao)技(ji)術(shu)與(yu)電(dian)壓(ya)高(gao)低(di)直(zhi)接(jie)相(xiang)關(guan)，電(dian)壓(ya)越(yue)高(gao)需(xu)要(yao)的(de)技(ji)術(shu)水(shui)平(ping)也(ye)越(yue)高(gao)。目(mu)前(qian)
，中(zhong)低(di)壓(ya)的(de)市(shi)場(chang)則(ze)競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)
，生(sheng)存(cun)艱(jian)難(nan)
，而(er)高(gao)壓(ya)部(bu)分(fen)，特(te)別(bie)是(shi)超(chao)高(gao)壓(ya)和(he)特(te)高(gao)壓(ya)（≥750KV）領域，技術壁壘很高，隻有少數幾家可以做
，局限競爭限於它們之間，相對利潤豐厚。

　　xuyaozhuyideshi，muqianguojiajiaoliutegaoyaxiangmuhaichuyushiyanjieduan
，houqishifounengpukaiqujueyushiyanxiangmuyunxingqingkuang，erxiangguanqiyeqianqitouruhenda
，cunzaiyidingfengxian。touzitegaoyashangshigongsidetouzizhexuyaomiqieguanzhutegaoyashiyanxiangmudejinzhanqingkuang。

　　個股方麵關注技術實力強
、行業地位突出的輸變電一次設備龍頭企業如平高電氣（600312）；輸變電二次設備且估值較低的公司如許繼電氣（000400）、國電南瑞（600406）和國電南自（600268）等；公司治理良好


，具有行業整合能力的工業用電氣設備企業如臥龍電氣（600580）、泰豪科技（600590）等
；有節能概念且高速增長的置信電氣（600517）。

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　　●外延式發展：關注央企整合

，戰略重組

　　重(zhong)組(zu)及(ji)資(zi)產(chan)注(zhu)入(ru)也(ye)是(shi)電(dian)力(li)設(she)備(bei)行(xing)業(ye)內(nei)可(ke)以(yi)關(guan)注(zhu)的(de)內(nei)容(rong)
，在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)蓬(peng)勃(bo)發(fa)展(zhan)的(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)，電(dian)力(li)設(she)備(bei)行(xing)業(ye)內(nei)企(qi)業(ye)也(ye)不(bu)甘(gan)寂(ji)寞(mo)
，紛(fen)紛(fen)展(zhan)開(kai)整(zheng)合(he)和(he)戰(zhan)略(lve)重(zhong)組(zu)。8月27日，東方電機(600875)通過非公開發行Agugupiaobinggoumaizhongguodongfangdianqijituangongsixiangguanzichandeshenqingyouzhengjianhuizhongzuweiyuanhuiyoutiaojiantongguo。zichanzhuruhoudedongfangdianjijianggengmingweidongfangdianqi，yongyouguolu、汽輪機、shuilunjibaokuofengdianjihedianxiangguanshebei
，chengweiyigezonghedianyuanshebeizhizaoshang，zhengtishilidadazengqiang，qigupiaobeiduojiajigoukanhao。leisidehaiyou，zhongguobingqizhuangbeijituan(簡稱兵裝集團)擬入主河北天威集團，許繼電氣(000400)大股東擬進行改製和引入戰略投資者等。

　　後繼我們還可以關注有資產注入可能的公司國電南瑞（600406）
、國電南自（600268）deng。guodiannanruidedagudongshinanruijituan，shijikongzhirenshiguojiadianwanggongsi，nanruijituanshangyoujiaoduodeyouzhidianlishebeizichanbuzaishangshigongsizhong，weilaiyouzhenghedianlishebeizichandekeneng；而國電南自的大股東正在通過增發注入部分資產進入上市公司。以上觀點僅為猜測，投資者可適當關注。